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宜宾赏笛：

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讨论主题：中美金融大战尘埃落定！中国真的很惨！(人民网都通过了，恳请网管放行）
发表日期：2008-09-19 13:52:17 作者：【真的假的股票】
最近全球都在谈论一件金融大丑闻，很不幸，它的主角就是中国。中国大陆除了拥有“两房”垃圾债券3763亿美元以外，还拥有5000多亿美国国债，看来早晚也是垃圾，即使不是垃圾也是在帮美国经济泡沫买单。两者之和超过9000亿美元。30年改革开放血汗换来的外汇家底大部分都套在里面。预警早就发过了，为什么不采取疏散措施？答案很简单"--有影响力的人拿回扣造成的！
　　香港区全国政协委员、金融专家刘梦熊撰写《我为人民鼓与呼》一文，在香港三家媒体以整版篇幅发表，引发震撼，各界关注。刘梦熊疾言厉色质问中国财政金融管理当局有关拍板人：“你们这班败家子哪里来这么大的胆子，拿国家人民的钱，来买天文数字的美国“两房”公司债券。现在“两房”基本上已破产，你们如何向全国人民交代？如此离谱决策有没有黑幕，人大会应立即组织特别调查组彻查，追究责任！”。此评论 犹如闹市中引爆炸弹，引起社会各界，特别是金融乃至经济界强烈反响，不过都是在上流高层经济圈内.
　　次贷危机下，美国的两家房贷抵押机构“房地美”和“房利美”公司的债券已形同废纸，荣登美国“两房”公司外国债权人之榜首的居然是中国，一共持有涉及该两间公司高达3763亿美元债券，约占中国外汇储备总额21% 。国际经济界称为一件匪夷所思的大丑闻。
　　国家资料显示，自2004年开始，中国对美国债券的持有一直在高速增长，从2004年到2007年惊人增长三倍，高达到9220亿美元。仅2006年到去年2007年间，中国对美国债券的持有增长66%。在美国次按危机即将露出狰狞面目的前夜，中国仍然痴心不改地不断大手笔增持美国债券。究竟是谁拥有在这样疯狂地处置中国巨额外汇储备的权利，如痴呆一样疯狂购买美国债券？
　　同样是亚洲大国的印度，外汇储备也很客观，但印度对美国“两房”债券持有量才2300万美元而已，人家是意思意思，中国的3763亿竟然是印度的一万六千倍，差不多是三万亿港币。这样投进美国“两房”是完全不可思议的！
　　国际公认的原则是，外汇储备公认的投资原则是安全第一，分散为宜，但中国财金当局却将外储的百分之二十以上投资于美国“两房”，这相当于将大部分鸡蛋放在一个篮子。当年亚洲金融风暴，香港和东南亚楼市崩溃，还闹出「负资产」，业主和银行一齐遭殃，说明房屋按揭本身风险很大，其衍生债券更是危险品。
　　不能只集中在一个菜篮里，这是金融投资常识性的金科玉律。外匯储备投资原则是安全第一，稳健至上，比重分散，结构多元。可是我们那些可爱的受握重权的国家外汇管理局、财政部、中国人民银行的败家子一般的官员，个个还都是硕士、博士学位！
　　就冲这点，中国民众还有什么脸面去嘲笑印度！叫人家阿三，自己都快成阿大了。到底是谁祸害中国如此吃亏，不，是重创，而成为世界笑柄！
我认为：这件金融丑闻的暴露，实质上对中国经济重创之巨，对国民信心和精神打击之大，简直可以抵消大批我们自己宣传的其他成就光环。这决不是一般的问题，甚至不是什么重大失误！不能用失误的概念，而是直接叫做中了“杀招”！它的背后是应该是严重的渎职 战略间谍的性质！
　　中国经济学家都在干什么，受那些所谓主流经济学家提出的高论影响而实行的政策，最后使谁最终受益，使谁陷入深深窘境了呢？ 那些“主张对内狂引境外战略投资者、让其大赚贱卖的银行原始股；对外大力推出中国优质大型企业或国有垄断企业境外上市，向海外慷慨派送十倍于融资的分红”的经济专家到底在干什么，他们的底细和真实身份到底是谁？
　　近些年来，境外利益集团在华活动十分活跃，境外利益集团在华活动手法多端：有的熟谙中国国情，巧妙利用各方人脉，想方设法接近各级领导人，进行商业游说，影响相关决策，为商业活动铺路；有的境外利益集团对有关部委研究机构与学者给予丰厚的课题经费等途径，让他们利用自己的所谓研究成果和影响为境外跨国企业集团谋利、鸣锣开道，对中国相关部门决策与立法施加影响。于是中国的经济专家和经济官员们他们当中有不少靠着暴利集团贿赂、靠着境外集团资助做研究报告，通过境内外媒体精心包装、刻意打造，提供各类活动舞台，提高知名度、美誉度，从而成为中国国内行业精英，拥有强大的话语权，为国内外的利益集团鸣锣开道呼号、充当掮客买办，多年来实际也真正影响了行业乃至国家经济决策。
我一直认为近年国家经济领域这样的怪异诡秘的现象和行为，决不仅仅是表面专家贪财、官员渎职那么简单，应该是境外对手和敌对势力精心地策划和不懈的努力后，其战略金融间谍的成功之作。这场惊天的美国债券丑闻，更坚定了我的中国国情判断，当前诡异政策还在继续""-面对暴跌70%以上的空前股灾，我们却无动于衷（其实救市很简单，只需用这几年的股票印花税收入成立平准基金买入大小非，暂停新股上市， 一且问题都迎刃而解），在救市毫无作为的同时我们却加速放行QDII,大家用脚都能想清楚我们又在为谁准备饕餮大餐！
恳请各位看官在各官方网站转贴，提醒我们的领导人警惕家贼！

　

宜宾赏笛：

《瞭望》:长期恶性暴跌 解决股市问题必须重建ZF信用 时间：2008年09月17日 13:40:36 中财网
股市长期的恶性暴跌，不但对企业融资、投资和实体经济产生影响，不利于宏观经济的平稳发展，而且造成群众的财产性收入实实在在大幅缩水，使得中国社会最有消费能力的一个群体对国家的认同发生动摇，从而影响改革开放大局和社会稳定。
日前，美国财政部宣布了对陷入困境的抵押贷款商房利美和房地美的拯救方案。这对中国的资本市场将会产生什么影响呢？中国A股自去年10月创下历史高点后，还不到一年时间，指数就跌去65%，市值损失近3万亿美元。投资者更是惨遭财富缩水的痛苦。美国这个被认为是最市场经济的国家，却在用行政手段救市，那么，以维护金融稳定运行，并把保护投资者利益作为自己工作重中之重，也已渐渐开始"市场化"治市的中国监管部门，是否能从中得到某些借鉴？
美国政府之所以要"干预市场"，出手挽救"两房"，除了担忧由此发生金融危机外，一个更大原因是为自己当初信用监管不当买单。美国"两房"的创建是隐含了美国政府的信用担保的，如果在"两房"出现危机而自身无力解决时，政府不出手挽救，也就等于美国政府撕毁了隐性担保协议，任由"两房"债券变成废纸，以后美国金融机构和政府发行的债券就别指望外国投资者来购买。所以，美国政府出手救助"两房"，实际上也是在救自己，是要维持美国政府与 "两房"债券最起码的信誉。
这也正是目前中国股市的症结所在：管理层滥用政府信用和缺乏政府信用并存。前者表现在，不仅让一大批居市场垄断地位的国有企业上市融资，还以政府信用和国家优惠政策支持让它们获得高额市盈率。即使在股市非常疲弱，管理层依靠各大主流媒体连篇累牍强调维稳的奥运非常时期，大盘国企股也照发不误。后者表现在，当股市出现自由落体式的暴跌，广大投资者要求政府采取措施扭转跌势时，管理层却迟迟不愿出台实质性的措施来提振股民的信心。
股市当然应该市场化而最终也必然要走向市场化，但对于中国这样一个新兴的转轨市场而言，市场化只能是一个水到渠成的结果，千万不能"揠苗助长"。而且，市场化后也不是说政府就可以不闻不问，在市场自身无力解决问题的时候，政府必须干预。
何况，中国的股市现在还不是一个严格意义上的市场。从上市公司的IPO和再融资的审批，到基金的发行和QDII的开放，一直到国有股减持方案的设计等等，哪一个环节不都是由政府部门掌控？在政府政策仍然涵盖股市运行的主要方面时，一味强调用市场化思路来治理股市，任由市场自行寻找底部，这实际上是在撕毁此前政府与投资者之间达成的隐性担保协议。
股市本是信心经济。股市的信心来自于投资者稳定的预期，而预期很大程度上又来自政府的信用。所以，要稳定暴跌不断的股市，管理层为自己的信用失误买单，重塑政府信用。它包括两方面：一是对由政策失误造成的股市危机，再由政策纠正过来；二是在救市的过程中，政府与投资者建立一种新的信用模式，这就是基于市场规律的信用模式。因此，此轮救市，不是简单地采取降低印花税或发基金之类的行政手段，而是制度救市，或者是行政手段救市加制度治市的结合。
英国在撒切尔时代一样进行过股改，用以民为本的思维，将好的国营企业上市，将改革的利益归于全体老百姓，造就了一个各方受益、稳定而多赢的英国式股改。而我国管理层推崇的股改，却造就了大起大落、多方受损的动荡格局。而且对中石油在海外低价上市高分红而到国内则变身为超高价上市低分红致无数百姓血本无归、老公司对价放出巨量大小非而大量新公司不付对价继续产生无穷无尽的大小非等劣行，任社会各界如何提醒呼吁都不及时过问，任由市场崩溃，实在难说是以人为本。
具体来说，对目前影响股市发展的核心问题"大小非，无论是采用征收暴利税的形式，还是锁定出售期限，或者是像管理层主张的那样采用可交换债券的方式等，政府应该尽快找出一种市场认可的方式，妥善地解决这一历史问题。
但长期而言，股市问题要彻底解决，必须对股市进行重新定位方有可能。股市的定位要适应中国社会经济发展的需要，不应也不能再把股市作为国企解困、重组和融资的手段，而应有更高目标。从国家发展大局出发，股市应为产业结构升级和构建自主创新经济体系，为中国的和平发展、促进中国经济的全球竞争力以及构建和谐社会服务。这也呼应了十七大提出的让群众拥有财产性收入的要求。
股市长期的恶性暴跌，不但对企业融资、投资和实体经济产生影响，不利于宏观经济的平稳发展，而且造成群众的财产性收入实实在在大幅缩水，使得中国社会最有消费能力的一个群体对国家的认同发生动摇，从而影响改革开放大局和社会稳定。所以，保持股市的平稳发展不但是资本市场的问题，还是一个政治问题，漠视不得。（本刊编辑部）

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宜宾赏笛：

国务院决定废止食品质量免检制度
新华社北京9月18日电 国务院办公厅关于废止食品质量免检制度的通知
各省、自治区、直辖市人民政府，国务院各部委、各直属机构:
为了保证食品质量安全，维护人民群众身体健康，国务院决定废止1999年12月5日发布的《国务院关于进一步加强产品质量工作若干问题的决定》(国发［1999］24号)中有关食品质量免检制度的内容。
各地区、各部门一定要切实加强领导，狠抓落实，严格履行职责，按照有关食品质量安全的法律、法规加强对食品质量安全的检验和监督检查，确保食品质量安全。
国务院办公厅
二00八年九月十八日

（注明：此收藏贴原址http://news.ifeng.com/mainland/200809/0918_17_792062.shtml）

ybsd：

美、香、中三地对大陆单征的态度？
引子：沪Ａ10000点征程，启动时间2011-2013年，启动点位1400-1700点。新一轮牛市前提条件：个别权重股落于2.5元区；１／３新股按发行价要腰斩；１／３微利概念股要破净；１／３个股要创历史新低；１／３的ＳＴ要成为新仙股，其中Ｂ股ＳＴ都要集体成仙。
近期由于大陆股集体暴跌，尤其是中资银行股中的工商银行领跌，导致外围中国概念股也跟着暴跌，但随着大陆出台单边征收印花税的情况下，美、香、中三地股市其态度发生了质的变化。
美国大陆概念股在印花税单征+美股大涨4%的双重作用下，这些中国概念股在9月18日大多大涨或暴涨，涨幅最大的为携程网达44.29%至50美元，表现出爱国之心。而亚信却跌11.25%至8.36美元，看样子不但没有爱国之心，还生出反叛心里，是不是该下油锅。
香港股市前期听小道消息讲大陆概念股其市值占港股市场40%左右，因此大陆的喜愤哀乐直接反应到港股身上，虽然港股喜欢成为美股的跟屁虫。当港股在大陆实现单征的时候港股国企股收涨15.53%真是可喜可贺，或许暗示咱们的A股下周初还得涨至少5%以上；H股中的权重股中移动大涨13.183%至82.5港元，而那么低价的中石油才涨11.544%至8.31港元，与咱们的中石油涨停9.96%至11.04元相比真是太逊色了。恒生还是表现不错收涨9.61%，看样子还是很喜欢咱们实现单征啊！
内地股不用说对于单征印花税肯定是100%同意哟，要不集体涨停。如果不设涨跌幅可能会蹦至2500点以上也未可知，而实现大涨50%之愿望，而与越南股市相比美？！
表现最佳的当属两支新股N川澜，盘中从13元涨至37元，翻了两番；而N水晶盘中从20元涨至55.3元，翻了1.5番。没有涨跌幅真好啊，不知道周一开始会不会实现连续3-6个跌停板。
另一个涨得很好的当属购证板块，早盘领头羊中石化购大涨最后干脆封住涨停涨53.88%至1.608元， 一堆废纸都涨得如此欢畅真是让人艳刹死了！看样子涨停板幅度还不够大？
从板块来说，涨幅最大的为沪B9.83%，中小板为9.8%，沪A为9.45%，深B为9.14%，深A为9%，实际上均为集体涨停，出现此种情况皆为深市的垃圾股太多所致。
从超级权重股来说，沪A表现最好，尤以前期领跌概念股工商银行表现最好，封涨停单达4.45亿股，显然整个市场封涨停与工商银行的大封单密不可分，如果该股打开涨停那么其它股大幅下挫成为可能；次为这个破3元的中字头公司中国银行封单达1.35亿股，真是价低就是好东西。显然它们是祖国人民的忠实信徒，要么要用这么大的封单。而万科B近期也是拚命地下跌，但今天表现用最差形容一点不过分，因为盘中总是在涨停挂卖单，整个市场仅有该股一支未封住涨停，过去那种豪气荡然无存，因此特建议该股转至外国市场去。
从超级资金大锷来看，中投对于单征印花税最持赞成态度，故而应该授爱国奖，虽然该公司投黑石亏得一塌糊涂，以为当前大量增持中国银行、工商银行和建设银行可以发大财。对于中投的这种态度我们可以理解为：由于它在港股市场可能持有远比当前A股高得多的这些银行股，故而当A股中的这些银行股低于它当时所持价时要大量买进。不知中投是不是已经买进了等待涨30%卖掉还是等待涨了30%才开始买进（现封涨停买不进哟？），因为中投公开表态准备介入，这种话是真是假？
有意思的是国资委也一唱一合，好像大陆股市就此终结熊市而直奔万点，要真那样我们举双手赞成，一年的巨亏也可以解决了。
在此特谢谢管理层，一个单征就可以解决我们被套问题，实在是可喜可贺！当然你得最好连续涨3个涨停板哟才有这种解套希望，否则我们都会白高兴一场！
""""""
袁太辉
（注明：此收藏贴原址http://bbs.stock.163.com/bbs/agu/97777041.html?1221828055256#reply）

ybsd：

谢国忠:A股进入安全区 水皮:真正救市 时寒冰:汇金急救后
　　导读：
　　"唱空派"谢国忠:A股进入安全区间
　　水皮：禁止大小非随地大小便
　　桂浩明：原来是学了越南救市
　　应健中：9·18,救一把
　　李志林：不是一锤子买卖
　　马红漫：第一次确认底部
　　时寒冰：汇金急救之后
　　龚方雄：央行准备好放松了
　　陆水旗：该跌的银行股
　　王志浩：紧缩结束，开始玩刺激
　　"唱空派"谢国忠:A股进入安全区间
　　嘉宾：独立经济学家谢国忠
　　主持人：理财一周报编辑王诚诚
　　主持人：最新消息称，美国政府将成立一家规模为5000亿美元,类似于清算信托公司（简称RTC）的国有资产管理公司，用以收购困扰金融机构的抵押类不良资产。您怎样评价美国政府包括联合其他央行向政府注资的一系列举动？
　　谢国忠：目前这一措施还没有确定，但我认为这样处理是很积极的，很得当的。目前股市大涨也和这个可能出台的利好政策有关。
　　不过，美国政府错过了挽救金融的最佳时机。一年前次贷危机就已经发生，而美国金融机构的过高的杠杆率期间不升反降。美国很多大基金对政府非常失望，所以之前他们疯狂抛售股票。
　　大基金抛售的后果是，上市公司股价大跌，结果那些深陷危机的金融公司就更借不到钱。想想看，一个市值只有几十亿美元的公司需要借款几千亿美元？有谁敢借？目前这些金融机构面临崩溃。这个时候是需要政府做点事情了。
　　主持人：这个利好消息如果成真，能够多大程度上挽救美国这次金融灾难？
　　谢国忠：这取决于你对于挽救的定义。虽然剥离不良资产的举动可以赢得市场的掌声，但是单纯这项利好将很难解决美国的金融坏账。
　　上世纪80年代，老布什政府确实通过不良资产打包的方法一定程度上摆脱困境。当时打包的不良资产占GDP的12%，最后这一比例下降到GDP的3%。
　　这一次的危机要严重得多，不良资产的规模也要大得多。目前美国已经暴出来的金融坏账就已经达到5000亿美元了，今年财政赤字估计还要达到6000亿美元。我估计，美国金融业这次总的损失不会低于10万亿美元，这是史无前例的。
　　摆脱危机美国需要
　　让债主变股东
　　主持人：那么美国政府还需要出台什么措施拯救本国金融市场？
　　谢国忠：美国要做两件事情，第一是解决不良资产问题，第二是寻找大经济未来一轮增长点。
　　如果想要进一步为拯救美国的金融市场，还有一个比较可行的办法是允许债转股，就是将其他国家持有的美元债券变成需要救助的金融公司的股份。这样做能极大的为市场注入流动性。
　　美国经济负债过高，钱都流到了其他国家。科威特、中国、俄罗斯、印度、沙特阿拉伯等国家拥有大量的美元储备。现在要解决问题的话，美国是需要把这些钱吸引回国的。
　　这些美国政府肯定都想到了，主要的问题是他们还要进行政治的考量。
　　美国不比英国灵活，他们对于股东是其他国家的人，尤其是非西方人进入董事会还是比较反感的。
　　第二个问题就更困难了。以前美国经济是靠借款过日子的，消费的规模远远超出自己赚钱的规模，未来美国需要想办法自己赚钱。
　　美国传统的优势产业在石油、国防、科技、制药。但是这几个产业的盘子不够大，是不可能支撑起来经济的。
　　未来他们需要发展农业、能源开采来支撑经济。
　　转变美国增长方式需要的时间比较长，我估计美国需要四到五年才能走出目前的阴影。
　　主持人：那么对中国来说购买美国的金融资产以及债转股成为这些金融公司的股东是机遇大于风险吗？
　　谢国忠：风险在于等到中国等其他外国购买了这些资产之后，美国政府出台各种保护政策限制你。
　　但是如果这些国家不去投，美国经济可能会完全崩溃。现在美国经济衰退是已经不能完全避免了。明年，美国经济可能会像亚洲经济在1998年一样。到时，美国经济2%～3%的萎缩可能性很高。
　　大选导致
　　美国"病入膏肓"
　　主持人：您刚才提到美国政府已经错过最佳时期拯救经济。为什么这么说？什么原因导致的呢？
　　谢国忠：拖延去杠杆有两个原因，第一是美国政府的大选，第二是股东。
　　目前美国政府正在进行大选，爆出大规模的信贷亏损，对民主党将是致命的打击。所以美国政府一再拖延。
　　爆出次贷危机后，美国金融部门的负债仍然逐步攀高，从2007年第二季度的14.8万亿美元上升到了2008年第一季度的15.9万亿美元。美国经济之所以过去一年没有衰退就是因为杠杆没有下降，目前已经到了无法举债隐藏的地步了。
　　在这次央行注资并许诺资产剥离之前，美国最令人担心的问题已经不是对冲基金在卖空，而是美国那些规模最大的、最讲价值的基金已经开始抛盘了。这些公司都是看经济基本面的。他们认为政府不能解决问题，手中持有的公司最后可能会倒闭，所以任何价格都抛售。
　　另外，美国的这代股东有一个共同特点，他们对维持自己的金融帝国相当在意，所以宁愿靠借债度日也不愿意承认风险，这是很迂腐的。
　　从雷曼的例子就可以看出，目前雷曼只答应出售一部分，而非整体出售。这说明他们的股东对维持这个虚拟的负债的帝国还存在幻想。
　　中国最快两年进入
　　下一轮增长
　　主持人：世界经济陷入衰退，中国是否也无法独善其身？
　　谢国忠：我做个比喻，拉动世界经济增长靠的是两个轮子，一是中国的出口，一个是美国的消费。现在的情况是这辆摩托车的前轮已经爆胎。中国不受到影响是不可能的。
　　主持人：我们怎样才能把损失尽量降低，短期和长期来看分别要做哪些事情？
　　谢国忠：中国政府当务之急是要解决资金流通问题，三角债的问题。现在很多地方政府出现财政困难，就在拖欠，国有企业也在拖欠，都在拖欠。银行现在有一个问题，银行贷款都贷不出去，因为公司都不合格不敢贷款给它们。
　　第一，要考量三角债的局面怎么打破，中央政府要多分配给地方政府一些钱。至少他们该付的钱要尽早付。
　　第二，中国要有短期支撑需求的办法。中国现在房地产也不景气，股市也不景气，这对整个工业链的打击是很大的。这就需要中国把消费群体和农民的消费给撑起来。把农民的消费撑起来就是要把他们的价格提上来，与国际接轨。他们就有钱就可以购买工业产品了。当然，通胀的话，我们需要其他办法来处理。
　　第三，国家需要加快建设基础设施，支撑投资需求。
　　第四，中国要想办法搞活与俄罗斯、中东等能源输出国的贸易。钱在他们手里，贸易一定要活起来。要到俄罗斯、中东这些国家去做生意。这个就是贸易上的转向了。
　　最后，效率也要提高。以前，中国经济之所以能够维持高增长，就是因为世界经济的大环境好，带动了出口。对中国来说最重要的是要维稳，加快改革各种不合理的制度，为下一轮经济增长做准备。如果调控的得当，中国两年左右就可以进入下一轮增长。
　　"我从未说过
　　A股要跌到600点"
　　主持人：此前有媒体报道，您说A股将跌到688-800点才合理。
　　谢国忠：我从来没有说过这个话，我只在去年底预测过A股的合理区间在2500点。
　　主持人：那您认为A股的合理估值在多少？
　　谢国忠：这个很难说，取决于未来中国经济改革的步伐。一般来说，牛市的市净率在3倍左右，熊市的市净率在1.5倍左右。目前可以说，A股的泡沫已经被挤掉，进入合理区间了。（东方早报理财一周）

水皮：禁止大小非随地大小便
　　水皮
　　《华夏时报》总编辑
　　"我们能够生活在这个时代是我们的幸运。"说这话的人在荷兰银行的北京分行担任零售总监，一个地地道道的海归；说这话的时候，上证指数正在1800点附近探头探脑，"9·18"的中午，我们在万达索菲特一起吃西餐。
　　为什么是我们的幸运？因为在他看来，一年之中能看到上证指数从6124点飞流直下至1800点的情景在此生恐怕不会再看到第二次，人生能经历如此巨大的起伏不是幸运是什么？
　　类似的话一年之前水皮也曾听朋友有过感慨，从998点到6124的行情人生百年不会超过三次，对于四十而不惑的老男人而言，这样的行情再赶不上第二次。
　　但是，世事难料。一年前的感慨和一年后的感慨又有多少人能够想到呢？
　　虽然都是幸运，但是此幸运和彼幸运滋味不同，意味也不同。如果可能，我们宁可放弃998到6124的幸运来交换从6124到1800的幸运。毕竟，这样的幸运对国家，社会，人民的伤害太大太大。
　　9月17日的晚上，水皮把最近两年上市的银行股都整理了一下，结果发现除工商银行外，其他银行股不但跌破开盘价而且都跌破了发行价。
　　9月16日和17日连续两日银行股板块的集体跌停是中国股市有史以来前所未有的现象，即便在恶心的"5·30"也没有出现过。雷曼兄弟的破产不能不说有影响，但是影响再大也就是几分钱的问题，根本不至于如此夸张。在水皮看来，银行股的集体雪崩更像市场对于政府的绝望。因为在这个市场里，再没有哪个板块的国有股能够超越银行集中度，而如果当国有商业银行的国有股股东都对自己跌进发行价的状况无动于衷的时候，普通的投资者又可以相信谁，依靠谁，不放弃不抛弃又有多大的意义？谁能说中国的国有商业银行没有中国政府的信用担保？
　　中国市场缺钱吗？美联储联合欧洲央行日本央行注资3000亿美元全力救市的当天，中国的央行通过市场操作收回的资金高达1800亿元，这种所谓的逆势操作不但对冲了下降存款保证金释放的资金量，更让投资者产生了强烈的错觉，上证指数不暴跌还有别的选择吗？
　　实话实说，中国资本市场的管理层的所作所为让人心寒齿冷，而对长达近10个月的恶性暴跌，要么装聋作哑，要么指鹿为马，要么推三阻四，要么光说不练，口口声声以保护投资者利益为重中之重，却坐观人民财产灰飞烟灭。当初那个在股改中为流通股争取对价而不惜和国资委相左的可爱的管理层如今已经成为自己一手推进的股改的掘墓人和大小非的代言人。我们至今不明白为什么大股东不能随便增持，但是大小非却可以随地大小便？
　　财政部印花税单边开征，国资委要求大股东增持股份，汇金公司公开回购中建工商，中国政府的救市力度和美国政府相比并不逊色，遗憾的是我们却没有看到中国证监会关于大小非的解决方案，"二次发债"的细则如此难产令人匪夷所思，而大小非问题一日无解，中国股市则无宁日。
　　中国股市今非昔比，投资账号已高达1亿以上，资本市场和宏观经济更是息息相关，股民的资产就是人民的财产，所以稳定股市就是稳定社会，政府救市就是强化国家认同，这不仅是经济问题，更是一个政治话题。
　　"一次股改"给予大小非全流通的权利，"二次股改"要解决的是大小非的有序流通，同样要靠制度安排，要有法律约束，谁也没有绝对自由，没有义务和没有责任的权利。"二次股改"并不是开倒车，走回头路，更不是否定一次股改，而是真正的救市，拯救投资者的信心。 （东方早报理财一周）

