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绝味食品(603517)中国将迎来三大发展机遇，第二个机会是中国的内需
马云：中国将迎来三大发展机遇 未来经济不可限量手机中国网百家号12-1312:0812日，阿里巴巴董事局主席马云在香港举办的“一带一路：由香港进”论坛上表示，未来中国有三大主要的机会：市场化、内需提升和经济全面数据化。中国有独一无二的优势来抓住这些机会，如果香港把握住内地的发展机会，与内地协同，将给世界带来惊喜。“一带一路：由香港进”论坛由香港特区政府主办，马云应香港特区行政长官林郑月娥邀请出席发表演讲。马云今年已多次在港发表公开演讲。这次，他一如既往地给香港年轻人、创业者和中小企业带来信心和鼓励。马云判断，第一个机会是中国经济一定会更加市场化。未来10到20年，市场化是必然的选择，需要企业家、年轻人共同推进，让市场变成资源支配的主体，这一转变过程是中国巨大的机会所在。第二个机会是中国的内需。全世界很少找到一个统一的市场有3亿中等收入人群，未来将增长到5亿的中等收入人群。第三个大机会是中国
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春江水暖鸭先知 卤味龙头"鸭"出色十年磨一剑，公司成卤制品行业龙头公司于08年在长沙成立，近6年营收CAGR为19.46%，业绩CAGR为53.30%。18Q1-Q3营收32.66亿（+13.03%），归母净利润4.87亿（+29.03%）。行业发展空间较大，集中度有望提升卤制品零售额2015年521亿，预计到2020年规模1235亿，5年CAGR为18.8%。家禽类市占率从2010年37.9%提升至2015年43.3%，预计2020年有望提升至48.6%。卤制品行业比较分散，CR3不足20%，未来有望提升。解密绝味成长秘诀，三个焦点解市场之惑焦点一：为什么绝味门店能扩张那么快？需求方面：鸭脖消费具有冲动性、辣上瘾等特点致需求大，为门店扩张提供基础，低线城市下沉空间较大。模式方面：良好的赚钱效应吸引存量加盟商多开店开好店，CR5加盟商门店营收占比提升至3.17%，拥有≥2家门店加盟商占比31.6%且不断上升。管理方面：强有力的供应链管理，全国20多个生产基地及300公里运输半径确保品质。焦点二：与周黑鸭相比，绝味的相对优势在哪里？产品对比：超95%产品是鲜货散装，散装产品价格偏大众，价格双方各有优劣；模式对比：加盟店面积小利于复制扩张，18个月投资回报期，40%-50%毛利率空间；成本对比：龙头规模优势带来销量第一，对成本端有较强议价权。焦点三：绝味门店能开多少家？国内看：通过对一线、省会及特大城市及地级市（包括县城乡镇）进行乐观、中性及悲观测算，国内至少可以开设22469家门店。国外看：通过对亚洲、欧洲、北美、南美、非洲及澳洲新西兰等地区华人人口进行门店数量测算，国外至少可以开设450家，总计绝味门店至少可以开设22919家。风险提示：原材料特别是鸭脖的价格上涨会给公司业绩带来不确定影响；每年800-1200家的开店计划如果不及预期，将会对公司业绩带来不确定影响。估值与建议我们看好公司作为卤制品龙头，渠道有序下沉带来的业绩高增长。预计18-20年EPS分别为1.56/1.88/2.27元。结合绝对和相对估值，合理估值为44.03元，相比现价存在近20%左右的上涨空间，给予公司“买入”评级。
春江水暖鸭先知 卤味龙头"鸭"出色
十年磨一剑，公司成卤制品行业龙头
公司于08年在长沙成立，近6年营收CAGR为19.46%，业绩CAGR为53.30%。18Q1-Q3营收32.66亿（+13.03%），归母净利润4.87亿（+29.03%）。
行业发展空间较大，集中度有望提升
卤制品零售额2015年521亿，预计到2020年规模1235亿，5年CAGR为18.8%。家禽类市占率从2010年37.9%提升至2015年43.3%，预计2020年有望提升至48.6%。卤制品行业比较分散，CR3不足20%，未来有望提升。
解密绝味成长秘诀...
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政治局定调明年经济工作：“六稳”+提振信心 促强国内市场来源：21世纪经济报道 作者：周潇枭 编辑：东方财富网 “稳中有变”的2018年即将过去，2019年如何进一步“六稳”，成为现实考题。 12月13日，中共中央政治局召开会议，分析研究2019年经济工作。 会议指出，继续打好三大攻坚战，着力激发微观主体活力，创新和完善宏观调控，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作，保持经济运行在合理区间，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心。 会议强调，明年要继续打好三大攻坚战，按照已确定的行动方案，针对突出问题，打好重点战役。推动制造业高质量发展，推进先进制造业与现代服务业深度融合。促进形成强大国内市场，提升国民经济整体性水平。扎实推进乡村振兴战略，巩固发展“三农”持续向好形势。促进区域协调发展，发挥好各地区比较优势。加快经济体制改革，推动全方位对外开放。加强保障和改善民生，着力解决好人民群众反映强烈的突出问题。 对于当前国际环境和国内条件的变化，政治局会议指出要保持战略定力，加强协调配合，聚焦主要矛盾，把握好节奏和力度，努力实现最优政策组合和最大整体效果。 21世纪经济报道记者近期采访了多位首席经济学家和经济学者，探究何谓最优政策组合。受访专家认为，应通过扩内需等政策，来应对经济下行压力。2019年财政政策更趋积极，赤字率上升、减税力度加大、支持基建投资；货币政策稳健中性，保持适度流动性，定向降准扶持实体经济；监管政策可能适度放宽，增加信用供给等。 着眼于高质量发展的改革，为市场所期待。政治局会议强调，加快经济体制改革，推动全方位对外开放。 宏观政策将更趋积极 “为应对经济增长进一步下行的压力，实现中高速增长目标，宏观政策适时适度逆向调节可能性很大。预计2019年宏观政策将更有针对性，既会有一系列具体的短期政策，也会有相应的中长期应对举措。”交通银行首席经济学家连平对21世纪经济报道记者表示。 市场普遍预计，2019年政策会更趋积极，且财政政策扮演更重要的角色。政府目前正在研究更大规模的减税降费举措，在财政收入增速放缓背景下，进一步提高赤字率似乎成为必然的选项。 连平指出，随着经济增速趋缓，2019年财政减收压力加大，赤字率可能提高到3%以上。在地方政府债务的约束下，为支持基建投资，地方专项债券规模有望扩大至1.5万亿-2万亿元。2019年应当继续推进结构性减税，推进增值税改革，探讨下调企业所得税率，加快个税改革落地。 “减税降费要从结构性减税过渡为全面总量性减税，但也需要关注局部区域财政收入困难的问题，特别是基层财政收入短缺可能带来的民生问题。”中国人民大学副校长、经济学院院长刘元春对21世纪经济报道记者表示。 2018年去杠杆、强监管、去产能等政策叠加下，部分民企融资受阻，生存愈发困难。2019年政策执行上会提高协调性，避免多项政策叠加带来明显的紧缩效应。 国泰君安全球首席经济学家花长春对21世纪经济报道记者表示，2019年宏观政策定调可能维持不变，但实际执行上可能是双双扩张的财政、货币政策。 更积极的财政政策，需要面对财政减收的压力，货币政策同样需要兼顾不同目标，在稳增长和防风险间实现平衡，这些都造成具体政策执行上的分歧，比如赤字率是否突破3%，是否降息等。 “降息可能出现中美利差多年以来的再次‘倒挂’，进而加重跨境资金流出压力，可能不会成为央行未来一段时间内的政策选项。”连平指出。 增加预案应对不确定性 政治局会议强调，要辩证看待国际环境和国内条件的变化，增强忧患意识，继续抓住并用好我国发展的重要战略机遇期，坚定信心，把握主动，坚定不移办好自己的事。 国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良对21世纪经济报道记者表示，积极的财政政策要加力增效，继续降税减费，提高中央政府的财政赤字水平和赤字率，并做好应对经济下行的财政政策预案。
政治局定调明年经济工作：“六稳”+提振信心 促强国内市场
来源：21世纪经济报道 作者：周潇枭 编辑：东方财富网
“稳中有变”的2018年即将过去，2019年如何进一步“六稳”，成为现实考题。
12月13日，中共中央政治局召开会议，分析研究2019年经济工作。
会议指出，继续打好三大攻坚战，着力激发微观主体活力，创新和完善宏观调控，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作，保持经济运行在合理区间，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心。
会议强调，明年要继续打好三大攻坚战，按照已确定的行动方案，针对突出问题，打好重点战役。推动制造业高质量发...
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连平指出，中国需要保持战略定力、加强政策协调、及时纠偏调整，扎扎实实办好自己的事情来应对不确定性。一方面，关注外部最新动向，及时采取有效应对措施；另一方面，要深入推进供给侧结构性改革，继续做好“六稳”尤其是“稳预期”工作，推进扩大开放，加快建立扶持民营经济发展的长效机制。 野村证券中国首席经济学家陆挺指出，从长期看中国企业要提升技术含量，降低对外国技术的依赖。 花长春指出，在全球经济规则之间竞争、技术竞争等方面，更多的是通过开放、改革来“做好自己的事”，提升企业效率，使得经济体制更好地支持技术创新。 除了外部冲击，国内环境的变化也需要加以应对。 新时代证券副总经理、首席经济学家潘向东指出，2019年中国经济面临的最大不确定性是基建投资增速能否回升，起到稳增长作用。制约基建投资的因素，可能依旧是资金来源和地方积极性两方面。 “当然，基建投资只能用于短期稳定经济，中长期来看，还要通过加快城镇化进程、打破中产阶级消费升级约束等来扩内需。”潘向东指出。 以改革提振信心 政治局会议明确提出，着力激发微观主体活力，还提出要加快经济体制改革，推动全方位对外开放。 祝宝良指出，我国经济的主要问题就是如何提高微观主体活力，增强企业和居民信心，这就需要保护产权、降低税费负担、解决融资难融资贵等问题，切实降低生产成本和生活负担。 刘元春指出，企业家真实投资意愿低迷，消费者消费基础被削弱，地方政府激励机制有待改善，中国微观经济主体行为发生变异，是2019年中国经济面临的最大不确定性，需要利用新一轮全方位改革开放，及新一轮供给侧结构性改革来进行化解和对冲。 当前经济下行压力加大，各方对进一步改革开放有共识。祝宝良表示，必须坚定不移地深化供给侧结构性改革，大力推进国企、财税、金融、市场准入、对外开放等领域的政策落地，继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政策，稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，保持经济基本稳定。 “稳信心不仅仅在于某些宏观指标的短期稳定、跟随市场情绪的定向帮扶，更在于市场主体对长期战略问题有清晰、明确和科学的解决方案，在于基础性问题上真正的改革，为未来提供可期的公平竞争环境。”刘元春表示。 刘元春认为，改革的重点应该放在基础性、引领性、全局性方面，即政府体制改革、财税体制改革和国企改革上。 连平也指出，重点改革应包括财税体制改革、金融体制改革、国企国资改革、产权和要素市场改革，各领域改革应该协同推进，集中释放改革红利。
连平指出，中国需要保持战略定力、加强政策协调、及时纠偏调整，扎扎实实办好自己的事情来应对不确定性。一方面，关注外部最新动向，及时采取有效应对措施；另一方面，要深入推进供给侧结构性改革，继续做好“六稳”尤其是“稳预期”工作，推进扩大开放，加快建立扶持民营经济发展的长效机制。
野村证券中国首席经济学家陆挺指出，从长期看中国企业要提升技术含量，降低对外国技术的依赖。
花长春指出，在全球经济规则之间竞争、技术竞争等方面，更多的是通过开放、改革来“做好自己的事”，提升企业效率，使得经济体制更好地支持技术创新。
除了外部冲击，国内环境的变化也需要加以应对。
新时代证券副总经理、首席经济学家...
