网友提问：
交通银行(601328)银行股的下个龙头——交通银行可有潜力？
2018-11-01 10:24 银行/农业/杠杆在市况艰难时刻，大多数投资者都会想起配置银行股这个“过冬”方式。从上一个弱市阶段来看（2008年1月到2014年12月），中证银行指数阶段绝对收益69%，7年折合年化收益7.78%；对上证指数相对收益107%，7年折合相对年化收益在10.95%左右，可以说是非常诱人的。从投资时点来看，考虑到银行股在2017年二季度到2018年一季度经历过一次估值回归，2018年二季度以来又经过一轮估值回调，现在这个时点，可能是2015年以来集中配置银行股的第二个黄金窗口期。银行股的估值一直以来有着比较清晰的地板（四倍到六倍之间），而又由于银行业历史上一直贯穿于每个经济周期，周期相关性好，其导致银行股投资者无需考虑行业整体生命周期或者行业景气周期——只需判断经济周期，便可通过投资银行股赚取不菲利润。回顾2017年的银行股的阶段性行情，一般认为是这么几个因素叠
网友回复
孤海漂泊：
上一轮银行股的龙头招行，平安招行等由于去杠杆压力小，零售业务繁茂等得到追捧。而国有银行之中，工商银行超预期的业绩让其称为排头兵。
投研圈宗师级别人物，国泰君安证券研究所所长黄燕铭有一个著名的“三朵花”理论。他的理论中心，就在于将股票上涨，归因于“客观世界的花已然开放，而符号世界的花，以及投资者内心的花正在含苞待放”的过程。这其中，所谓客观世界体现了企业的内秉与真实，符号世界是数据与评论，内心的花则是投资者对企业经营状况的主观认知。
以此观之，上一轮银行股行情的明星股(招行，平安等），其作为银行圈借助零售业务开疆拓土的代表得到追捧。但是市场的角度，由于各种预期，包括零售转型成果，增速，资产质量在“内心的花纷纷盛开”之后，都被充分的计入了股价，招商银行的估值整体，可以说已经被充分的体现了，
所以，反过来理解，如果市场对“客观世界的花”没有充分认知，那么公司业绩以及资本市场表现的边际效力就会越强。从这点上，我们可以观察一些市场预期总体不高，但边际改善倾向却非常高的股票——比如交通银行。
孤海漂泊：
交行被认为是国有银行股里迄今为止市场表现比较不尽人意的；从估值来看，交行动态PE仅高于中国银行。但需要指出的是，估值低对于投资来说，本身是一个优势，其代表交通银行预期不充分，且股息率有保障，边际改善空间也较大，这些因素都是投资需要关心的地方。
1. 外部“杠杆”也在努力化解，内部去杠杆压力小
其实，交行早已开始主推外部去杠杆。所谓外部去杠杆，是指对一些产能过剩的高杠杆行业贷款进行清理与不良贷款核销。因为交行判断不良水平未来还会加剧，所以这种加大核销的态势一直持续到今年半年报里。
事实上，从营收和拨备前利润（PPOP）来看，交行营收和PPOP在2018半年报分别报增4%与3%，其明显处在触...
孤海漂泊：
3. 改革的预期计入过低
需要指出的是，短期业绩看增长，长期业绩看改革。交行是改革力度最大的国有银行之一。
交行的前行长、董事长牛锡明在银行圈向来是比较直言不讳的，提出过银行业利润和风险的周期性非常明显，存在利润当期性与风险滞后性错配的“三五七”效应。也就是如果信贷大投放后，可能三年出现不良、五年风险爆发、七年大量损失的“三五七”效应，因此，稳健经营理念非常重要。
今年老牛因为身体原因，行长彭纯接班董事长。彭纯62年出生，也是20年老交行，在新疆、南宁等一带一路沿线重镇当过行长，担任过交行财富管理板块交银施罗德、交银康联人寿董事长，又十分符合交行“两化一行”的定位，老交行的定位又让彭纯能主掌人事命脉，延续改革的效力。
前人栽树后人乘凉，改革修了内功，放量当然要靠年轻人。
交行初期改革的结果是，根据华泰证券的报告，2015~2017 年交行的六个事业部制利润中心PPOP增长分别为 38.34%、25.92%及 14.88%，这个增长几乎是交行集团PPOP增速的数倍，充分自证了事业部改革的有效性。
当然，事业改革非一日之效，交行边际预期的实际改善，需要用时间来证明。
卖菜妹：
炒股别当韭菜