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海通证券(600837)
研报日期：2018-09-03 海通证券(600837) 事件：2018年上半年海通证券实现营业收入110亿元（YoY-14%），扣非后的归母净利润26亿元（YoY-27%）。我们认为公司中报核心边际变化有：（1）公司经纪业务交易份额微降至4.5%且佣金率下降至万分之2.3，两融份额升至4.8%；（2）自营收益18亿元，同比下降59%，主要是IFRS9准则下股市下跌对业绩影响较大；（3）营业支出69亿元，同比下降8%，其中职工薪酬支出同比减少8亿元。 交易份额和佣金率双降。上半年公司经纪业务收入17亿元，同比下降14%（行业-6%，中信+3%/国君-5%）。据测算，上半年公司股基交易额市占率较年初下降0.2pc至4.5%（中信6%，+0.4pc/国君5.1%，-0.8pc），且佣金率竞争性下降至万分之2.3，较年初下降0.4BP（中信万分之4.4，+0bp/国君万分之3.5，+0.2bp）。我们认为公司经纪业务面临较大同业竞争压力，市场交易量持续萎缩背景下佣金率下降的效用递减。 两融规模稳定，份额略有上升。上半年末公司两融余额为444亿元，市场份额较年初微升0.1pc至4.8%（中信7%，+0.7pc/国君6%，-0.3pc）。公司两融业务采取“稳规模、调结构、去风险”的发展策略，市场规模总体萎缩时公司两融业务规模基本保持稳定，导致市场占有率有所提升。 债权承销规模提升，
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股友6jkc1J：
我靠，你的没底。