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提振市场信心！中央政治局会议有新提法 新闻稿出现“五个首次”2018年12月13日 21:04来源： 中国证券网 编辑：东方财富【提振市场信心！中央政治局会议有新提法 新闻稿出现“五个首次”】中共中央政治局12月13日召开会议，小编专门对比前六年中央政治局会议研究第二年经济工作的新闻通稿，发现今年的会议出现“五个首次”。次提出“提振市场信心”，首次出现“最优政策组合” 提法，首次提出“加快经济体制改革”，2015年提出“坚定不移推进经济体制改革”。 中共中央政治局12月13日召开会议，小编专门对比前六年中央政治局会议研究第二年经济工作的新闻通稿，发现今年的会议出现“五个首次”。 一、首次提出“提振市场信心”。 二、首次出现“最优政策组合” 提法。 三、首次提出“加快经济体制改革”，2015年提出“坚定不移推进经济体制改革”。 四、首次出现“推进先进制造业与现代服务业深度融合”的提法。 五、首次出现增强人民群众“安全感”的提法。 与历年年底召开的中央政治局会议相比，今年会议首次出现“六个稳”(稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期)。 年内则是第三次出现：7月的政治局会议提出“六个稳”，10月的会议再次强调“六个稳”，这次会议要求进一步做好“六个稳”。 今年中央政治局会议新闻稿没有提及房地产。 2017年12月的会议提出，加快住房制度改革和长效机制建设，提供更多优质生态产品。 2016年12月的会议提出，加快研究建立符合国情、适应市场规律的房地产平稳健康发展长效机制。 2015年12月的会议提出，要化解房地产库存，通过加快农民工市民化，推进以满足新市民为出发点的住房制度改革，扩大有效需求，稳定房地产市场。 2014年12月的会议未提及房地产。 2013年12月的会议提出，做好住房保障和房地产市场调控工作。 2012年12月的会议提出，加强房地产市场调控和住房保障工作。 据新华社北京12月13日电中共中央政治局12月13日召开会议，分析研究2019年经济工作；听取中央纪律检查委员会工作汇报，研究部署2019年党风廉政建设和反腐败工作。中共中央总书记习近平主持会议。 会议认为，今年以来，面对错综复杂的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，我们按照党的十九大作出的战略部署，坚持稳中求进工作总基调，落实高质量发展要求，有效应对外部环境深刻变化，迎难而上、扎实工作，改革开放继续深化，各项宏观调控目标可以较好完成，三大攻坚战开局良好，供给侧结构性改革深入推进，人民群众得到更多实惠，保持了经济持续健康发展和社会大局稳定，朝着实现第一个百年奋斗目标迈出新的步伐。 会议指出，2019年是新中国成立70周年，是决胜全面建成小康社会第一个百年奋斗目标的关键之年。做好明年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，统筹推进“五位一体”总体布局，协调推进“四个全面”战略布局，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持推进高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化市场化改革、扩大高水平开放，加快建设现代化经济体系，继续打好三大攻坚战，着力激发微观主体活力，创新和完善宏观调控，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作，保持经济运行在合理区间，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心，提高人民群众获得感、幸福感、安全感，保持经济持续健康发展和社会大局稳定，为全面建成小康社会收官打下决定性基础，以优异成绩庆祝中华人民共和国成立70周年。 会议强调，要辩证看待国际环境和国内条件的变化，增强忧患意识，继续抓住并用好我国发展的重要战略机遇期，坚定信心，把握主动，坚定不移办好自己的事。要保持战略定力，注重稳扎稳打，加强协调配合，聚焦主要矛盾，把握好节奏和力度，努力实现最优政策组合和最大整体效果。 会议指出，明年要继续打好三大攻坚战，按照已确定的行动方案，针对突出问题，打好重点战役。推动制造业高质量发展，推进先进制造业与现代服务业深度融合。促进形成强大国内市场，提升国民经济整体性水平。扎实推进乡村振兴战略，巩固发展“三农”持续向好形势。促进区域协调发展，发挥好各地区比较优势。加快经济体制改革，推动全方位对外开放。加强保障和改善民生，着力解决好人民群众反映强烈的突出问题。 会议强调，做好经济工作，必须提高党领导经济工作的能力和水平，加强党中央集中统一领导，激励干部担当作为，加强学习和调查研究，创造性贯彻落实党中央方针政策和工作部署。 会议要求，各地区各部门要做好岁末年初的民生保障、安全生产、社会稳定等各项工作，确保明年工作开好局、起好步。
提振市场信心！中央政治局会议有新提法 新闻稿出现“五个首次”
2018年12月13日 21:04来源： 中国证券网 编辑：东方财富
【提振市场信心！中央政治局会议有新提法 新闻稿出现“五个首次”】中共中央政治局12月13日召开会议，小编专门对比前六年中央政治局会议研究第二年经济工作的新闻通稿，发现今年的会议出现“五个首次”。次提出“提振市场信心”，首次出现“最优政策组合” 提法，首次提出“加快经济体制改革”，2015年提出“坚定不移推进经济体制改革”。
中共中央政治局12月13日召开会议，小编专门对比前六年中央政治局会议研究第二年经济工作的新闻通稿，发现今年的会议出现“五个首次”。
一...
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李奇霖：政治局会议释放的6大信号2018年12月13日 20:30作者：李奇霖来源： 联讯麒麟堂 编辑：东方财富网【李奇霖：政治局会议释放的6大信号】12月13日政治局会议召开，相比于前两年的8号、9号略晚几天。参考往年经验，政治局会议到中央经济工作会议中间有10余天间隔，这意味着今年中央经济工作会议召开的时间，可能要晚于近期市场传言的14号到17号。（联讯证券） 12月13日政治局会议召开，相比于前两年的8号、9号略晚几天。参考往年经验，政治局会议到中央经济工作会议中间有10余天间隔，这意味着今年中央经济工作会议召开的时间，可能要晚于近期市场传言的14号到17号。 按照惯例，每年召开4次以经济为主题的政治局会议。和4月、7月和10月总结上一季度经济成绩、部署下一阶段工作安排有所不同，12月召开的这次政治局会议更多是方向性的定调。近期将召开的中央经济工作会议以12月政治局会议的定调为基础，细化工作部署，次年3月召开的两会上发布的政府工作报告，再基于中央经济工作会议的精神，制定明确的经济目标和重点工作。 如果将中央经济工作会议通稿比作年度策略报告，这次会议通稿可以看作是策略会举行之前发布的摘要，向我们释放了有关2019年经济工作的精神。 由于是方向性的定调，今年如同以往，我们在通稿中没有看到经济增长目标的设定，没有看到有关货币政策和财政政策的基调，也没有看到近期盛传的大规模减税计划。这些市场重点关注的话题，需要等到中央经济工作会议和两会之后，才能被知晓。 即使如此，读完通稿，我们认为仍然有不少值得关注的地方。 第一，相比于10月份的政治局会议，此次会议没有再提到经济下行压力。10月份的会议上指出 “经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大” ，在最高层面上确认了增长动能放缓这一事实。而此次会议在回顾2018年的经济工作成绩时，都是偏正面的评价，没有提经济下行压力。 我们认为，这可能是源于两方面的原因。一方面是以年度为周期来看，今年的增长、通胀、就业等指标，都能够实现政府工作报告中提出的目标，在内、外环境都明显变化的情况下，实属不易。另一方面，可能是中央对于经济下行的容忍程度上升。10月的政治局会议没有提到扩大内需，从最近两三个月的政策来看，也确实没有大搞刺激，这和以往经济下行周期的应对政策明显不同。 第二，在部署2019年工作时，再度提到了“继续打好三大攻坚战”。这一提法有点超预期，因为10月31日政治局会议在安排下一阶段工作时，没有提及“三大攻坚战”。从后面的政策来看确实也是如此，最近两三个月没有密集出台实体去杠杆的文件，从全国高炉开工率来看环保也在放松。 如何理解此次再度提及呢？我们认为，原因一是环保压力依然较大，放松限产后北方空气质量相比去年同期要差。原因二是去杠杆是结构性的，主要是地方政府和国企，扶持民企和地方政府、国企去杠杆并不矛盾。原因三是中央对于经济下行的容忍度上升，打好“三大攻坚战”有更大空间。 第三，提振市场信心，强化政策底。“六稳”没有变，但在这“六稳”之后，增加了“提振市场信心”的说法。今年股票市场整体经历了明显的调整，10月中旬开始，决策层大力度稳定市场。国务院、一行两会领导喊话释放积极信号，监管机构出台了不少实打实的政策，比如银保监出台了《商业银行理财子公司管理办法(征求意见稿)》允许银行理财子公司对资本市场进行投资。 国务院领导将各类稳定股票市场的措施概况为五个方面：稳定市场、市场基本制度改革、鼓励市场长期资金参与、促进国企改革和民企改革、扩大开放，并在国务院金稳委会议上要求政策落实。 政治局会议上，通常关于股票市场的内容不多，这次会议指出“提振市场信心”，进一步夯实了政策底。未来可能有更多的政策出台，包括加大对外资开放、市场基础制度改革等。
李奇霖：政治局会议释放的6大信号
2018年12月13日 20:30作者：李奇霖来源： 联讯麒麟堂 编辑：东方财富网
【李奇霖：政治局会议释放的6大信号】12月13日政治局会议召开，相比于前两年的8号、9号略晚几天。参考往年经验，政治局会议到中央经济工作会议中间有10余天间隔，这意味着今年中央经济工作会议召开的时间，可能要晚于近期市场传言的14号到17号。（联讯证券）
12月13日政治局会议召开，相比于前两年的8号、9号略晚几天。参考往年经验，政治局会议到中央经济工作会议中间有10余天间隔，这意味着今年中央经济工作会议召开的时间，可能要晚于近期市场传言的14号到17号。
按照惯例，每年...