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　桂浩明：原来是学了越南救市
　　申银万国研究所市场研究总监
　　细心的人们还记得，今年五一期间，某海外大行发布了全面看空越南经济（当然也包括其股市）的报告，并且把越南发生的问题视为新一轮亚洲金融危机的前兆。也就在这个时候，人们开始关注越南，并且一下子发现，这个国家的股市是今年以来世界上跌幅最大的，可谓熊市之冠。
　　而今，三个多月过去了，当人们重新观察越南时，不但发现越南的经济似乎并不如想像的那样糟糕，而且还惊讶地看到，此间越南的股市居然已经反弹了50%，不但成功地甩掉了今年世界跌幅最大的帽子（这顶帽子现在还戴在中国的头上），而且按此势头发展，到年底的时候，它还很有可能进入世界上表现最好（当然是相对跌幅比较小）的股市之列。
　　那么越南股市是如何摆脱下跌势头，迎来强劲反弹的呢？应该说，就目前越南经济的基本面来说，固然不像某海外大行说得那样差，但是也并谈不上有多么好。如果拿它和中国比的话，绝对是差了很多。但是，这一阶段它的股市表现的确很好。其原因就在于，政府采取了一系列行之有效的措施，动用必要的行政资源进行救市。从而实现了股市在低位的反弹，化解了严重超跌的困境。
　　那么，越南政府是如何救市的呢？首先是对涨跌幅度进行调节，在股市暴跌的时候将涨跌幅缩小到1%。此举的意义在于当市场出现非理性下跌的时候，用限制跌幅的办法，强制让投资者冷静下来，避免因为过度恐慌而人为地在短时间内放大损失。虽然由于限制涨跌幅，使得股市的交易量大幅萎缩，并且降低了市场的流动性。但是，由此也赢得了调整的时间，使得暴跌的走势不至于被迅速放大。在市场基本企稳以后，政府又及时扩大了涨跌幅度的限制，以此来助推大盘上涨。
　　措施之二是进行积极的舆论引导，面对海外大行的诋毁性评价，越南政府一方面通过限制股市涨跌幅度的办法，使得其影响在市场上不能一下子体现出来，另一方面则动用舆论工具，对国家的经济形势进行正面宣传，强调经济前景依然良好，以此来稳定市场的信心。由于舆论宣传在形式、内容的安排上都比较务实，在节奏把握上也比较主动，因此产生了比较好的效果。
　　当然，如果仅仅是通过宣传，要求投资者对经济、对股市有信心，这还是不够的。越南政府为此使出的第三招是通过央行组建平准基金，表示将分批入市，并且很快又宣布要提高平准基金入市的强度。同时鼓励上市公司大规模回购股票。越南最大的股份制商业银行西贡银行，就是在政府宣布组建平准基金以后开始回购股票，其后又有十多家大型国有控股上市公司加入到回购股票的行列之中。政府以及政府控制下的企业直接到市场上参与做多，这对鼓舞市场信心起到了很关键的作用，可以说是越南多项救市政策中的核心。事实上越南股市也就是从这个时候真正结束下跌，开始展开有力度的反弹。
　　另外，越南政府在股市低迷之际，还采取了较为严格的措施来控制企业融资与再融资，同时对一些大型机构的卖出股票行为进行限制，对经营状况差并且可能严重影响市场情绪的股票，实行停牌。这样，有效地减少了新的供应，甚至压缩了原有的市场规模。
　　越南搞股份制改革，开放股票交易，是在中国之后，并且基本上是模仿中国的。越南股市的设计，也与中国十分相像。当然，由于越南股市的规模比较小，而其投资者结构也与中国有着一定的区别，这些使得它在进行救市操作的过程中，政府比较容易取得掌控地位，从而使得救市政策的效用能够得到最大限度的发挥。当然，在本质上，越南股市得以较快地从股灾中摆脱出来，应该说还是与政府政策到位、措施得当、操作及时有关的。它在这方面所表现出来的智慧与勇气，令人佩服，也值得借鉴、学习。 （东方早报理财一周）
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　应健中：9·18,救一把
　　应健中
　　资深股评家
　　本周中国股市让投资者见识了有史以来最精彩的一幕，在这一周中所经历的个人情感的绝望与亢奋的宽幅震荡以及由此带来的个人财富的大震荡，这种经历刻骨铭心，在一周中感受的经验和教训，在一个人的投资生涯中，可以说受用一生。
　　中秋假期结束，在股市开盘前，央行推出双降措施，将商业银行贷款利率降0.27个百分点，将中小商业银行的存款准备金率降低1个百分点，这两个措施甫一推出，立马被市场认为是终于出手的特大利多，甚至于有人认为这两个措施是宏观调控的重大转向，股市将出现转势。但事与愿违，所谓的"利多"丝毫未产生作用，反而成了大盘跌穿2000点的一个重要推手。
　　屋漏偏逢天下雨，百年一遇的全球金融危机在本周以前所未见的规模和速度蔓延，本周全球股市度过了迄今为止最为艰难的一周，各国股市除了下跌还是下跌，都不知道底在何处，美国金融机构"多米诺骨牌"似的爆仓，接下来不知是哪家，在这样的市场氛围中，中国股市难以独善其身，市场的恐慌抛压不顾一切、不计成本地倾巢而出。就在1800点岌岌可危之时，管理层在最恰当的时候以最恰当的措施出手救市，使中国股市绝路逢生。
　　9月18日，这又是一个值得载入中国股市史册的日子，正是巧合，"9·18"，这是"救一把"的谐音，这天收市后，管理层出台了三项"救市"政策，将股票交易印花税改为单项征收，汇金公司宣布从即日起在二级市场上买入工、中、建三大银行股票，国资委宣布鼓励央企回购自己的股票。消息传来，市场振奋，股市出现了有史以来第一次所有个股都封涨停板的壮观场景，2000点失地瞬间收复，2252点的前一轮牛市高点也有待收复，1800点有望成为中国股市的铁底。"9·18"，它又是"就要发"的谐音，"9·18"之后，股市能否再给投资者一个"发"的机会，应该说已经没多大问题，但是，对大多数手中持有股票的投资者而言，还谈不上"发"，能将损失的市值逐渐补回已经不错了，因为现在的点位离解套还有一大段距离呢。
　　从这三项救市措施来看，对激活市场起两大作用：第一，印花税单项收费的作用是降低投资者的交易成本，这对活跃市场很有用，这个措施对长线投资者也许意义不大，对短线交易却是一个实质性利多，交易成本低了，投资者俗称的"买路钱"低了，就意味着差价的机会大了，短线交易者更容易做差价了，这种让利措施有利于吸引更多的老百姓参与股票投资。第二，汇金公司回购工、中、建三大银行股票和央企回购自己的股票，这两项措施对股市最具实质性支持，股市真金白银进来了，对股价就有了支撑，中国的银行股已经跌出了价值，中国的银行资产质量实际上比美国的银行要好多了，最近连续爆仓的美国金融机构让我们见识了什么叫无底深渊。中国的银行没有那种可以放大10倍、20倍的金融衍生产品，没有国债期货、没有融资融券的放大杠杆，即便银行有坏账，也都在风险可控的范围内，所以，汇金公司及其他中资机构与其拿真金白银去买别国的股权和花花绿绿的债券，还不如买更物有所值的自家股票。这项举措既救了股市，汇金公司也肯定会赚到大把的钱，应该说这也是一个双赢的举措。
　　蓦然回首，底部却在1800点处。人在股市往往身不由己，身在底部不知底啊，可以预料，下周市场经过一段恢复性上涨之后，中国股市的多空搏杀还会比较激烈，但有一点是肯定的，管理层不出手则已，一出手市场惊天动地，中国股市的底部已经被封住。最关键的还在于，股市已经跌出了绝对投资价值，如果您要将钱存入银行3年，其收益也许还不如在3元多的价格上买工商银行和中国银行的股票，这就是股票的绝对投资价值。 （东方早报理财一周）
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　李志林：不是一锤子买卖
　　李志林（忠言）博士
　　华东师范大学
　　企业与经济发展研究所所长
　　由于"4·24"3000点政策救市失败的阴影笼罩，相当多的投资者对"9·18"三大救市政策的力度心存疑惑。在此，特作解读，表明一自之见。
　　三大救市政策出台的前奏和背景是"9·17"各大网站刊登的《瞭望》周刊《解决股市问题必须重建政府的信用》这篇雄文。几个月来，新华社、《人民日报》、《求是》杂志发表的系列维稳文章都是记者、专家和社会人士所写，唯这篇文章是以编辑部名义，级别最高。尤其是文章标题涉及十分敏感话题，通篇内容直接点名批评"中国监管部门"、"管理层"在股市政策上和政府信用上的失误，绝非一般人、一般报刊所敢写敢登，可认为这是一篇有特殊背景的雄文。
　　三大救市政策是从"讲政治"的高度对"不救市论"进行拨乱反正。特摘录《瞭望》文章中几段令人振聋发聩的文字："美国这个被认为是最市场经济的国家，却在用行政手段救市，那么，以维护金融稳定运行，并把保护投资者利益作为自己工作重中之重的中国监管部门，是否能从中得到某种借鉴？""目前中国股市的症结所在：管理层滥用政府信用和缺乏政府信用并存。前者表现在，不仅让一大批居市场垄断地位的国有企业上市融资，还以政府信用和国家优惠政策支持让它们获得高额市盈率，即使在股市非常疲弱，管理层依靠各大主流媒体连篇累牍强调维稳的奥运非常时期，大盘国企股也照发不误。后者表现在，当股市出现自由落体式的暴跌，广大投资者要求政府采取措施扭转跌势时，管理层却迟迟不愿出台实质性措施来提振股民的信心。"上述高屋建瓴的观点、一针见血的笔触、鞭辟入里的分析，堪称权威媒体迄今对股市管理层失误最深刻的反省和最严厉的批评。于是，才有五部门同时推出三大救市政策。
　　"三大救市政策"的力度在中国股市18年历史上前所未有。不仅超过1999年"5·19"1047点时的救市政策，而且超过1994年325点时国务院三大救市政策。先看印花税单边征收千分之一，是历史最低，1994年时是千分之六。再看国资委鼓励央企增持或回购，并希望得到金融方面的支持（即贷款），这也与十天前国资委严厉禁止并追究国企炒股责任的文件有180度大转弯。不仅表明国资委认同目前股市极具投资价值，也表明央企的大小非根本无意减持，更表明国资委临危紧急受命，为股市注资，以实际行动为稳定股市做贡献。尤其是允许中央汇金公司购买三大银行股，更具实质性救市作用。由于汇金拥有1.5亿资产，一旦需要，还可扩大托市品种，充当变相平准基金的角色。这是以政府信用、政府资金来改变市场不良预期，恢复市场信心，其对市场的信号作用远大于实际入市作用。
　　三大救市政策实际上已阶段性地排除了大小非的威胁。一是因为，汇金公司和央企敢买股票，表明2500点以下，甚至3000点以下，大小非减持对市场构不成威胁（8月份大小非解禁全年的最高峰期，在2500-2800点区间大小非仅减持了4.8亿股，便是明证）。二是因为，一旦汇金和央企入市后遭到大小非减持的冲击，尤其是新小非的冲击，国务院和国资委必然会出面干涉，其限制新小非的作用要比市场呼吁的作用大得多。三是，三大救市政策是中国政府拯救股市的强力宣示，不是一锤子买卖，还必然会有后继动作。《瞭望》文章用很大的篇幅专门谈到："对目前影响股市发展的核心问题--大小非，政府应该尽快找出一种市场认可的方式，妥善地解决这一历史问题。"可见，大小非问题仍将会得到妥善解决。
　　对三大救市政策出台后行情的高度应作实事求是的评价。"9·18"晚国家五部门紧急打出三大救市组合拳，表明政府对股市恶性下跌的最大容忍度是70%，1800点时正处极限，所以可视为中期大底。但是，目前仍只能视为中级反弹，其目标是超过"4·24"2990点起涨的26.6%，历时一年半，有望反弹30%--50%，历时更长。一旦大盘股扩容开始，反弹第一波便告结束。后市若要有更大力度的反弹，甚至形成反转，必须有几个前提：美国金融危机化解、美股止跌转升；政府推出一揽子振兴中国经济的举措，从紧货币政策改为稳健货币政策加积极财政政策；对大小非（尤其是新小非）的进一步规范限制措施能为市场所接受，股市为国企解困服务的片面定位得到有力纠正。 （东方早报理财一周）
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马红漫：第一次确认底部
　　马红漫
　　上海第一财经频道主持人
　　经济学博士
　　"救市"政策终于在千呼万唤中密集出台了。印花税单边征收、资金"国家队"建仓银行股、国资鼓励增持股份，三大利好同时在周四推出，对于市场的影响无疑是积极的。
　　"救市"利好政策的作用方向显而易见，但是政策最终的市场效果尚需面临考验。尽管周五沪深两市出现了个股全部涨停的局面，但就目前市场的整体投资状况看，据此来判断市场大势已然随之扭转为时尚早。之所以这样讲，理由有两个：一是在上证指数的2245点被跌破后，以技术观点看，这标志着股票市场已经正式"由牛转熊"，也就意味着市场大趋势已经被彻底改变。一般而言，牛熊市场之间的转换确定后，至少需要一到两年的时间才能够再次变化，更何况"牛短熊长"也是通常规律。而熊市的操作风格就是"逢反弹出货"，因此，在具体市场操作上，利好政策带来的积极反应极有可能变成空方难得的出货机会。二是海外市场金融危机的恶化程度超乎市场想像，华尔街五大投行折翼其三。百年老店雷曼兄弟由去年的盈利42亿美元，转而在一夜间就破产，而苦苦支撑的大摩也在寻求着避免破产的良方。未来的海外金融危机究竟会继续恶化到何种程度，市场完全无法准确预料。但是从目前情况看，来自海外市场的只能是更加不利的消息。
　　利好虽好，但具体出台的时间却并非最佳。试想，如果能够在2245点上方，在市场最后残存的牛市心态尚未消亡时；在体育盛会前期的市场稳定期，出台类似的救市政策，显然最终的市场效果要远远好于此时。其实，近期市场的利好因素并不乏见，特别是利率和存款准备金率的齐齐下降，已经表明货币调控政策正式在"一保"与"一控"的谨慎平衡中做出了明确选择。也就是以货币政策的转向，来保持和维护经济的必要增长。这样的政策变动同样是利好于股市，包括上市公司的经营状况，之前受制于资金面的紧缺格局，也将有可能随之扭转。但市场之前对这些利好的反应却显得过于平淡。
　　当然，客观地讲，有关所谓的技术分析，所谓的外部影响等等，对于当下持续暴跌后的市场状况而言，都带有较大的非理性成分。当A股市场暴跌至2000点下方后，与其再去论及利空因素作用，倒不如坦陈市场趋势投资的作用已经超过了理性的分析。而趋势投资具有两个重要的特征：即"易受非理性因素影响"和"后知后觉"。只是市场参与者在短期内无法改变这种非理性，只能无奈地接受而已。
　　因此，对于长期投资者还是要秉持一份耐心，以更加长期的心态来看待未来走势。笔者在本文中提及三点内容供大家参考：其一，具体到此次利好消息的影响，受制于投资心态和海外市场不确定性的影响，不妨保持一份冷静看法。笔者认为更宜视之为是第一次对市场底部的确认，而从惯例看，底部确认至少需要两次的股指回踩。其二，持续下跌之后，市场必然会酝酿一次较大规模的反弹，也就是波浪理论所言之大Ｂ浪反弹。以目前经济基本面的状况看，Ｂ浪反弹的机会是未来较长时期内需要珍惜的做多机会，一些具体个股的表现极有可能创造出极佳机会。其三，依据经验惯例看，股指整个全年都处于持续调整的情况几乎没有可能，在一年的交易时间内至少会出现一波所谓的"吃饭行情"。
　　综合上述判断，笔者继续坚持三、四季度的市场行情机会的判断。从政策基本面看，10月份将会召开十七届三中全会，预期此次会议将对当下的经济形势状况，以及应对的调控政策予以明确，并且不排除能够使得未来的政策利好方向明朗化；从上市公司情况看，机构已经三度下调上市公司业绩预测，其中对第四季度的业绩预测几近极度悲观。依照物极必反的原则，最终上市公司四季度的业绩状况很有可能会强于预期，由此为基本面做多提供了实质性的理由。而在总体外部环境中，最令人担忧和叵测的还是海外经济状况。 （东方早报理财一周）
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　时寒冰：汇金急救之后
　　时寒冰
　　《上海证券报》评论版编辑
　　当上证综指在9月18日，差一点就破位1800点时，股市突然被汹涌而至的大买单涌入，风卷残云一般，把在跌停板的金融类股票一扫而光，硬是把被打到跌停板的银行股从绿变红。抄底的资金当天就获得了超过10%的利润。
　　在政策市中，政策永远是影响股市变化的重要力量，确切地说，是除实体经济外能够影响股市的另一决定性力量。而靠近政策者，总能在第一时间得知相关信息。这是中国股市常常在不经意间突然发生异动的重要原因。在上次印花税率下调之前的两天，股市也是买盘汹涌澎湃。
　　每一次剧烈异动，总有政策性消息要出台。这已经成了一个规律。这次也不例外。
　　9月18日晚上，几条重要的救市消息公布于众：
　　其一，印花税调整为单边征税。其二，汇金入市。为确保国家对工、中、建三行等国有重点金融机构的控股地位，支持国有重点金融机构稳健经营发展，稳定国有商业银行股价，中央汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并从即日起开始有关市场操作。
　　这是一次真正意义上的组合拳，而最引人注目的就是汇金入市，为什么市场如此重视汇金？
　　中央汇金公司是2003年12月16日成立的，是国务院批准组建的国有独资投资公司，代表国家对中国银行和中国建设银行等重点金融企业行使出资人的权利和义务。汇金公司的重要股东职责由国务院行使。汇金公司董事会、监事会成员由国务院任命，对国务院负责。汇金公司虽然名为公司，但不少人把它看作政府机构--由于国资委不负责管理金融类国有资产，所以汇金公司被认为是"金融国资委"。事实上，中央汇金公司成立伊始便被中央银行赋予了金融稳定政策执行平台的角色。央行每每召开金融稳定工作会议，汇金及其全资子公司建银投资都会有代表参加。
　　因此，汇金入市代表了政府的态度。汇金入市在某种程度上起到了平准基金的作用，但比平准基金更自由，因为成立平准基金涉及一系列法律程序，资金来源、操作透明度、监管等等问题，都备受关注，而汇金入市基本上避开了这些难题。从这一点也反映出，政府此次救市的急切心情。
　　这次救市，与今年4月24日调整印花税的那一次救市，力度要大。因为，这次股市经过了更惨烈的调整，本身市场就有超跌反弹的内在需要，救市可以起到四两拨千斤的效果。而汇金入市的配合，则更清晰地表明了政府的态度。因此，9月19日，中国股市走出了一波壮观的上涨行情。沪深两市大幅高开，沪指开盘2067.64点，涨9.06%，1200余只股票涨幅超8%。至下午3点收盘，沪指为2075.09点，涨9.45%；深成指收盘7154.00点，涨9.00%。除停牌股外，两市股票全部涨停，创下了自2001年10月23日以来的最大单日涨幅。
　　但是，救市毕竟仅仅治标而不治本，中国股市要真正走出困境，必须从治市的层面入手，否则，就容易陷入救市--调控--再救市--再调控，或者，救市--失败--再救市--再失败的怪圈。
　　目前，悬在A股上空的大小非减持问题，迟迟得不到解决，每次反弹都为大小非减持提供了一个契机，从而，促使反弹夭折。当信心丧失的时候，大小非减持的欲望往往变得非常强烈，甚至不惜违规减持。而且，次贷危机的蔓延，已经到了令美国草木皆兵的地步，雷曼兄弟的倒闭，让人们清晰地感受到了金融危机的巨大杀伤力。从实体经济层面来看，我国经济增速正在下降，上半年6.7万家企业的倒闭，只是一个缩影。这一切，都预示着，中国股市的压力依然重重。
　　中国股市不仅需要急救，更需要治疗。层出不穷的财务造假、内幕交易、老鼠仓等行为，不断挫伤投资者的信心，这些问题一日不解决，公平交易就难以实现。
　　因此，急救只是救燃眉之急。从长期来看，中国股市要想走出泥潭，需要政府下决心治市，健全和完善制度，确保股市健康发展的规则体系日益确立和刚性，为股市发展打下一个良好的制度根基，重塑投资者的信心。 （东方早报理财一周）
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　龚方雄：央行准备好放松了
　　龚方雄
　　摩根大通
　　由于世界发达经济体正以2001年科技泡沫破灭以来最缓慢的速度增长,加上近期全球金融市场的混乱局面导致全球经济前景更加不明朗,令中国出口行业的外部环境蒙上阴影,整体经济尤其是目前占中国国内生产总值比重达37.5%的进出口贸易也因此受到拖累。事实上,撇除价格影响,海关总署公布的数据显示,今年1至7月份出口额同比增长由2007年的超过20%放缓至12%。同时,回归分析显示,中国的出口价值增长对全球增长非常敏感:全球其他地区国内生产总值增长平均变动1个百分点,中国的出口增长就会相应变动5.7个百分点。
　　进一步分析中国的出口情况可以发现,尽管中国对美国的出口增长从2006年年底开始显著放缓,但由于对欧洲、亚洲和其他新兴市场的货运量取得稳健增长,整体出口仍保持理想的增长速度。然而展望未来,上述市场的需求也可能出现放缓。首先,由于欧洲增长势头大幅放缓带来的负收入效应,欧洲需求可能于未来显著回落。同时,由于近期欧元兑美元汇率大幅走低,对中国出口商品造成不利的价格影响,也使上述情况更趋严峻。此外,许多新兴市场(包括目前推动中国出口增长的主要大宗商品出口国)也可能出现需求放缓,尤其是在近期全球大宗商品价格下调和部分新兴市场国家金融压力高企的情况下。
　　总体而言,我们预期中国的出口增长将在今年稍后时间出现放缓并延续至明年。我们已将本年度的商品出口增长预期下调至较为温和的按年增长18%,而2009年则进一步下调至10%。
　　对外行业的放缓将为工业活动和出口相关私营部门的固定投资带来下行压力。事实上,包括纺织服装生产商甚至技术行业在内的部分出口行业已于2008年上半年显现出投资增长放缓的趋势。国内方面,占固定资产投资总额四分之一并于年初至今保持快速增长的与楼市相关投资也可能在未来几个季度出现放缓。房地产交易量已于去年年底开始显著下跌,加上房地产的建筑开发仍然活跃,房地产市场很可能在2008年下半年和2009年供过于求。
　　采取财政措施避免
　　经济硬着陆
　　中国政府似乎对全球经济不确定性因素的不断增加有着非常清醒的认识,预期将逐步采取有力的财政政策以抑制其影响。首先,长期以来我们都认为,一旦私营部门的固定资产投资减少,政府将加强公共基础设施的投资,尤其是涉及铁路和城市地铁等大量受政府控制的工程。毕竟,至今与公共部门相关的投资(占固定资产投资总额约三分之一)在2003年兴起的这一波投资热潮中仍然相当有限。毫无疑问,从中期来看,中国经济中的基础运输物流业急需提高其总体的运作效率。
　　此外,政府已经宣布将采取有利的政策"刺激"消费。这些政策包括可以通过提高农村家庭收入以及增加对城镇低收入家庭的补助,投入更多财政资源刺激消费需求。此外,政府还可以增加对目前相对薄弱的社会软设施的投入,如教育、社会安全以及科研的支出,进一步鼓励个人消费。财政收入方面,人大代表已经建议提高个人所得税起征点(目前为每月2000元人民币)以及取消5%的存款利息所得税。同时,在出口行业风险日益增加的情况下,政府可以考虑进一步调整出口退税以及鼓励向出口和制造业的中小型企业提供更多贷款。此外,还有建议去推进增值税改革,将目前以生产为基础的增值税结构调整为国际惯例中更为普遍的以消费为基础的征税方法。实际上,这意味着将资本货物投资排除在增值税征税基础之外。
　　总体而言,尽管净出口将大幅拖累2009年国内生产总值的总体增长,然而我们预测政府将逐步采取财政措施支持经济的发展,重点加强基础设施投资以及刺激消费。在这一设想下,2009年财政可能出现赤字,预计将达国内生产总值的2%,超过今年赤字将占国内生产总值0.5%的预测。考虑到政府支出扩张带来的积极的乘数效应,明年的国内生产总值增长率有望提高2到3个百分点,从而大幅减少出口放缓对整体经济的影响。(比较来看,亚洲金融危机时中国政府于1998年开始实行积极的一揽子财政刺激政策,令财政赤字从1997年的占国内生产总值的0.7%迅速上升到2000年的占国内生产总值的2.5%。据估计这些财政措施推动国内生产总值的年增长率提高了1.5到2.0个百分点。)有鉴于此,在公共支出增加的刺激下,即使出口相关的投资放缓以及与楼市相关的业务活动减少,固定投资仍将维持较稳定的增长。
　　考虑到这些因素,我们预期中国国内生产总值增长将会有所放缓,其中2009年国内生产总值预计年增长率达到9.5%,而今年则为10.1%。
　　通胀压力进一步舒缓
　　我们预期2009年中国消费物价指数平均涨幅将从2008年的6.3%回落至3%。最近几个月消费物价指数上涨速度已大为放缓。对于早前食品价格的大幅上涨,农民及农产品制造商增加产出的反应速度极快,加上今年夏秋农产品连续获得丰收,食品价格涨幅应会进一步减小。值得欣慰的是,尽管政府在今年6月份上调了国内能源价格,但8月份非食品消费物价指数涨幅仍基本稳定在按年2.1%的水平。到目前为止工业品出厂价格涨幅仍处于高位,但我们预期,随着近期全球大宗商品价格出现回调,工业品出厂价格的涨幅将随之收窄。鉴于基本面向好,2009年食品价格涨幅将在大部分时间内持续放缓。因此,即使放开对诸多生产要素的价格限制,非食品价格可能仍只是温和增长,保证明年消费物价指数涨幅进一步回落。
　　货币政策展望
　　本周初中国人民银行宣布下调利率及存款准备金率,我们认为这意味着新一轮放宽货币政策及推行财政刺激政策的开始。特别地,央行强调此次下调旨在保持经济"快速稳定"的增长,是自去年底以来首次没有提及任何"紧缩"字眼。我们认为,这是一个强烈的信号,表明央行已经做好准备在未来进一步放宽货币政策。
　　随着通胀率的下降,实际利率开始上升。我们知道,自去年底以来政策制定者的一个主要目标就是扭转中国储户实际存款利率为负的形势。目前,鉴于实际存款利率料将在2008年底前转为正值,央行将拥有更多的减息空间。在本周初一年期贷款利率下调27个基点之后,我们预期一年期存贷款基准利率还将在2009年第一季度和2009年第二季度分别下调27个基点。预期利率将在2009年下半年保持稳定。
　　金融机构人民币存款的存款准备金率方面,我们预期今年年底前存款准备金率还将下调一次(50个基点),而2009年将出现另外4次下调(每次为50个基点)。这意味着大部分银行的存款准备金率将会降至14%。流动资金及信贷政策的放宽,将有助于企业应对融资困难,舒缓市场对银行业资产质量的担忧。
　　汇率方面,随着美元走强及出口放缓预期,人民币对美元的升值速度将会放缓。我们目前将2008年底美元兑人民币的汇率预测调整至6.7,并将2009年底的预测调整至6.4。随着美元兑其他货币的走强,从贸易加权基准来看,人民币升值的速度并不会放缓太多。 （东方早报理财一周）
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陆水旗：该跌的银行股
　　陆水旗（阿琪）
　　上海证券通首席分析师
　　人们普遍把银行股这轮的跳水下跌归罪于美国雷曼兄弟公司的破产危机。其实，这只是A股市场银行股联袂跳水的一个措辞而已，实际上，进入9月份，A股市场的银行股本身就要下跌，而且也应该下跌，原因在于：银行业今年中期64.1%的盈利增长率已经达到周期性顶峰，从三季度开始盈利增长率逐季环比下降，明年开始同比显著下降已成定局（目前银行业2009年利润增长率的一致性预期为21%，后期随着预期的改变仍会继续降低）；在大多数实体行业经营滑坡之后，银行业的坏账率显著提升也是定势；在本轮跳水行情之前，银行业的市净率是各行业中最高的，并因权重的作用抬高了市场整体的市净率，是市场估值水平与998点接轨，但市净率仍高出998点时50%的主要原因；在4-8月份过去的5个月里，以基金为代表的规模性资金大多蜗居在银行股为重点的金融股里"避风头"，当时的理由是在市场存在太多不确定因素的时候，银行股40%～50%的增长率是个可确定性因素。但随着贷款利率单边降低导致存贷差收敛打破了这个"可确定性因素"，原来蜗居的巨量资金需要分流。
　　因此，银行股该跌，雷曼的破产危机只是加大了其下跌的恐怖程度，并非是导致银行股下跌的核心因素。虽然，工商银行持有了雷曼兄弟1.51亿美元的债券，但占工行资产总额万分之一；招商银行持有雷曼兄弟发行的债券敞口7000万美元，但即使把这7000万美元债券全部扔掉，也只能损害招商银行每股盈利0.03元；中国银行有雷曼兄弟5000万美元的贷款债权，但只相当于其6.49万亿美元总资产的万分之零点六。显然，人们夸大了雷曼破产危机催化A股银行股下跌的作用。
　　此外，银行股如果不跌，对行情整体倒是个不利因素。相对于实体行业，银行业是典型的"晴天送伞，雨天收伞"的行业。当实体行业处于景气时期，实体行业越热银行越是热衷于"送伞"；反之，实体行业越冷银行越是要"收伞"。这注定了无论是实体经济热的时候，还是冷的时候，银行业的冷热周期都是明显滞后的。无独有偶的是，在去年大牛市行情中，以银行股为核心的权重股溢价行情是牛市的最后一波，在目前受存贷差收敛影响而联袂跳水的银行股相对于其他行业是典型的滞后下跌。因此，从市场角度看，银行股的滞后下跌对行情完成整体着陆是个有利因素。从行业的周期特性和行情的波动节奏看，银行股的联袂下跌是大调整行情进入尾声的一个重要信号。
　　银行股联袂大跌促使大盘调整进入尾声，汇金公司对三大银行股进行回购，是否预示着银行股又到了一个好的投资时点了呢？未必！原因在于：
　　首先，宏调政策已开始放松，为了提振经济，进一步降息乃至连续降息已成新趋势，不对称降息会不断地压缩银行业的利润空间。目前国内的存贷差约在4%左右，而欧美成熟经济体的存贷差平均在2%左右，存贷差收敛是个大趋势。
　　今年中期，14家上市银行的利润额占到全市场总利润额的41.66%，大有全社会为银行打工之势。为了全社会的经济有好的活力，促使银行利润向其他行业和社会领域分流必然是宏调政策的举措之一。之前，银行享受到了丰厚的垄断利润，在经济全局需要提振的时候，银行业理当要分流利润作出贡献。
　　第三，即使经过了本轮跳水行情，目前银行业的PB仍有2倍，仍高于其他许多行业的估值水平，也明显高于1.5倍PB的国际水平。
　　第四，中央汇金公司购入工商银行、中国银行、建设银行的股票，并非是平准基金的入市，也非以投资的目的或者是价值低估的角度来选择这三家银行的，主要的原因是汇金公司本身就是这三大银行的控股股东，其购入股票的行为只是一种为了稳定市场信心的增持行为。
　　因此，银行股从中短期看，经过本轮大跳水后已实现基本稳定，但从更长期的时间来看，是否已经再度具备好的投资价值还需看明年整个宏观经济状况、房地产市场的后续变化，以及天量"大小非"解禁后的市场行为。再结合银行股涨与跌都是滞后的特点，即使大势整体能走好，银行股也难以马上进入佳境，因此，目前还不是"抄底"银行股的好时机。 （东方早报理财一周）
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　王志浩：紧缩结束，开始玩刺激
　　王志浩
　　渣打银行（中国）有限公司
　　中国研究部主管
　　中国宏观经济政策的调控方向已经转变：紧缩时代结束，刺激时代来临。中国人民银行9月15日宣布，从16日起下调一年期人民币贷款基准利率27个基点，维持存款利率不变。
　　同时，除五大商业银行外，下调其他存款类金融机构人民币存款准备金率100个基点，至16.5%。如此突然的政策转向出乎所有人的预料，而对中国股市以及宏观经济日益加深的忧虑可能是促使政策迅速调整的主要原因。
　　在政策出台的时机选择上，央行显然有所顾及。在雷曼兄弟破产后以及美国金融危机不断蔓延的恐慌下，当日亚洲股市出现的大幅抛售。当日台北股市下跌4.1%，印度股市下跌3.7%，新加坡股市下跌3.3%，印尼股市下跌4.7%。中国政府势必关注上海股市翌日复市后的表现，今年以来，上海股市已下调了逾60%。尽管雷曼兄弟等美国金融机构的事件并不会对中国银行业造成直接的影响（中国银行业涉及此类机构的金额为数不多），但对投资者恐慌性抛售以及对中国经济中期实质影响的忧虑仍然存在。但无论如何，此次货币政策的调整无疑是近一年以来政府向市场传达的最积极的政策信号。房地产业也可能会从中受益，尽管对房地产的需求可能需要较长时间才能复原。
　　虽然政策转向已日渐明显，但中央对通胀问题的担忧仍然存在。中国人民银行行长周小川上周便公开表达了他的忧虑，一些经济学家也同样对国内的通胀形势感到不安。部分人认为央行此举推出的时机尚未成熟，将会加大国内能源产品定价机制改革的难度，从而再度触发通胀反弹。可是，我们感觉到自近两个月商品价格回软后，现时北京普遍认为通胀的威胁已得到舒缓。
　　为何下调贷款利率而维持存款利率不变？一种较为普遍的解释是，由于缺乏其他有效的投资渠道，银行存款成为中国多数家庭获得利息收入的唯一来源，所以存款利率与消费正相关。下调银行息差虽然有损银行利润（并没有严重的破坏性），但不会打击消费。这可能也是中国人民银行的原意。对银行放贷额度的管理似乎已名存实亡，尽管央行可能不会就此作出正式的通知。但既然央行已经决定将流动性投放回商业银行，那就很难想象其还会对年底放贷超额的商业银行进行惩罚。换句话说，贷款限额已不会硬性执行。
　　我们对上周市场上有关贷款需求下降的传闻持保留态度。虽然该说法有一定的可能性，8月份贷款金额的名义增长并没有明显放缓（当月新增人民币贷款约3000亿元人民币（430亿美元）），尽管实际增长率下降至4%。从民间借贷利率仍然维持于高位可见，贷款需求的减少应该不是来自中小企业，至少其现金需求没有减少。
　　一次把存款准备金率下调100个基点，如此大幅的调整有些出人意料。该项调整只针对中小金融机构（包括外资银行），并不包括拥有巨额存款基础的五大商业银行。由于此前一些中小银行只能疲于满足存款准备金的要求，此举意在增加更多资金以供借贷。而只降低中小金融机构存款准备金率的做法，也反映出了央行试图有选择性地增加中小企业贷款支持（而非通过大型银行对大型国企作出支援），尽管这项政策的实际效果还有待于观察。
　　此外，还有对热钱外流的猜测，因为这一系列政策正是抵御资本外流的常用措施--通过降低存款准备金率增加银行间流动性，从而弥补外流的流动资金。但这还有待进一步确定。一些人指出，中国人民银行8月资产负债表中外汇资产增长放慢显示热钱开始外流，但该数据是不稳定的，并不只是反映热钱的流向，而同时受出口商和银行管理美元账款的方式改变所影响。由于外管局实施新的结汇管理系统，使贸易账款提前结汇的审批更加严格，减少了流入美元兑换人民币的数额。这可能会影响到央行资产负债表的数据，即使资本流入仍在继续。倘若这一趋势再保持一个月，我们才需高度关注。目前远汇价格反映市场对未来12个月人民币升值幅度预期十分谨慎，加之房地产市场的紧张情绪，市场参与者很可能放弃持有人民币。
　　我们在3月份曾指出，中国的出口、投资和消费都在减速，但由于其自身强劲的增长动力，今年中国经济增长率仍会保持在9.5%以上。我们将对明年中国经济的增长率做出新的预测（目前的预测是8.6%）。高于9.5%的经济增长仍然十分理想，中国仍将是全球经济增长最快的国家之一，而且看起来并没有什么值得过分担心的。因此，人民银行突然放松货币政策的举措向我们提出了一个问题，究竟是中国政府看到了比我们已知更悲观的经济数据，还是对于9%以下的经济增长率的忍受程度远比我们想象的要低得多？国务院似乎已决定要给经济一些"刺激"。不管出于何种原因，一揽子财政刺激政策已开始浮现，并有可能从2009年的财政预算入手。如果经济数据继续走弱，人民银行完全有可能在年底前再次减息。另外值得关注的还有明日（16日）美元兑人民币的中间价，看一看人民银行是否有意利用人民币贬值进一步"刺激"出口。毫无疑问的是，中国已结束了紧缩政策的调控时代，刺激经济增长的时代已经来临。 （东方早报理财一周）
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吴敬琏:中国作为穷债主每年大量补贴美国 早该发现这个问题2008年09月27日 07:3721世纪经济报道【大 中 小】 【打印】经济模式和资本市场，这两个概念看上去距离很远，我却试图把两者联系起来。我总的看法是:如果我们的增长模式不转变，那么，由流动性过剩转向流动性短缺，将是转瞬间的事。我的论点可以概括成为三句俗语，第一句是“冰冻三尺，非一日之寒”，第二句是“人无远虑，必有近忧”，第三句话是“强身健体，自求多福”。
以美国为核心的国际金融体系存在根本性问题
去年以来，美国爆发了次贷危机，我国的通货膨胀加剧，股市房市摇摇欲坠，企业成本上升，出口企业定单减少，等等，出现了很多问题。有人认为这是突然爆发的，但我认为不是这样，现在的局面可说是“冰冻三尺非一日之寒”。
全球金融系统存在的问题由来已久。国外学者关于世界金融系统出了大问题的议论，我至少听了10年。美国在世界金融体系当中扮演着最重要的角色，但它有一个根本问题，就是储蓄率太低，从来没有超过10%。这样低的储蓄率怎么维持经济的运转呢？美国政府是利用美元作为国际储备货币的特性，大量发行美元，以这种方法借全世界的钱来投资和消费，维持美国居民很高的生活水平。这就造成了全世界的流动性泛滥，而美国则把自身的经济问题，转嫁给了其他国家。
美元大量发行，就会贬值，所有持有美元的国家都承担了贬值的损失。格林斯潘在任期间，就反复用大量发行美元的办法来支撑美国的繁荣。格林斯潘曾引用耶鲁大学席勒教授的说法，把这种繁荣概括为“非理性繁荣”。美国股市一下跌，格林斯潘就转向扩张性的货币政策。美国在电子商务领域不断创新，催生了网络泡沫；网络泡沫破灭后，又出现了金融创新，次贷就是重要的金融创新，每次都是采用信用扩张的办法，把市场撑起来。这种状况是高处不胜寒，泡沫总有一天要破，泡沫越大，破裂产生的震荡就越大。
美国的问题是世界国际金融体系里的根本性问题，迄今为止，好像还没有好的办法可以解决。美国一些有责任心的经济学家、政治学家都曾表示，美国这样的发展模式，不但会害了自己，而且会害整个世界。但这种观点并没有使实际状况产生多大的改观。而其他国家的人也没有想到办法，去改善现有的国际金融秩序。现在的局面，就是以美国为中心的世界金融系统崩溃的结果。
我们是美国的债主，作为一个穷国，每年大量补贴美国人的高水平生活。我们早就应该发现这个问题，现在我们要有自己的应对策略。
在美国金融陷入严重危机的情况下，有人说，我们应该脱离美元，或者建立人民币的货币区，这也许是可以努力的方向。但我也许比较消极，我认为，尽管应该为人民币地位的提升做出努力，但短期恐怕还不能马上做到，这需要一个长期积累的过程。
投资和出口导向的经济模式亟须改变
现在沿海地区的经济，特别是中小企业的形势，相当困难。宏观经济也存在很多问题。有人认为，没有人会预想到2008年会出这么多的情况，政府里面有人这样说，经济学家中也有人这样说。但我不能认同这种看法。
实际上，从本世纪初开始，我就一直在说我们的增长方式有问题。我们的增长方式一定会造成内外失衡，现在就是内外失衡一起发生。我们的增长方式有两个特点，一是靠要素投入支撑增长，二是靠出口需求弥补国内需求不足。从宏观的经济角度来看，靠投资支撑增长，会使得投资率不断提高、消费率不断下降，而且投资的效率也不断下降。同时，如同东南亚金融危机爆发前克鲁格曼所预言的那样，投资拉动的增长模式，将会使得金融系统变得非常脆弱，金融系统里潜在的不良资产大量积累。针对投资拉动型经济模式带来的效率下降和需求不足，亚洲人发明了一个很好的解决办法，就是出口导向，用政府的力量来推动出口，采用适度保护政策，一个很重要的办法是本币低估。
改革开放以来，开始是进口替代和出口导向并行，1994年外汇改革后，人民币深度贬值，这就标志着全面转向出口导向政策。我们和其他采用这种政策的国家一样，在成功执行这种政策十年、二十年后，无一例外地出现外汇储备大量积累、本币升值压力增加，以及贸易摩擦加剧。
面对这些困难，经济学家想出的解决办法是实行汇率形成机制的自由化。可是，要实行这样的政策，就跟原来形成的利益集团发生冲突，改革很难进行。历史上的台湾和日本，一度要实行利率自由化，结果改革未能完成。
2003年开始汇率改革的讨论，我赞同余永定教授的观点，主张尽快实现汇率浮动，不要怕人民币升值。要给出口企业压力，促进他们技术升级和产品升级。而如果不让人民币升值，唯一的办法就是央行出手干预外汇市场，收购外汇。但是，让人民币升值的建议遭遇到了原来的利益格局的阻碍。出口企业、出口地区的政府，以至到中央有关部门，都不赞成。于是在2003年，央行大量收购外汇，外汇储备大幅增长。2003年大概每天收购两三亿美元，后来就迅速增加。在2004年末到2005年初，决策层也认为保持固定汇率不行了，要升值。所以在2005年3月的中外记者招待会上，温家宝总理就宣布，我们要进行外汇改革。
升值到什么程度才不会造成很大的冲击呢？这个方面的研究很多，到了2005年7月21日实施升值，升幅是2%，然后缓慢升值。在2005年的三四月间，有一个讨论，国内大多数人都主张缓慢升值，也有人主张一次性放开。缓慢升值的好处是减少冲击，坏处就是有升值预期，会有热钱流入，加强了升值的压力。在汇改之后，央行收购越来越多，很快达到了每天收购七八亿美元。到了2006年12月，我们的外汇储备超过了1万亿美元，成为世界第一。在人民币小幅逐步升值的过程中，释出大量中央银行高能货币。于是跟日本、韩国、台湾地区、马来西亚、印度尼西亚的故事一样，大量货币发行导致流动性泛滥，结果不外乎是三种情况:一种情况是资产价格上升，泡沫形成；二是CPI上升，通货膨胀；三是前二者兼而有之。
中国的情况，先是房价格和股价猛烈上升，这从短期来看是好事，股市如此繁荣，人们都发财了。不把它看成泡沫，而把它看成形势大好，这就潜伏着崩盘的危险。到了去年的7月，通货膨胀率到了5.6%，就又出现了争论。一种观点是货币主义的，认为当时的通胀是货币现象，是总量现象；另一种观点叫做结构性通胀，认为核心物价指数很低，通胀是结构性、输入型的。后一种意见后来占了优势。到今年年初，CPI达到8%以上，仍然是这种观点占主导。
现在，股市、房地产市场摇摇欲坠，而CPI居高不下。现在CPI用各种方法管住了，和PPI倒挂，变成一个疑难杂症。我认为，现在要对付这些短期问题，当然需要用短期政策，比如说央行的货币政策，还可以搭配财政政策，这都是短期调节。短期调节的目的是把情况稳住，但是不能根本解决问题。根本的问题是增长方式，要从根本上解决问题，就要转变增长方式。我们要标本兼治。转变增长模式面临的最大困难，是制度性障碍。所以，要真正能够实现转变，就是要推进改革、消除这些制度性障碍。
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ybsd：

