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九强生物(300406)
研报日期:2018-08-30 九强生物(300406) 投资要点 事件:公司发布2018年中报,实现营业收入3.41亿元,同比增长18.80%,归母净利润1.15亿元,同比增长5.14%,扣非净利润1.14亿元,同比增长3.22%。 业绩低于预期,仪器投放加大拉低整体盈利能力。2018年二季度公司实现销售收入1.78亿元,同比增长20.74%,归母净利润5663万元,同比下降1.30%。利润增速显著下降主要原因是公司加大仪器投放水平,上半年实现仪器收入3677万元,同比增长157.22%,自产+代理仪器投放数量超过50台,低毛利仪器占比由2017年底的8%提高到11%,综合毛利率67.96%,同比下降6.00pp;公司净利率33.58%,同比下降4.36pp。由于仪器投放到产生试剂量有滞后效应,我们认为未来公司业绩增速有望逐步回升。 试剂业务仍是公司业绩增长核心驱动力。2018年上半年公司实现试剂收入3.04亿元,同比增长11.41%,占总收入89.11%,其中核心品种同型半胱氨酸收入为4369万元,胱抑素C预计4000+万元,“小而密”预计在2000+万元,整体试剂销售持续保持超行业增长水平;由于公司在部分地区尝试开展集采业务,带来低毛利的代理试剂量占比提升,试剂毛利率75.75%,同比下降1.28pp。 美创血凝业务处于整合期。公司于2017年收购美创的血凝业务,
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