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海通证券：重提合理区间 攻坚重心转移中央政治局12月13日召开会议，分析研究19年经济工作。对此，海通证券进行如下解读：一、经济稳字当头，重提合理区间首先是对经济的评价。与去年底相比，本次会议措辞更谨慎，重提合理区间。与去年底会议相比，本次会议同样强调要“坚持以供给侧改革为主线，继续打好三大攻坚战”。不同之处在于，本次会议重提“保持经济运行在合理区间”，且“六个稳”紧随其后，稳就业依然居首，这与10月底会议“经济下行压力有所加大”的表述一脉相承，反映稳增长的压力仍在上升，而稳增长的核心并非稳经济增速，而是稳就业。二、把握战略机遇，促改革扩开放其次是发展的方向。在经济下行加大的背景下，本次会议释放的信号并不悲观。针对当前国际环境和国内条件的变化，本次会议指出要“增强忧患意识，继续抓住并用好我国发展的重要战略机遇期”，“努力实现最优政策组合和最大整体效果”。从会议表述看，“战略机遇”或来自以下三个方面：一是高端制造。会议强调，推动制造业高质量发展，推进先进制造业与现代服务业深度融合。17年我国“三新”经济增加值占GDP的比重已达15.7％，经济新动能正在不断壮大。二是扩大内需。会议强调，促进形成强大国内市场，提升国民经济整体性水平。在扩大开放、增加进口和“抢出口”效应消退的背景下，19年我国贸易顺差将趋收缩，外需对经济的拉动将进一步减弱，亟需扩大内需、形成强大的国内市场来应对。三是改革开放。会议强调，加快经济体制改革，推动全方位对外开放，意味着19年经济体制改革有望加速推出，同时也将继续扩大开放，既应对中美贸易摩擦，也以开放促改革。三、打好攻坚战役，政策重心转移再看没有讲的部分。与去年底相比，本次会议淡化了去杠杆和楼市调控。打好重点战役，淡化去杠杆。去年底会议对“三大攻坚战”着墨甚多，而本次会议虽也指出“要继续打好三大攻坚战”，但表述更为精简，并强调“针对突出问题，打好重点战役”，而类比10月底会议已淡化“去杠杆”，我们预计精准脱贫、污染防治或是19年三大攻坚战的重心。淡化楼市调控，政策重心转移。去年底会议强调要“加快住房制度改革和长效机制建设”，而本次会议却未提及，而类比10月底会议已淡化楼市调控，意味着地产泡沫已相对可控，楼市调控或非19年政策重心。四、保障改善民生，更加注重公平与去年底会议相比，本次会议更强调保障和改善民生，着墨甚多。保障改善民生，提高获得感、幸福感、安全感。与去年底会议相比，本次会议同样指出要“加强保障和改善民生”，并进一步强调要“提高人民群众获得感、幸福感、安全感”，尤其是“着力解决好人民群众反映强烈的突出问题”。促进公平正义，小康社会收官。18年城镇新增就业目标提前完成，居民收入也保持稳定增长，但前期大幅举债购房令居民消费持续低迷。会议称19年要“为全面建成小康社会收官打下决定性基础”，我们认为未来政策或更注重提升经济发展质量、改善居民实际收入，进一步促进公平。
海通证券：重提合理区间 攻坚重心转移
中央政治局12月13日召开会议，分析研究19年经济工作。对此，海通证券进行如下解读：
一、经济稳字当头，重提合理区间
首先是对经济的评价。与去年底相比，本次会议措辞更谨慎，重提合理区间。
与去年底会议相比，本次会议同样强调要“坚持以供给侧改革为主线，继续打好三大攻坚战”。不同之处在于，本次会议重提“保持经济运行在合理区间”，且“六个稳”紧随其后，稳就业依然居首，这与10月底会议“经济下行压力有所加大”的表述一脉相承，反映稳增长的压力仍在上升，而稳增长的核心并非稳经济增速，而是稳就业。
二、把握战略机遇，促改革扩开放
其次是发展的方向。在经济下行加大的背景下...
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欧央行宣布今年底结束QE并下调经济预期
欧洲央行公布12月利率决议，维持利率不变，并确认12月底结束量化宽松政策QE。
欧洲央行表示，虽然即将结束债券购买计划，但到期债券的本金会进行全额再投资，以保证市场良好的流动性和充足的货币宽松度。
欧洲央行预计，目前的零利率政策至少会维持至2019年夏季。
消息公布之后，欧元兑美元短线上涨0.1%至1.1387。欧洲银行股早盘集体走高，板块涨幅近1.4%。截至收盘，欧洲三大股指都反转涨势，尾盘跳水全线收跌。
欧洲央行同期公布的未来三年经济展望报告显示，GDP预期被下调，通胀未出现升温的迹象。其中，预计2018年GDP增速为1.9%；2019年GDP增速为1.7%；预计2020年GDP增速为1.7%。预计2018年通胀率为1.8%；预计2019年通胀率为1.6%；预计2020年通胀率为1.7%。
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沪伦通开通在即！将给A股上市公司带来这些影响
沪伦通开通在即。未来符合条件的上海证券交易所与伦敦证券交易所上市公司，将可以发行存托凭证（Depositary Receipt，DR）并在对方市场上市交易。实现两地市场互联互通。交银国际董事总经理、研究部负责人洪灏表示，存托凭证价格更易发生波动，可能对发行存托凭证上市公司的A股价格产生影响。虽然可能制造套利机会，但实际操作上难度很高，因为沪伦通初期规模不会很高，因此预期也不会对整个A股市场造成波动。
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高负债引发另一场金融危机？分析师：企业发展处于历史最好时期丨视点
美联储前主席耶伦警告金融危机可能再次爆发。不过分析师认为，现在企业资产、盈利等都处于历史峰值，企业负债不会成为美国经济的重大风险。
First Trust Advisors分析师Brian Wesbury旗帜鲜明地指出，耶伦的观点不对。一年半前耶伦还不认为有生之年会发生另一场金融危机，这纯粹是政治家的表现，当时她还是美联储主席。
经济要发展，举债再正常不过了，300年来美国经济都是这么走过来的。当前债务水平是比较高，但与发生金融危机前任何时期不可同日而语。
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12月首周北京新房市场量价齐跌 降温趋势或延续临近年末，包括北京在内，多地楼市在持续降温，业内认为，明年楼市小幅度调整是大概率事件，市场将会转向降温通道。12月首周，北京新房市场量价齐跌，来自北京中原房地产的统计数据显示，上周北京新建住宅市场成交35.29亿元，环比上周下跌36%，成交484套，环比上周下降108套。普宅均价进一步下挫。据不完全统计，2018年以来全国房地产调控次数高达405次。随着市场逐步降温，业内认为，房地产市场将回归理性。中国指数研究院指数研究中心白彦军表示，从整个交易量来看，我们认为还不止是零增长，可能还会较2018年有所回落。但这是一种理性的回落，不会出现特别大的波动和起伏。从目前的情况来看，今年四季度以来整个市场调整的趋势将会给明年带来很大的延续，2019年整体将处于稳步调整的阶段。进入11月后，评级机构标普表示，中国住宅销售价格已见顶。预计2019年房价将下跌，同时，住宅销售面积将下滑3%~7%。标普认为，三四线城市购房需求将减弱，会带动全国楼市销售轻微受挫。标普全球评级企业评级资深董事叶翱行表示，总体来说，对于大的开发商并不是一个非常严重的影响，而对小的开发商来说，影响会增强。再加上，流动性方面和再融资比较紧张的情况下，会遇到再融资的困难。责编：罗懿
12月首周北京新房市场量价齐跌 降温趋势或延续
临近年末，包括北京在内，多地楼市在持续降温，业内认为，明年楼市小幅度调整是大概率事件，市场将会转向降温通道。
12月首周，北京新房市场量价齐跌，来自北京中原房地产的统计数据显示，上周北京新建住宅市场成交35.29亿元，环比上周下跌36%，成交484套，环比上周下降108套。普宅均价进一步下挫。
据不完全统计，2018年以来全国房地产调控次数高达405次。随着市场逐步降温，业内认为，房地产市场将回归理性。
中国指数研究院指数研究中心白彦军表示，从整个交易量来看，我们认为还不止是零增长，可能还会较2018年有所回落。但这是一种理性的回落，不会出现特别...