吴敬琏:出口导向政策酿苦果 我们掉进了美元的陷阱~ 2008年10月05日 14:11 南方都市报
　　改革的要点，就是实现汇率形成机制的市场化。根据供求形成利率以后，就不会出现上述东亚国家都曾出现的问题。因为本国货币规定的汇率很低，借助低要素价格和低附加价值产品的出口，花费很大的气力，搭上了资源和环境，但得到的实惠不多！所以在美元储备大量积累的情况下，美国一旦贬值，辛苦赚来的钱就缩水了。
　　滥发美钞造成全球流动性泛滥
　　美国经济有一个非常严重的问题，美国经济学家也早就意识到了，他们喋喋不休地说了至少十年。这个问题就是，美国储蓄率非常低，美国人拥有非常高的生活水平，但同时，美国经济保持着相当高的投资。
　　问题是怎么来的呢？就是利用美元作为国际储备货币这个特点，滥发美钞。“布雷顿森林体系”崩溃以后，出现了一个非常重要的后果:美元成为唯一的世界储备货币。美钞一弹，铮铮作响，世界各国都认为它是真金白银，于是出现世界性的货币超发和流动性泛滥，好像到处都是钱，但这张钱其实就是一张纸。
　　可是对于我们这样一个发展中国家，没有能力主导世界经济，但我们应该自求多福。在这样一个非常复杂的经济环境中，我们应该非常谨慎，利用这个环境，使我们强大起来。但是，要很谨慎地注意到，这个经济体系是有风险的，我们不要自己陷进去。
　　到底还是陷进去了，为什么呢？因为我们有一个问题，是长期没有解决的，就是十七大讲的“经济发展方式”问题。这是上世纪60年代后期苏联最先提出来的，他们叫做“经济增长方式”，国际上叫“经济增长模式”。问题是苏东前社会主义国家都采用了西方发达国家在早期工业化时期用过的经济增长模式，这种经济增长模式的特点，就是靠资源的投入、特别是资本投资，来驱动和支撑经济的增长。这就是苏联提出的所谓“社会主义工业化的总路线”，优先发展重工业。这套东西，苏联吃了苦头，我们从“九五”开始就提出要转变增长方式，但直到现在成效不明显。
　　出口导向的苦果
　　在改革开放以后，我们没有出现1958年以后那么严重的困难，为什么呢？就是我们用了东亚的一招，来弥补它的缺陷，这就是由政府主导的出口导向政策。以日本为例，日本50年代（靠资源的大量投入）取得经济高速增长。这样一种增长方式，一定会造成投资率不断提高，消费率不断降低。一方面，使劳动者收入提高得很慢，另一方面，社会需求不足导致经济运行上出现问题。从日本开始，东亚很多国家就用一个办法来解决这个问题，就是出口导向。出口导向有两个主要的政策工具，一个是制度保护（如关税），来保护国内市场，抑制进口。另一个手段，就是把本国货币的汇率压得很低，以此来促进出口，抑制进口。我们在改革开放以后，成功地运用了这个政策。特别是1994年，我国进行外汇体制改革，人民币深度贬值以后，应该说运用得很成功。用出口导向政策，竞相发展对外出口，把富余、廉价的劳动力搭在产品上，卖出去。
　　可是，东亚国家和地区，无一例外地，在成功执行了这种政策10年、20年以后，都出现了问题。
　　利用了世界经济格局中的这个特点，使得发展中国家可以用出口来弥补内需不足，支持经济增长，但是，经济发展一段时间后，就出现问题了，需要进一步改革。日本、韩国等国家和我国台湾地区的故事，都讲述了它们在经历了进一步的改革后，实现转型，走出困境。
　　那么，改革的要点在哪里呢？就是实现汇率形成机制的市场化。根据供求形成利率以后，就不会出现上述东亚国家都曾出现的问题，这就是:外汇存底大量积累，贸易摩擦加剧，贸易条件变差。因为本国货币规定的汇率很低，借助低要素价格和低附加价值产品的出口，花费很大的气力，搭上了资源和环境，但得到的实惠不多，东西卖得很便宜很便宜！所以在美元储备大量积累的情况下，美国一旦受不了，它（美元）一贬值，辛苦赚来的钱就缩水了。
　　改革要点是实现汇率机制市场化
　　所以需要调整，预防这种风险，但因为已经形成的利益格局，要动它很困难。结果，就不愿意调整，不愿意改革汇率形成制度，不愿意本国货币升值。不愿意本国货币升值，采取的办法，就是中央银行入市干预。
　　中国采取的办法，是由央行入市干预。所谓入市干预，就是收购外汇，把本国货币压住。做到这一点，各方面都很高兴，出口企业产品也很容易出去了，成本低嘛！但是由于大量地释放货币，到2006年12月，我们的外汇储备就到了1万亿美元，世界第一！很多人很高兴，但是经济学家很忧心。因为这1万亿美元，是中央银行要拿出8万亿的中央银行货币，中央银行货币在经济学上叫“高能货币”，从央行出来一块钱“高能货币”，由于乘数效应，在国内市场上大概会形成5块钱的购买力。8万亿的中央银行货币形成的购买力就是40万亿人民币，40万亿的货币出笼，就形成了流动性泛滥。流动性泛滥，谁都高兴，因为大家口袋里都有钱了，但经过一段时间，就只会形成三种可能的结果。
　　第一种可能，股票、房地产等资产价格暴涨。这个时候大家也很高兴，大家都赚到钱了。但这有个显而易见的问题，天下没有不破的泡沫。第二种可能，就是消费物价上涨。消费物价的上涨，一般时滞比较长，起码两年以上。还有第三种可能，就是资产泡沫和物价上涨同时来了，兼而有之。中国这两年的问题，就是第三种可能性成为现实，问题集中爆发了。
　　所以我们解决这个问题时，不能就事论事，因为贷款不够，就放松银根。银根放松的后果是，大家手头宽裕了，可物价就是下不来，资产也会相应缩水。我们现在出现一个问题，因为物价涨势太猛了，今年年初消费者物价指数（CPI）上涨超过8%，这在国际上是严重的通胀。怎么办？管制！但现在出现一个现象，生产者物价指数（PPI）和CPI倒挂了，就是工业品出厂价格、原材料价格跟消费市场价格倒挂了，PPI到了10%以上，CPI倒是下来了。中间的空当在哪儿呢？目前是在生产企业身上，企业的盈利空间被压缩，很多企业受不了。所以，零敲碎打，就事论事，头疼医头，很难从根本上解决问题。
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ybsd：

美国国债达10万294亿美元国债钟破表啦

　　联合报2008年10月03日

　　美国国债飙升,不仅民众难以适应,连纽约时报广场附近著名的"国债钟"都招架不住.迄10月2日,美国国债数字已达10兆又294亿美元(倍可亲注:这里指10万294亿美元),国债钟须设法更换,因电子告示牌只能容纳13位数字,无法显示10兆的14位数字.

　　国债钟是由已故房地产业者德斯特(SeymourB.Durst)于1989年设立.

　　德斯特机构计画把电子告示牌增加两位数字,容纳位数15.

　　美国今天的国债金额与2000年9月相比,不可同日而语.当年国债钟曾关闭,因为国债数字下降.但根据国债钟网页,自2007年9月28日起,美国国债平均每天增加27.6亿美元,平均每个美国人背了32,901美元的国债.

　　10月1日时的美国国债钟.接近爆表

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ybsd：

美英欧等六大央行联合救市共同降息50点http://www..com.cn 2008年10月08日 20:18 新浪财经
新浪财经讯 北京时间10月8日晚消息，美联储刚刚领导了一轮全球同步降息行动。联储宣布降息0.5个百分点，欧洲央行、英格兰银行和瑞
士、加拿大、瑞典央行均作出降息举措。
　　为了遏制这场史无前例的全球金融动荡，美联储将基准联邦基金贷款利率降低0.5个百分点至1.5%，并将贴现率降低同样幅度至1.75%。
　　欧洲央行同样降息0.5个百分点至3.75%，英格兰银行降息0.5个百分点至4.5%。
　　中国也采取协同行动，将基准利率降低27个基点。
　　日本由于利率只有0.5%，日本央行没有采取降息举措，不过联储表示，日本央行表达了大力支持协同政策行动的意愿。
　　联储在一份声明中称：“最新的经济数据显示，最近几个月经济活动的步伐显著放慢，另外，金融市场动荡的加剧有可能进一步压制支出
，部分是由于它将进一步降低家庭和企业获得信贷的能力。”
　　联储表示，尽管通胀一直居高不下，但最近能源和其他大宗商品价格的下滑降低了通胀风险。联储还称，降息的决定获得了一致通过，通
胀预期在下降，这可能有助于稳定物价。

ybsd：

讨论主题：数字世界的奥秘真是无穷尽也!发表日期：2008-10-11 11:25:01 作者：【风之驰】　

大家知道股市常用的神奇数字费氏序列,由于费氏序列组成时间之窗当真是奇妙无比!今天介绍另两种神奇数字
1.神奇的数字142857，包管你惊奇的张大嘴！
看似再平凡不过的六位数由什么神奇的呢？
　　那我们现在开始做一个游戏...
　　我们把这个142857从1到6按顺序乘一下，就会出现如下6组数字：
142857x1=142857
　　142857x2=258714
　　142857x3=428571
　　142857x4=571428
　　142857x5=714825
　　148257x6=857142
不知道大家是否发现这6组数字神奇在什么地方，仔细看的朋友也许发现了，对，这6组数字竟然是同一个142857， 只是数字之间位置改变了而已...
继续...
　　142857这个数字乘上7，142857x7=999999，你是否很惊讶？
　　再把142857这个数字分解成两组数字，142，857
这两个数字之和得出142+857=999
再把142857分解成三组数字，14，28，57
　　这三组数字之和得出，14+28+57=99
　　最后我们把142857再乘于142857，结果是142857x142857=20408122449
　　再把20408122449分解两组数字，20408和122449
它们之和是：20408+122449=142857
游戏结束！是不是觉得这些数字很神奇啊？也不知道谁发现的，真的了不起啊...
　　关于其中神奇的解答：
　　它发现于埃及金字塔内，
　 它是一组神奇数字，
　　它证明一星期有7天，
　它自我累加一次，就由它的6个数字，依顺序轮值一次，到了第7天，它们就放假，由999999去代班， 数字越加越大，每超过一星期轮回，每个数字需要分身一次，你不需要计算机，只要知道它的分身方法，就可以知道继续累加的答案， 它还有更神奇的地方等待你去发掘！
　也许，它就是宇宙的密码， 　
　如果您发现了它的真正神奇秘密┅┅
　142857×1＝142857（原数字）　
　142857×2＝285714（轮值）
142857×3＝428571（轮值） 　
　142857×4＝571428（轮值）
　142857×5＝714285（轮值） 　
　142857×6＝857142（轮值） 　
　142857×7＝999999（放假由9代班） 　
　142857×8＝1142856（7分身，即分为头一个数字1与尾数6，数列内少了7） 　
　142857×9＝1285713（4分身）
142857×10＝1428570（1分身）
　142857×11＝1571427（8分身）
142857×12＝1714284（5分身） 　
　142857×13＝1857141（2分身）
　142857×14＝1999998（9也需要分身变大）
　　继续算下去……
　　以上各数的单数和都是“9”。有可能藏着一个大秘密。
　　以上面的金字塔神秘数字举例：1＋4＋2＋8＋5＋7＝27＝2＋7＝9；您瞧瞧，它们的单数和竟然都是“9”。依此类推，上面各个神秘数，它们的单数和都是“9”；怪也不怪！(它的双数和27还是3的三次方)
　　无数巧合中必有概率，无数吻合中必有规律。 何谓规律？大自然规定的纪律！科学就是总结事实，从中找出规律。
2.洛书数
4 9 2
3 5 7
8 1 6
洛书数也被称为神数 它的排列 纵 横 斜相加皆为15 体现了数之间的和谐与平衡关系 我们还能看到数的螺旋运行轨迹
偶数x2 右旋 从2开始
2x2=4 4x2-8 8x2=16 16x2=32 32x2=64 64x2=128 128*2=256......
自6124 下跌32交易见底4778 64交易日见高5522 128交易日见底2990
奇数x3 左旋 从1开始 1x3=3 3x3=9 9x3=27 27x3=81 81x3=243......

洛书古称龟书，传说有神龟出于洛水，其甲壳上有此图象，结构是戴九履一，左三右七，二四为肩，六八为足，以五居中，五方白圈皆阳数，四隅黑点为阴数(见图)。


【洛书由来】
　　前人指出，洛书数字本太一下九宫而来，以四十五数演星斗之象。九宫八风图配合八风，八卦，中央一宫，即洛书的中宫，乃周围八宫的核心。古人观测天象，认为北极星(太乙)之位恒居北方，可以作为中心以定位的标准。九宫是据北斗斗柄所指，从天体中找出九个方位上最明亮的星为标志，便于配合斗柄以辨方定位，发现九星的方位及数目，即洛书的方位和数目。
　　北极居中何以能下九宫。前人指出，体为北极，用在北斗，以斗为帝车，言北斗为北极帝星所乘之车，因北斗绕北极而旋转，就是北极帝星乘车临御八方之象，若根据斗柄旋指的八宫方位，便能推知四时八节的气象变化，也就是九代表了不同的时序。
　　洛书是以北极为定位星，斗柄所指的九个方位上最明亮的星为标志，其数目方位都与洛书完全一致。这也就是一般术数中常说的“九宫”（奇门遁甲术既采用此九宫作为基石）。其中奇数一、三、七、九为阳，二、四、六、八为阴数，五居中宫。这就是一个标准的洛书。
　　洛书九宫数，以一，三，七，九为奇数，亦称阳数，二，四，六八为偶数，亦称阴数。阳数为主，位居四正，代表天气；阴数为辅，位居四隅，代表地气；五居中，属土气，为五行生数之祖，位居中宫，寄旺四隅。由此可得出三点：一。洛书九宫是观测太一之车，即北斗斗柄从中央临御四正四隅而形成的。二。提出了洛书九宫与八卦的阴阳变化存在的密切关系。三。阐明了"太一游宫"引起的四时八节及二十四节气的节令转移和气象变化。
　　那么河图洛书中真的隐含着宇宙之理吗？其内容又是什么呢？我在这里只能先谈洛书，即九宫图。把九宫图中的数字排列来进行详解一番，或可看出一定道理来。首先在九宫图中数字之和等于十五，这一点恐怕所有研究易学的人都知道，就是横坚斜相加都等于十五。除此之外，还有什么数字玄机呢？我们以左列的438与右列的276为例加以说明。当我们把数递变为两位数相加时，左右两列数字之和依然相等。即43+38+84=27+76+62。从下向上递变依然成立。即83+34+48=67+72+26。递变为三位数依然相等，即438+384+843=276+762+627。从下向上递数依然成立，即834+348+483=672+726+267。再这样递变下去为四位数、五位数、六位数，一百位数、一千位数依然成立。神奇之处还不在这里，更为神奇的是不管是一位，还是两位数三位数的平方相加和依然可以左右相等。比如两位数即432+382+842=272+762+622。三位数四位数平方和依然可以成立。也就是说一百位也好一千位也好都可以成立。这个数字的神奇排列真是让我莫名惊诧。再有就是把九宫图用行列式的方法计算，可以得到一个周天数360。在这些数字面前，我不敢想象，这样一个数字排竟然有着不可思议的魔力。就是这样的一个九宫数的排列解开了美国数学家提出的数学怪题，严格等平方和的问题，当时可是无人能解的数学怪题，就连计算机都无能为力。结果被研究洛书的彭绍定数学教授攻克。
【洛书文献记载】
　　目前，学术界公认中国古籍第一次记载河图、洛书的是西周初期王宫史官记载的《尚书·顾命》篇。该文记载说：周武王之子周成王执政十九年后病逝，西周史官在周成王之子周康王于洛邑文王太庙大室中举行的继位典礼上看到：“越玉、五重、陈宝、赤刀、大训、弘璧、琬琰在西序；大玉、夷玉、天球、河图、洛书在东序”（《尚书大传文》）。《今古文尚书全译》对这段文字注释道：“越玉、陈宝、弘璧、琬琰、大玉、夷玉和天球，均为不同产地的宝玉；序，墙也；赤刀，为周武王伐纣时用的刀，赤色，周正色也；大训，为记载先王训戒的典籍；河图、洛书，为古代地图、书籍。”（见张赞恭《河图洛书不能随意否定》）。关于洛书的来源，《周易·系辞上》载：“河出图，洛出书，圣人则之。”那么“洛书”究竟是在什么时间，什么地点，由那位圣人，怎样得到的呢？大体有如下三种说法。
　　其一，伏羲说。《辞海》在解释“河图洛书”一词时说：“……传说伏羲氏时有龙马从黄河出现，背负‘河图’；有神龟从洛水出现，背负‘洛书’。伏羲根据这种‘图’、‘书’画成八卦，就是后来《周易》的来源。”（见上海辞书出版社1979年版《辞海》缩印本）。
　　其二，黄帝、仓颉说。《史记音义》云：“黄帝东巡河过洛，修坛沉璧，受龙图于河，龟书于洛。”《水经注·洛水条》引《地记》说：“洛水东入于中提山间，东流汇于伊是也。昔黄帝之时，天大雾三日，帝游洛水之上，见大鱼，煞五牲以醮之；天乃甚雨，七日七夜，鱼流始得图书。”南朝梁文学家沈约《宋书》说：“黄帝坐于玄沪、洛水之上，有凤凰衔图置帝前。”罗苹注《河图玉版》云：“仓颉为帝南巡，登阳虚之山，临于玄沪洛之水，灵龟负书，丹甲青文以授之。”
　　其三，大禹说。《辞海》在解释“河图洛书”一词时又说：“一说禹治洪水时，上帝赐给他以《洪范九畴》（《尚书·洪范》）。刘歆认为《洪范》即洛书。”《后汉书·五行志》载：“禹治洪水，得赐‘洛书’，法而陈之，《洪范》是也。”又《汉孔安国传》载：“天与禹洛出书。神龟负文而出，列于背，有数至于九。禹遂因而第之，以成九类常道。”
　　尽管有人对洛出书处有不同看法，或认为在陕西省境内的洛河岸边，或认为在河南巩义市境内的洛河交汇处，但在洛宁县宣传部副部长曲少波看来，洛出书处在洛宁是不争的事实。他说，遥遥洛河道上，唯洛宁县西长水村有专记洛书之源的两通古碑以及其他相关的“物证”，尽管历史矿久，传说纷纭，洛书真貌，众口不一，但都无碍于“洛河出洛书，洛书出洛宁”的史实。
【对洛书的评价】
　　范石头先生介绍说，古人对洛书推崇备至，认为它能含盖人间万事万物，尤其是纵、横、斜每条直线上的3个数之和均等于15，使其成为我国古代都城制度的规划模式。如洛阳东周王城南北七里，东西八里，汉魏洛阳城南北9里，东西6里，两这的长宽之和皆为15里；西汉长安城和隋唐城都是经纬各长15里的方行结构；北魏洛阳城、隋唐长安城的南北长皆为15里。
【洛书的价值】
　　与河图相比较而言，洛书标志着中国原始文化的更高成就。洛书只用了9个自然数(而河图则用了10个)，排列成一个正方形，形成华夏历史上影响深远的九宫图，且奇妙结构和无穷变化令中外数学家为之叹服！洛书开了幻方世界的先河，成为组合数学的鼻祖。数学家华罗庚对洛书非常推崇，称“洛书可能作为我们和另一星球交流的媒介，”因为另一星球的生命只要对着数数就行了，不必依靠任何语言。
【相关考古】
　　洛书的魅力吸引了许多中外学者对洛书进行长期的研究，认为其是中国先民心灵思维的最高成就，可以说落书包罗万象，奥妙无穷，其小无内，其大无外，用之言天则天在其中，用之言地则地在其内，用之言人而人不在其外。它奠定了中华文化的初基，是中华民族原始文明的渊源，是人类最为珍贵的历史文化遗产之一。
　　西长水村现存的两通古碑中，东边一碑为沙质岩石，上圆下方，额刻圭首，由于年代久远，只剩一苍劲有力的魏体“洛”字，据专家学者考证，当为汉魏遗碑。西边一碑石灰岩质，为清雍正二年(1724年)腊月永宁县令沈育所立。碑上4个大字“洛出书处”为河南尹张汉所书。两通古碑是“洛出书处在洛宁”的有力证据。
　　大禹在洛宁县的活动踪迹也是一个无言的证据。1969年自河南大学历史系的洛宁人李德龙一直热心于对洛书的研究工作。他介绍说，大禹治洪水“到洛自熊耳”，主要工程有两处：一是洛宁县与卢氏县交界的沙河口，一是在洛宁县的龙头山西4公里处的禹门河。据传说古时禹门河上有一山如大门挡住了河流，使得洪水泛滥成灾，大禹劈开山门，使得河水流入洛河，当地老百姓为感谢大禹，故将该河命名为禹门河，并建有庙宇，至今尚有遗迹。
　　我们随同研究办的人员于近日登上龙头山，山上现存的禹王庙修建于1995年，庙前有数通重修禹王庙的古碑，其中一碑立于清雍正十三年(1735年)其碑文记载清朝以前该庙共重修过3次。
　　如果单就传说而论，“灵龟负书”肯定是虚妄之谈。但作为一种传说，必定是几经演义而成，我们探究的是最初的史实。试想洛水之中出现一只龟，龟背上的图案让先哲们受到启发，而推演出一个由不同点数组合的图安，被后人“扑风捉影”地广泛传播而成一个神话，不是不可能的。或者先哲集民众智慧于一身而推演出一个数字组合图案后，为扩大影响而托言灵龟神授，也不是不可能的，既然有洛书存在，就必定有渊源。只不过经过数千年的历史演变后，它变成了一个难解之谜，但并不能否认其原本的事实。
　　今洛宁县，秦汉以来曾为宜阳、渑池二县地，随该二县属宏农郡．至南北朝西魏于此置北宜阳县，北周改为熊耳县．皆因山水得名．隋义宁二年（618）改熊耳为永宁，此永宁建县之始，治所在今洛宁东北。明清均属河南府。经一千二百余年，至民国3年（1914）始改称洛宁县。
【洛书的种类】
　　刘氏洛书
　　北宋刘牧称十数图即五行生成图为洛书。本于刘歆以《尚书·洪范·九畴》为洛书的观点。刘牧认为《洪范》第一畴，即论五行的文字，为洛书神龟所负之文，其它八畴乃大禹所增。《洪范》五行文字包括《周易·系辞》所言天地自然之数，即五十五数，《洪范》：“一曰水，二曰火，三曰木，四曰金，五曰土”，其数即五行生数，且包括五行成数。“夫洛书九畴惟出于五行之数，故陈其已交之生数，然后以土数足之，乃可见其成数也”。以此解释龙图易中第二变的图式和《周易·系辞》天地之数五十有五，认为天象和地象二图式相合即为洛书。南宋朱震《汉上易传·卦图说》载相合图（即洛书图式），并解释“右洛书，刘牧传之。一与六合而为水，二七为火，三八为木，四九为金，五十为土，十即五也”。认为洛书体现了天地之数中阳奇和阴偶相配合的法则：“此乃五行生成之数也。天一生水，地二生火，天三生木，地四生金，天五生土，此其生数也。如此，则阳无匹，阴无偶，故地六成水，天七成火，地八成木，天九成金，地十成土。于是阴阳各有匹偶，而物得成矣，故谓之成数也”。刘物洛书说是对“天地之数”郑玄注和孔颖达疏的发展。
　　蔡氏洛书
　　南宋蔡元定称九数图为洛书，与刘牧说相反。其与朱熹合著之《易学启蒙》认为：“古今传记，自孔安国、刘向父子、班固皆以河图授牺、洛书锡（通‘赐’）禹。洪范又明言天乃锡禹洪范九畴。而九宫之数，戴九履一，左三右七，二四为肩，六八为足，正龟背之象也”。认为洛书之数以奇数为主，居四正之位；而偶数则居四维之位，受制于奇数。正者为君，偶者为臣，体现了阳主阴辅之理及五行相胜的顺序。“水克火，火克金，金克木，木克土，右旋一周，而土复克水也”。北面一六为水，西面二七为火，南面四九为金，东面三八为木，中央五为土，从北始右旋为相克关系。洛书与河图为用为体、变与常的关系。以天地数、河洛数解释八卦之象的来源。蔡氏所定九宫图（九数图）为洛书，成为后世流行说法。
　　万氏洛书
　　清万年淳所定外圆内方洛书图式。其《易拇》说：“洛书外圆而内方。圆者黑白共四十数，圆布其外，一、三、七、九为一方。二、四、六、八为一方，仍然河图之体，比又圆中藏方，洛书包裹河图之象，而中五又方中有藏圆之妙”。
　　“洛书实有运用河图之妙”。此图对位相合皆为十，一九合十，三七合十，二八合十，四六合十，总数四十，皆为阴数。而御之以中五，则纵横上下交错皆为十五，总数四十五，皆为阳数。表明阳生于阴、阴统于阳、君子道长、小人道消之理。近人杭辛斋认为万氏河图和洛书为体与用、先天与后天的关系。“河图为体而体中有用，洛书为用而用中有体。此即万氏图中，分圆分方，方含圆，而圆又含方之意也
数字世界奇妙无比,等这人们不断的去探索!
（注明：此收藏贴原址http://bbs.jrj.com.cn/bbs/bbsreader.asp?folder=2008-10-11&id=51361033&cnav=授人一图&page=1000&scoll=yes）

