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中国国旅(601888)
研报日期：2018-08-31 中国国旅(601888) 事件：公司公布了2018年中报，上半年实现营收210.85亿元，同比增长67.77%；实现归母净利19.19亿元，同比增长47.60%；实现扣非净利19.10亿元，同比增长48.44%，业绩基本符合预期。 点评： 三亚离岛业绩表现良好，外延扩张驱动免税收入高增长。公司上半年营业收入大幅增长67.77%，主要来自于免税业务的贡献。公司上半年免税商品销售业务实现营业收入149.47亿元，同比增长126.31%，其中三亚海棠湾免税购物中心实现免税业务收入40.32亿元，带来免税业务收入增量8.98亿元（即上半年免税营收同比增长28.65%）；首都机场免税店（含T2和T3航站楼）实现免税业务收入39.73亿元，带来免税业务收入增量26.11亿元；通过收购日上免税行（上海）有限公司增加免税业务收入38.34亿元；2017年11月营业的香港机场免税店今年上半年实现免税业务收入9.52亿元。公司上半年主营业务毛利率为40.90%，比去年同期提高12.17个百分点，主要原因是公司毛利率较高的商品销售业务收入占比由去年同期的56.25%提高至今年的73.99%。 免税业务规模扩张，毛利率提升值得期待。随着公司中标的香港、首都机场、上海免税业务的相继并表，公司免税品销售规模将快速增长，预计到2018年年底免税业务规模将达到300亿元。
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使命到：
放屁，