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百余知名老字号齐聚津门 共话新时代创新发展来源：证券日报网 作者：苏诗钰 编辑：东方财富网 12月12日，由中国商业联合会老字号工作委员会、天津市商务局、天津市工商业联合会主办，天津市老字号协会承办的“2019新时代老字号创新发展论坛”在天津西青开发区老字号健康产业园举行。天津市副市长姚来英出席论坛，天津市政协副主席、市工商联主席黎昌晋到会并在论坛上致辞。 此次论坛的召开，旨在引导老字号企业在新时代进一步发扬工匠精神，精益求精、增品种、提品质、创品牌，推动老字号企业创新发展、做优做强，为老字号企业搭建经验交流、宣传推广及开拓市场的平台，凝聚知名老字号掌门人的智慧，分享成功经验，共同破解发展难题。 老字号是中国文化的脊梁，是留住乡愁、传承传统文化的重要载体。在不同历史时期，老字号为经济发展贡献了重要力量，是中国对外交流的文化纽带。然而，在新时代、新经济的大背景下，老字号企业面临着新零售、互联网经济的巨大冲击，如何在逆境中突围，成为老字号企业共同面临的新课题。全聚德、东阿阿胶、北京同仁堂、广州王老吉、杭州胡庆余堂、狗不理、天津同仁堂、漳州片仔癀、桂发祥、山西杏花村汾酒集团等来自全国和天津的100多家老字号企业负责人齐聚一堂，共同探讨交流老字号创新发展新模式。 天津市老字号协会会长张彦森说，人们的消费方式正在改变，如何在传承文化精华和工艺，保证产品高质量的同时，还要适应年轻人的消费观念和方式，这是老字号难以逾越的难题，老字号一定要创新发展思路，在销售方式和产品研发上变革求新，适应新时代的需要，才能让祖宗传下来的老字号企业走在时代的潮头。 天津同仁堂集团股份有限公司总经理高桂琴、中国全聚德(集团)股份有限公司董事长邢颖、东阿阿胶股份有限公司总裁秦玉峰、杭州胡庆余堂集团有限公司董事长刘俊、稻香村食品集团股份有限公司总裁周广军等老字号企业负责人围绕老字号振兴和高质量发展进行了主题演讲。 在高峰对话环节，天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司董事长吴宏、漳州片仔癀药业股份有限公司总工程师洪绯，以及广州王老吉药业股份有限公司、北京同仁堂集团公司、山西杏花村汾酒集团有限责任公司等老字号企业相关负责人，结合企业实践探索，围绕老字号企业如何在新时代创新发展主题发表了精彩观点。 论坛上，天津市商务局副局长刘福强发布了《天津市振兴老字号工作方案(2018—2020年)》，提出通过抢救保护、传承发展、改革创新、载体建设、宣传弘扬等五大工程，建立健全保护和促进老字号发展的支持体系，促进老字号企业的创新能力、市场份额以及在国内外的知名度和影响力明显提升，重振天津老字号雄风。预计到2020年，培育主营收入过百亿元的企业1家、过10亿元的企业5家、过亿元的企业40家。（文章来源：证券日报网）（来源：证券日报网 2018-12-13 16:11）
百余知名老字号齐聚津门 共话新时代创新发展
来源：证券日报网 作者：苏诗钰 编辑：东方财富网
12月12日，由中国商业联合会老字号工作委员会、天津市商务局、天津市工商业联合会主办，天津市老字号协会承办的“2019新时代老字号创新发展论坛”在天津西青开发区老字号健康产业园举行。天津市副市长姚来英出席论坛，天津市政协副主席、市工商联主席黎昌晋到会并在论坛上致辞。
此次论坛的召开，旨在引导老字号企业在新时代进一步发扬工匠精神，精益求精、增品种、提品质、创品牌，推动老字号企业创新发展、做优做强，为老字号企业搭建经验交流、宣传推广及开拓市场的平台，凝聚知名老字号掌门人的智慧，分享成功经验，共同破...
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别只盯着指数！逾百股年内创历史新高 爱尔眼科35次破纪录来源：数据宝 作者：匡继雄 编辑：东方财富 今年以来，上证指数累计下跌21.32%(截至昨日收盘)，目前在2600点左右徘徊，成交额连续两日低于900亿元。不过，在指数低迷的情况下，浙江鼎力今日创出了历史新高。 153股年内创新高， 10股创新高超20次 据数据宝统计，剔除2017年以后上市的次新股，两市共有153只个股年内股价创出历史新高。 从创新高的次数来看，爱尔眼科年内累计35次创历史新高，排名第一；其次是片仔癀，年内32次创历史新高；海天味业、中国国旅创新高的次数分别为32次和30次。此外，上海机场、华东医药、恒瑞医药、智飞生物、通化东宝、顺鑫农业6股创历史新高次数均在20次以上。 行业分布显示，上述153股广泛分布申万二十三个一级行业，医药生物行业个股多达31只，贡献度排名第一；食品饮料行业有19只个股，位居第二位；化工和电子行业个股分别有17只和10只。此外，家用电器、建筑材料、银行、房地产、通信、交通银运输行业均有5只以上个股入围。 5股年内涨幅超60% 从年内涨幅来看，化工行业个股建新股份年内涨幅高达99.67%(截至昨日收盘，下同)，位居年内创历史新高股涨幅榜首位；其次是亚夏汽车，涨幅为90.1%；顺鑫农业、神马股份、通策医疗3股涨幅均超过60%。值得一提的是，除浙江鼎力今日创历史新高外，山东药玻历史最高价也在12月。 不过，有些大牛股在创历史新高后股价出现了不少的回撤。数据宝统计，年内创历史新高且股价涨幅超20%的22只个股中，有12股自历史高点回撤超20%。其中，跌幅最大的是亚夏汽车，该股于6月13日股价创出历史新高，最高股价为15.09元，截至昨日收盘，股价已经回撤49.93%，历时116个交易日。蓝晓科技、神马股份、平治信息、建新股份等股创历史新高后回撤幅度也均超过40%。 9股预计全年净利润增幅下限超50% 上述创历史新高股中，有50只个股已经披露年度业绩预告，其中有46股业绩预喜，占比超九成，可见多数创历史新高股有一定的业绩支撑。 46股中，有9股预计全年净利润增幅下限超50%。其中，希努尔、北讯集团、华锋股份、华新水泥4股预计全年净利润增幅下限超100%。上述9股业绩大幅预增的主要原因有四： 一是产品涨价。华新水泥主营产品水泥和熟料价格较上年同期有较大幅度的上涨，新和成报告期内主导产品销售均价高于去年同期；扬农化工农用菊酯价格于去年四季度开始上涨，目前价格持续处于高位。 二是产能释放。科伦药业伊犁川宁产能释放，全面达产，利润增加；扬农化工控股子公司优嘉公司二期项目于2017年中建成投产，报告期产能较上年同期提高。 三是主营业务稳定增长。希努尔、韵达股份2股主要是因为主营业务稳定增长，从而预告全年净利润同比大幅度增加。 四是并购后财务报表并表所致。北讯集团收购北讯电信后并表；华锋股份合并理工华创后，理工华创预计为公司贡献4500万至5500万净利润；蓝帆医疗收购的CB Cardio Holdings II Limited和CB Cardio Holdings V Limited自2018年6月1日起纳入公司合并报表范围。 上述9股中，北讯集团业绩虽然预喜但却深陷债务危机，高点以来回撤幅度高达67.82%。（文章来源：数据宝）（来源：数据宝 2018-12-13 13:12）
别只盯着指数！逾百股年内创历史新高 爱尔眼科35次破纪录
来源：数据宝 作者：匡继雄 编辑：东方财富
今年以来，上证指数累计下跌21.32%(截至昨日收盘)，目前在2600点左右徘徊，成交额连续两日低于900亿元。不过，在指数低迷的情况下，浙江鼎力今日创出了历史新高。
153股年内创新高， 10股创新高超20次
据数据宝统计，剔除2017年以后上市的次新股，两市共有153只个股年内股价创出历史新高。
从创新高的次数来看，爱尔眼科年内累计35次创历史新高，排名第一；其次是片仔癀，年内32次创历史新高；海天味业、中国国旅创新高的次数分别为32次和30次。此外，上海机场、华东医药、恒...
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“卖酱油”竟成今年最牛行业！两大龙头年内均大涨超20%来源：数据宝 作者：陈见南 编辑：东方财富网 2018年即将结束，在经历了去年的稳步上涨后，A股市场重回下跌梦魇，除了年初的一波上涨，几乎全年处于下跌趋势之中。从四大指数表现来看，截至昨日收盘，上证指数、创业板指两大指数跌去20%多，深证成指和中小板指跌去30%多。 申万一级行业全线下跌。跌幅最小的是休闲服务行业，跌幅为7.88%。申万二级行业只有旅游综合Ⅱ指数上涨，年内涨幅2.18%。申万三级行业有3个指数上涨，分别是调味发酵品、人工景点、旅游综合Ⅲ，其中调味发酵品指数大涨10.58%位居首位。 “卖酱油”成今年最牛行业 调味发酵品指数的K线图来看，不可谓不强。从去年底的4272点，一度上涨至今年最高的5565点，最高涨幅超过30%。而从抗跌性来看，其最低点位为年初的3756.5点，最大跌幅在12%左右。 从成份股来看，调味发酵品指数的最大权重是“卖酱油”的海天味业，最新市值超过1800亿元，占指数权重近六成。第二大权重是同样主营为“卖酱油”的中炬高新，市值超过200亿元，占指数权重超过20%。因此，从某种程度上说，A股的调味发酵品行业即是“卖酱油”。 两大龙头均大涨超20% 不仅如此，上述的两大龙头也贡献了指数的绝大部分涨幅。数据宝统计显示，申万三级调味发酵品行业合计有9只成份股。其中，海天味业年内大涨26.61%位居涨幅榜首位，中炬高新年内大涨21.51%位居涨幅榜次席，另一只主营酱油业务的千禾味业表现也较为抗跌，年内跌幅10.46%。 海天味业和中炬高新两大调味品行业巨头市盈率偏高一直为部分投资者所诟病。截至最新，上述两只股票滚动市盈率均超过40倍，海天味业更是达到44.02倍，同行的千禾味业不到25倍。而调味品其他子行业的股票市盈率相对也较低，比如今年涨12.22%的恒顺醋业，其滚动市盈率为22.25倍。
“卖酱油”竟成今年最牛行业！两大龙头年内均大涨超20%
来源：数据宝 作者：陈见南 编辑：东方财富网
2018年即将结束，在经历了去年的稳步上涨后，A股市场重回下跌梦魇，除了年初的一波上涨，几乎全年处于下跌趋势之中。从四大指数表现来看，截至昨日收盘，上证指数、创业板指两大指数跌去20%多，深证成指和中小板指跌去30%多。
申万一级行业全线下跌。跌幅最小的是休闲服务行业，跌幅为7.88%。申万二级行业只有旅游综合Ⅱ指数上涨，年内涨幅2.18%。申万三级行业有3个指数上涨，分别是调味发酵品、人工景点、旅游综合Ⅲ，其中调味发酵品指数大涨10.58%位居首位。
“卖酱油”成今年最牛行业