ybsd：

读网笔记；　
1、美国时间11日晚，20国集团财长会议在美国华盛顿举行，会议的主要目的是积极探讨国际联合救市方案。有媒体报道，美国将在G20会议上强烈要求中国购买债券。中国目前持有5187亿美元美国国债，是美国的第二大债权国
　　美国财政部将举行20国集团(G20)财长及央行行长联席会议，其中包括韩国、阿根廷、澳大利亚、巴西、中国、印度、印度尼西亚、墨西哥、沙特阿拉伯、南非、土耳其和欧洲央行(ECB)等。
2、新浪财经讯 美国总统布什11日会见西方七国财长后表示，美国将采取一切可能手段应对目前的危机，他坚信世界经济最终也能渡过目前的困难阶段。
　　布什称，在应对当前的金融危机中，美国应扮演“特殊角色”，这也是他此次会见七国财长的目的。布什强调，要应对当前“全球性的严重金融危机”，必须展开全球性的“认真”合作。
　　布什还说，在过去一段时间，一些主要国家采取单独行动，试图将危机“拒国门之外”。他警告说，现在情况不同，这种方法不可能有效应对危机，因为“没有国家能从通过压低别国财富中得益”。
　　这也是在过去26天内，布什第21次在公开场合谈及金融危机。
3、新浪财经讯 由于金融风暴的影响，全球股市的大幅动荡，至少有7个国家暂停交易，其中包括俄罗斯、比利时、冰岛、巴西、巴基斯坦、印尼、泰国等。
4、新浪财经讯 据法新社报道，美国财长保尔森表示，美国政府计划在继美国大萧条之后，首次直接向银行注资。
　　保尔森强调，政府计划尽快并有效地实施有关注资计划。
　　《纽约时报》引述美国财政部消息指，此方案可直接纾缓银行间相互拆借的忧虑，是众多后续方案中最受华府和华尔街青睐的一个。

过路客2008：

华尔街危机：一个并非不真实的故事http://www..com.cn 2008年10月15日 18:12 中国日报网站

　　引 言 ：美国怎么了
　　2008年10月2日，对美国普通家庭主妇玛丽来说是一个特别的日子，她幸运地中了一亿美元的大奖。欣喜之余，这笔巨款却成了玛丽甜蜜的负担。“我该把钱存在哪？”，玛丽发愁了。若一不小心存在Indy Mac银行(已倒闭)，这一亿美元可能转眼就变成十万美元。另据彭博社报道，美国标志性企业——麦当劳的加盟店今年向美国银行申请融资时也遭到拒绝。为什么在金融体系最发达的美国，却连存款的安全性都难以保证？为什么连麦当劳这样具有坚实现金流的企业也会遭遇借贷难题？美国到底怎么了？
　　一切还得从次贷危机说起。美国9.11之后，在政府宽松货币政策刺激下，华尔街的金融天才们创造出了次级按揭贷款——向低信用评分，甚至被戏称为“三无”(无稳定工作、无收入证明、无足够资产)的购房人发放按揭贷款，并创造了与之相关的金融衍生产品，而且持有这类资产的主要是金融机构。很不幸的是，随着2004年以来美联储连续17次加息，刺穿了连年膨胀的房地产泡沫，次级按揭贷款违约率急升，次贷资产及相关金融衍生产品如MBS等价值大幅缩水，成为金融机构资产负债表上的毒药，导致金融机构大面积亏损甚至倒闭。而此类金融机构为套取流动性大量低价甩卖此类问题资产，进一步加剧同类资产价值缩水，金融机构中毒不断加深和蔓延。
　　危机以来，有多家重量级金融机构陷入破产和被收购的窘境：贝尔斯登被摩根大通收购，雷曼兄弟申请破产保护，美林被美国银行收购，美国最大的两家住房抵押贷款机构——房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)及AIG(美国最大的保险集团)被美国政府接管，高盛与摩根士丹利转型为银行控股公司，摩根大通收购华盛顿互惠银行……市场对金融机构到底持有多少问题房贷表示极大担忧，不知道下一个倒下的会是谁。市场避险情绪明显上升，都不愿意出借流动性。在这个过程中，投资银行是最容易受到冲击的。因为投行的财务杠杆率高，对短期流动资金要求特别高，资产负债期限错配，但又不能像商业银行一样吸收存款和从美联储获得贴现贷款，因此一旦出现亏损和需要流动性支持时，市场融资成本陡然提高，很容易导致投行因急速失血而亡。雷曼倒闭之前，代表其信用风险和借贷成本高低的CDS(信用违约互换)价格急剧攀升，市场对其破产担心加剧，没有人愿意借贷给它，也不愿再与其开展业务，逼迫这家拥有158年历史的华尔街大鳄申请破产保护。
　　事态发展到此，就不是简单的流动性紧缺问题，美联储任何的降息和扩大贴现等向市场注入流动性的各种政策都不再发挥作用，因为几乎所有人都相信最好、最安全的投资策略就是大量持有现金。谁从央行拿到注入的资金都攥在手里不肯放。美国银行家形象地说，过去银行做的是资金转动的生意；如今全改成资金仓储生意了。这时候，危机已经发展成为一种金融恐慌，并表现为信贷市场的冻结。而信贷市场作为连接金融体系和实体经济的枢纽，一旦不能正常发挥造血和输血功能，居民和企业难以正常融资，实体经济就会无可避免地陷入衰退。据Dealogic统计，今年前九个月，美国企业贷款总量同比已下降40%，“我该到哪里去贷款？！”这样的声音现在不绝于耳。甚至部分大学投资的基金被冻结，开学后老师的工资就要发不出来了。一部分中小企业甚至开始依赖企业信用卡融通资金，以维持正常运营。因此，要拯救美国经济，就必须保证信贷市场正常运作，而要保证信贷市场的正常运作，最关键的就是拯救市场信心。

过路客2008：

但无论是美联储连续降息和注资，还是财政部应接不暇救助问题金融机构，都不能解决市场信心丧失的根本问题。在熟知华尔街游戏规则的美国财长保尔森和具有深厚金融理论造诣的美联储主席伯南克看来，惟有抽薪止沸，尽快清理金融机构资产负债表上的毒瘤，才能重建市场信心，信贷市场才能重新恢复正常运作。于是在华盛顿时间9月19日晚，保尔森紧急拉上伯南克夜闯国会山，匆忙向国会提交了一项只有三页纸的救助计划，请款金额高达7000亿美元。
　　(一) 从保尔森的“三页纸计划”说起
　　9月19日夜，华盛顿。美国财长保尔森在办公室里如坐针毡，接二连三地接到华尔街大鳄的紧急求助电话。雷曼兄弟倒闭后，摩根士丹利、高盛、美联银行、华盛顿互惠银行等大型金融机构岌岌可危，似乎随时可能倒闭，并引发大规模的连锁反应。此时，市场已在期待和呼吁一个类似1980年代末的“清款信托计划”(The Resolution Trust Corporation，RTC)。
　　如何化解这场突如其来的风暴？按《华尔街日报》报道，来自华尔街的美国财长保尔森无疑是最为合适的金融世界重建者。以保尔森的职业生涯，他对美国纷繁复杂的金融体系了如指掌。美国的金融市场分三个层次，第一层次是资本市场，主要进行股票与中长期债务工具及其衍生品交易，其中主要的中介机构是大型独立投资银行；第二层次是资金市场，主要进行货币产品和商业票据的交易，其中商业票据为实体经济提供流动资金。所有金融机构都参与该市场；第三层次是信贷市场，这个市场为实体经济提供中长期贷款，其主要的中介机构是商业银行。次贷危机爆发以来，严重打击了资本市场，无数金融企业资产负债表恶化，股价大幅下跌。时至今日，财政部和美联储打破了一切传统的“清规戒律”，运用了权限范围内的一切市场和行政手段，试图避免危机穿透到下一层次。但是，随着雷曼兄弟的瞬间倒闭，使在资本市场燃烧了一年的次贷危机在1天内就穿透到资金市场。正常情况下，资金市场几乎与现金一样安全。但这一次，恐慌的投资者纷纷逃离，资金市场借贷利率急速攀升到历史高点。银行间的短期拆借由于相互之间缺乏信任而基本停滞，美联储几乎成为唯一的借出人。资金市场冻结影响第三层次市场的资金融通，很可能迅速穿透。如果危机穿透到第三层次，整个经济体系将不能获得正常运转所必需的资金，实体经济也将不可避免的出现大衰退。为了防止危机向第三层次市场蔓延，政府不得不紧急出台500亿美元的针对货币市场基金的“临时保障计划”，以暂时稳定资金市场。
　　“治标需治本”与“重病下猛药”是处置金融危机的圭臬。在市场吞噬更多金融机构、危机向下一层次市场穿透前，必须要出台类似“RTC”的全面解决方案，彻底清理第一层次上金融机构的资产负债表，并恢复第二、三层次市场的信心。而这样庞大的救助计划无疑超出了财政部和美联储的权限范围，必须要通过国会这一关。
　　保尔森迅速地和美联储主席伯南克、证监会主席考克斯达成了救助共识，并期待能够与代表广泛民众的议员们尽快达成救助共识。但他完全没有足够的时间去粉饰详细的救助计划，拿着3页纸的计划就和伯南克匆匆忙忙直奔国会山，而这个计划甚至连名字都没有。平常，一个普通的1亿美元的请款计划，都需要数十页甚至上百页纸的方案与建议；现在，要7000亿美元的授权却只有3页纸。

过路客2008：

然而，市场崩溃的速度和达成救助共识的速度正在进行血腥的大比拼，看谁跑得快。同时，两个方面又是互动的，市场的崩溃会推动共识的加速达成，共识的达成又会延缓市场的崩溃。由包括保尔森在内的华尔街精英缔造出来的金融市场是如此精巧、如此复杂、如此高效，在这场血腥的比拼中占据主动，而美国的两党政治和即将下台的行政当局在达成救助共识方面却是被动的。只有当实体经济感受到“切肤之痛”，才会达成共识。
　　在与伯南克一起去国会的路上，次贷危机以来的一幕幕场景不断闪现在保尔森的脑海。
　　随着房地产价格的持续下跌，不少房贷者无力偿付房贷，造成金融机构资产负债表恶化，流动性欠缺，不得不低价抛售资产，这一过程又进一步打压资产价格，使自身和其他机构资产负债表更加脆弱，引发愈演愈烈的恐慌。金融机构放贷的意愿和能力受到严重打击，危机呈现从资金市场逐步穿透到信贷市场的趋势。
　　“政府救助”这个概念让保尔森并不舒服。作为2006年加入美国政府的共和党人，他曾任美国自由市场当之无愧的象征——投资银行高盛的首席执行官。然而，随着金融危机的加剧，保尔森对“政府救助”的看法也发生了变化。美联储的独立性、政府的法规戒律和自由市场的准则等等，正常情况下都是“金科玉律”，而目前危机下都成了“陈规陋习”。当初，在美联储支持摩根大通收购贝尔斯登时，政府的救助行为还使出“障眼法”，既要面子又要里子，保尔森和伯南克达成的共识还局限在原来的经济治理框架下解决问题。而在美联储出手收购AIG、证监会禁止对金融股卖空等措施时，已达成了“不要面子只要里子”的共识，救助措施突破了正常监管规则。保尔森坚信：政府救助的原则是防止出现系统性崩溃。然而政府的行动总是落在市场演变后面。
　　在处理雷曼兄弟问题上，保尔森曾判断，雷曼兄弟的倒闭不会带来系统性危机，救助雷曼可以依靠市场的力量，政府无需出手。另一方面，在此前救助贝尔斯登一事上，政府也饱受自由市场信徒的批评。因此，面对有意收购的市场“帮手”，政府坚决不予提供为救助雷曼兄弟需要的担保支持。高傲的雷曼兄弟总裁富尔德“宁为玉碎，不为瓦全”。“玉碎”的雷曼兄弟在短时间内引起了市场的雪崩效应。市场信心降到危机以来的新低，处于恐慌之中的投资者纷纷从金融机构撤离资金。据《华尔街日报》报道，9月12日星期五晚，纽约联储召集各大华尔街巨头研究雷曼兄弟问题时，摩根士丹利董事长、首席执行官麦晋桁(John Mack)感叹道，这次倒下的是雷曼兄弟，下一个可能是美林，如果老是这样，什么时候是个头呢？美林董事长塞恩(John Thain)是个明白人，席间看势不妙，“三十六计走为上”，周日就将美林卖给了美国银行。美林造 “越位”，AIG“李代桃僵”，被推到风口浪尖上。正如《华尔街日报》报道，AIG这个巨无霸，共有超过1万亿美元资产，诸如印度的人寿、美国的轿车、飞机以及钻井平台都在其承保范围之内，业务遍及130个国家, 其系统性风险不言而喻。其实，保尔森脑子里想到的更多的是美国上千万老百姓的养老金、企业财产甚至欧洲的银行。保尔森和伯南克达成了共识，由美联储出面救助AIG。保尔森这时已清醒地知道，市场已形成“恐慌传递链条”，美林被买，AIG被接管，把摩根士丹利暴露在攻击者面前，成为下一个目标。摩根士丹利一倒，马上就是高盛。据《华尔街日报》报道，保尔森在财政部里倚重的助手们大多和他一样来自高盛。救助高盛，势必使他进退失据，甚至带来道德风险和法律责任。高盛倒了，下一个又会是谁呢？如果华尔街上最重要的投资银行、商业银行接连倒闭，将意味着整个金融体系的彻底崩溃，美国人将难以避免经济大萧条。沃伦巴菲特说，这次的危机“是一次经济的珍珠港事件，这话似乎耸人听闻，但是此前我从未用过这一词汇。”

过路客2008：

在提出救助计划的同时，保尔森“双管齐下”，宣布设立500亿美元临时保障基金暂时稳住定资金市场(10天之后，这一基金的运作规则才在财政部网站公布)，以切断危机从资本市场向资金市场及信贷市场穿透的链条，确保信贷市场基本功能的正常运转。对保尔森来说，最关键的是恢复金融市场信心。3页纸的“建议授权财政部购买问题资产(Proposed Treasury Authority to Purchase Troubled Assets)”的关键是说清楚救助计划的基本运作方法。他那些疲惫不堪的助手们还在紧张地进一步完善该计划。
　　刚过中秋，月光如洗，已有些许秋天的凉意，保尔森和伯南克感到越加的清醒。救助计划的主要内容是从金融机构收购价值7000亿美元的高杆杠问题资产，净化资产负债表，恢复市场对金融机构的信心。这一措施也是“去杠杆化”的过程。同时，整个实体经济的杠杆水平也要降低。这是一个痛苦而漫长的过程。3页纸的救助计划就是要平稳实现这一过程，减少金融机构、企业和居民的“去杠杆化”之痛，实现经济的软着陆。但是，议员们会怎么想？自己能否应对自如？怀着忐忑不安的心情，他们敲开了议院的大门。或许，作为研究金融危机和大萧条的专家，伯南克对这一过程的后果有更为清楚的图景。据《纽约时报》报道，在面对议员的质疑时,伯南克说：“如果不这样做，周一美国经济就不存在了。”那一刻，房间里死一样的沉寂，连一根针掉下去的声音都能听见。
　　但是，保尔森和伯南克能说服国会一帮代表市场自由主义、市场干预主义、民粹主义和不同利益团体的议员们吗？他们还有路可以后退吗？
　　(二)“紧急经济稳定法案”的内核是什么？
　　在美国财长保尔森叩开国会大门的那一刻，他断然没有想到，从最初3页纸的救助计划，到最终通过的400余页的洋洋大卷，美国“紧急经济稳定法案”的诞生可谓一波三折，惊心动魄。政府、国会、民众与市场的多方博弈分秒必争，寸土不让。从9月19日至28日，市场加速崩溃与社会各界质疑反对的压力重重袭来：一周内货币市场基金遭遇了1970亿美元的净流出；商业票据市场大幅萎缩，一周缩水949亿美元，创下了5.6%的单周历史最大降幅。社会各方面的质疑与反对也不绝于耳。克鲁格曼21日在《纽约时报》公开抨击救助计划是“金钱换垃圾(cash for trash)”，24日包括诺贝尔经济学奖得主罗伯特·卢卡斯在内的百多位经济学家更是联名上书国会反对。这迫使保尔森及其智囊们在3页纸的基础上加入各项妥协条款以平衡多方利益。9月29日，众议院开会表决时，救助计划已正式更名为“紧急经济稳定法案”，篇幅上也从3页激增至110页，内容上更添加了多项妥协条款，强化了对纳税人利益的保护。但是，众议院的投票仍使得上述法案惨遭夭折。美国股市当日创下了1987年来最大的单日跌幅，道指、标普等跌幅均高达8%，次日欧洲股市跌幅也超过5%，全球股市如风中残柳，信用市场更是危机四伏。时不我待，此后短短几天内，保尔森和助手们几乎是不加考虑地往法案中塞入各种“宠物项目”，以取悦不同利益集团。到10月1日参议院开会时，新版的法案已厚达400余页。震惊下的美国大众纷纷转向，要求选区里的国会议员支持该议案。这也最终促成了参、众两院先后在10月1日和3日高票通过了法案。虽属意料之中，但保尔森仍不胜唏嘘，过去两周来的艰辛鏖战一幕幕地掠过眼前……

过路客2008：

9月19日，礼拜五的深夜，财政部大楼的应急小组办公室依旧灯火通明。事实上自8月份“两房”爆发危机，过去五周来，保尔森的助手们基本上就住在了财政部的大楼里。他们有着从证券法到抵押贷款行业等各种各样的经历，有的则直接来自投行，如财政部负责国际事务的助理部长尼尔•卡什卡利(Neel Kashkari，后来法案通过后被任命为实施的临时负责人)就和保尔森一样来自高盛。如今他们似乎又重回投行生涯。这不仅是指工作强度上，每天要工作20小时以上；而且包括工作内容，如华尔街日报的调侃，他们正在运作“世界上最大的投行”--美国政府。这些来自不同领域的精英们，正在构思一个救助计划：让美国政府融资并出面购买金融机构如梦魇缠身般的各类问题资产。就此而言，美国政府不仅是投行，更是市场，对各类问题资产定价急需的市场。
　　这些专家们深知，要化解美国眼前的金融危机，托市是无法解决问题的。因为不解决这些金融机构的基本面问题，将其资产负债表清理干净，是无法重建市场信心的。因此，必需通过金融创新，尽快建立将不良资产从金融机构资产负债表中剥离的机制，争取在最大化纳税人的利益(由财政部代表，体现在远期)与市场信心的恢复(由攻击和受攻击的金融机构为代表，体现在当期)之间取得艰难的平衡。
　　在这个不眠之夜，保尔森与这些助手们冥思苦想，挑灯夜谈，设计出“问题资产救助计划(Troubled Asset Relief Program, TARP)”。正如9月29日发表于《中国日报》的文章《关于美国“紧急经济稳定法案”的预判》指出，救助计划的机制在于通过运用“远期模拟市场交易”模型将政府救助成本递延到远期，从根源上解决当前市场信心问题，也最大程度地降低远期政府救助成本，以时间换空间，实现政府与市场的双赢。
　　一方面，对政府(根本来说是纳税人)而言，这将有两方面的潜在收益：1)资产价格回升的收益。由于短期内市场流动性枯竭及过度恐慌，资产抵押证券及其他金融资产的市场价格可能已超跌；而一旦金融市场恢复正常运转，这些金融资产将显著升值。2)避免或减缓宏观经济衰退的收益。如果美国金融系统陷于崩塌，则实体经济也在劫难逃。信贷紧缩与资本市场融资的困难最终会导致企业各种扩张计划大幅收缩或取消，然后裁员将加速，进而导致失业率上升并影响到消费，最终导致经济放缓甚至衰退。就此而言，虽然看起来是纳税人救金融机构，但其实也是在自救自保，保住大多数纳税人的工作和饭碗。
　　而在资金问题上，保尔森与其智囊们“东学西用”，借鉴了中国“特别国债”的筹集方式。美国财政部可动用此救助计划授权的7000亿美元进行操作，但资金不进入当期财政拨款，不算当期的预算赤字；待远期卖出后，再将买卖价轧差冲销救助成本。不足部分进入预算赤字。从瑞典1991年处置银行危机的经验来看，最终资产管理公司在危机结束后将所有资产变卖，几乎所有的成本都被补偿。
　　另一方面，对市场和金融机构而言，也将产生两大正面作用：第一，“直接输血”，由政府担当大买家和市场，帮助金融机构解决账面上的问题资产，清理资产负债表；第二，“恢复造血功能”。由于政府的介入，将为这些问题资产形成一个价格底限(Floor Price)，从而促进这些资产的流动性，让市场重新运转；同时，金融机构的资产负债表干净以后，投资者的信心也增强了，可以再度融资和放贷，推动金融机构的经营能力逐步实现正常化。

过路客2008：

探讨到这儿，保尔森对于“数据和细节”的兴致上来了。他拿出演草纸，演示给助手们看：如果监管当局对金融机构的资本充足率要求是8%的话，1美元的资本金可以杠杆经营12.5美元的风险资产。当资产出现问题时，会计原则要求必须冲减资本金。这样资本金减少，从而导致资本充足率不足。例如，假设某金融机构资本充足率为10%，即意味着1美元的资本金对应着10美元的风险资产。假设其中有2亿美元的问题资产，目前低迷的市场价导致其要冲减0.4亿美元，则资本金降至0.6亿美元，总资产9.6亿美元，从而导致资本充足率由10%降至6.25% (=0.6/9.6)，触了8%的红线。如不采取措施，那就相当于违法经营。金融机构在此危机之下，要么：1)筹集股本以补充资本金；2)抛售资产，削减杠杆。但在目前岌岌可危的市场状况下，上述两种途径犹如让这些虚弱的金融机构闯趟鬼门关，即使侥幸逃生也是奄奄一息。有问题的银行因而只能但求自保，无法再发新贷款；而好的银行也不敢借贷给有问题的银行。结果是市场资金成本飙升、信贷大幅紧缩。没有了信贷系统的造血功能，实体经济举步艰难，又反过来导致资产进一步贬值，金融机构危机加重，恶性循环愈演愈烈。这正是此次危机美国金融系统瘫痪的症结所在。
　　而救助计划将打破这一恶性循环的传导链。政府通过给问题资产提供一个大买家，将从两方面打破目前的僵局：1)治疗和修复金融机构的资产负债表；2)重建市场信心，从而有助于金融机构重新筹集资金，进而提供新的贷款。如前面的例子中，政府可能按比市价略高的1.7亿美元来购买该机构2亿美元的问题资产，则新的资本充足率为8.75%(=0.7/8)，从而在8%的监管限制下可以有0.75美元的放贷额度。即使政府而市价1.6亿美元购买，则新的资本充足率为7.5%(=0.6/8)，较上文的6.25%也有明显改善。而且在问题资产解决、市场信心恢复后，金融机构可以重新筹集资金和贷款，从而恢复了金融系统的造血功能，让金融体系及整个经济重新站起来。
　　对政府和市场上述两方面的分析让保尔森和助手们近期一直压抑的心情终于有所放松。如果能实现上述传导机制，则政府(根本来说是纳税人)与金融机构的利益就能达成一致和共赢，只不过是远期和当期有所差别。
　　因此，整个机制设计上，关键点在于符合各方利益，有效地改善金融机构资产负债表，让市场回归正常运作，实现作为纳税人代表的政府和市场的双赢。对此，保尔森与其智囊在核心的三点上达成共识，用6个字概括就是：范围、定价与授权。
　　首先，救什么？怎么救？“擒贼先擒王”，应急小组认为应该首先拯救那些大型的投资银行和商业银行，从而以最快的效率、最低成本的稳定金融系统，防止危机的蔓延升级。根据这些机构持有的按揭贷款及其证券化产品规模，再考虑到价格的折扣，他们匡算出了7000亿美元的救助规模。然而，这些精通金融、法律的专家，政治上却不够娴熟老道：他们只是从专业角度出发考虑，试图将危机控制在华尔街的范围，尽量不让其向下辐射。但他们没有考虑到，在纳税人的眼里，这帮华尔街贪婪的“肥猫”，正是此次危机的罪魁祸首。为什么要拿纳税人的钱来补贴它们？为什么不来补贴加油站，或底特律的汽车公司？忽视了对非金融企业与居民的切身关照，这种救助方案或许经济上最有效率，但政治上则注定失败。这为法案后来被否决埋下隐患。
　　第二个难题：定价。定高了，如按照账面价值购买不良资产，则有对金融机构利益输送的嫌疑，纳税人不干；反之，如果按照恐慌下的市场价值收购不良资产，则会导致金融机构破产，从而市场信心尽失，达不到救助效果。这就好像电视机正常售价是300美元，现在市场极度萧条，大耍卖至低于成本价的100美元。这种价格下没有厂商能够生存，如没有政府稳定市场，电视机产业将不复再有。政府收购价不能是100美元，否则毫无稳定市场的效果；300美元也不可能，反对声浪自然铺天盖地。因此，需要找到一个均衡点。这个均衡点就是在市场信心恢复后，机构能正常运转时的资产价格再适当折扣，例如200美元可能是大家都可接受的价格。保尔森为此曾和智囊们绞尽脑汁，在法案中设计了拍卖、反向拍卖等市场定价方式。
　　第三点关键之处在于授权。市场如战场，形势瞬息万变，运作这一前所未有的庞大计划要求复杂的技术水平和快速决策能力，层层批报的授权机制势必无所适从。因此，必须要由在华尔街具有丰富经验的政府官员来组织实施。更明确的说，美国财政部应当在操作上被赋予充分的授权和较大的灵活性。
　　事实证明，无论最终的法案如何冗长，添加了怎样形形色色的“宠物项目”，这六字核心始终没有丝毫的更改。然而，法案到底对稳定金融市场作用如何?达成救助共识的速度能否跑得过市场崩溃的速度？保尔森仍然忐忑不安…… (一家言)

ybsd：

广州大学生股民炒股热降温 几乎全被套http://www..com.cn 2008年10月18日01:08 信息时报
S前锋男 本版摄影 信息时报记者 巢晓
高华达 本版摄影 信息时报记者 巢晓

