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泸州老窖(000568)
研报日期：2018-08-31 泸州老窖(000568)＃summary＃ 业绩稳健增长，经营指标表现一般。 公司营收增长情况比较符合公司年初规划，较 17 年全年加速。报告期内公司其他经营指标表现一般，现金回款 61.69 亿元，较去年同增 12.62%，经营活动产生的现金流量净额因购买商品及税费支持，导致同比增长为负。报告期内公司票据同增 25.23%至29.58 亿元，预收款项环比减少约 3 亿元至 11 亿元。分产品来看，高、中、低酒类同比增速分别为 33.41%、 35.00%和 6.41%，中档酒增速明显提升。 毛利率大幅提升，期间费用拖累净利。报告期内公司酒类业务收入毛利率同增 6.45%至 74.78%，净利润率 30.64%，较去年增约 2pct。其中 Q2 公司净利润率 24.78%，较去年同比降 2.6pct 主要系公司销售费用率及管理费用率提升所致，前者系广告费用投放，后者系员工薪酬增加。 如何看待国窖和普五？同为浓香酒，国窖和普五之间难免会拿在一起对比，就短期而言普五品牌力较国窖仍强，从价格方面可窥一斑，普五批价及终端价均较国窖有 50 元以上价差，而渠道反馈普五对于渠道吸引力较国窖也强，品牌塑造与追赶并非一朝一夕，只能以长远发展眼光期待。但是我们认为， 1）白酒市场空间足够大，浓香型作为当前最大香型，容得下两个高端品牌本就现实； 2）老窖“ 1
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三老牛2：
该修复性反弹了
内马尔略略略：
昨天下车了
狂奔的蜗牛21：
加速下跌