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涪陵榨菜1吨333万贵过豪华跑车？它们哪来勇气“冬天”涨价？来源：虎嗅网 编辑：东方财富 今年“冬天”格外冷，估计一半是来自对宏观环境的焦虑。 国内人均可支配收入增速逐渐放缓，我国消费增速创新低，民企债务暴雷不断，各种缩招和裁员的信息接二连三，上周，国务院也给出政策鼓励企业不裁员…… 这股风一吹，体感温度更会低于实际温度。太多的不景气带动了大众焦虑情绪的蔓延，消费降级与分级则成为今年的热点话题之一。 政府已出手，通过一系列手段促进消费。例如通过调整房价减轻居民负债；调整个税来增加低收入人群可支配收入；减轻企业税收以降低商品价格，也间接提升工资收入；降低关税扩大进口，刺激国内消费需求；控制CPI增长空间。。。。。。 此时，消费品“涨价”就是比较敏感的行为了。但有公司却要反其道而行之，涪陵榨菜、星巴克、五粮液正是其中最具代表性的涨价企业，它们分别属于低、中、高三个消费层级，特点鲜明。 寒冬来袭，它们哪来的勇气涨价？又为何要涨？类似的涨价，对其他零售、消费品企业又有借鉴意义？消费者会因此花冤枉钱吗？ 涪陵榨菜：即便涨价，你也“无感” 除了拼多多，今年榨菜、泡面的热销也带了一波消费降级的讨论，而在上个月，涪陵榨菜宣布涨价。悲观一点的网友甚至把榨菜涨价视为“土豆效应”的表现。无需过渡渲染，榨菜需求并不小，“年薪十万打败90%中国人”真不是段子。 涪陵榨菜公告称：其下属销售公司为统一全国流通产品价格体系，防止窜货保护渠道各成员利益，经集团研究决定，销售公司上调80克鲜脆菜丝(全国版、北京版)、80克原味菜片、80克鲜爽菜芯、80克鲜脆菜丝量贩、80克原味菜片量贩、80克鲜爽菜芯量贩7个单品的产品到岸价格，提价幅度约10%，价格执行已于10月29日12:00 开始实施。(图：网友调侃)(图：网友调侃) 经销商模式方便企业在庞大复杂的中国市场铺开渠道，不过难免会出现利益分配问题。据东方证券的一份研报，由于广东市场的主力榨菜价格高于其他区域，今年涪陵榨菜出现了全国市场的主力流通产品流向广东的现象，扰乱整体销售。 涪陵榨菜统一售价可以降低经销商窜货销售的情况，而且在过冬的大背景下提价维护了经销商利益，更有利于巩固渠道优势。 长期来看，这些年涪陵榨菜几乎每年都会提价，并且提价幅度高于CPI 幅度，而且多数情况，涪陵榨菜的提价不会造成终端销量的下滑，整体销量呈上升趋势。(图：进门财经)(图：进门财经) 2012年~2017年，涪陵榨菜的销量从8.78万吨，上涨到13.05万吨，大约增长了48%。但营收从7.13亿元涨到了15.2亿元，增长了113%，可谓“四两拨千斤”。随着价格的上涨，涪陵榨菜的盈利能力也同步上升。(图：虎嗅高街高参)(图：虎嗅高街高参)(图：虎嗅高街高参) 总体而言，我们认为涪陵榨菜的提价“勇气”主要来源于： 榨菜单品是小包装，价格本来就低，而且也会通过包装和容量的调整带来“升级”的感官。即便客单提价10%，也不过增加几毛钱利润，消费者对价格的敏感度不高。 涪陵榨菜有原产地优势，制作成本可控，加上其市场占有率第一，在品牌力和渠道优势带来的高议价能力体现。 榨菜有比较稳定的消费人群，且涪陵榨菜也在宣传榨菜佐餐新能力(如夹吐司，涮火锅)，拓宽榨菜在多场景中的需求和地位。 经济好一点，坏一点，饭总是要吃的，况且还有人就爱这口榨菜。不过涪陵榨菜的涨价过于频繁，2014年涨价就造成了销量的下滑，而且随着价格逐渐上涨，涪陵榨菜的库存周转率也有逐渐下滑的迹象。 榨菜终究是个不大的市场，比涪陵榨菜更典型的是海天酱油，调味品需求稳定，量价齐升是常态。涪陵榨菜的终极目标应该是“老干妈”，成为一种品类的代表，味道的象征。 星巴克：涨价，为“信仰充值” 对于上班族(白领阶层)来说，吃榨菜的可能并不多，但星巴克涨价能刺激他们的知觉。
涪陵榨菜1吨333万贵过豪华跑车？它们哪来勇气“冬天”涨价？
来源：虎嗅网 编辑：东方财富
今年“冬天”格外冷，估计一半是来自对宏观环境的焦虑。
国内人均可支配收入增速逐渐放缓，我国消费增速创新低，民企债务暴雷不断，各种缩招和裁员的信息接二连三，上周，国务院也给出政策鼓励企业不裁员……
这股风一吹，体感温度更会低于实际温度。太多的不景气带动了大众焦虑情绪的蔓延，消费降级与分级则成为今年的热点话题之一。
政府已出手，通过一系列手段促进消费。例如通过调整房价减轻居民负债；调整个税来增加低收入人群可支配收入；减轻企业税收以降低商品价格，也间接提升工资收入；降低关税扩大进口，刺激国内消...
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行业背景 闲卤制食品具有“色、香、味、型”俱全的特点,是以鸭、鸡、猪、牛、蔬菜、水产品、豆制品等为主要原料,加入姜、蒜、盐、醋、辣椒等调味料以及香辛料,以水加热煮制而成的卤制食品,口味多样、风味浓郁,是我国传统美食的重要组成部分,是深受我国消费者喜爱一种传统中式食品。近年来,随着消费者消费需求的提升、对产品品牌和品质的关注,行业内企业展开了激烈的品牌竞争、提升其管理水平、抢占市场份额,具有规模和品牌优势的行业龙头企业,更是持续加大采购、生产、质量安全等各方面的投入力度,以满足多元化的消费需求,保障企业的持续、健康、规范发展。此外,城镇居民生活节奏的加快和消费观念的改变,为我国休闲卤制食品行业带来了良好的发展契机。预计未来几年,随着我国国民经济的快速发展,我国居民对休闲卤制食品的消费支出逐年增加,行业市场规模逐年扩大,我国休闲卤制食品的消费支出仍将保持较快的发展态势。
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品牌优势 经过多年的发展,“绝味”品牌已深入人心,拥有众多忠实的消费者,在全国许多区域的消费者心目中得到了高度认可。公司及公司产品获得的主要荣誉有:“中国驰名商标”(国家工商总局商标局认定);“中国特许经营连锁120强”(中国连锁经营协会颁发);“全国食品工业优秀龙头食品企业”(中国食品工业协会颁发)。休闲卤制食品行业已经步入品牌竞争时代,具有品牌优势的大企业将在行业的整合之中胜出。
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经营网络优势 经过公司多年的持续开拓,公司形成了覆盖全国29个省、自治区和直辖市的直营和加盟连锁销售网络。截至报告期末,公司在全国共开设了7,538家门店。公司销售网络的覆盖率和门店数量居于市场领先地位,销售网络已成为公司重要的竞争优势,为公司未来进一步提高市场份额奠定了良好的基础。公司以各生产型分子公司作为向全国销售网络配送产品的生产基地,以最优冷链配送距离作为辐射半径,构建了一个“紧靠销售网点、快捷供应、最大化保鲜”的全方位供应链体系。
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产品开发的优势 自成立以来,公司一直非常重视新产品的开发,以应对各地差异化的饮食习惯。公司休闲卤制食品已涵盖了多类肉制品、素食等,形成了“以卤制鸭副产品等卤制肉食为主,卤制素食、包装产品、礼品产品等为辅”的近200个品种的丰富产品组合,能够满足人们不同偏好的需求,为公司销售收入的持续增长提供了保障。通过多年产品开发技术的传承、改进和创新,公司已经形成了鲜货产品和包装产品两大产品群,其中鲜货产品包括“招牌风味”、“黑鸭风味”、“酱鸭风味”、“五香风味”、“盐焗风味”等系列;包装产品包括“简装系列”、“精装系列”、“礼品系列”等系列。
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拟公开发行不超10亿元可转债拓展主业 2018年8月10日公告,公司拟公开发行总额不超过人民币10亿元(含10亿元)可转换公司债券,用于天津阿正食品有限公司年产37,300吨卤制肉制品及副产品加工建设项目等五个项目。
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刘士余：畅通中小投资者权利救济的法治渠道
来源：央视财经 编辑：东方财富网
11月30日上午，最高法院与证监会联合召开全国证券期货纠纷多元化解机制试点总结暨全面推进工作会议，证监会主席刘士余表示，证券期货纠纷多元化解机制试点两年多来取得丰富成果，强调今后应把矛盾纠纷最大限度化解在调解范围内，畅通中小投资者权利救济的法治渠道。
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证监会副主席阎庆民：把示范判决程序化标准化 让上市公司违法没有土壤 来源：央视财经 编辑：东方财富网 【阎庆民：把示范判决程序化标准化，让上市公司违法没有土壤！】 中国证监会副主席阎庆民在接受央视财经频道独家专访时表示：中国可能是全球最早探索这条路的国家，因为其他国家没有这么多的样本。首先没有这么多人，也没有这么多散户投资。我们需要从实践当中抓取出来，然后和法院共同来执行，这样可能就使得个别上市公司违规乃至于违法就没有土壤，让投资者安心、放心地在中国资本市场当中，在依法维权的情况下，最大限度地保障他们的赔偿。上市公司到了一定时候，就会自觉维护投资者的权益，它的道德风险提高，投资者权益意识提高，相信到那个时候，中小投资者的权益就会得到更充分的保护。 【阎庆民：充分发挥信息化作用 免费提供远程网络调解服务】 中国证监会副主席阎庆民在接受央视财经频道独家专访时表示：未来是互联网时代。投资者可能有些诉求，证监会在今年开通了中国投资网，是在线的一种调解方式，远程司法维护，相信这样就和人民法院的网络链接起来。今后，都是在网络上实现这种异地调解，而且我们也提出不收费，所以这样就是便利化，高效、便捷、最快的速度，而且程序也简化。现在中央、国务院要求，要优化营商环境，监管也要提供好的环境。把监管运用到服务当中，使广大的中小投资者能感受到在中国资本市场在稳健地推进。
证监会副主席阎庆民：把示范判决程序化标准化 让上市公司违法没有土壤 来源：央视财经 编辑：东方财富网 【阎庆民：把示范判决程序化标准化，让上市公司违法没有土壤！】 中国证监会副主席阎庆民在接受央视财经频道独家专访时表示：中国可能是全球最早探索这条路的国家，因为其他国家没有这么多的样本。首先没有这么多人，也没有这么多散户投资。我们需要从实践当中抓取出来，然后和法院共同来执行，这样可能就使得个别上市公司违规乃至于违法就没有土壤，让投资者安心、放心地在中国资本市场当中，在依法维权的情况下，最大限度地保障他们的赔偿。上市公司到了一定时候，就会自觉维护投资者的权益，它的道德风险提高，投资者权益意...