　　□本版撰文 信息时报记者 薛冰 实习生 莫翠连 高静宁
　　本版摄影 信息时报记者 巢晓
　　“股票、基金下跌太快！亏惨了！”、“大盘振荡下行，炒股赔得不行，再不救市就要救命了！”、“跌破到5块了，苍天啊！”……面对股市大起大落，不少大学生股民在广州高校BBS里叫苦连天。不仅资金被套，而且因拖欠学费导致毕业证被扣，甚至被迫申请休学赚学费。即便是昔日风靡大学校园的学生“股神”，同样未能幸免于难：有的亏损5位数以上，有的全家贷款几百万现在亏损过半。相比去年，大学生校园“全民炒股”正渐渐降温。
　　记者调查
　　大学生股民几乎全被套
　　拖欠学费被扣毕业证
　　大学生炒股资金来源花样百出：学费、信用卡套现，甚至动用家里几百万贷款，但结果可谓苦不堪言。其中，东莞理工大学毕业生麦城就是其中之一。
　　今年7月，麦城的股票账号里仅剩1.7万元，原本要顺利毕业的他，因贷款学费未交清，毕业证被学校扣押，连报考公务员也遇上困难。他说，每个月省出大部分生活费全买工商银行股票，差点把家里房子抵押，对股票疯狂程度已经闻名校园。现在，他在联邦快递做股票经纪人，现在股市低迷，他依然被套，可用金额寥寥无几，连贷款学费无力交还。如果毕业时还不上贷的学费，面临被扣毕业证的危险。
　　无独有偶，小魏是广东商学院大四金融学专业学生，大一开始就涉入股坛，至今有近3年股龄。小魏告诉记者，他已经把1万多元砸在股票上，钱是家人、亲戚给的生活费里挤出来的，现在日子过得很拮据。商学院与小魏有着相似经历学生不在少数，基本都被套了。
　　大多找兼职维持生计
　　“惨不忍睹！惨不忍睹！”广东交通职业技术学院投资理财班小王连用两个“惨不忍睹”形容自己无奈心情。小王去年7月开始花2000元买入华天酒店、美的等股票，现在把连本带赚全赔进去，班上所有炒股炒基金同学全亏本。华南师范大学小飞买入3000元，现在只剩1000元。“不敢炒，收手为智！”小王说等行情稳定再买。
　　据2007年末一项调查显示，当时炒股的大学生人数比例在17%左右，且在不断增长。有些班级股民比例已经超过10%，经济管理专业或商学院比例更高，有的学校金融专业的股民比例甚至达30%。小王告诉记者，广东交通职业技术学院投资与理财班几乎“全民皆股”，全班46人，90%同学接触股票与基金，不炒真股也会模拟炒股。股市基金大幅下滑，很多同学不敢买，现在班上还有10余人继续坚守。经济不宽裕的学生，一旦被套牢，大多找兼职维持生计。
　　收手后忙着模拟炒股
　　现在，不少炒股亏损的大学生已经收手，转而参加无风险又能积累经验模拟炒股大赛，希望学些实用投资知识。全国大学生金融投资模拟交易大赛10月20日至12月26日举行，很多学生争着报名。大学校园里，“投资”和“理财”已经成为两个新兴词语，学生股民中经济类专业学生占多数。广东交通职业技术学院投资与理财协会副会长马允斌说，该协会每年新会员中，炒股的近一半，金融专业、投资理财班的最多。
　　股神档案之一
　　仲恺农业工程学院电子信息工程专业毕业生高华达
　　优势：选修证券投资课，经常参加证券公司免费讲座，玩模拟盘，技术了得。
　　战绩：曾经操控近百万股票，收益至少翻两番；现在亏损6位数以上，1200元工资养活不了自己。
　　工资1200元 生活要靠家里补贴
　　昔日：操控近百万股票
　　高华达是仲恺农业工程学院电子信息工程专业毕业生，上学期间因炒股声誉鹊起。大二开始，他才关注股市，选修“证券投资”课，技术了得，首笔投资1万元，收益率至少15%，大学期间收益比投资至少翻了两番。
　　大学期间，高华达沉迷游戏机，睡懒觉，但坏习惯随炒股而改变。高华达说，上学和朋友在一起都是玩游戏，炒股后交流股票。以前，周末出去玩，炒股后经常参加证券公司免费讲座。以前，经常睡到很晚起床，炒股后每天9时30分股市开盘前起来，可以说炒股让自己养成早睡早起习惯。
　　今朝：亏十万拮据度日
　　“现在市道很不好，金融危机影响很大，我至少亏了六位数！”虽然曾被封“股神”，但高华达不承认自己是股神，当时只想靠市道好捞一笔，和比较多的人交流，如果真正有技术，无论市道如何都能赚钱。
　　“遇到股灾困境，现在打工根本养不活！”高华达的话语中掩饰不住失落之情。目前，他在中山市一间小型私企做文案策划，工资1200元。每月要从家里拿400元补贴生活，正在为找一份新工作奔波劳碌。
　　股神档案之二
　　广东警官学院毕业生S前锋男
　　优势：曾在守元基金学市场投资分析，经验丰富、技术较高。
　　战绩：靠7000元最高赚3.1万元，创造业绩暴涨几倍的神话；现在账面可用资金只剩185.62元。
　　没当上警察与炒股有关
　　昔日：花销从不靠家里
　　“找S前锋男，最厉害！”、“S前锋男，神人！”在仲恺股票内幕发源地QQ群里，股友向记者推荐S前锋男。
　　据了解，S前锋男是广东警官学院毕业生，他说：“2006年底拿了7000元入市，到2007年5月账面市值3万了！”自从炒股后，大学期间没向家里要过钱。而且，有名经济学院大四女生买“S前锋”股票，在S前锋男指导下，连续25个交易日涨停，每股股价从2月6日6.6元，飙升至3月20日22.31元。该女生被同学戏称“S前锋女”。
　　今朝：炒股没当上警察
　　“账面市值不到4000元！”S前锋男感叹地说。他第一次炒股投入资金是3个月实习费7000元，最高赚过31000元，到现在可动用资金只剩185.62元。
　　S前锋男说，以前和一个退休教师学炒权证，曾在守元基金学过市场投资分析，经验丰富、技术较高，亲戚朋友账号由他管理。但现在，他用“技术很一般”形容自己。班上55个人中38个做警察，他说自己没当上警察与炒股有关。S前锋男在做代办车辆违章工作，炒股会认真研究，但忽悠了公务员考试，进了面试仍未考上。
　股神档案之三
　　广州大学计算机学院大四学生小殷
　　优势：父母的经验+计算机技术
　　战绩：曾纯赚5.5万元聒噪校园，现在至少亏损5位数。
　　15万买基金亏得提心吊胆
　　昔日：纯赚5.5万元
　　广州大学计算机学院大四学生小殷是该院闻名的投资大款。“如果不是拿了钱去炒基金，我可以自由支配的钱不下10万元。”小殷说，他不像一般大学生有月限生活费概念，而且炒基金促使他经常关注时政、财经以及国家宏观经济等信息，开阔眼界。小殷对基金的关注，仅限于每天空闲时间快速浏览财经资讯，时间不超过10分钟。
　　小殷2007年3月开始炒基金，首笔3万元投资是10多年积蓄。尝到甜头是去年“五一”前后，纯赚5.5万元，之后越投越大，现在共投进15万元。小殷告诉记者，炒基金动机有两个：首先是受父母、朋友影响，小殷的父母一直有炒股票、炒基金习惯，经验足。而小殷计算机知识丰厚，搜索信息能力强，“经验+技术”让小殷与父母一拍即合。其次，小殷说：“为了赚钱，看到有得赚就想投。”
　　今朝：亏了五位数
　　“亏死了！”记者问及是否亏本，小殷异常激动。小殷投资15万元基金，主要购买中邮核心优选、光大量化核心等，已亏了五位数，每天提心吊胆过日子，害怕有朝一日“血本无归”。小殷说：“本有10万元可用，这两年炒基金后，一般只留三位数的钱当作生活费，平常吃饭和必要衣物，一般不敢在其他东西身上花钱。”
　　对话高华达
　　第一次投资一炮而红
　　信息时报：什么时候开始接触股票？
　　高华达：大二开始就关注股市，为此选修证券投资课，还玩了两个月模拟盘。
　　信息时报：第一次投资多少？家里人支持？
　　高华达：1万左右，小部分是自己积蓄，大部分是父母给的。
　　信息时报：大学炒股赚多少？
　　高华达：最开始投资的时候可以说一炮而红，投资1万元，收益率至少15%，大学期间收益比投资至少翻两番。
　　一人操控百万股票
　　信息时报：最辉煌什么时候？
　　高华达：一个人操控过将近百万股票！哈哈，可能同学们觉得我最神最牛的就是拉拢了些人给钱，我操盘。
　　信息时报：家里人如何看待？
　　高华达：爸妈是从不支持到大力支持。开始炒股时，好不容易说服他们投入一点点钱，赚了之后，父母就大力支持，增加投入，更疼我了，呵呵。
　　信息时报：炒股给你带来什么好变化？
　　高华达：社交更广。本来交际就很广，学生会、社团、校园里外认识很多人。炒股以后，更受周围人欢迎，认识的人更多，奉承的也多了，那个时候也很享受众星捧月的威风感觉！
　　自卑技术不够好
　　信息时报：现在股票行情不好，亏了吗？
　　高华达：很多大学生亏本都收手了，实不相瞒，我至少亏了六位数。
　　信息时报：亏10多万，对你造成什么影响？
　　高华达：亏到六位数很困惑，那些钱都是辛苦钱，来之不易，现在自己想搞点小生意也没成本，工作压力很大，工资不够养家，如果家里真出点什么意外，真的应付不来。
　　根本养不活自己
　　信息时报：能否透露一下目前工作状况与经济收入？
　　高华达：现在打工根本养不活自己，目前在中山市一间小型私企——五公菱经销企业做文案策划，员工不超过30人，工资1200元。这是毕业后第二份工作，第一份最高工资也只拿过2400元，现在每月要从家里拿400元左右补贴生活费！生活艰难……(无奈沉默)
　　信息时报：现在有女朋友吗？她对炒股持什么态度？
　　高华达：没有。目前那么困窘局面，有哪个女孩子愿意跟我。哈哈。
　　信息时报：爸爸妈妈态度如何？
　　高华达：爸爸妈妈表面不责备我，但看得出来他们失望与担心，炒股毕竟有风险，他们不愿意我冒那么大的险，更希望我好好工作，而不是投机取巧。
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点评；一代文化人的思想正在改变。

ybsd：

刘纪鹏：金融海啸是机遇 从振兴股市入手 2008年10月21日 05:11 中国证券报-中证网

　　□刘纪鹏 刘妍
　　如何看待由美国引发的愈演愈烈的世界性金融危机？美国金融危机对中国是机遇，还是灾难？不同的结论会产生不同的对策，不同的对策将得出截然不同的结果。而这对正处经济崛起关键时刻的中国来说，是至关重要的。
　　中国的经济崛起取决于历史性机遇的出现和抓住机遇的能力，二者缺一不可。面对美国的金融危机和经济衰退，一次重大的历史机遇可能正悄然而至，今天的中国比任何国家和任何时候都更具备抓住这一机遇的能力，对此，我们应保持清醒认识。
　　一、是机遇而不是灾难
　　1、中国的货币体系、银行体系和资本市场体系相对独立。纵观当前国际经济形势，由于发达国家金融一体化的特点，美国的危机使得欧洲、日本、加拿大等发达国家无一幸免。中国是不多的受危机影响较小，相对置身于美国金融危机之外、并能在这场危机中能够掌握主动权的大国。
　　由于中国在货币体系、资本市场体系及商业银行体系上都相对独立，和以美国为代表的发达国家并不直接相关，这使得我们的商业银行和资本市场并未受到美国次贷和金融危机过多的影响，从而免受“金融海啸”的直接冲击，这些都是其他国家无法比拟的。
　　2、中国的宏观和微观经济基本面尚好。无论是在改革开放的30年，还是美国发生金融危机以来，中国经济持续以年均10%的高速增长，这种增长势头并没有因为近年来美国等发达经济体经济的衰退受到影响。即使是在美国饱受金融危机的冲击下，我国宏观经济的增长和国内企业微观面的业绩增长仍然是良好的。所以被人称为世界经济衰退沙漠中的绿洲，具有强大的内需市场的开拓能力和强大的经济发展潜力。
　　3、我国目前的财政和金融状况良好。和国际上主要发达国家遇到金融危机的特点不同：从银行的资产状况看，我们有46万亿元的银行储蓄总资产，其中居民储蓄近18万亿，存贷差约12万亿，资金相对充足。今年以来，虽然企业的资金普遍紧张，但那是由于双紧的宏观政策决定的。一旦我们为应付金融危机采用宽松的政策，就会具备流动性充足的特点。同时，经过2005年以来主要商业银行的上市，治理结构也得到了大的改善，因此，银行的资产质量也是比较好的。从外汇储备看，1.8万亿美元的储备也使得我们面对这场金融危机有足够的自保能力和应对能力。从国家财政收入看，2007年高达5.1万亿的财政收入，能使我们有足够的能力在这场危机中保护自己。
　　4、中国具备庞大的内需市场开拓潜力。对中国的出口会有一定影响，但中国13亿人口和庞大的内需市场是世界上任何其他国家无法比拟的，即使在美国发生金融危机的背景下，虽然美国消费的倒退使得我国出口受到一定的限制，但是庞大的内需市场一旦通过宽松的货币政策和财政政策启动，是完全可以通过内需弥补出口下降的。从投资的角度，中国庞大的城镇和城市的基础设施有大量的项目需要资金，带动经济。无论是从资金的供应还是从项目的选择上，都有较大的潜力。我们应对美国金融危机的能力是足够的。
　　正是在这样的认识下，国际舆论普遍把中国当成是世界经济衰退“沙漠中的绿洲”，他们普遍希望中国担当新的领跑者，和美国等发达国家站在一起来应对这场危机。一些跨国公司和企业家也把中国当作躲避这次金融危机的避风港和比较选择后的最佳投资地，他们看好中国，投资中国。与此同时，从美国金融危机引发的全球危机必然还会带来全球产业结构的调整和新的分工，中国要从制造业低端的打工者向金融和服务业的高端转型。
　　综上所述，这场全球性的“金融海啸”对中国而言，不仅不是灾难，相反，还是一次重要的历史性机遇。
　　二、要异船相帮，不要同舟共济
　　当前世界各国都希望我们能够对美国出手相助，此时我们也应履行大国责任，展现我们和世界主要国家站在一起共渡难关的姿态，把握历史机遇，从自己的实际情况出发，寻找双赢模式。
　　虽然中国庞大的外汇储备几乎有一半购买了美国国债和两房债券，但是，目前中美两国仍有一些人士认为，中国应该继续以购买美国国债方式帮美国救市，和美国“同舟共济”。
　　以中国现有的国力、财力和外汇储备的实力而言，要想拉美国“走出泥潭”是不现实的，而且风险很大。希望通过中国增加购买美国国债或者直接运用中投公司类的主权基金来让中国“上船拯救美国的同舟共济”模式将会使我们越陷越深。如果美国经济衰退进一步恶化的话，最终我们会从“局外”人变成同行者，陷入被动，无法脱身。
　　因此，我们应从战略高度走出两个误区：一是“美国的金融危机是中国的次生灾难，因此救美国就是救中国”的误区；二是“救美国就是要购买美国的债权和股权”的观点。
　　面对这场危机，我们应该选择的不是“同舟共济”而是“异船相帮”，也就是我们在美国这条船之外，寻找帮助美国和世界经济走出困境的方式。
　　三、从振兴股市入手，帮外先安内
　　首先，美国的金融危机并不能否定以证券金融为主导，以资本市场为基础的现代金融体系的发展趋势，商业银行的间接融资和资本市场的直接融资将成为推动我国未来经济发展的两个轮子。如果说，美国这场危机起源于金融衍生品的盲目创新和过度发展，那么对今天的中国来说，金融业的发展，特别是资本市场直接融资的发展现状还是远远不够的。因此，中国所处的金融发展阶段和美国完全不一样，必须大力发展。
　　其次，股市既是一个国家经济、社会、政治状况的晴雨表，也是关乎一个国家社会稳定状况最敏感的显示器。面对美国金融危机的冲击，尽管实际上中国的机遇远大于灾难，但为什么国人却感觉身在其间？一个重要的原因是由于中国的股市一年来持续暴跌，且下跌幅度远超美国。为什么中国的国民经济发展是世界经济衰退沙漠中的一片绿洲，而中国的股市却是世界股市下跌中的重灾户呢？
　　股市这种状态，从长远看危害极大。第一，将会连带商业银行，单腿支撑社会融资的重任，重蹈2005年银行坏账率过高、存在系统性风险的旧辙。第二，股市不振，对我们实体经济将产生不利影响，这也会在今年的四季度和明年陆续发生。若不及时采取措施激活股市，有可能导致金融业和其他产业、虚拟经济和实体经济进入恶性循环，掉入这场全球范围的经济灾难之中。
　　显然，无论是从美国金融危机的救市角度，还是从中国自身需要大力发展资本市场直接融资的需求看，都应从振兴股市入手，激活股市，鼓舞信心。从资本市场入手，抓住机遇。只要找到我国股市下跌与美国不同的主要原因，对症下药，就能事半功倍，迅速走出颓局。
　　四、走出中国股市下跌是受美国金融危机影响的误区
　　从去年10月以来，中国股市的暴跌恰巧和美国次贷危机所导致的海外股市下跌在时间上吻合。股市下跌的偶然重合，使得人们往往把中国股市下跌的原因和美国的次贷危机连在一起，造成市场的恐慌。
　　然而，仔细分析中国股市今年来持续的暴跌和美国股市受次贷危机影响的下跌的原因截然不同。美国资本市场的下跌，是由于美国经济衰退及金融危机、次贷危机等一系列问题连带导致的。而中国股市这一时期的宏观经济面良好，上市公司的质量和微观业绩面在股权分置改革之后都得到极大提升，近两年业绩持续以50%的速度递增，根本不具备美国股市暴跌的任何基本面条件。同时我国的股市也与美国的股市体系没有直接相关，其风险并不能直接连带到A股市场，尽管从表象上看，两国股市的下跌都是由缺乏信心所致，但美国投资人的信心缺失是由市场自身规律所致。而中国投资人的信心缺失则是由政策人为所致。在中国，政策因素对股市的影响要比市场自身因素的影响大得多。一年来，中国股市不仅和美国股市一样下跌，而且比美国跌得还厉害，无论美国股市是涨是跌，中国股市都是跌，美国股市的跌幅至今也不过下跌了30%，而中国股市的跌幅超过了65%，因此，必须走出我国股市下跌是受美国金融危机影响的误区。中国股市下跌的主要原因不是受美国影响，而是有其特殊的内在原因。
　　五、导致股市下跌的首要因素是“大小非”和“大小限”
　　1、何谓“大小非”？
　　“大小非”产生于2005年的股权分置改革。由于历史上中国的上市公司在上市时招股书上说的是非流通股暂不流通，导致股民高价入市。鉴于非流通股要进入流通状态，则将会带动流通股的股价下跌，所以股改就是通过对价让非流通股获得流通权，而在这一过程中，可能给流通股股东带来的损失由非流通股股东给予补偿。在股改中，由于基本模式采用的是非流通股向流通股送股的模式，例如10送3，即非流通股股东向流通股股东所持有的每10股送3股。送股后，非流通股股东则获得了流通权。考虑到非流通股股东一送完股就获得流通权市场压力大，于是监管部门又颁布了爬行流通下的“锁一爬二”政策，即非流通股送股之日起12个月后，可流通上市公司总股本的5%，24个月后，可流通10%，36个月后，才可100%流通。其中，持有公司总股本5%以上的非流通股股东被称为“大非”，持股5%以下的，被称为“小非”（小非在12个月后即可100%流通）。这就是所谓的“大小非”。
　　我国的股权分置改革从2005年6月开始，到2006年底，1360多家上市公司除100多家外，基本搞完。从进行股改公司的总体情况看，在送完股之后，由于“锁一爬二”的原因，非流通股并不能立即卖出，因此，股市大盘表现为整体的上涨，甚至摸高到6000点。但随着解禁期的到来，“大小非”呈加速度的方式获得了“自由身”，给市场造成极大的压力。
　　2、关于“大小限”
　　“大小限”是指上市公司在上市时发起人持有的股份通常要有三年的锁定期，即从上市之日起三年后方可流通。这种流通权限售股票被称作“大限”。但如果在上市前12月内以增资扩股方式认购的股份，则可在公司上市一年后即可流通，锁定期仅为一年。这样的流通权限售股票被称为“小限”。
　　目前市场上被大家所称的“大小限”是指在2006年5月新老划断后产生的。所谓新老划断是以2006年5月18日为限，在此之后，新上市的公司属于全可流通的公司，已不存在股权分置问题。也就是说，一旦一年或三年的锁定期结束，这些股票不用再通过股改向股民送股，即可自动流出。因此，股民购买这类股票时，就应考虑这种风险。例如，在海外全流通背景下的股票IPO发行通常的市盈率在8－12倍之间，价格相对较低。然而，我国股市在股改新老划断后，发行的298只股票，发行的平均市盈率高达30倍，最高为99倍的中国远洋，居然比股权分置时期股票发行的市盈率还高。其原因还是在于我们对“新老划断”这一重要的时点没有进行大张旗鼓的宣传，告诉股民从2006年5月18日起买的股票已经是全流通股票了，必须在购买时就考虑到它一年或三年后将自动流出的风险，不要再以如此高的价格在一级市场申购和二级市场买卖。但由于这一宣传几乎就没有进行，导致可怜的股民在不知不觉中仍在按股权分置时的思维购买股票。
　　3、“大小非”和“大小限”现实与未来的巨大压力
　　在2005年6月股改时，我国1300多家上市公司总股本中的非流通股约为4600亿股。而在2006年5月新老划断后，新发的298只股票中，由于像金融、石油和煤炭的大盘股较多，“大小限”竟高达8000亿股，是“大小非”的1.51倍。而“大小非”和“大小限”两者合计竟高达1.26万亿股，比18年来两市所形成的6000多亿流通股的两倍还要多。这些股票都是以一元钱左右的成本作价入股的，这和股民在市场上十几元甚至几十元的IPO价格形成鲜明对比。即使股市跌到1000点，“大小非”和“大小限”仍有利润空间。
　　迄今为止，解禁的“大小非”只有1100亿股，实际卖出的仅有213亿股。那么后面还有1.18万亿股的非流通股的解禁。而解禁的时间也越来越紧迫，市场在下行中感受到了“大小非”的压力。而“小限”也开始流出，加上对2009年下半年“大限”开始流出的预期，对市场压力极大。所以这是股市抬不起头来的最主要原因。
　　无论1.18万亿的限售股在现实中是否会流出，但投资人在考虑投资风险时就是这样的思维，因为现实中存在着它们流出的可能性。如果我们在股市如此暴跌的情况下简单得出股市越跌，限售股就越不会流出，并得出“大小非”和“大小限”不是当前股市下跌的主要矛盾，那我们就找不到解决这一问题的有效对策，
六、大股东自锁减持价格 化解限售股压力的零成本模式
　　如果我们能够得出当前导致股市下跌的主要矛盾是“大小非”和“大小限”问题，那么，再反思我们解救中国股市下跌的一系列美国式救市政策就会发现，无论是减税、融资融券，还是注资回购，都没有对症下药。中国股市缺的不是由于钱导致的信心缺失，而是政策导致的信心缺失。所以，当前稳定中国股市的关键，在于正视“大小非”和“大小限”问题。
　　当前，只要在“大小非”和“大小限”是导致中国股市下跌的主要因素上取得共识，就迈出了关键的一步，离解决这一难题也就不远了。因为从主观上看，目前中国股市的有关各方，无论是监管者还是股民，无论是上市公司的大股东还是证券公司等中介机构，都期盼股市实现上涨中的多赢。而从客观上看，无论是从中国国民经济的宏观面，还是从上市公司业绩的微观面，都具备股市上涨的外部环境和内在条件。
　　具体做法是：通过大股东对限售股解禁后的可流通底价进行自愿基础上的锁定，把限售股的问题从简单的时间锁定风险滞后，调整到用价格锁定彻底化解。
　　1、何谓大股东减持价格自锁。所谓自愿的价格锁定，是指由上市公司的大股东，自愿将所持解禁的非流通股减持的价格锁定在一个预设的可流通底价上。这一价格是指由大股东自己预设一个可流通的最低价格，其所持股票的价格只有高于这个价位才能售出，而低于这个价格，其所持股份将自动锁定，不再卖出。这个价格可以由上市公司根据本公司实情，并参照大盘在3000－5000点时本公司的股价来确定。假设某一公司的大股东自锁的可流通底价定在15元，即所持的股票只有在15元以上才能卖出。如果由于其售出，该股票跌到了15元以下，则会自动锁定。
　　2、大股东自锁减持价格的程序
　　（1）大股东提出自锁可流通底价的议案。从公司法律上说，任何一个超过5%的股东都可以提出议案，并按关联交易的法律程序进行表决，而这项议案是对提案人的自我约束，它符合中小股东和整个公司的利益，并无被否决之忧，且在法律上无任何障碍。
　　（2）该项议案在通过后，要在媒体上公开披露，把大股东自愿锁定的可流通底价公之于众，该项议案和股东大会的其他议案一样，一旦通过，即应被遵守。同时由沪深两个交易所来把关执行。
　　（3）若公司未来发生送股和转股，其可流通底价也相应除权下移。
　　这一议案应是由大股东启动的、自愿为实现股市多赢提出的。其中，最核心的是大股东自愿的价格锁定。
　　3、相应的配套措施
　　具体做法可以是：充分利用我国上市公司一股独大的特点，近860家国有上市公司可由国资委倡导，支持上市公司大股东可流通底价的自锁。而另800多家民营上市公司则可由证券业协会来统一倡导和协调。中国证监会只需在这一过程中对那些通过大股东可流通底价议案的上市公司给予再融资的优先安排。
　　4、上市公司大股东实施这一方案的可行性
　　当前中国股市跌到目前的水平，不仅股市的功能丧失，而且上市公司的再融资功能、增值功能也都无法实现。这是一种多输的局面。从笔者和十几家上市公司大股东的接触看，他们愿意通过可流通底价的自锁向市场投资人明确这一信息，打消非流通股随时会流通出来的疑虑，实现其股价的上涨。同样，很多上市公司的老总是对其公司有信心的，但在目前的大盘点位下，什么事也做不了。因此，只要稍加引导，有关各方就能在这一问题上形成共识，因为它符合共同的利益。可流通底价是可以实现的。目前已有一些公司各自颁布了类似的信息，但由于没有形成群体效应，在大盘的整体下跌中，声音微弱，没有发挥出作用。
　　5、这一做法和股改不是一回事
　　推进这样的改革措施需做两个说明：第一，上市公司可流通底价的自锁绝不是二次股改。首先，这一措施是大股东自愿提出的，不存在政府有关部门强制推行的问题。其次，可流通底价的确定是由上市公司的大股东根据自身的情况在3000点到5000点之间自愿做出的，并无一个外部强加的、千篇一律的价格规定。可流通底价定得低，其股价也会低；可流通底价定得高，其股价则会高。因为不到那个点位，股民就无对该公司大股东减持的疑虑。第二，大股东可流通底价的自锁是一种价格约束，而不是像“锁一爬二”那样的时间约束，风险滞后。
　　笔者认为，如果这种自愿锁定的提案是一种群体行为，而不仅仅是个体行为的话，是可以化解限售股的系统风险，振奋市场信心的。
　　6、推出这一措施的时间是关键
　　长达一年的股市下跌，尽管其负作用已开始在上市公司显现出来，但由于总体看我国的宏观经济面和上市公司微观业绩面还没有走坏，我们通过调整和实施大股东可流通底价自锁的措施，还能发挥作用。若拖到明年，市场和上市公司之间一旦进入恶性循环，即使有好的措施，也将回天无术。因此，今年第四季度是我们通过政策措施扭转股市大盘持续低迷的关键。
　　七、异船相帮，首选之战在香港
　　我们要履行大国责任，也承诺和发达国家共渡难关，一个创新性的思维，就是要先在世界资本市场普遍下跌的过程中，寻找一个有利的亮点。让它能够担负起资本市场抬头复苏的使命。而这一点，就中国来说，首选之战，最合适的地点就是在香港。
　　香港市场60%的上市公司市值都是来自内地的H股公司和红筹公司，香港的经济也主要由内地支撑，但是在金融体系、货币体系上香港完全是和美国货币、金融体系一体化的。如果说在内地市场相对较为独立的背景下，次贷危机仍然产生了较大负面影响的话，那主要是从香港传递过来的。所以，搞活了香港这个棋子，对外可以带动美国等国家的资本市场，对内可以和A股产生良性的互动，而不是通过这个管涌，把境外的风险传递到境内来。
　　具体做法可以让中投公司把战略重点从美国转到香港，守住香港这一前沿阵地，用过量的外汇储备在香港吸纳H股，起围魏救赵之目的。现在中国只要能够在国际资本市场任何地点进行投入，就会产生巴菲特效应，中国出手了，可鼓舞世人的信心。占领香港桥头堡，我们既承担了大国的责任，答应美国出手相帮，又可实现了一箭四雕之目的：第一，购买H股，化解外汇储备过高的风险。第二，此时购买已极具投资价值的H股股票，抛出美元，买回本国基础产业的股权即可保值又可增值。第三，香港市场外联美国，内联中国内地。我们投向了香港，把香港带动起来，就等于从外部对美国进行帮助。第四，香港H股对A股产生正面的拉动作用，守住了这个桥头堡，就堵住了外界金融危机导入到中国内地的恐慌性的、会导致信心丧失的渠道。
　　购买H股从香港资本市场上传递对海外资本市场出手相帮的举措。对外，可以拉动其他海外市场的复苏，毕竟在全世界下沉的资本市场中有一个场所———香港，已经出现希望。对内不仅不再向A股市场传递负面的美国次贷危机的影响，而且H股的复苏还能够带动A股的上涨。打好香港这一战，就迈出了盘活全局的重要一步。
　　总之，把握这次重大的能让中国历史性崛起机遇的关键是激活内地的A股市场和回购香港“桥头堡”的H股。

ybsd：

10月24日，第七届亚欧首脑会议在北京人民大会堂举行第一次全体会议，议题是讨论国际经济金融形势问题。中国总理温家宝主持会议并率先发言。中新社发 盛佳鹏 摄
　　中新网10月24日电 第七届亚欧首脑会议今天在北京发表了关于国际金融形势的声明。全文如下:
　　第七届亚欧首脑会议关于国际金融形势的声明
　　2008年10月24日，北京
　　领导人深入讨论了当前国际经济金融形势和发展趋势，关注不断蔓延的国际金融危机对世界经济的影响、特别是给亚欧国家金融稳定和经济发展带来的严重挑战。
　　领导人认为，各国政府应体现远见和魄力，坚定、果断、负责、及时地采取有效措施，妥善应对当前金融危机的挑战。领导人对通过共同努力克服危机充满信心。
　　领导人欢迎有关国家和组织为确保金融体系和实体经济的顺利运作所采取的一系列措施，呼吁国际社会继续加强协调合作，综合运用有效可行的经济和金融手段，恢复市场信心，稳定全球金融市场，促进全球经济增长。
　　领导人同意国际货币基金组织在向遭受危机严重影响国家提供帮助方面应发挥关键作用。
　　领导人认为，解决金融危机，要处理好金融创新与金融监管的关系，维持稳健的宏观经济政策。他们认识到有必要加强对所有金融从业机构的监督和规范，特别是加强对其问责。
　　领导人呼吁各国采取负责任和稳健的货币、财政和金融监管政策，提高透明度和包容性，加强监管，完善危机处置机制，保持自身经济发展和金融市场稳定。领导人承诺为保持金融体系稳定采取必要及时的措施。
　　领导人决心对国际货币与金融体系进行有效和全面的改革，将与所有利益攸关方和国际金融机构进行协商，尽快提出适当的倡议。国际货币基金组织等国际金融机构应在国际金融体系中切实发挥其职责所赋予的作用，帮助稳定国际金融形势。
　　领导人支持于11月15日在华盛顿举行国际峰会，就应对当前危机、改革国际金融体系的原则以及维护世界经济长期稳定发展等进行探讨。
　　领导人同意充分利用亚欧会议等区域合作机制，加强在金融领域的信息沟通、政策交流和监督管理等务实合作，有效监测、防范、应对金融风险，实现经济持续、稳定、健康增长。