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欺诈发行一退到底 五大安全领域违法行为纳入退市 11月16日，上交所和深交所同步发布了《上市公司重大违法强制退市实施办法》(以下简称《实施办法》)，明确了上市公司重大违法强制退市的相关业务规则，新增社会公众安全类重大违法强制退市情形。 《实施办法》明确，上市公司存在欺诈发行、重大信息披露违法或者其他严重损害证券市场秩序的重大违法行为，且严重影响上市地位，其股票应当被终止上市。具体包括4种重大违法退市情形，即首发上市欺诈发行、重组上市欺诈发行、年报造假规避退市以及交易所认定的其他情形。 为了回应社会关切，《实施办法》新增社会公众安全类重大违法强制退市情形。上市公司存在涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的违法行为，情节恶劣，严重损害国家利益、社会公共利益，或者严重影响上市地位，其股票应当被终止上市。 在退市相关程序方面，《实施办法》明确，将重大违法退市情形的暂停上市期间，由12个月缩短为6个月；重大违法的公司被暂停上市后，不再考虑公司整改、补偿等情况，6个月期满后将直接予以终止上市，不得恢复上市；除欺诈发行外的其他重大违法退市的公司申请重新上市，时间间隔由1年延长为5年；因欺诈发行而退市的公司不得重新上市，一退到底。 当天，深交所还宣布启动对长生生物重大违法强制退市机制。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《经济参考报》记者表示，《实施办法》明确的重大违法强制退市使得上市公司退市效率更高，周期缩短，退市公司的可操作空间被压缩，减少了退市的不确定性，明确了投资者的预期。公共安全重大违法强制退市回应了民生关切，提高了退市制度的威慑性。（来源：西宁晚报） （文章来源：央视财经） （来源：央视财经 2018-11-30 17:08
欺诈发行一退到底 五大安全领域违法行为纳入退市 11月16日，上交所和深交所同步发布了《上市公司重大违法强制退市实施办法》(以下简称《实施办法》)，明确了上市公司重大违法强制退市的相关业务规则，新增社会公众安全类重大违法强制退市情形。 《实施办法》明确，上市公司存在欺诈发行、重大信息披露违法或者其他严重损害证券市场秩序的重大违法行为，且严重影响上市地位，其股票应当被终止上市。具体包括4种重大违法退市情形，即首发上市欺诈发行、重组上市欺诈发行、年报造假规避退市以及交易所认定的其他情形。 为了回应社会关切，《实施办法》新增社会公众安全类重大违法强制退市情形。上市公司存在涉及国家安全、公...
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李大霄：A股政策底、市场底皆已出现 界面新闻 百家号11-3015:08 11月收官之战，A股一改昨日颓势，三大指数全线飘红。市场热点较昨日显著增加，午后白酒、券商持续发力，创业板指、深成指一鼓作气，涨幅均超1%。 截至收盘，上证综指涨0.81%，报2588.19点；深证成指涨1.12%，报7681.75点；创业板指涨1.27%，报1329.39点。 市场量能有所收缩，沪深两市合计成交2674.18亿元。沪深两市共计2300余只个股上涨，市场赚钱效应明显增强。 盘面上，白酒、锂电、券商板块涨势喜人，家电、传媒、钢铁行业则表现不佳。 锂电池概念股盘中崛起，雅化集团（002470.SZ）、坚瑞沃能（300166.SZ）双双涨停，天齐锂业（002466.SZ）、赣锋锂业（002460.SZ）、江特电机（002176.SZ）全线大涨。 白酒板块午后涨幅扩大。舍得酒业（600702.SH）强势大涨近9%，山西汾酒（600809.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）、五粮液（000858.SZ）、贵州茅台（600519.SH）跟随上涨。 华泰证券食品饮料团队全面看多明年白酒股行情，他们认为当前白酒股处于筑底的过程，底部形态复杂而无法预判，但2019年一季度为白酒股底部，且行情将贯穿全年，有30%以上板块性机会。 券商股继昨日大幅调整后，午后展开强势反弹。华创阳安（600155.SH）涨停并带动其他券商股走强，中信建投（601066.SH）大涨6%，华鑫股份（600621.SH）、锦龙股份（000712.SZ）集体拉升。 市场避险情绪降温，黄金板块遭遇回调。昨日涨停的园城黄金（600766.SH）今日领跌，西部黄金（601069.SH）、赤峰黄金（600988.SH）悉数收跌。 传媒股杀跌氛围凝重，广西广电（600936.SH）下挫幅度超9%，新华传媒（600825.SH）下跌逾6%，亿通科技（300211.SZ）、湖北广电（000655.SZ）纷纷跟跌。 英大证券首席李大霄今日表示，自10月19日起，监管层密集发声，相关政策密集出台。自2449点以来，A股行情性质是政策底和市场底皆已出现，政策力度、深度、广度都非常罕见。随着一系列政策的落实，效应慢慢聚集形成合力，市场底也就顺理成章。 源达投顾表示，当前市场或担心周末消息面的不确定性。不过，从中长远的角度来看，无论结果如何，对于目前A股的低位来说，暴跌的可能性不大，所以不必过度恐慌。而且，从大级别来看，政策底部已经形成，尽管小级别的调整不断，但是反弹难以一帆风顺，只有不断夯实底部后，才能迎来大盘的稳步反弹。 热点方面，建议继续关注科创板、独角兽概念的局部机会，黄金和农业个股不建议追高。在市场环境存在不确定因素的情况下，建议控制好仓位，注意规避市场风险，耐心等待下周市场底完成
李大霄：A股政策底、市场底皆已出现 界面新闻 百家号11-3015:08 11月收官之战，A股一改昨日颓势，三大指数全线飘红。市场热点较昨日显著增加，午后白酒、券商持续发力，创业板指、深成指一鼓作气，涨幅均超1%。 截至收盘，上证综指涨0.81%，报2588.19点；深证成指涨1.12%，报7681.75点；创业板指涨1.27%，报1329.39点。 市场量能有所收缩，沪深两市合计成交2674.18亿元。沪深两市共计2300余只个股上涨，市场赚钱效应明显增强。 盘面上，白酒、锂电、券商板块涨势喜人，家电、传媒、钢铁行业则表现不佳。 锂电池概念股盘中崛起，雅化集团（002470.SZ）、坚瑞沃能...
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杨德龙：题材股炒作退潮之后 白马股有望接力上涨(2018-11-30 17:51:04) 在低价股和题材股退潮之后，白马股开始有所表现。临近年底，消费旺季即将到来，白酒消费有望超出预期。在经过了一段时间的持续调整之后，白酒板块开始带领两市反弹。 临近年底，基金排名战拉开序幕，而这可能会启动蓝筹行情。基金多数是重仓一些白马股，为了提高排名可能会加仓重仓股从而启动蓝筹行情，这也是历年12月份行情的一个特点。 前期炒作比较大的一些题材板块，由于获利回吐的压力加大，加上业绩难以兑现，因此在近期出现了大幅的回调。特别是在11月16日，沪深交易所发布了关于重大违法违规公司直接退市的通知，深交所同时启动对于长生生物的重大违法违规强制退市，这些都打击了炒作之风，引导价值投资。 完善退市制度是这些年我国重点继续推进的改革，通过完善退市制度可以让绩差公司直接退市，清理垃圾股，让好的公司留在市场上，同时为好的拟上市公司腾出位子。在发达国家市场，退市率相对较高，美股的退市率高达6%以上，日本股市的退市率达到10%以上，有一半属于主动退市，一半属于被动退市。而A股长期以来退市率极低，只有0.35%，这就导致一些绩差股长期留在市场上，甚至滋生了很多炒概念、炒题材之风，不利于A股价值投资理念的培养。 完善退市制度，让一些绩差公司直接退市，可以一定程度上扭转这种炒题材、炒概念之风，倡导价值投资。在成熟市场上，有时候退市的公司甚至比上市公司还要多，这会让一些投资者更加注重上市公司基本面研究，远离绩差股，远离一些问题股，从而才能长期获得比较好的投资收益。 由于很多地方政府将当地上市公司的数量作为一个考核政绩的指标，想方设法进行保壳，因此一些绩差股无法及时退市，导致A股市场上充斥着一些垃圾股。而由于在过去经常会有投资者去赌一些绩差股可以保壳成功并且“乌鸡变凤凰”的故事，因此导致市场的炒作之风盛行，很难真正地贯彻价值投资。 真正的价值投资要求投资者长期持有一些好的公司，做好公司的股东。而在A股市场上由于上市排队时间过长，导致一些 “壳”虽然没有什么净资产，但是仍然会有十几个亿的估值，甚至高达二三十亿，这肯定是不正常的。 11月16日沪深交易所正式发布的《上市公司重大违法强制退市实施办法》，不仅对于一些危害公众安全的重大违法行为进行强制退市，而且对于IPO造假、并购重组造假、年报造假的企业也明确将被退市。 这次退市制度可以说是史上最严退市新规，向市场传达出重要的信号。数据显示，日本东京交易所超过10%的退市率，美国纽约证券交易所年均退市率达到6%，纳斯达克年均退市率达到8%。可以说在发达市场一些不符合上市条件的公司通过直接退市可以让市场有自清的功能，实现优胜劣汰，让真正好的公司留在市场上，让绩差股来退市，这样的话有利于市场的发展。 A股市场经过了20多年的发展之后现在逐步地走向成熟，将来各项制度也会逐步地完善，真正的实现让好的公司在市场上可以长期受到资金的流入，从而提高资源配置的效率，让资金流向一些绩优公司。现在A股市场的生态已经发生了重大的变化，投资者要转变投资理念，抓住一些绩优股的长期投资机会，忽略短期的波动，只有这样才能够避免被“割韭菜”的命运。 今天公布的11月份PMI数据出现了一定的回落，PMI作为先行指标往往是提前两三个月反映未来经济的变化，PMI指数走低预示着未来两个月经济仍然有下行的压力。11月官方制造业PMI为50.0，和预期的50.2相比有所回落，刚好到荣枯线，这表明经济可能会从之前的扩张周期降为收缩期。11月份官方制造业PMI50.0也是2016年7月以来的新低，从这个角度来看，稳增长的压力依然很大。 前期我国多个部门出台了一些重要的政策来支持经济的发展，特别是对于遇到一定经营困难以及资金链困难的中小企业、民营企业，将通过银行的信贷以及地方政府的资金等等来支持它们的发展。对于股权质押比例比较高的上市公司，已经通过各方的力量来化解股权质押的风险，暂时解除了股权质押风险爆发的风险。
杨德龙：题材股炒作退潮之后 白马股有望接力上涨(2018-11-30 17:51:04) 在低价股和题材股退潮之后，白马股开始有所表现。临近年底，消费旺季即将到来，白酒消费有望超出预期。在经过了一段时间的持续调整之后，白酒板块开始带领两市反弹。 临近年底，基金排名战拉开序幕，而这可能会启动蓝筹行情。基金多数是重仓一些白马股，为了提高排名可能会加仓重仓股从而启动蓝筹行情，这也是历年12月份行情的一个特点。 前期炒作比较大的一些题材板块，由于获利回吐的压力加大，加上业绩难以兑现，因此在近期出现了大幅的回调。特别是在11月16日，沪深交易所发布了关于重大违法违规公司直接退市的通知，深交所同时启动对于...
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人性的外延 但斌曾在《时间的玫瑰—但斌投资札记》中写道：“金钱是改变人类心灵与自由的工具。”在他看来，财富是上帝假借我们的头脑和智慧完成的一件应该完成的事情而已，所有荣耀是上帝的。“所以说，如果你通过自己的能力获得巨大的财富，我觉得这是你人生价值的体现。但是如果你善用它的话，它可能会更有价值。就像巴菲特一样，他没有去买个游艇，买个飞机，他甚至可以买个岛，但是他没有这样做，他去做了更有意义的事情，我觉得这是财富的价值所在。”但斌又说“一个人在市场里的输赢，实际上是对他人性优劣的奖惩，而慈善便是人性的外延。” 但斌给自己的规划是希望能够做一辈子投资，对于慈善，他也会继续做下去。和偶像巴菲特一样，但斌也没想过成立一个自己的基金会，捐赠依然是他更倾向的方式，因为“专业的事还是交给专业的人做比较好。” 慈善是改善民生，促进社会和谐的崇高事业，我们个人能力有限，萤火虫的光虽然微弱，但亮着便是向黑暗挑战，进一步发展慈善事业需要各个方面的热情支持和鼎力相助。希望有更多个人，企业和社会组织能够参与到慈善事业中来，为弘扬扶贫济困，乐善好施的中华传统美德，为广大群众的福祉和幸福，为社会的和谐与安定贡献我们 “如果起初我只改变自己，接着我就可以依此改变我的家人。在他们的激发和鼓励下，我可能就能改善我的国家，接下来，谁又知道呢,也许我连整个世界都可以改变。“ ——威斯敏斯特教堂
人性的外延 但斌曾在《时间的玫瑰—但斌投资札记》中写道：“金钱是改变人类心灵与自由的工具。”在他看来，财富是上帝假借我们的头脑和智慧完成的一件应该完成的事情而已，所有荣耀是上帝的。“所以说，如果你通过自己的能力获得巨大的财富，我觉得这是你人生价值的体现。但是如果你善用它的话，它可能会更有价值。就像巴菲特一样，他没有去买个游艇，买个飞机，他甚至可以买个岛，但是他没有这样做，他去做了更有意义的事情，我觉得这是财富的价值所在。”但斌又说“一个人在市场里的输赢，实际上是对他人性优劣的奖惩，而慈善便是人性的外延。” 但斌给自己的规划是希望能够做一辈子投资，对于慈善，他也会继续做下去。和偶像巴菲特一样，但...
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A股为什么不会跌到2000点以下？ 2018-11-30 22:20 A股/银行/货币政策 A股2000点，近期成了高频词，不少社交媒体平台都弥漫着A股严冬的悲情格调。这波行情确实让人感伤，多次失守2500点，市场负面情绪较浓。遥想起2008年那波股灾的1665的大底，不禁让人又到断肠回首处，泪偷零。 但是，再悲观也不能忘了基本的逻辑。A股有它的定数，这点不是大霄哥吹的。看一下上证综指权重 1．A股巨无霸 上证综指1487家成份股企业中，64家金融行业企业权重占比达32.2%，这其中23家银行的占上证综指的总体比重竟高达22.82%。总市值达到近94000亿元，占上证综指总市值比重达27.7%。23家银行的权重超过A股除金融行业的所有行业占比，从成份股及权重来说，银行板块是A股核心主力，与A股荣辱与共。根据Wind，截至2018年11月9日，近120日涨跌幅中，受A股大行情影响，申万28个一级行业均出现不同程度下跌，但银行业明显出了明显的抗跌性；近60日的涨跌幅数据中，除了券商行业由于其行业特性在近期的反弹中涨幅最大，银行业位居第二。总体而言，银行板块的具体表现明显优于A股其它行业。 结合大盘走势，根据Wind，近一年中证银行指数的表现也明显好于大盘。尤其在2018年下半年以来，银行指数就已经开始走出独立行情，形成了较大比较优势。银行板块的出色表现无疑将会持续改善大盘表现，作为占据A股五分之一强的银行板块，大盘每上涨5%，就要为其贡献至少1%的上涨幅度。 2.业绩真善美，估值白菜价 看过上面基础数据，需要进一步盘一下银行板块为什么可以长期坐拥A股压舱石美誉的深层原因。对于支撑整个银行板块的表现最核心的当属银行基本面以及ROE。 长期来看，银行板块ROE基本上决定了估值中枢（波动范围）；而行业基本面（总收入、净利润）边际变化则导致PB围绕中枢的上下波动。 结合最新的市场情况来看，2018年第三季度的申万28个一级行业中银行业的归母净利润显著高于其他行业，ROE水平也处于28个行业的较高水平。 而与业绩表现截然相反的是，申万28个一级行业中银行业的PE和PB估值均是最低，相对其他行业，明显处于绩优低估状态，具有很好的性价比。 此外，除了横向与其他行业比较来看，银行业自身的历史表现也说明当前银行业处于被低估的状态。2018年Q3银行业的ROE和净利润水平都在持续改善。2018年Q3银行业的净利润增速相比今年前两季度和2017年全年得到持续改善。 2018年Q3银行业ROE水平环比前两个季度也得到明显提升，Q3的ROE水平同比2016和2017年同季度数据出现轻微下滑，这主要是由于整个A股行情近期走势疲软，出现底部的拖累。总体而言，当前银行业的ROE和净利润水平表现较为稳健，并呈现向好势头。这些因素无疑决定着银行的PB估值水平在未来会逐渐得到进一步上升，当前的银行业整体估值水平正处在一个业绩稳健向好而价值低估的洼地。 3.银行基本面持续向好，息差资产双王者 从银行收入来看，利息净收入是收入的最主要构成部分，大约占到总收入的七成。由于利息净收入=生息资产平均余额净息差，因此从收入来看，生息资产和净息差是两个最重要的驱动因素。而根据经验数据，银行总资产同比增速的波动性远没有净息差同比增速的波动性大，银行的收入增速主要是净息差增速驱动。因此，净息差增速的重要性要远高于资产增速。 从净利润角度来说，净利润构成如下图所示，除了利息净收入因素外，资产减值损失是另一大重要影响因素。 相较于其他成本支出，资产减值损失的波动性远大于其他，因此控制资产减值损失是净利润增速的又一个驱动因素。需要进一步指出的是，资产减值损失的计提不光受真实资产质量变化影响，还受银行通过计提拨备进行会计调节的影响，因此，相比于资产减值损失这一账面数字，用银行资产质量本身的变化来描述这一驱动因素更为准确。综上，银行的银行净利润三大驱动因素为：净息差、资产和资产质量。 在此基础上，需要知道三大驱动因素的具体走势和表现： 3.1 净息差 净息差走势是由货币政策决定的，但存在一定滞后性。当加息（提高存贷款基准利率）时，净息差是上升的；当降息时，净息差是下降的。
A股为什么不会跌到2000点以下？ 2018-11-30 22:20 A股/银行/货币政策 A股2000点，近期成了高频词，不少社交媒体平台都弥漫着A股严冬的悲情格调。这波行情确实让人感伤，多次失守2500点，市场负面情绪较浓。遥想起2008年那波股灾的1665的大底，不禁让人又到断肠回首处，泪偷零。 但是，再悲观也不能忘了基本的逻辑。A股有它的定数，这点不是大霄哥吹的。看一下上证综指权重 1．A股巨无霸 上证综指1487家成份股企业中，64家金融行业企业权重占比达32.2%，这其中23家银行的占上证综指的总体比重竟高达22.82%。总市值达到近94000亿元，占上证综指总市值比重达27.7%...