宜宾宏鑫：

<DIV>周永康要求地方把问题解决在当地 做到矛盾不上交</DIV><DIV>2008年11月25日 13:26新华社【大 中 小】【打印】</DIV><DIV>

11月24日，中央社会治安综合治理委员会、浙江省委在浙江绍兴召开纪念毛泽东同志批示“枫桥经验”45周年大会。中共中央政治局常委、中央政法委书记、中央社会治安综合治理委员会主任周永康出席会议并讲话。新华社记者 黄敬文 摄
周永康在纪念毛泽东同志批示“枫桥经验”45周年大会上强调
坚持并发展“枫桥经验” 为经济社会又好又快发展创造和谐稳定的环境
新华社杭州11月24日电（记者 张景勇、朱国贤）中央社会治安综合治理委员会、浙江省委24日在浙江绍兴召开纪念毛泽东同志批示“枫桥经验”45周年大会。中共中央政治局常委、中央政法委书记、中央社会治安综合治理委员会主任周永康出席会议并讲话。周永康强调，要深入学习实践科学发展观，认真贯彻落实中央关于做好当前工作的一系列重大决策部署，一心一意保增长，千方百计保民生，全力以赴保稳定。要高度重视维护社会稳定工作，认真学习运用“枫桥经验”，坚持抓源头、抓苗头、抓基层、抓基础，把矛盾化解在基层、把问题解决在当地、把隐患消除在萌芽状态，为经济社会又好又快发展创造和谐稳定的环境。
周永康在讲话中充分肯定了浙江省和全国各地学习推广“枫桥经验”取得的成绩。他指出，几十年来，“枫桥经验”在推广应用中不断创新发展，焕发出蓬勃生机和旺盛活力，成为全国政法综治战线的一面旗帜。“枫桥经验”的基本内涵和精神实质是发挥政治优势，相信依靠群众，加强基层基础，就地解决问题，减少消极因素，实现和谐平安。这是一笔宝贵财富，要一以贯之坚持，不断丰富发展，与时俱进创新。
周永康强调，坚持并发展“枫桥经验”，要更加重视保障和改善民生，更加重视关心群众疾苦，把扩大内需的投资项目主要用于保障和改善民生、加强社会建设上，全力维护人民合法权益，全力保障人民安居乐业，让广大人民共享改革发展的成果。要坚持科学决策、民主决策、依法决策，对涉及群众切身利益的问题，充分听取群众意见，设身处地为群众着想，坚决避免因决策失误损害群众利益、引发不稳定因素。要进一步加强基层夯实基础，充分发挥党的政治优势，把党的领导与群众路线紧密结合起来，把各有关部门的职能作用充分发挥出来，把基层的力量资源有效整合起来，使基层组织成为维护稳定的坚强战斗堡垒，筑牢维护社会和谐稳定的第一道防线。要充分相信群众，紧紧依靠群众，充分发挥群众的首创精神和主体作用，使平安建设成为人民群众自己的事业和广大群众的自觉行动，形成人人参与、人人建设、人人共享的平安建设新格局。
周永康强调，要把学习“枫桥经验”与贯彻落实宽严相济的刑事政策结合起来，最大限度地增加社会和谐因素，最大限度地减少不和谐因素；与充分发挥我国调解制度的独特优势结合起来，减少诉讼对抗，节约司法资源，促进社会和谐；与建立完善党和政府主导的维护群众权益机制有机结合起来，拓宽社情民意表达渠道，加强舆论引导工作，形成人民群众合法理性地表达诉求、党委政府和相关部门及时有效地解决问题的工作机制。
周永康要求，各级党委政府要切实履行维护稳定的第一责任，认真听取群众的利益诉求，面对面地做群众工作，坚持解决实际问题与加强思想教育并重，千方百计把问题解决在基层、解决在当地，真正做到“小事不出村，大事不出镇，矛盾不上交”；要随时掌握社情民意，把工作做在前头，把功夫用在平时，牢牢把握工作主动权；要积极疏导、有效处置影响社会稳定的热点、敏感问题，坚决防止因思想不重视、工作不主动、措施不到位，使个体矛盾演变成群体矛盾，让小事情发展成大事件，坚决维护人民利益，维护法律尊严，维护社会稳定；要严格执行责任追究制度，对因决策不当、工作不力、玩忽职守等造成影响社会稳定严重后果的，要坚决追究有关责任人的责任。
国务委员、公安部部长孟建柱主持会议。浙江省委书记赵洪祝、绍兴市委书记张金如在会上就坚持并发展“枫桥经验”，加强平安建设、促进社会和谐情况发言。
会前，周永康、孟建柱等还参观了“枫桥经验”在浙江图片展。
http://news.ifeng.com/mainland/200811/1125_17_894187.shtml

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宜宾宏鑫：

家解析:12月是虚假繁荣还是熊牛交替2008年12月07日 11:48每日经济新闻【大 中 小】 【打印】股市是否能够站稳2008年最后一个月，市场下一步走势将如何呢？
目前是最后一次逃亡机会
韩志国：很明显，政府在支撑市场，造成的是一种虚假繁荣。因为所有的预期都是在利空的情况下，股票市场为什么是上涨的呢？中国不可能成为这一轮危机中的中流砥柱。上世纪90年代时2元的投资可以拉动1元的GDP增长，现在是6元至8元的投资才可以拉动1元的GDP增长，4万亿这个数字算多么大的数字呢？况且4万亿元投资消耗掉的是积压的钢材、积压的水泥。
至于刺激民生的投资，老百姓原来喝一碗粥，现在有必要喝2碗粥吗？离开大小非问题来谋划救市思路，那无疑是竹篮打水一场空。
我认为，股市的重新走好需要两个最基本的前提：一是国际经济的基本面与国内经济的基本面出现真正好转；二是大小非问题大体尘埃落定。
而拯救中国经济下滑的一个办法是让房价彻底暴跌，下跌30%以上，整个房地产市场重新洗牌。
现在给投资者的建议不是什么时候建仓，而是什么时候出货，我很不愿意看空市场，也希望天天涨，但是现在市场真的很不乐观。目前是最后一次逃亡的机会。
下一步利好政策不断
文国庆：之前市场出台了很多的利好，但现实的利好就是把货币市场放开，水龙头打开。
最近两年市场货币根本没有增加——这就像小孩子的身体在成长，但是穿的裤子尺码并不变，这不把孩子憋死了。现在趋向就是把尺码放开。
可以这么说，利好政策不断，现在你能想象到的政策都会出来，我觉得你想象不到的政策很多也会出来。管理层已经对市场有了准确的把握，下一步就是好好发展自己。
记者：市场认为是因为中国经济会下滑比较厉害，所以才出了这么多的刺激政策？
文国庆：刚开始可能这么认为，但是过了一段时间，观察清楚了就不会这么认为了。人都是会判断未来的，只要方向清晰就会好。
我不认为股市是熊市。中国现在肯定是牛市。你看中证流通指数，从10月4号以来一直稳步向上，这说明市场的资金增多了。不要看上证指数，那些指标股控制的指数都是虚假的。
现在正是大的转折过程
李振宁：未来市场我觉得会越来越好。我认为最迟明年2季度宏观经济问题就会见底，股市提前半年表现很正常。如果说从6000点到1600点每一次反弹都是卖出机会，那么我觉得未来市场每一次下跌都是买入机会，而且市场底部会越来越高，2009年要比很多经济学家估计的好。
我一直认为，造成股市下跌的主要原因有三个：其一是管理层此前对股市的认识程度不够，并没有拿出股改时“开弓没有回头箭”的气势，做大做好市场，现在对股市的支持力度都变大了；其二是公募基金的制度不合理，本来公募基金投资应该是长线的，只选股不选时，现在变成了趋势投资者，既选股又选时，千军万马来博弈，市场肯定会出问题；其三是国际市场的原因。
2009年经济不会大滑坡的，肯定会比大家估计的好。现在市场之所以平稳了就是因为政府的态度坚决了，明确了，再有国际环境总的来讲也稳定了，国际股市大的跌幅已经完成了，下行空间不大了。虽然基金制度没有改，但是现在社会游资不断积极行动，逼得基金必须转向做多，不然就会错失机会，这些就会促成股市慢慢起来。
中国股市最坏的时候已经过去了——现在正在大的转市过程中，熊牛之间的转换。
韩复龄：大小非减持与否全靠自觉
中央财经大学金融学院教授韩复龄表示，大小非已经是一个老生常谈的问题了，当前也没有出台限制它的一些措施，而且股改时也没有对此加以限制，大小非持有者的减持是受保护的，减不减持是他们自己的事情。大小非是一个个案，持有者想减持的话谁也没有办法阻止，一句老话，只能靠自觉了。
而在年底了，大小非也有回笼资金，解决资金困难的意愿，他们减持的可能性还是比较大的。
在当前融资渠道受限制的情况下，大小非减持也是一个现实的、可操作的途径。
至于大小非的减持会否成为12月反弹的绊脚石，这个谁也不好说。大小非给股市带来的最大的影响是心理预期，资金面的压力。
管理层一系列的救市措施不能够提振市场的信心吗？问题是投资者的钱都套进股市了，依赖“解放军的资金”，但是“解放军”的钱又出自哪里呢？
汇金公司增持银行股，成为稳定市场的力量。真金白银能否夯实2000点的反弹结果呢？这主要看经济基本面的情况、后续政策的出台，资金入市的情况以及外围股市的影响。
但是天不是一下子冷下来的，天气的好转也不是一下子能够暖过来的。汇金后续可能会继续增持，利好政策也可能会继续出台。
尹中立：大小非长期影响股市
“现在大小非还放开了不到整体的三分之一，未来影响仍旧十分大”。谈到大小非问题，社科院金融研究所金融市场研究室主任尹中立表示，2009年的大小非数量比2008年多，2010年的大小非数量比2009年多，“压力远远没有解除”。
尹中立表示，市场大的方向很明确就是仍在下行空间，短期的市场反弹不改长期趋势，加上大小非的长期影响，未来市场难有看好理由。
“大小非这个坎很大。”尹中立认为，股市能不能成功越过这道坎很难说。虽然目前市场的货币供应量开始增加，而且有汇金、社保等多重资金流入，但由于货币政策放开的货币很难一下子流入股市，所以认为资金会马上撬动市场的判断是过于乐观。
“在通货膨胀时期，资金流动速度比较快，但是未来市场行业内可能会陷入通缩状态，资金不会特别快地流入股市”。尹中立反复强调的是，政府不是万能的，不要夸大政府对于股市的直接作用。
http://finance.ifeng.com/zq/zqyw/20081207/240513.shtml

宜宾宏鑫：

ybsd：

http://finance.ifeng.com/zq/jjzl/20081227/285223.shtml
21家机构预测2009年沪指 私募游资炒作路线猜想

ybsd：

http://finance.ifeng.com/zq/fxdp/20081227/285206.shtml
三大危机压顶 A股要保卫1000点?

ybsd：

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　　春节后A股如何演绎？历年来节后股市表现一览

　　1996年，由于降息导致投资者预期货币政策将有所松动，上证指数春节后由552点高开于583点，从而揭开了一轮声势浩大的大牛市。

　　1997年，虽然有诸多因素的制约，但1996年的牛市仍然激发着投资者的做多信心。所以，春节后开市，上证指数高开于969点，从而拉开了当年

　　上半年的绩优股行情。

　　1998年，由于春节前股指的扬升激发了投资者做多的信心，春节后上证指数开于1257点，跳空高开30多点，可是最终因缺乏追高者，股指无功

　　而返，引发了一轮局部牛市。

　　1999年，持续阴跌使得投资者信心不足，所以春节后上证指数低开于1076点，但随后就产生了一轮小反弹，从而昭示着1999年是一个不平凡的

　　年份。

　　2000年，由于春节后宣布以市值配售的消息，上证指数从节前的1535点跳高至1591点，展开了全年的慢牛盘升的牛市。

　　2001年，虽然当时股指处于高位，但持续做多所带来的赚钱效应仍然吸引着投资者介入，故使得该年的春节后行情出现了小幅高开的走势。当

　　年上证指数创出2245点的历史高点之后，就步入了长达四年之久的漫漫熊市。

　　2002年，由于受降息等诸多利好的刺激，上证指数从春节前的1506点高开至春节后的1540点，短期内出现一波约10%的快速突破。

　　2003年，春节之前大盘曾快速上攻，积累了较多的获利盘，春节后出现小幅回落的行情，之后行情一直延续到4月才结束。

　　2004年，春节后第一天延续春节前的强劲上攻态势，行情也一直延续到4月才结束。

　　2005年，春节前上证指数一度跌破1200点，春节后连续反弹至1300点上方后盘落。

　　2006年，节前一路上扬的大盘节后小幅上涨，并在上证指数1200点至1300点之间构筑了一个平台。首个交易日，上证指数上涨了29点，涨幅达

　　2.35%。当年指数一路上涨并突破了2000点，创下2698点的历史新高。

　　2007年2月26日，春节后的第一个交易日，上证指数站上了3000点，涨幅为1.4%，但第二天便出现大跌，震动了全球股市。

　　2008年2月13日，上证指数开门收绿，全天下跌108点，跌幅2.37%，鼠年的熊市由此开始。

ybsd：

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2008年的巨量“大小非”减持，被认为是A股财富蒸发的重要诱因。2009年解禁规模比上一年增加近4倍，相当于再造一个A股——全年总计约6852亿股、市值高达3.3万亿元，为股改以来解禁规模最大的一年。7月份和10月份这两个月是09年解禁高峰月份。

ybsd：

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中新社北京三月五日电 五日，在中国国务院总理温家宝所作的政府工作报告中，有十四个经济数据值得关注:

——百分之八:GDP增长百分之八左右；

——九百万:城镇新增就业九百万人以上；

——百分之四点六:城镇登记失业率百分之四点六以内；

——百分之四:居民消费价格总体水平涨幅百分之四左右；

——九千五百亿:全国财政赤字九千五百亿元人民币，其中包括地方债券两千亿元；

——五万亿:新增贷款五万亿元以上；

——五千亿:企业、居民税负减轻约五千亿元；

——九千零八十亿:中央政府投资总额九千零八十亿元；

——四百二十亿:中央财政拟投入四百二十亿元促进就业；

——三千三百一十八亿:今后三年各级政府拟向医改投入八千五百亿元，其中中央财政投入三千三百一十八亿元；

——七千一百六十一亿:中央财政拟安排“三农”投入七千一百六十一亿元，比上年增加一千两百零六亿元；

——一千四百六十一亿:中央财政科技投入一千四百六十一亿元，增长百分之二十五点六；

——两千九百三十亿:中央财政拟投入社会保障资金两千九百三十亿元，比上年预计增加四百三十九亿元；

——一千三百亿：中央财政今年再安排一千三百亿元地震灾后重建资金。

ybsd：

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温家宝：09年全国财政赤字9500亿元

为弥补财政减收增支形成的缺口，拟安排中央财政赤字7500亿元，比上年增加5700亿元，同时国务院同意地方发行2000亿元债券，由财政部代理发行，列入省级预算管理。全国财政赤字合计9500亿元，占国内生产总值比重在3%以内，虽然当年赤字增加较多，但由于前几年连续减少赤字，发债空间较大，累计国债余额占国内生产总值比重20%左右，这是我国综合国力可以承受的，总体上也是安全的。

ybsd：

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温家宝：杜绝个人利用4万亿谋私利 审计跟到底

今天上午9时，第十一届全国人民代表大会第二次会议在人民大会堂开幕，听取国务院总理温家宝作政府工作报告，审查年度计划报告和预算报告。以下为报告摘要：

国务院总理温家宝3月5日在十一届全国人大二次会议上作政府工作报告时说，要推进政务公开，增加透明度，保障人民群众的知情权、参与全、表达全、监督权，让人民群众知道政府在想什么、做什么，赢得人民群众的充分理解、广泛支持和积极参与。

今年政府投资力度大、新上项目多，要确保监管到位，绝不能搞劳民伤财的“形象工程”和脱离实际的“政绩工程”，绝不允许利用扩大公共投资为单位和个人谋取私利。

各级政府都要自觉接受人大监督和政协民主监督，强化监察、审计等专门监督，高度重视人民群众监督和新闻舆论监督，做到行政权力运行到哪里，监督就落实到哪里，财政资金运用到哪里，审计就跟进到哪里。

ybsd：

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新华网华盛顿3月3日电（记者刘洪 胡芳）美国总统奥巴马3日表示，股市涨落总是正常，如果从长期投资眼光看，现在可能是一个很好的“买点”。但他也强调，美国经济复苏仍有很长的路要走。

ybsd：

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白宫提醒对奥巴马呼吁买股票言论勿当真

美国总统贝拉克·奥巴马3日为美股投资者提供一条建议，称投资美国股票从长线角度看正变得相当划算。针对奥巴马这一非同寻常的言论，白宫提醒投资者莫太当真。

“这不是总统的职责”

奥巴马是否在呼吁投资者买进股票？白宫发言人罗伯特·吉布斯提醒投资者慎对总统的这一言论。

吉布斯说，人们不应对奥巴马的这一投资建议“过于当真”，应根据自己的实际状况操作股票。

媒体记者询问吉布斯，他本人如何理解奥巴马此番表态。吉布斯说:“我可能不像某些人那样深入揣摩。”

“总统曾在一些场合谈论美国经济的光明前景，”他说，“但针对股市在任何一个具体交易日的表现发表评论或作出反应不是他的职责。相反，他从长线角度观察市场。”

ybsd：

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为加强对上市证券公司的监管,根据《证券法》、《证券公司监督管理条例》等相关规定,我会制定了《关于加强上市证券公司监管的规定》,现予公布,自公布之日起施行。

　　二○○九年四月三日

　　关于加强上市证券公司监管的规定

　　上市证券公司具有证券公司与上市公司的双重属性,作为证券公司,要适用证券公司监管相关法规;作为上市公司,要适用上市、发行监管相关法规。为做好相关法律法规的协调和衔接,加强对上市证券公司的监管,现规定如下:

　　一、证券公司首次公开发行并上市（以下简称IPO）和上市后发行新股、可转换公司债券等再融资行为,应当同时符合《证券法》、《证券公司监督管理条例》、《首次公开发行股票并上市管理办法》、《上市公司证券发行管理办法》等法律法规关于发行、变更注册资本等行政许可规定的条件,向监管部门申请出具监管意见书,提供包括监管意见书在内的相关申请审核材料。IPO和再融资行为涉及变更持有证券公司5%以上股权的股东、实际控制人的,还应当同时报送相关股东资格的审核材料。

　　二、上市证券公司进行重大资产重组,同时涉及变更持有证券公司5%以上股权的股东、实际控制人的,应当同时提交相关股东资格审核材料。

　　三、上市证券公司应当根据《证券公司监督管理条例》有关规定在章程中载明,任何单位或者个人未经国务院证券监督管理机构批准,持有或者实际控制证券公司5%以上股权的,应当限期改正;改正前,相应股权不具有表决权。

　　四、上市证券公司应当根据我会《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号--年度报告的内容与格式》等规定编制上市公司年报,同时上市证券公司还应根据《证券公司年度报告内容与格式准则》等规定编制证券公司监管年报,在规定期限之内先按上市公司要求披露上市公司年报,然后再向监管机构报送证券公司监管年报,并按要求将其中的审计报告、经审计的会计报表及附注在中国证券业协会网站和公司网站进行信息公示。如果向社会公开披露的年报和向监管部门报送的年报存在重大数据差异,上市证券公司应当及时以临时报告方式披露并充分说明产生差异的原因。

　　五、根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号--年度报告的内容与格式》规定,上市公司应当披露持有其他上市公司股权等情况。如果涉及上市证券公司商业秘密等特殊原因确实不便披露的,公司可按照规定向交易所申请豁免。

　　六、根据上海、深圳证券交易所上市规则中关于应当披露交易的规定,对于上市证券公司重大对外投资包括证券自营超过一定额度可能需要及时披露和提交股东大会决议的情况,上市证券公司可以每年由股东大会审议并披露自营投资的总金额;实施自营投资过程中如果发生情况变化,可以在符合章程规定的情况下由股东大会授权董事会表决并予公告。

　　七、根据《证券公司治理准则（试行）》、《证券公司风险控制指标管理办法》等规定,证券公司发生公司或者高管涉嫌重大违法违规行为,财务状况恶化,拟更换董事长、总经理、监事长,风险控制指标出现特定变化等情况时,需要书面通知全体股东。上市证券公司应当将上述情况在指定披露媒体及时公告以履行书面通知全体股东的义务。

　　八、根据《证券公司治理准则（试行）》第10条规定,证券公司股东在出现特定情况时,应当及时通知证券公司。上述规定适用于持有上市证券公司5%以上股份的股东、实际控制人。

　　九、根据《证券公司监督管理条例》第26条规定和《证券公司业务范围审批暂行规定》第5条规定,证券公司开展新业务和经营创新业务,应当经我会批准。上市证券公司在公告董事会、股东大会对拟开展新业务或者经营创新业务的决议时,应当同时向投资者进行风险提示,说明上市证券公司要实际开展相关业务尚需监管机构核准,且存在达不到法律法规和监管要求而导致监管机构不予核准的情形。

　　十、上市证券公司应当根据《上市公司信息披露管理办法》等规定披露其风险控制指标变化、被采取的监管措施等重大事项。其中:

　　1.上市证券公司应当在年报和半年报中披露所有风险控制指标情况;日常经营中,当风险控制指标不符合《证券公司风险控制指标管理办法》规定标准的,应当及时以临时公告方式披露,说明原因、目前的状态和可能产生的影响。

　　2.上市证券公司被采取重大监管措施或者风险处置措施,影响到其经营行为从而可能对市场价格产生较大影响的,应当确认发生重大事件,及时披露临时公告,并在半年报、年报中披露。这些措施包括但不限于公司被限制业务,责令暂停部分业务,停止批准新业务,停止批准增设、收购营业性分支机构,限制分红,限制向高管、董事、监事支付报酬、提供福利,撤销业务许可,责令控股股东转让股权或者限制股东权利,对公司进行临时接管等重大监管措施或者风险处置措施。

　　十一、上市证券公司应当按照从严的原则,严格执行《证券公司治理准则（试行）》、《上市公司治理准则》等证券公司监管法规和上市公司监管法规,不断完善法人治理结构,提高公司治理水平。

　　十二、本规定自公布之日起施行。

ybsd：

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据新华社电 国务院总理温家宝近日发表讲话指出，深入推进廉政建设，为经济平稳较快发展提供有力保障。

他说，今年是我国进入新世纪以来经济发展最为困难的一年。国际金融危机还在蔓延、仍未见底，外部需求持续收缩，进出口降幅较大，企业利润减少，财政收入下降，就业形势十分严峻。在这样的形势下，推进政府自身改革和建设，加强反腐倡廉工作意义尤为重大。

温家宝指出，保持经济平稳较快发展是今年经济工作的首要任务，是政府全部工作的重中之重。要加强对中央政策措施落实情况的监督检查，进一步深化改革，简政放权，激发经济社会发展活力。要维护良好的市场秩序，促进公平竞争。要加强对企业兼并重组过程的监督。今年企业兼并重组的力度明显加大，要依法规范操作，切实防止国有资产流失，维护职工合法权益。要严厉打击操纵股市、官商勾结、内幕交易等行为，加强股市监管，提振市场信心。

宜宾宏鑫：

据网络传言；

金融危机的起因是由于金融人士的贪婪所引起。

宜宾宏鑫：

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罗JS认为说今年秋天或明年秋天，美元的升值走势就会以一场“货币危机”而终结，股票价格也会下跌。

　　他说；“我们将迎来一场货币危机，这场危机其实已经酝酿很久了，美元已经大幅升值，这是一场人为的升值，所以现在到了危机爆发的时候。”

宜宾宏鑫：

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凤凰网财经6月13日讯 中国社科院金融所所长、前央行货币政策委员会委员李扬今日在清华大学CCWE经济形势讨论会上表示，全球经济可能面临长达5年的衰退期，中国复苏速度会快一些，但在未找到新增长点前经济掉头向上仍存在困难，整个恢复过程将呈“W”型。

不能为保增长而放弃改革 私人投资需跟上

李扬表示，当前中国经济的两大问题，一是保增长，二是深化改革，不能为保增长而放松经济标准，尤其不能放弃改革方向。“最近当局多次强调，不要为了保增长忽略改革。我想这是长远的考虑。目前仍在蔓延的金融危机，就是由次贷这一不慎的财务举措所引发。次贷推出不是因为美国人傻，而是当时经济下滑，常规办法不能有效阻挠下滑趋势，所以采取了极端办法。现在我们看到了恶果。”

他指出，4万亿政府投资对刺激经济能起到立竿见影的效果，但整体经济复苏仍有待于企业和私人投资跟上。“从机制上分析，经济下滑需要刺激，最先、最容易启动的是政府融资。4万亿投资非常强，对阻遏下滑趋势有很大作用。但企业投资和私人资本也要跟得上。这个情况不那么简单。”

“上一次亚洲金融【2.60 0.78%】危机非常典型。先是政府十分强势，但私人资本、民间资本跟进较缓慢。经济恢复需要一个过程，那是黎明前的黑暗，可能越刺激越不好。”

李扬认为，当前私人资本仍在观望经济形势和国内宏观调控的连续性。“都在看美国和国内的情况。3月份贷款出来4月份就马上讨论举措，说明人们对政策的连续性、坚决度还有所怀疑。这需要经过一段时间，宏调获得广泛认同后才会有改变。”

他建议称，下一步应以要素价格和资本市场改革带动增长。“要素价格如果不改，目前可供投资的领域就缺乏商业可持续性。基建、社保和环保投下去不赚钱，所以人们不愿意投。要吸引投资进入这些领域，必须以改革收费标准和定价机制为前提。而内地资本市场已经9个月分文不见，这方面也需要改革。”

“温总理说经济情况比预想的好，说明他原来预想坏”

李扬指出，温家宝总理表态称经济情况比预想的好，说明他原来预想坏。“刚刚推出稳定外需的措施，日前又以极大规模推出中小企业融资政策，把事情搞这么大，主要是跟就业、经济形势有很大关系。”

他认为，内地投资从数字上看很高，但在实体领域却似乎不高。“目前我们对投资的统计还存在问题，比如银行贷款放下去，贷到企业就被计入投资数据，但企业是不是用于购买或实际投资，在统计上还照顾不到。”

针对内地近两月存贷款和投资的高速增长，李扬表示，存款（尤其是企业存款）以高于贷款和投资的速度增长，在历史上非常少见。“我们有理由认为，一定是银行和企业在做一些安排，这是个现实的考虑。钱虽然下去了，但在产能过剩和经济下滑的情况下，贸然投资对企业和银行来说都是坏情况。”

“最近党中央、国务院相关部门连续开了若干次会，主要决策人说话比较谨慎，比如副总理就比经济学家谨慎。”

“我不做预测，预测非常困难且极为危险”

针对近期各界对经济走势乐观预期的抬头，李扬泼了一瓢“凉水”。他指出，中国经济恢复会比较缓慢，政府和企业需对可能较长的全球衰退期做好准备。“这次危机实际上是科技创新耗尽所导致。从长远看，中国还需寻找新增长点。没有增长点企业就没有新投资，而没有新企业就没有就业和收入。所以在没找到新增长点前，经济要想掉头向上比较困难。”

他表示，目前学界虽看好新能源，但有研究表明，与当年的IT行业相比，IT是给经济做加法，而新能源革命可能是做减法，对经济的刺激作用或许并不那么乐观。

“最悲观估计，经济将面临五年衰退期。”他表示。“再坏下去的概率小了，但掉头向上的概率也不大，目前还需要调整。我们已经经历了30年的高增长，要回到好的时候，需要一定时间。这一过程将是个中周期。”

“我不做预测，预测非常困难，而且极为危险。聪明人搞长期预测，死无对证，笨人搞短期预测，所以要做中期预测。我虽不预测，但是非常关注别人的预测。我比较倾向中国经济W型复苏的观点。”

李扬认为，中国在工业化、城市化、社保等方面的投资仍很欠缺。“如果能在这些方面有进展，我们的经济恢复会快些，也许只需一两年。全球经济还是美国主导，中国情况与它们相比很特殊，我们不需要那么长的复苏周期。”

中国经济“迷雾”环绕 学界仍存巨大争议

事实上，关于中国经济走势的争论从来就没有停止过，学界相继给出了V型、U型、W型、L型、√型、反√型和大锅底型等7种预测。随着近期部分经济数据出现回暖迹象，人们的预期也纷纷开始往乐观方向转变。但眼下的回升究竟是全面复苏启动的信号还是暂时性的“回光返照”，学者之间争议巨大。此外，经济数据频频“打架”，也颇令人费解。

同日的讨论会上，发改委中国宏观经济学会秘书长王建就对内地5月份8.9%的工业增速表示了重大怀疑。他指出，实际工业增速或许只有5%。“用电量指标和上月相比只恢复0.5%，工业增速怎么会恢复那么多？我们的统计数据有很大问题，当箫条来临时，地方就用统计做贡献，不是真正增长。”

清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明则表示，实际工业增速还需再往下压，可能还不到5%。“电力增速是-3.55%，虽然统计局说经济增长和电力会有偏离，但通常电力在负零点几时，经济增长一点左右，差异不大。中国的差距却达十个百分点，世界上没有这样的情况。”

王建认为，投资数据可能真实，但大量的信贷资金却用于加快原有项目建设，这将导致更严重的产能过剩。“如果当前的投资额，表现的是以前快完成的项目就很麻烦。五月份投资额结构中，水泥、有色金属等投资增速20%多，制造业投资增速29%。刺激措施看来是加快了‘已经形成的产能’的投产结果。”

社科院人口所所长蔡昉也指出，4万亿政府投资的结构仍存在优化空间。“60%-70%投向中西部，这本来是好事。但如果违背比较优势产业结构的趋势，再加上又是政府主导投资，可能会强化扭曲的结构。此外，如果重新设计最大化的就业投资结构，我们估算可以创造出8000多万岗位。而现有的结构只能创造5000多万。”

对于未来的经济走势，清华大学金融系主任李稻葵表达了与李扬相反的观点。他表示，狭义的危机已基本过去，全球有可能在1-2年内恢复较高的增长水平，中国经济增长率今明两年将处于上升通道。但袁钢明认为，中国经济下滑和上升的力量仍在交叉拉锯，且下滑的力量要超过回升的力量，悲观预测下滑期将持续两年。（何庆宇/文）

ybsd：

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郭树清：把投资者当傻瓜来圈钱的日子一去不复返了
中新网北京5月7日电 中国证监会主席郭树清7日在京表示，当前我国证券行业的金融创新迎来了历史最好时期，证券行业的创新必须紧紧围绕实体经济需要。

全国证券公司创新发展研讨会7日在京召开。郭树清在会议上强调，当前我国证券公司和证券行业处于历史上最好的发展时期，全行业要紧紧围绕实体经济内在需要，坚持市场化、国际化、规范化取向，解放思想，锐意进取，改革创新，不断提高服务客户的水平和企业自身的核心竞争力，为促进资本市场改革开放和国民经济平稳较快发展做出新贡献。

郭树清说，我国是世界上少有的高储蓄国家，每年新增的资本总量已居全球第一。但是储蓄向投资的转化还不够顺畅、不够理想，在多个环节上存在低效率，造成比较严重的资源错配和资源浪费，“两多两难”问题突出，即中小企业多、融资难，民间资本多、投资难。问题形成的原因是多方面的，既根源于金融市场发育的不平衡，也涉及到多种体制因素。在这种大背景下，证券公司要勇敢地承担起应负的历史责任，加快产品、业务、机制创新，促进储蓄向投资的有效转化，为不同规模、不同类型、不同成长阶段企业提供有效的差异化服务。

郭树清指出，当前我国证券行业的金融创新迎来了历史最好时期。一是我国产业结构调整、转变发展方式的进程在日益深化；二是财富管理已成为全社会的迫切需要；三是利率和汇率市场化改革正在加速深化，金融产品定价和风险管理成为企业和家庭极为现实与普遍的需求；四是社会各界对推进新一轮证券行业的改革具有较高期望；五是国家对外开放程度整体水平的提升，使金融创新具有更好的条件。与此同时，我国资本市场经过20多年的改革发展，规模快速扩大，体系不断健全，结构日益优化，监管的有效性切实增强，这为证券业的创新打下了坚实基础，提供了良好条件。

郭树清表示，证券行业的创新必须紧紧围绕实体经济需要。离开了实体经济，创新就成了无源之水、无本之木。只有紧紧抓住国民经济的关键领域和薄弱环节，才能取得社会各个方面的理解和支持，证券行业的创新才具有强大的生命力。要积极搞好多层次资本市场体系建设，切实为中小企业、文化创意企业、科技企业和现代农业等产业发展提供直接服务。要坚持提升资源配置效率的改革导向，积极探索利率互换、国债期货、商品期权等金融工具创新，为实体经济提供间接服务。要坚持自主渐进、互利共赢、风险可控的开放路径，从增强金融业和国民经济实力的需要出发，不搞行业与部门的自我封闭和狭隘的自我保护。

郭树清强调，创新肯定会出错，需要各方面的理解和包容。但证券行业也要注意学习和借鉴发达国家的经验和教训，努力避免重复过去的错误。具体而言，要注意把握几项原则：一是严格区分公募和私募，逐步完善投资者适当性制度；二是永远不要做自己不懂的产品；三是不取不义之财，不能蒙蔽客户、欺骗客户，这是好的投资银行和差的投资银行的根本区别；四是要将风险敞口始终保持在可以控制的范围内；五是时刻做好经营状况向最坏方向发展的准备。

郭树清最后指出，证券公司应当有强烈的责任感。首先，要勇于承担起行业的责任，实现证券业与国民经济的健康协调发展。行业要加强自律，要采取最严格、最严厉的措施，强化诚信责任和法律意识，把投资者当傻瓜来圈钱的日子一去不复返了。第二，要承担起市场责任，证券公司是市场的组织者、参与者，市场是否有秩序，是否公开、公平、公正，投资者合法权益是否得到足够保护，证监会有责任，市场参与主体都有责任。第三，证券公司更要承担好社会责任，牢固树立诚实守信、依法合规、关心国家、热爱人民、扶贫济困、绿色环保的理念，决不能让华尔街式的少数金融机构与社会大众的分裂，在我们这里出现。

ybsd：

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汶川地震是一本教科书
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古洋斋
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今天是汶川8级特大地震四周年，曾经山河破碎、满目疮痍的灾区，凤凰涅槃，发生了翻天覆地的变化，灾区群众过上了人人羡慕的新生活，已经变身成成都市后花园，游人如织，面貌一新，焕发着勃勃生机：平坦的马路、敞亮的学校、整洁的园区、真诚的笑脸……
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四年过去了，但经历了一次地震的我，那段记忆却历历在目：5月12日下午我正在家中上网，突然电脑晃动，接着人与座椅也一起摇晃，我惊慌地大喊“地震了，地震了！”妻子立马冲进卧室边喊边从床上拽出午睡的母亲，此时门窗已发出吱吱咔咔的响声，人已像坐在了颠簸的船上。来不及想什么，我便一把从妻的手中夺过88岁高龄的岳母，将她按倒在长沙发上，自己则腑身撑着双臂护住了她。此时室内的一切摇晃得更加厉害，桌台上的瓶瓶罐罐和热水瓶都像自个愤怒了一样，纷纷摔向地面，响声最大的是二十多斤重的大瓷花瓶。一种巨大的恐惧感袭上心头，明显地听到了自己心脏加速跳动的声音，心想这下完了，但老军人的素养却让我保持住了镇静自若的心态，于是还大声地呼喊“不要怕！不要怕！”……
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趁振动间隙我背着老太太冲到街上，看到的是惊惶失措、衣衫不整、悸动哭喊的人群，幸好我们还不在重灾区，没有大片的房倒屋塌、人员伤亡，但那焦虑、不安、惶恐几乎吞噬了每一个人，傍晚，在街道临时救灾棚里，我们听到了中央的声音，看到了匆忙的应急救灾电视画面，重灾区真是损失惨重，到处成了一片废墟，震中的映秀镇原本人口在13000人左右，而地震中遇难的就有8600人，……
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这场罕见的灾难当然是坏事，但在抢险救灾、恢复重建中人们所表现出来的坚强不屈的精神、血肉相连，心手相牵，患难与共的感人场面总是震憾着我们的心灵，在大地震中那些感人肺腹的故事都是活生生的教材。我看不管从总结经验教训、汲取智慧和力量来说，还是从学会感恩、珍惜生命、向英雄模范人物学习，洗涤自己的灵魂来说，汶川地震都不失是一本特殊的教科书。
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在这本书里，我们看到在抗震救灾中，全中国人民都能一样流着悲伤的泪水，炎黄子孙从国内到国外，从富豪到乞丐，都向灾区人们献出火热爱心，捐出款物和鲜血。这是巨大向心力、凝聚力的展示。
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在这本书里，我们看到政府是靠山。它第一时间紧急动员，国家领导人亲赴灾区调兵遣将，以最快的速度把人、财、物调往灾区最前线，军队、消防、卫生等部门如何神速驰援。
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在这本书里，我们看到参谋长王毅率领的武警成都某师600名官兵，在31小时冒雨挺进在险象环生的生死途中的命令是：“就是爬，也要爬到汶川！就是倒下，头也要朝着汶川的方向！”在喘口气休息的时候他在手机里写下的短信是：“女儿，爸爸正在去汶川的路上，走的时候没来得及告诉你们，如果爸爸回不来了，你一定要坚强，要替爸爸照顾好妈妈。”……这就是我们人民子弟兵无限忠于党、忠于人民、英勇善战、无坚不摧的英雄本色。
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在这本书里，我们看到一场灾难才让许多人捡拾到了生命的意义。在突如其来的巨大灾难面前，人无分贫富，位无分尊贱，生与死都只是命运的安排。在危难中最迫切地是盼望能得到别人的救助。懂得了“人”字本身就是相互支撑！于是要懂得关爱，感恩和责任。这是对生命价值的理性回归，于是只要活着就应该以积极的态度善待人生：要友爱不要自私，要廉洁不要贪欲，要勇敢不要懦弱，要积极不要颓废……。
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这本书也教育我们要尊重自然、敬畏自然，乱砍滥伐滥采，都会受到自然界的惩罚。
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当然，这本书中也留下了“范跑跑”这样个人品质很糟糕的痕迹。
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不能好了疮疤忘了痛！读好这本书吧，它会让我们热爱生活，创造幸福，并将这样的幸福一直延续下去……

（注明：此收藏贴转自http://bbs1.people.com.cn/postDetail.do?boardId=2&treeView=1&view=2&id=118993104）

ybsd：

社会主义好。

ybsd：

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国资委：国企是全国人民的企业 要理直气壮地发展壮大
本文刊载于5月16日《求是》杂志，作者为国务院国有资产监督管理委员会党委。文章中称，在新的历史时期，国有企业改革面临着更加复杂的环境，国有经济发展担负着更加重大的使命，我们必须坚持正确的改革方向，坚定不移地推进国有企业改革，理直气壮地发展壮大国有经济。国有经济和整个公有制经济只能搞好，只能加强，不能削弱。要深入推进国有经济布局结构的战略性调整，使国有资本更多地向重要行业和关键领域集中，向具有优势的行业集中，向大企业大集团集中，向企业主业集中。

以下是文章全文：

经过30多年改革开放，我国国有企业管理体制与经营机制发生了深刻变化。国有经济活力、竞争力进一步增强，对国民经济的控制力、影响力不断提高。在新的历史时期，国有企业改革面临着更加复杂的环境，国有经济发展担负着更加重大的使命，我们必须坚持正确的改革方向，坚定不移地推进国有企业改革，理直气壮地发展壮大国有经济。

一、国有企业改革发展走出了一条中国特色的成功之路

改革开放以来，我们党带领全国人民坚持走中国特色社会主义道路，取得了举世瞩目的成就。在这个过程中，我国确立了社会主义市场经济体制的改革目标，建立了公有制为主体、多种所有制经济共同发展的社会主义初级阶段基本经济制度。国有企业从改革开放初期的扩权让利、承包经营到建立现代企业制度，从破产关闭、重组并购到国有经济布局战略性调整，从3年改革脱困到做强做优、培育具有国际竞争力的世界一流企业，经历了不断探索、不断深化改革的历程，走出了一条中国特色的成功之路。

公司制股份制改革取得重大进展。通过引进战略投资者、推行规范改制和境内外资本市场上市，大多数国有企业实现了产权多元化，成为国有控股(参股)公司。目前全国国有企业改制面超过90%，中央企业及其下属企业改制面由2002年的30.4%提高到72.1%。截至2011年6月底，中央企业控股境内外上市公司达359家，中央企业资产总额的54.07%、净资产的68.67%、营业收入的60.4%都在上市公司。同时，国务院国资委依据《公司法》，在中央企业深入推进建立规范董事会试点，积极探索中国特色公司治理模式，国有企业决策更加科学，管理更加有效，防范抵御风险的能力不断增强。

国有企业经营机制发生深刻变化。适应市场竞争要求，国有企业不断深化内部改革，普遍实行全员劳动合同制、全员竞争上岗和以岗位工资为主的工资制度，初步建立了干部能上能下、职工能进能出、工资能升能降的新机制。一批企业已形成比较完善的面向社会公开招聘和全体员工竞争上岗、量化考核、末位淘汰、收入分配与业绩紧密挂钩的市场化机制。一些企业还探索了工资集体协商制度和股权期权等中长期激励制度。特别是国有大企业面向全球招聘高级管理人员，逐步推进经营管理人才职业化、市场化、国际化，实现了国有企业高管市场化选聘的重大突破。

国有经济布局结构战略性调整深入推进。通过国有经济布局结构调整，国有企业“小散乱”的格局根本改观，国有资产逐步向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域集中。目前，分布在食品制造、纺织、木材加工等一般生产加工行业的国有企业资产比重下降至11.9%，分布在基础性行业和支柱产业的国有企业资产比重上升到50.6%。经过多年产业结构调整和布局优化，国有经济在国民经济命脉、国家安全和国计民生的重要行业与领域占有主导地位。在军工、电信、民航、石油及天然气开采和电力供应领域，国有经济占90%以上。

新的国有资产监管体制建立并不断完善。按照党的十六大确立的重大原则，中央、省、市三级组建了国有资产监管机构，代表政府履行企业国有资产出资人职责，在机构设置上实现了政府公共管理职能和出资人职能的分离，为真正实现政企分开、政资分开奠定了制度基础。国资委作为国有资产出资人代表，牢牢把握定位，认真履行职责，着力完善业绩考核、薪酬分配、责任追究等激励约束机制，不断强化产权监督、财务监督、监事会监督和纪检监察监督，推动国有企业突出主业、提高管控能力、加强自主创新、强化风险防控，层层落实了国有资产保值增值责任，促进了国有企业持续健康发展。同时，尊重企业经营自主权，不干预企业生产经营活动，使国有企业真正成为独立的市场主体。

体制机制创新极大地激发了国有企业活力，国有经济的发展质量和运行效率大幅提升。截至2010年底，全国国有企业资产总额达68.6万亿元，实现营业收入32万亿元，实现净利润1.7万亿元，分别是2002年的3.8倍、3.8倍和7.2倍；国有资产保值增值率106.9%，平均资产收益率7.4%，分别比2002年提高3.8个百分点和4.1个百分点。国有企业改革发展的显著成效，既彰显了中国特色社会主义制度的优势，也丰富了中国特色社会主义道路的伟大实践。实践表明，国有经济与市场经济完全能够有机结合，通过深化改革、创新体制、转换机制，国有企业完全可以在市场竞争中发展壮大、做强做优。

二、国有经济在经济社会发展中发挥着不可替代的重要作用

长期以来，面对国内外复杂多变的环境，国有企业坚决服从中央宏观调控，坚持做强做优主业，保持了快速发展的好势头。2002年至2011年，全国国有企业营业收入年均增长17.6%，实现利润年均增长22%，上缴税金年均增长17.9%，为国民经济平稳较快发展作出了重要贡献。在应对国际金融危机中，我国经济率先企稳回升，一个重要原因就是国有经济带头响应中央宏观调控政策，为国民经济平稳较快发展提供强有力物质支撑的同时，在保障市场供应、稳定物价、抗击严重自然灾害和完成国家重大活动任务中发挥了中流砥柱的作用。

国有经济在结构调整和转型升级中发挥着引领作用。国有企业拥有强烈的产业报国使命感。在推进传统产业改造升级中，国有企业带头淘汰落后产能，大力提高产业集中度，加强技术改造，提升产业层级，打造知名品牌。在培育发展战略性新兴产业中，国有企业加快发展高端装备[5414.33 -1.79%]制造、新一代信息技术、新能源、新材料等产业，建立产业联盟，加大攻关力度，率先实现规模化生产。国有企业注重发展生产性服务业，努力创新商业模式，实现从制造环节为主向研发设计和销售服务两端延伸的转变，引领着结构优化与产业升级。

国有经济在建设创新型国家中发挥着排头兵作用。根据国家中长期科技发展规划，我国需要突破的11个重点领域和16个重大科技专项，中央企业几乎全部涉及。“十一五”期间新建的企业国家重点实验室，一半建在中央企业。有54家中央企业被正式命名为“创新型企业”。56个产业技术创新战略联盟有24个由中央企业牵头或参与组建。近年，中央企业主要专利指标年均增长35%以上。2005年至2011年，中央企业共获得国家科技奖励467项，其中国家科技进步特等奖全部由中央企业获得。具有国际先进水平的载人航天、绕月探测、特高压和智能电网、通信4G标准、高速动车等重大科技创新成果和三峡工程、青藏铁路、西气东输、西电东送等重大工程建设，都是由中央企业承担完成的，充分展示了我国的科技水平和创新实力。

国有经济在“走出去”开展国际化经营中发挥着领军作用。国有企业特别是中央企业采取多种方式“走出去”，对外投资合作取得长足进展。2010年，中央企业对外直接投资达到499亿美元，境外工程承包营业额达到538亿美元。中央企业在海外承建了一批标志性工程，获得了一批重要能源资源，建设了一批技术研发中心，输出了一批成套技术装备，带动了一大批中小企业集群式“走出去”，为扩大国际市场份额、提升产业国际竞争力作出了积极贡献。中央企业已成为在国际竞争中与跨国公司同台竞技的重要力量，被一些发达国家视为最具威胁力的竞争对手。

国有经济在实现各类所有制共同发展中发挥着带动作用。国有大企业通过拟订行业标准，共享技术和资源，带动和促进了各行各业的快速发展。国有企业注重把自身的技术、资本、规模和人才的优势与私营企业机制灵活、风险意识强的特点有机结合，实现优势互补，相互融合，共同发展。例如，电信运营大企业带动了设备制造商、内容服务提供商、业务代理销售商等一大批企业的发展；工程建设大企业发挥技术、资金、品牌优势积极承接大型工程，带动设备制造、工程建设、劳务输出等企业的发展。国有经济与非公经济是和谐共生、协调发展的关系，在产业发展中公平竞争、相互促进、互利共赢，共同为社会主义现代化建设和全面小康社会建设贡献力量。

国有经济在维护社会和谐稳定中发挥着表率作用。国有企业积极履行社会责任，依法经营、诚实守信，节约资源、保护环境，以人为本、和谐发展，为各类企业做出了表率。在发展成果全民共享方面，2003年至2010年国有企业累计上缴税金13.6万亿元，划归社保基金国有股权2119亿元；“十一五”期间，中央企业归属母公司所有者权益净增加2.9万亿元，累计上缴国有资本收益达1686亿元。在节能减排方面，“十一五”期间中央企业节能4900万吨标准煤，是国家下达节能考核目标的1.8倍；化学需氧量排放量减少36.1%，降幅超过全国平均水平23.7个百分点；二氧化硫排放量减少36.3%，降幅超过全国平均水平22个百分点。此外，国有企业积极参与定点扶贫、援疆援藏和各类社会公益事业，2008年至2010年中央企业累计用于扶贫、救灾、公益事业等捐赠达133.7亿元，为构建和谐社会作出了积极贡献。

实践充分证明，国有企业是中国特色社会主义的重要支柱，是全面建设小康社会的重要力量，是我们党执政的重要基础。国有企业是全国人民的企业，是造福全民、服务社会的企业。做强做优国有企业，发展壮大国有经济，对于发挥社会主义制度的优越性，增强我国经济实力、国防实力、国家竞争力和民族凝聚力，具有关键性作用；对于提高人民生活水平，实现共同富裕，保持社会稳定，建设中国特色社会主义，具有十分重要的意义。

三、坚持正确的改革方向，坚定不移地推进国有企业改革发展

国有企业改革发展的实践，使我们进一步加深了对社会主义市场经济体制的认识，增强了搞好国有企业、发展壮大国有经济的信心。同时，我们也清醒地看到，国有企业改革发展仍面临着诸多矛盾和问题。主要是：国有企业治理结构仍不完善，国有资本流动机制仍不顺畅，国有经济布局调整任务仍然艰巨，国有企业自主创新能力、管理水平与国际先进企业还有不小差距。我们要深入学习、认真领会、全面落实中央有关决策部署，牢牢把握正确的改革方向，坚定不移地推进国有企业改革与发展。

坚持社会主义初级阶段基本经济制度，理直气壮地发展壮大国有经济。我国《宪法》明确规定，我国社会主义初级阶段基本经济制度是以公有制为主体、多种所有制经济共同发展。党的十五大对我国社会主义初级阶段基本经济制度进行了全面阐述，十六大、十七大进一步强调要坚持“两个毫不动摇”。在建立和完善社会主义市场经济体制的过程中，国有经济和整个公有制经济只能搞好，只能加强，不能削弱。要深入推进国有经济布局结构的战略性调整，使国有资本更多地向重要行业和关键领域集中，向具有优势的行业集中，向大企业大集团集中，向企业主业集中。要推动国有大型企业做强做优，加快培育一批具有国际竞争力的世界一流企业，增强我国在国际竞争合作中的话语权。要吸收民间资本参与国有企业改制重组，发展混合所有制经济，发挥国有大企业引领带动作用，促进各种所有制企业共同发展。

坚持市场化改革方向，深入推进国有企业改革。党的十四届三中全会作出了建立社会主义市场经济体制的重要决定，提出国有企业的改革方向是建立现代企业制度。党的十六届三中全会进一步提出，要坚持社会主义市场经济的改革方向。党的十七大、十七届五中全会对国有企业公司制股份制改革提出了明确要求。建立和完善社会主义市场经济体制，实现公有制与市场经济的有机结合，最重要的是形成适应市场经济要求的国有企业管理体制和经营机制。要加大国有大型企业公司制股份制改革力度，具备条件的要积极引进战略投资者，推进主营业务整体上市。要逐步扩大建立规范董事会试点企业的范围，建立健全董事会运作机制，探索中国特色的国有企业公司治理模式。要按照市场化原则，深化企业内部制度改革，探索职业经理人制度。

坚持国有资产管理体制改革的正确方向，不断完善国有资产管理体制。党的十六大和十六届二中全会作出了国有资产管理体制改革的重大决策，确立了政企分开、政资分开、所有权与经营权分离，权利、义务和责任相统一，管资产和管人、管事相结合的重大原则。党的十七大进一步强调要完善各类国有资产管理体制和制度。要按照“三分开、三统一、三结合”的原则，进一步完善国有资产监管法规体系、组织体系和责任体系，加快制订与《企业国有资产法》相配套的法规规章，推进经营性国有资产监管全覆盖。要针对国有资产监管的薄弱环节，着力完善制度、落实责任、强化监管，增强工作的有效性。要推动与地方对接，加强与部委联系，营造良好舆论环境，切实增强工作合力，形成依靠地方、联合部门、协调各界、共促发展的国有资产监管大格局。

坚持遵循市场经济规律和企业发展规律，推动企业科学发展。党的十七届五中全会明确提出，“十二五”时期我国经济社会发展的主题是科学发展，主线是加快转变经济发展方式。国有经济是国民经济的支柱，在深入贯彻落实科学发展观和加快经济发展方式转变中担负着重要责任，必须发挥引领带动作用。要按照市场化原则和资本属性合理配置资源，形成适应市场经济要求的管理体制和经营机制。要充分调动和发挥企业的积极性和能动性，推进企业发展方式由主要依靠要素投入、规模扩张向主要依靠科技进步、劳动者素质提高、管理创新转变。要加快企业“走出去”步伐，立足全球配置资源，逐步实现战略、运营、管理全球化。要引导企业可持续发展，不断追求经济、社会、环境的综合价值最大化，模范履行社会责任，为全社会企业做出表率。

坚持党对国有企业的领导，充分发挥企业党组织政治核心作用。党中央历来高度重视国有企业党的建设。党的十五届四中全会明确提出加强和改善党的领导是加快国有企业改革和发展的根本保证。党的十六大以来，以胡锦涛同志为总书记的党中央对国有企业党的建设提出了一系列新要求。实践充分证明，党建工作始终是国有企业改革发展的重要内容，是国有企业的独特政治资源，是实现国有企业科学发展的重要保障。要坚持党对国有企业的领导，深入探索现代企业制度条件下发挥党组织政治核心作用的有效方法与途径，努力把企业党组织的政治优势转化为核心竞争力。要坚持党管干部原则与市场化选聘相结合，继续扩大公开招聘企业经营管理者范围，逐步推进选人用人机制职业化、市场化、专业化、国际化，营造优秀人才脱颖而出的良好环境。要加强反腐倡廉建设，为国有企业持续健康发展提供有力保障。

ybsd：

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证监会回应八大热点：IPO与市场涨跌无必然联系
【《财经》综合报道】证监会网站消息，今日，中国证监会投资者保护局针对广大投资者关注的“市场扩容”、“新三板”、“T+0制度”、“上市公司分红除权除息”等八大方面的热点问题进行了回应。

　　关于股民认为应暂停新股发行，提振股市信心的问题，证监会投保局表示，从证券市场发展的历史看，新股发行节奏与市场的涨跌并无必然联系。从成熟市场的规律看，新股发行为市场输送了“新鲜血液”，有利于促进市场活跃，也为投资者提供了更多分享优质公司成长的机会，是资本市场资源配置功能有效发挥的重要途径之一。

　　市场指数高低不是行政监管的范畴，但停发新股则是典型的行政管制行为，因此监管部门不能根据指数高低来调整发行节奏，否则就走了新股发行体制改革的“回头路”，不符合市场化改革的方向。现阶段监管部门工作的重点是继续深化发行体制改革，不断完善各项制度，督促市场主体归位尽责，推动市场机制有效发挥作用。

　　关于股民认为股市的持续下跌与股指期货的大肆做空不无关系的问题，证监会投保局表示，股指期货市场资金流通规模较小，难以对股票市场产生较大影响。截至2011年年末，我国A股总市值达到24万亿元，日均成交金额1700多亿元，而沪深300(2573.976,-39.97,-1.53%)股指期货上市至今，日均成交25万手，日均持仓量3.9万手，以18%的保证金比例计算，相当于股指期货市场每日资金流通量仅300亿左右。股指期货市场如此小的资金规模与体量庞大的股票市场相比不成比例，对股市的影响十分有限。

　　以下为中国证监会投资者保护局答复全文：

　　一、关于市场扩容

　　1、我是1992年入市的，见识了中国股市的发展。股市这么低迷，但新股发行、增资扩容的脚步并未停缓，为什么不能暂停新股发行，提振股市信心呢？(网友 IP：61.160.226. )

　　答：从今年1至4月的发行规模和节奏看，沪深两市共有63家公司首发上市，比去年同期113家下降44%；融资额为464亿元，比去年同期1299亿下降64%，其中中小板下降68%，创业板下降66%。IPO的发行规模和节奏与去年相比并未增加。

　　从证券市场发展的历史看，新股发行节奏与市场的涨跌并无必然联系。从证券市场的历史看，2007年A股首发融资4，590.62亿元，居全球首位，沪深300指数上涨161%，而2004年、2008年停发新股后，A股市场仍然没有改变持续下跌的趋势。

　　从成熟市场的规律看，新股发行为市场输送了“新鲜血液”，有利于促进市场活跃，也为投资者提供了更多分享优质公司成长的机会，是资本市场资源配置功能有效发挥的重要途径之一。同时，新股发行规模、节奏往往呈现出随行就市的特点，主要依靠市场供求机制自我调节。市场低迷时新股发行困难，甚至无人问津、发行失败；市场向好时，新股发行相对容易，价量齐升。我国2009年新股发行体制改革以来，监管部门逐步取消了对新股发行的行政管制，已不再对新股发行节奏进行人为控制，发行人可在核准批文6个月有效期内自主选择发行时机。随着新股发行体制改革不断深入，买卖双方博弈更加充分，一级市场风险凸显，出现了发行失败的情形，市场的约束效果初步显现。

　　市场指数高低不是行政监管的范畴，但停发新股则是典型的行政管制行为，因此监管部门不能根据指数高低来调整发行节奏，否则就走了新股发行体制改革的“回头路”，不符合市场化改革的方向。现阶段监管部门工作的重点是继续深化发行体制改革，不断完善各项制度，督促市场主体归位尽责，推动市场机制有效发挥作用。

　　2、此次新股发行改革，提高了网下配售的比例，中小投资者参与网上申购的中签机会就更小了。请问监管部门对此作何解释？(网友IP：61.160.226. )

　　答：针对当前新股发行存在询价不理性、定价过高、频频破发的现象，此次新股发行改革提高了网下配售比例，以进一步强化对询价对象的约束，提升报价的合理性，同时，为保护中小投资者合法权益着重采取了以下措施：

　　一是考虑到我国市场投资者的结构特点，重视中小投资者参与新股的意愿，在提高网下配售比例的同时明确了网下向网上的回拨机制，增加中小投资者参与网上申购的机会。

　　二是参照境外成熟市场的做法，取消网下配售的强制锁定限制，增加新股上市首日的流通量，抑制新股过度投机炒作，维护二级市场正常秩序。

　　三是明确在发行价格市盈率高于同行业上市公司平均市盈率25%的情形下，规定了发行人要进一步补充信息披露和风险揭示的机制，促使发行人重新审视发行定价的合理性，在募集资金满足企业发展的同时还要考虑二级市场投资者的收益。

　　四是加强对询价和定价过程的监管，对夸大宣传、虚假广告等误导、诱导投资者的行为，加大了监管和惩治力度。

　　二、关于新三板

　　3、听说要推出新三板了，新三板和其他各板有什么不同？我们担心新三板推出会引起股市下跌，请问有什么措施来保护投资者的利益？(网友IP：183.129.204. )

　　答：“十二五”规划纲要和全国金融工作会议都明确部署，要加快多层次资本市场体系建设。证监会正在按照这一要求，积极稳妥地推进统一监管的全国性场外交易市场(俗称“新三板”)建设。这对于提升金融行业服务实体经济的能力，特别是加大对中小企业的支持力度，促进科技创新和为民间资本创造更有利的投资环境，都具有重要意义。场外市场建设起来，对于减轻主板、创业板的发行压力，便利上市公司退市安排，也可以形成积极的促进作用。

　　新三板在职能分工、服务定位上与现有的主板、中小板和创业板市场存在较大差异，是一种功能互补、相互促进的关系。具体表现在交易模式上是以协议转让为主，并引入做市商双向报价的交易方式，交易活跃度较低；融资方式以定向募集为主，不公开发行股票，不向社会公众募集资金。从6年来的试点情况看，新三板公司定向增资金额累计仅为17.17亿元，涉及的资金量有限，资金分流不大，对A股市场影响有限。另外，新三板的推出，很可能采取的是逐步扩大试点的方式，先选择部分高科技园区符合条件的企业进入，然后在扩大到其他园区，经过较长时间后才会扩大到园区外企业。

　　为了保护投资者，目前新三板制度设计引入了风险控制机制。一方面，严格挂牌公司准入。挂牌公司必须符合“新三板”规定的公司治理、信息披露等方面的要求。公司挂牌，需要聘请主办券商做尽职调查并推荐，新三板市场审核，证监会核准。另一方面，新三板将实行严格的投资者适当性管理，只允许法人机构、股权投资基金及风险识别和承受能力较高的自然人进入市场。投资者适当性制度的建立将有效地防止风险向一般中小投资者扩散。

　　三、关于上市公司分红

　　4、最近管理层一直呼吁上市公司要分红，但从去年年报看，上市公司分红情况好像不怎么样，股市“重融资轻回报”的顽疾什么时候能彻底改变？(网友IP：123.150.197. )

　　答：给予投资者合理的投资回报，为投资者提供分享经济增长成果的机会，是上市公司应尽的责任和义务。证监会一直高度重视上市公司回报股东，不断鼓励引导上市公司建立持续、清晰、透明的现金分红政策和科学的决策机制，提高上市公司现金分红信息披露的透明度，便利投资者决策，倡导回报投资者的股权文化。

　　目前，沪深两市2403家上市公司已经全部披露了2011年年报。从年报披露的数据来看，上市公司分红情况有明显改善。一是2011年披露有现金分红的上市公司家数占全部公司家数的比例同比上升。总共有1613家上市公司提出了现金分红方案，占全部上市公司家数的67.12%；2009年、2010年则分别为1006家、1321家，占比分别为55%、61%。同时，各板块公司在现金分红上虽体现出不同的特征，但各板块总体上现金分红呈逐年上升趋势。2009年、2010年、2011年单纯派现公司占有分红公司比例，沪深主板分别为74.43%、75.47%和80.01%；中小板为55.05%、44.42%和57.63%；创业板为39.29%、25.45%和46.32%；二是上市公司现金分红金额占当年实现净利润的比例的下降趋势有所回稳。根据方案，2011年现金分红金额为6067.64亿元，占全部上市公司2011年度实现净利润的31.35%，现金分红增幅高出净利润增幅8.07个百分点。2009年、2010年该比例则分别为35.85%、30.09%。

　　5月9日，证监会颁布了《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，进一步采取措施提升上市公司对股东的回报。一是鼓励引导上市公司完善分红政策及其决策机制，明确股东回报规划，多渠道关注、了解、收集股东诉求，对通过股东大会等程序提出的股东诉求要作出明确回应。二是强化现金分红的信息披露要求，细化相关披露内容。三是在监管中关注上市公司是否切实履行分红承诺，对未按回报规划履行承诺的公司，要采取必要的监督检查措施。证监会还将加强对《通知》施行效果的总结评估，逐步探索完善，进一步引导上市公司努力回馈社会、回报投资者，夯实价值投资的市场基础。

　　四、关于股指期货

　　5、股市的持续下跌与股指期货的大肆做空不无关系，监管部门如何看待这个问题？股指期货推出已经两年多，证监会对股指期货如何评价？(网友IP：124.232.149. )

　　答：股指期货作为一种双向交易的工具，其价格变动是对股票现货市场价格水平的反映，股指期货对股票现货市场价格的影响是中性的，无论是从产品特性、交易机制还是境外成熟市场实践看，股指期货交易与股市下跌都不存在必然联系。主要表现为：

　　一是股指期货市场是股票市场的影子市场，期货价格始终围绕着股票指数价格上下波动。股指期货上市以来，主力合约价格与现货指数拟合度较高，相关系数在99%以上，没有出现独立于现货走势的行情。股票市场的价格水平最终由上市公司业绩、市场利率水平、投资者心理预期等因素共同决定。股指期货的推出，既不影响实体经济的基本面，也不会改变股市运行的中长期走势。

　　二是股指期货市场资金流通规模较小，难以对股票市场产生较大影响。截至2011年年末，我国A股总市值达到24万亿元，日均成交金额1700多亿元，而沪深300股指期货上市至今，日均成交25万手，日均持仓量3.9万手，以18%的保证金比例计算，相当于股指期货市场每日资金流通量仅300亿左右。股指期货市场如此小的资金规模与体量庞大的股票市场相比不成比例，对股市的影响十分有限。

　　股指期货市场自起步之初，就专门作了一系列有针对性的制度安排，防范市场操纵风险。首先，合约标的沪深300指数具有良好的抗操纵性和市场代表性，股票市值覆盖A股流通总市值的70%以上。其次，精心设计了股指期货每日结算价和交割结算价计算方式，能够有效防范股指期货结算价操纵行为。第三，设置较高的保证金水平，实行严格的持仓限额制度和大户报告制度。第四，建立了由沪深证券交易所、中国金融期货交易所、中国证券登记结算公司和期货保证金监控中心共同组成的股指期货市场和股票市场跨市场协作监管机制，能够有效防范跨市场操纵风险。

　　股指期货上市以来，随着证券、基金、信托等机构投资者的逐步参与，股指期货不仅推动了股票市场的“内在稳定器”机制的形成，促进了股票市场市场化价格机制的建立，而且在为市场提供避险工具、改善经营方式、促进金融创新、培育成熟的投资者队伍等方面正发挥着积极作用。

　　五、关于T+0制度

　　6、建议证监会对股票交易实行“T+0”，使A股的小股民有公平的市场交易环境和规则，也可以使中小投资者及时规避因T+1交易而造成的损失，监管部门对此有何安排？(网友IP：61.160.226. )

　　答：“T＋0”交易即当日回转交易，是指投资者在同一交易日，就同一证券完成一次或一次以上买入和卖出的行为。上世纪九十年代初期，A股市场曾经实行过“T+0”交易制度，期间沪深股市波动剧烈，投机盛行。1995年初，为了维护市场秩序，防止过度投机，保护中小投资者利益，A股市场取消了“T+0”，实行了“T+1”交易制度并沿用至今。1999年实施的《证券法》规定“当日买入的股票，不得当日卖出”，禁止了“T+0”交易。2005年《证券法》修订，取消了有关“当日买入的股票，不得当日卖出”的规定，从法律层面，推行“T+0”交易制度不存在障碍。

　　但是，目前A股市场推行“T+0”交易制度的条件尚不成熟。一是现阶段资本市场体制机制并不健全，操纵市场等违法违规行为时有发生；二是市场投资者结构仍以个人投资者为主体，投资者的专业知识较欠缺，风险意识较淡薄，自我保护能力尚不足，合法权益易受侵害，在市场中整体处于弱势地位；三是机构投资者占比及专业机构投资者持股比例相对较低。截至2011年底，机构投资者占比不足1%，专业机构投资者持有流通A股市值占比为15.6%，个人投资者占比26.5%，企业法人占比57.9%；四是长期投资、理性投资、价值投资的理念和文化尚未形成，市场 “炒小”、“炒新”、“炒差”的风气比较严重。在这样的市场条件下，实行“T+0”交易制度会导致投机更加严重，短期波动加剧，不仅无助于改善普通投资者的弱势地位，也不利于股市培养长期价值投资理念，广大中小投资者的合法权益也难以得到有效保护。

　　鉴于“T+0”是境外成熟市场比较普遍实行的一种交易制度，对提高市场流动性和投资者规避隔日股价波动风险也有一定意义，我们将根据我国资本市场的实际情况，继续深入研究和评估推行“T+0”交易制度的可行性。

　　六、关于诚信建设

　　7、今年以来，部分上市公司业绩变脸、缺乏诚信，有的与审计机构串通造假，有的与经销商或供货商串通造假，投资者被蒙在鼓里，市场的诚信度迅速衰退，证监会对此有何举措？(网友IP：61.160.226. )

　　答：诚信是资本市场的立市之本，也是维护市场参与各方、特别是广大投资者合法权益的重要保障。证监会长期致力于提高资本市场的诚信水平，采取了多种措施加强市场诚信建设。

　　一是从最大限度地保护投资者利益出发，督促建立上市公司的诚信约束机制。建立资本市场诚信档案，记录包括上市公司及其有关人员在内的主体受到查处的违法失信行为信息。建立失信惩戒机制，将诚信档案中的不良记录与行政许可及日常监管结合起来，使违法失信的上市公司及人员在再融资、任职等方面受到应有的限制。计划建立上市公司公开承诺履行情况统一公示制度，有效发挥惩戒、警示作用。近日证监会起草了《证券期货市场诚信监督管理暂行办法》，并向社会公开征求意见，拟将上述措施以部门规章的形式确定下来。同时，证监会还积极推进与国务院其他部门、地方政府、司法机关、行业组织的上市公司相关诚信监管合作，促使上市公司成为社会诚信的标杆。

　　二是加强了对会计师事务所的监管，提高上市公司财务信息披露质量。建立和完善了资本市场会计监管体系，增加对会计师事务所现场检查频率，提升资本市场会计信息质量，加大对会计审计违法违规行为的打击力度，不断规范市场秩序。对出现业绩变脸的公司，成立年报分析专项小组，重点地审核变脸公司年报，并要求相关会计师事务所对这些公司进行专项核查，对涉嫌违法违规的变脸公司立案稽查，严惩与上市公司串通造假的会计师事务所及其人员。截至2011年底，证监会对会计师事务所及相关注册会计师共采取了56家次、150人的行政处罚措施。

　　三是加大证券期货市场违法失信行为打击力度，切实保护投资者的合法权益。2011年，证监会共处理违法违规线索290件，调查各类案件209起，作出行政处罚和市场禁入决定68项，罚没款3.48亿元，移送公安机关涉嫌犯罪案件25起。今年前4个月，证监会共处理违法线索149件，是去年同期线索总量的2.16倍；新增调查各类案件123起，是去年同期新增案件总量的1.78倍，其中包括多起上市公司财务造假和信息披露违法违规案件。

　　七、关于上市公司分红除权除息问题

　　8、现金分红和送股分红，是两种截然不同的分红形式。送股分红，是因为公司股票总量增加了，权益又不能相应增加，当然需要除权处理，进而引起单价变化。而现金分红，公司股票总量未变，每股权益数未变。只需按分红标准分配(包括代扣税)就行了，根本不存在冲减单价、进而冲减市值的问题。建议废除现金分红除息的规定，保护投资者合法权益。(来源：投资者来信)

　　答：上市公司分红本身是一种财富转移，而不是财富创造，因此投资者在获得红利的同时股价出现下调是完全正常的。上市公司分红一般有送股分红和现金分红两种。当上市公司送股分红时需要对股价进行除权，现金分红时需要对股价进行除息。分红对象为权益登记日持有上市公司股票的股东。沪深证券交易所在除权除息日开市前，以该股前日收盘价为基准计算出该股的除权除息价，作为该股当日开盘的参考价。

　　实行除权除息制度，是基于市场公平原则。除权除息日前后股票内含有的股东权益是不同的，从除权除息日起，新持有分红公司股票的股东不享有上次的分红权利。上市公司分红后，其每股股票所代表的理论价值有所减少，这一变化应当体现在股票价格变动中。目前沪深证券交易所有关除权除息制度统筹考虑了除权除息后买入该公司股票的投资者利益，这是对投资者利益的保护，而不是侵犯。

　　例如，某上市公司股本1亿股，每股市价20元，每股盈利2元。若公司以未分配利润向全体股东按每1股送1股的比例分红，则分红后企业的理论价值没有发生任何变化，但总股本增加到2亿股，也就是说送股后的2股相当于此前的1股所代表的企业价值，每股盈利变为1元，其市价应除权，相应调整为10元。如果公司每股发放1元的现金红利，那么实施现金红利后，每股实际价值减少1元，其市价应除息，相应调整为19元。

　　同时，除权除息所形成的价格只是作为除权除息日当天该股开盘的参考价，如果投资者看好该股，委托价高于除权除息价，经集合竞价产生的实际开盘价就会高于除权除息价，反之亦然。除权除息日市场的实际交易股票价格则由股票内在价值和买卖双方的供求等多种因素决定的，因此就会出现“填权”、“填息”和“贴权”、“贴息”的情况。可见，除权除息价并不一定就是投资者当日实际买卖该股的价格，因此不会影响投资者的收益。

　　此外，从境外证券市场情况看，纽约证券交易所(微博)、东京证券交易所和香港证券交易所等均对上市公司分红后的股价作除权除息处理，其处理方式与沪深交易所相同，即除息价=前收盘价-每股现金红利，除权价＝前收盘价 (1+每股送股率)。

　　八、关于引进境外长期机构投资者问题

　　9、证监会扩大了引进QFII和RQFII的规模和额度，目前情况如何，能不能介绍一下打算如何引进？我国的证券市场仍然是以散户为主的市场，境外长期机构投资者进入对我们这些散户会有什么利好吗？(IP：182.118.12. )

　　答：证监会一直以来非常重视引入长期机构投资者，包括引入境外长期机构投资者，最近国务院批准又增加了合格境外机构投资者(QFII)投资额度。目前已有167家境外机构获得QFII资格，其中138家QFII已累计获批投资额度260.13亿美元。境外养老金、年金等机构实际看好我国资本市场的投资机会，目前已有魁北克储蓄投资集团等6家境外养老金机构获得QFII资格。根据媒体报道，全球最大的养老金机构日本年金积立金(GPIF)近期表示将向中国股市进行投资；全球第四大养老金机构韩国国民年金公团在获得1亿美元额度的基础上，表示将继续申请更多QFII额度。

　　在QFII制度之外，我国去年年底推出了人民币合格境外机构投资者(RQFII)制度，目前已有21家试点机构累计获批200亿元人民币的投资额度，大多数试点机构已开始境内证券投资。今年4月3日，国务院批准新增500亿美元QFII投资额度，QFII总额度增加到800亿美元，同时增加500亿元人民币RQFII额度。

　　下一步，证监会将采取以下措施进一步加大引进境外长期机构投资者的力度。一是证监会已与国家外汇管理局达成共识，将简化审批程序，进一步加快QFII资格和额度审批速度，在审批中坚持优先考虑长期资金的政策，鼓励境外养老金等长期资金进入。二是证监会正在对QFII制度试点情况进行总结，积极研究修订相关法规，包括进一步降低QFII资格门槛、放宽申请机构类型、放宽投资额度和资金汇出入限制、扩大投资范围等，增加QFII申请和投资运作的便利，吸引更多境外长期资金。三是证监会已宣布允许同一集团多家机构申请QFII、允许发行结构性产品的QFII增加投资额度、放宽QFII资产配置限制等。此外，对香港、台湾地区、新加坡的养老金机构，如果其额度需求确实较大，证监会将考虑通过QFII之外其他方式，专门批准其资格和额度需求。

　　吸引更多的境外长期机构投资者进入，有利于完善我国资本市场运行机制，促进市场健康发展。一是境外长期资金进入直接增加了市场资金来源，同时也传递了境外投资者看好我国资本市场的明确信息，有利于增强国内投资者的信心，促进资本市场改革开放。二是QFII都是发展历史较长、资产规模较大的全球金融机构，投资理念成熟，注重长期投资和价值投资，主要投资于大盘蓝筹股，投资周期较长，投资行为稳定，有利于促进我国资本市场形成理性的投资文化。三是QFII投资程序规范，重视上市公司的公司治理情况和信息披露质量，积极参与上市公司治理，有利于促使上市公司提高规范运作水平，完善公司治理结构和健全信息披露制度，促进公司增加股东回报。四是境外养老金等长期机构投资者的进入，将对我国养老金、企业年金等机构入市产生示范效应，推动其加快入市步伐，改善投资者结构，促进我国资本市场稳定发展，进而为国内投资者投资资本市场创造良好的投资回报。

ybsd：

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人民日报：从来就没有普世民主 资产阶级民主虚伪 2012年05月24日 04:18来源：人民日报

5月24日人民日报发表署名评论《什么是科学的民主》

读了刘鼎新同志撰写的《谁是当今最科学的民主》（中共中央党校出版社出版）一书，深受启发。

民主，无论是在中国还是在西方，都是一个重大而敏感的理论与现实问题。一般来说，民主可以有三种不同层次的内涵。一是作为国家政治制度层面的民主，就是通常所说的民主政治。这个意义上的民主带有鲜明的阶级性、政治性、意识形态性。二是作为具体组织形式、机构、机制、操作层面的民主，就是通常所说的民主政治的具体组织形式、运行体制、机构、机制，具体运作程序、原则、规则。它是为一定的国家制度、一定的政治、一定的阶级服务的，为什么服务，就从属什么，就具有什么性质。三是作为民主价值观、民主思想、民主作风的民主。这些作为观念形态的民主，具有意识形态性、阶级性。三个层次的民主内涵相互联系、相辅相成，也相互区别。

民主是具体的、历史的、变化的，从来就没有抽象的、超阶级的、超历史的、永恒的、普世的民主。与资本主义市场经济发展需求相适应，资产阶级创造了适应人类历史进步的资产阶级民主。可以说，资产阶级民主在资本主义上升期是具有进步性和革命性的。然而，资产阶级民主从一开始就是少数人的民主，是以少数人对多数人的统治为前提的民主，是以保护资产阶级私有制经济利益为条件的民主，因而具有局限性、有限性、反动性、虚伪性和欺骗性。对无产阶级和劳动人民来说，资产阶级民主并不是真正的民主，它以表面的全民性作为伪装，掩盖其对多数人实行统治、压迫的阶级实质。

社会主义民主实行广泛的人民民主，是建立在社会主义公有制基础上的民主制度，是科学的民主。在社会主义政治生活中，社会主义民主政治的运行、执政党的政治运作必然要按照民主集中制的原则来运行。民主集中制是民主基础上的集中和集中指导下的民主的有机结合，是无产阶级政党和社会主义国家机构的根本组织原则和领导制度。我们党在贯彻落实民主集中制原则过程中，不断把民主集中制原则具体化、系统化、制度化、中国化，为马克思主义民主集中制的理论创新和制度完善作出了突出贡献。中国共产党的党的建设和社会主义民主政治建设的成功实践，证明了民主集中制的科学性。

在我国，社会主义民主之所以是科学的，还因为它具有牢固的经济基础、坚实的组织基础、广泛的社会基础和完整的自身功能。当然，任何新生事物并不是一开始就那么完美无缺，社会主义民主也会在成长过程中不断创新完善。

（本文摘自作者为刘鼎新著的《谁是当今最科学的民主》一书所写的评论）
http://news.ifeng.com/mainland/detail_2012_05/24/14764837_0.shtml

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高速偶遇车祸 江西女公安厅长雨夜下车救人
http://news.ifeng.com/mainland/detail_2012_05/26/14827787_0.shtml

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人民日报：股市逐渐成为散户集中营 富人为何不炒股

尽管上周A股新开户数超过10万户，已连续三周企稳回升，但是大盘在2400点下方徘徊不前使得股市依然难以吸引大户资金入市，散户仍然是A股市场的主力军。根据中国证券登记结算公司统计数据显示，目前流通市值在10万元以下的账户比例高达85%，而市值在50万元以下的账户比例更是超过97%，股市已逐渐成为散户的“集中营”。

散户成为留守股市主力

据中国证券登记结算公司统计数据显示，截至2012年4月，A股自然人持仓账户数约为5600万，其中流通市值1万元以下的账户占比35.67%，市值1万-10万元的账户数49.16%，市值10万-50万元的账户占12.67%，市值50万-100万元的账户占比1.51%，市值100万-500万元的账户49万个，占比0.89%，市值500万-1000万元的账户35564个，占比0.06%，1000万元以上的账户17987个，1亿元以上的826个。

股市的持续低迷使大户人数比例出现明显下滑，即使是散户，参与股市的热情也大减。4月份沪深两市当月参与交易的A股账户数为1823.48万户，较3月份减少了420.59万户，占期末A股有效账户数13482.90万户的13.52%，较3月份下降了3.16个百分点。也就是说，4月份有超过86%的个人账户并未参与任何交易。

对于散户成为股市的主力军，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对本报记者表示，这些数据可以有两个解释：第一，中国A股市场原本就是一个“散户市”，而散户市又是一个典型的“金字塔”结构，塔底都是“小散”，而塔尖则是“大户”，小散占绝大多数是散户市的特点之一。第二，市场持续低迷，是造成散户投资意愿不足、不愿过多持股的重要原因。

富人为何不炒股

漫漫“熊市”始终不见尽头，无疑成为股市吸引力下降的重要原因。董登新表示，中国的A股市场仍然是“快牛慢熊”格局，其主要特点是股市暴涨暴跌、个股普涨普跌；牛市总是一步到位地涨，而且往往涨过头，同样，熊市则是对快牛涨过头的对称性报复，每一次熊市不但跌跌不休，而且经常跌过头。更何况从2011年4月至2012年4月底，正好是上证综指从3000点向2100点俯冲落地后惊魂未定的时候。因此，散户出现恐慌性大幅减持，或是少量持股的现象。

此外，分散投资、规避股市风险也成为大户逐渐远离股市的一个原因。董登新表示，股市有风险，而在中国股市投资风险可能更大，因为A股市场是一个新兴市场，由于制度不完善，法制不健全，散户与机构普遍存在过度投机心理，并同时放大了市场风险。而作为富人或有钱人，他们理财一般更注重分散风险，不会将鸡蛋放在同一个篮子里。

董登新表示，在国外，富人理财方式有许多：开设银行理财专户、投资私募股权基金、投资风险基金、投资普通证券投资基金、投资债券、投资股票等。而在中国，富人理财可能更倾向于购买豪宅、商业房产、黄金、艺术品、古董收藏等。当然，中国的富人也会涉足一些证券投资，但比例不会太大，因为他们认为中国的证券市场不适合长期投资。

完善监管才能吸引资金

事实上，股市只有营造健康的发展环境才能吸引股民的真正回归。今年以来，管理层加大了对股市监管和治理的力度。尤其是在监管层加大对金融犯罪、违法行为打击力度后，股市过度投机将会大大收敛，股市走势将会更趋稳定。这有利于保护中小投资者的合法权益，有利于提升投资者信心，并吸引投资者进入市场。

董登新表示，随着资本市场系列制度变革，尤其是主板退市制度改革以及分红政策的规范引导，中国股市正在发生悄悄质变。蓝筹股和绩优股的估值将会逐渐得到提升，而垃圾股和绩差股的估值重心则会不断下移。因此，股民应该尽早转变思维、调整投资行为。

“没有任何国家的繁荣可以由股市的繁荣催生起来，实体经济的发展才是一国经济发展的基础。”中国社会科学院世界经济与政治研究所所长余永定表示，股票市场是投资者资金分配的一种方式，只有当股民买股票的目的是取得企业的分红而不是资本利得，中国股市才算是走上了健康发展的道路。

对于股市改革的方向，董登新建议，中国股市要想模仿成熟股市“慢牛短熊”的运行格局，必须引入多样化机构投资者群体，并不断做大证券投资基金规模。同时，还要引入市场化的上市机制和退市机制。除此之外，构建多层次资本市场仍然是重中之重，因为只有多元化的投融资渠道，才能分散融资、分散投资，才能让投资者的投资行为更长远、更理性、更从容。当然，这份“从容”在很大程度上，还需要有社会保障提供安全后盾和信心支撑。

ybsd：

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一年零四个月 A股4519个千万级个人账户消失

在过去的一年零四个月里，A股市场上自然人持股的千万账户消失了4519个，百万账户消失117618个，在此期间上证指数[2372.23-0.52%]下跌了近15%。

中国证券登记结算公司(以下简称中登公司)近期发布的2012年4月统计月报显示，截至今年4月底，A股自然人账户持股市值超过1000万元的有1.88万户(其中826户持有市值过亿)，《每日经济新闻》对比2010年底的数据发现，该级别的自然人账户少了4519个。

有市场人士称，“消失”的原因要么是股市低迷资金转移，要么就是亏损导致资产缩水，市值下降。

好消息是，机构投资者的持股市值在上升。

85%散户持股市值低于10万

中登公司的月报统计显示，2012年4月底，A股自然人账户中，49.16%的账户持股市值在1万～10万元，是自然人持股的主流；只有约2.5%的账户持股市值在50万元以上。而持股市值在1万元以下的账户数量仅次于“1万～10万”者，在自然人持股账户总数中占到了35.67%的比重。

也就是说，目前A股市场84.83%的个人投资者是资金量低于10万元的小散户。

来自莫尼塔公司的专题研究报告称，参与交易的A股账户数量变化与投资者的交易意愿等有着密切关系。如参与交易账户与总账户数的比值越高，说明投资者交易愿望越强烈，市场也可能正在见顶；反之，预示市场正在筑底。莫尼塔认为，这个指标可以理解为对整个市场进行判断的“超买超卖”指标。

截至4月份，在最近一年内参与了二级市场交易的账户数占有效账户总量的39.5%，环比下降了2.58个百分点。按照莫尼塔的分析逻辑，投资者的交易愿望在下降。此外，《每日经济新闻》对比以往数据发现，目前A股持股账户数在有效总账户数中的占比为40.9%，而2010年底这一比值是41%，2009年底的比值是41.7%，几乎相当。市场表现看，2009年底，上证指数正处于3300点的高位，2010年11月份大盘也在3100点之上。

百万级账户数减少10多万

虽然目前A股持股账户数量占总量的比值与一年多前相同，但持股账户的结构产生了变化。

中登公司的数据显示，截至2012年4月，自然人账户持股市值在1000万元以上的只有18804户，2010年底这一数据是23323户，这意味着在过去的一年零四个月里，有4519个千万账户消失了。在此期间，上证指数从2800多点下跌至2300多点，跌幅为15%。

大盘下跌15%，消灭4519个千万账户，对于被“消灭”的原因，华安证券分析师张兆伟表示有两点，一是2011年股票市场低迷，大资金转移到其他地方去了，也就是退出股市；二是随着股市的震荡，特别是2011年4月以后长达8个月的下跌行情，部分千万级账户亏损，市值下降。

事实上，不仅仅是千万俱乐部“损兵折将”，持股市值在500万～1000万之间的自然人账户数量，也由2010年底的4.59万个下降至今年4月的3.56万个，约1万个500万以上的账户消失了。百万俱乐部的流失量更多，中登公司统计数据显示，自然人账户持股市值在100万～500万的，数量已从2010年底的60.69万户下降至49.96万户，10万个百万账户消失。

机构今年前四月加码A股

持股账户数量占比不变，大市值账户却在不断缩水，个人投资者的这一持股变迁并不适用于机构投资者。

同样是来自中登公司的数据，持股市值在千万元以上的机构账户在过去一年零四个月里增加了343户，且这部分增加值主要发生在2012年。《每日经济新闻》发现，今年1月份机构投资者持有A股的市值，超过1000万元的账户数量为1.26万户，到4月份已增加至1.36万户，其中持股市值超过1亿元的账户从5066户增加至5412户。持股市值位于500万~1000万间的机构账户，也有小幅增加。

也即是说，与个人投资者不同，一年多来，机构投资者在A股市场持续加码，特别是今年前四个月，买入意愿增强。对此张兆伟认为，股市低迷，对大资金的吸引力在增强，但这是一个缓慢的过程，若要吸引个人投资者，需要市场产生赚钱效应，目前看来还不具备这个条件。

值得注意的是，证监会主席郭树清自去年底上任以来，多次强调要引入长线资金进入A股市场，且在监管层面上加速对机构的审批；加上养老金入市破题、国外养老金纷纷进入A股，这都为机构加码A股带来了信心。

ybsd：

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贺国强：坚决查办发生在民众身边10个方面腐败问题
摘要：二、坚决查办发生在群众身边的腐败问题
一是要严肃查处征地拆迁中的腐败问题。二是要严肃查处矿产资源开发等领域的腐败问题。三是要严肃查处各类学校办学中乱收费问题。四是要严肃查处医药购销和医疗服务中的腐败问题。五是要严肃查处食品药品制假售假的腐败问题。六是要严肃查处国有企业领导人员侵占国家、集体利益和侵害职工群众权益的腐败问题。七是要严肃查处基层干部吃拿卡要、收受财物的腐败问题。八是要严肃查处执法不公、为黑恶势力充当“保护伞”的腐败问题。九是要严肃查处基层干部买官卖官、拉票贿选等腐败问题。十是要严肃查处基层干部作风粗暴、欺压群众、奢侈浪费等腐败问题。

注明，详尽全文阅：http://news.ifeng.com/mainland/detail_2012_06/01/14975121_0.shtml

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官正，天下安；官邪，乱天下。
作者:疯舞长戟
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从贪官狱中要营养餐，到老“铁”要延迟退休
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中国648个超级亿万富豪是何方神圣？ [1ym258369]

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