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2018年Q3银行业的净息差受资产端收益率回升的影响继续保持上升态势。从息差来看，大行三季度环比微升略好于预期。四季度考虑10月降准的边际提振，预计息差环比持平。明年由于资产利率的下行压力和存款竞争激烈，大行息差继续承压；中小行三季度息差环比普遍有较明显的提升，符合预期，但改善幅度较二季度已有所收窄，预计四季度仍有微幅改善。 3.2 资产 利率对应资金的价格，资产对应资金的数量，因此与净息差相反，当货币政策放松时，资产增速往往会上升，反之则下降。当然，这种关系并不是绝对的，因为银行资产扩张不仅受货币政策影响，还受资金需求影响。当资金需求十分疲弱时，即便货币政策极度宽松（利率和净息差都被压得很低），银行的资产也不见得增长很快，出现所谓的“流动性陷阱”，不过国内还没出现过。 2018年第三季度上市银行资产扩张速度提升。2018年Q1/Q2/Q3上市银行生息资产同比增速分别为5.3%/5.9%/7.3%，其中各类银行（国有行、股份行、城商行、农商行）增速整体上呈现逐季回升态势。预计未来银行资产增速将小幅回升，主要得益于经济压力下货币政策边际放松。 3.3 资产质量资产质量的变化远比资产增速和净息差钝化，其变动更加平滑。银行的资产主要是对企业的债权资产，由于企业的股权资产相当于一个缓冲垫，所以银行资产质量的变动本身就比较平滑。银行资产质量有三个衡量的核心指标：不良资产率、拨备覆盖率和核心资本充足率。 3.3.1 不良资产率 2018年Q3银行不良资产率稳中有降。三季度末上市银行不良率环比下降1bp，从银行子板块来看：国有行、农商行不良率环比下降0.01%，除了吴江银行不良率大幅上升0.09%之外，板块内其他银行均延续二季度以来向好的趋势；股份行、城商行不良率整体持平于二季度。 3.3.2 银行拨备覆盖率2018年Q3银行拨备率止跌回升。拨备覆盖率较二季度下行有所反弹，环比提升2.03个百分点至180.7%，同时拨贷比也小幅提升0.05%至3.38%。 3.3.3 资本充足率 最后，2018年Q3的资本充足率稳中有进。三季度银行资本补充计划相继实施，行业资本充足率和核心资本充足率分别为13.81%和10.8%，环比中期末分别提升0.24%和0.15%，同比上年分别提升0.49%和0.08%。 就当下来说，结合三大驱动因素分析银行业基本面如下： 总体来说，当前银行业持续处于价值低估、基本面向好的阶段，本次市场底部的银行业基本面各项主要指标（包括银行业净利润三大驱动性指标：净息差、资产、资产质量）基本都处在企稳向好的态势，这与2008年度同样出现市场大底时候的银行基本面大相径庭，为银行指数乃至整个大盘在未来中短期保持稳健向好的走势奠定了基础。 对于看好银行板块的朋友，此刻正是布局银行指数的合适时点，目前市场上跟踪中证银行这只主流指数的已上市ETF中，银行ETF（512800. SH）单日成交额频频上亿元，交投非常活跃，为市面上流动性最好的银行ETF，值得重点关注。
2018年Q3银行业的净息差受资产端收益率回升的影响继续保持上升态势。从息差来看，大行三季度环比微升略好于预期。四季度考虑10月降准的边际提振，预计息差环比持平。明年由于资产利率的下行压力和存款竞争激烈，大行息差继续承压；中小行三季度息差环比普遍有较明显的提升，符合预期，但改善幅度较二季度已有所收窄，预计四季度仍有微幅改善。 3.2 资产 利率对应资金的价格，资产对应资金的数量，因此与净息差相反，当货币政策放松时，资产增速往往会上升，反之则下降。当然，这种关系并不是绝对的，因为银行资产扩张不仅受货币政策影响，还受资金需求影响。当资金需求十分疲弱时，即便货币政策极度宽松（利率和净息差都被压得很低...
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明年上半年，A股估值水平或迎抬升！丨投资人说 陈家琳世诚投资董事总经理 曾任职于海富通基金、里昂证券和嘉里证券。在海富通基金，先后任股票分析师、股票研究负责人且为公司投资决策委员会的成员，并担任全球最大的主动管理型QFII基金之一—富通“扬子”基金的基金经理。连续三年获得中国私募金牛奖五年期基金经理荣誉。 十年坚持股票多头策略是制胜之道 依据数据和经验 把握拐点 顺势投资 积极配置股票 精选赛道 白马消费龙头股再启航预计要到明年二季度 第一财经 张婧雯：您十年坚持一种投资策略，股票多头。这个过程是否有彷徨过？ 世诚投资 陈家琳：这是个好问题。因为我想其实大家经常也会疑惑，到底在这个市场里面我应该采取怎么样的投资策略？你刚才讲到比如十年坚持这么一个策略，其实从投资角度十年是一个很短的一个瞬间。那么在A股市场，我相信它的容量很大，很多策略在这个市场里面都有它的用武之地，但是对某一个投资人特别是机构投资人而言，需要把自己相对擅长的投资策略先定下来，然后坚持去做，最终我相信它出来的结果不会太差。 第一财经 张婧雯：就是坚持一种策略，把这种策略做得最精是制胜之道。 世诚投资 陈家琳：对，坚持自己相对擅长的，然后在一个合适的时间窗口期，把它发挥到极致。 第一财经 张婧雯：为什么您觉得自己最擅长股票多头策略？ 世诚投资 陈家琳：因为我其它没试过。我觉得这个倒也简单，就是说可能是因为我们，其实接触这个市场相对可能比较早一些；我自己接触这个市场，是在90年代初，那么正式进入到证券投资这个领域的话，作为一个职业，有20多年的时间，其实我们整个市场虽然经过这么长时间的发展，但是大家可以看到，在整个市场里面还是以多头策略为主，特别是起步的那个时候，所以其实跟你之前这个背景有很大的关系。不管是我本人还是我团队的其他同事，我们自己的经历经验，比较多的还是专注在这么一个领域。
明年上半年，A股估值水平或迎抬升！丨投资人说 陈家琳世诚投资董事总经理 曾任职于海富通基金、里昂证券和嘉里证券。在海富通基金，先后任股票分析师、股票研究负责人且为公司投资决策委员会的成员，并担任全球最大的主动管理型QFII基金之一—富通“扬子”基金的基金经理。连续三年获得中国私募金牛奖五年期基金经理荣誉。 十年坚持股票多头策略是制胜之道 依据数据和经验 把握拐点 顺势投资 积极配置股票 精选赛道 白马消费龙头股再启航预计要到明年二季度 第一财经 张婧雯：您十年坚持一种投资策略，股票多头。这个过程是否有彷徨过？ 世诚投资 陈家琳：这是个好问题。因为我想其实大家经常也会疑惑，到底在这个市场里面我应...
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第一财经 张婧雯：为什么您觉得自己最擅长股票多头策略？ 世诚投资 陈家琳：因为我其它没试过。我觉得这个倒也简单，就是说可能是因为我们，其实接触这个市场相对可能比较早一些；我自己接触这个市场，是在90年代初，那么正式进入到证券投资这个领域的话，作为一个职业，有20多年的时间，其实我们整个市场虽然经过这么长时间的发展，但是大家可以看到，在整个市场里面还是以多头策略为主，特别是起步的那个时候，所以其实跟你之前这个背景有很大的关系。不管是我本人还是我团队的其他同事，我们自己的经历经验，比较多的还是专注在这么一个领域。 第一财经 张婧雯：做股票多头策略最重要的是什么？ 世诚投资 陈家琳：A股市场又跟成熟市场不一样。我们这边有一个特点就是个人投资者占的比例相当大，虽然其实在过去的大概5、6年时间里面，我们机构投资者的占比在逐步提升，但是如果是看一个存量的话，个人投资占比还是占了绝对的量。这个就决定了整个市场，它的波动非常的大，你要在这样一个高度波动市场里面去赚钱，你唯一能够做的就是成为那个“少数”，而不是成为大家去从众的那个“多数”，后者的话是很难在市场里赚到钱。所以说做投资，特别在A股市场做投资，是逆人性而动，但我觉得这其实是人的一个本性。我们要做的话就是保持自己的独立思考，然后在该做顺势投资的时候做顺势投资，遇到拐点，你需要做逆向投资的时候，你要坚定的、毫不犹豫的去做逆向投资。只有把这两个结合在一起，最后能够出来一个比较好的一个投资结果，一个好的性价比。 但是问题是你要真正的要判断把握拐点是不容易的，这个时候需要两方面，一个让数字来告诉你，我们经常在讲说这次又不一样了，或者那次又不一样了，实际上大多数情况下都是一个周期，无非这个周期可能时间跨度短一点或者长一些，幅度上小一些或者大一些，但是都是周期，所以让历史数据来告诉你。另外一头就是靠自己的经验，这个经验不是简单的拍脑袋，而是基于刚才讲的这么多的历史状况。然后根据当下的具体的情况，再对未来做出一个判断，然后在投资方面做出及时的应对。 第一财经 张婧雯：从数据的角度、经验的角度，你怎么看今年的市场？ 世诚投资 陈家琳：今年的市场其实非常具有挑战，现在已经到了11月下旬，马上整个2018年都要过完。在今年年初的时候，我们世诚投资在发布年度策略报告，我们用的标题是说2018年是个缩小版的2017年。但也没有想到整个2018年跟2017年完全是倒过来了，这个里面有一些是你在年初没有或者是没有办法预计、考虑到因素，比如说中美的贸易摩擦。另外，我觉得可能是一些之前的深层次的矛盾，可能通过外部因素的一个刺激，让它提早的暴露爆发出来了，这样对于整个市场反而带来更大的压力。
第一财经 张婧雯：为什么您觉得自己最擅长股票多头策略？ 世诚投资 陈家琳：因为我其它没试过。我觉得这个倒也简单，就是说可能是因为我们，其实接触这个市场相对可能比较早一些；我自己接触这个市场，是在90年代初，那么正式进入到证券投资这个领域的话，作为一个职业，有20多年的时间，其实我们整个市场虽然经过这么长时间的发展，但是大家可以看到，在整个市场里面还是以多头策略为主，特别是起步的那个时候，所以其实跟你之前这个背景有很大的关系。不管是我本人还是我团队的其他同事，我们自己的经历经验，比较多的还是专注在这么一个领域。 第一财经 张婧雯：做股票多头策略最重要的是什么？ 世诚投资 陈家琳：A股市场又跟成熟...
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第一财经 张婧雯：现在在股票配置上，是比较积极还是比较谨慎？ 世诚投资 陈家琳：我们一直还是一个比较积极的态度，最近到年底，证券公司券商的投资策略会比较多一些，大家投资人碰到一起的时候，也会做一些交流，做一些讨论。我自己感觉下来，我们自己的股票仓位，在跟行业平均水平比还是处于一个相对稍微高一些的位置。但这里面有一个技术原因，是因为我相信现在，特别对于私募基金而言，全市场的股票仓位，其实已经降到了一个比较低的一个水平。 但这只是一方面，我觉得另外更加重要，仓位它只是代表了你对一个市场的判断。不管是去年2017年，还是2018年乃至未来，更加重要的是你对于赛道的选择，也就是说你到底把你的股票头寸放到哪些行业、哪些板块上面。 第一财经 张婧雯：接下来一年您会怎么选择？ 世诚投资 陈家琳：我们自己感觉短期来讲，可能一些风险偏好比较高的品种，会有更大的弹性。为什么这么讲？因为我们看到在过去一段时间，大家都说政策底已经出现了，那么政策底的话很明显，它不可能马上能够带来宏观经济转好，或者上市公司业绩的反转；这个需要时间。但是它对于整个情绪的提升，其实能够起到非常积极的、立竿见影的效果。这个时候我前面提到的这一类高风险偏好、高弹性的品种，它们的表现相对就会更加的活跃一些。到了明年上半年的时候，我相信随着利率水平的下降，全市场的估值水平有可能会得到有效的支撑甚至抬升。那个阶段，我觉得整个市场的分化，应该不会那么严重，它更可能是一个齐涨齐跌的情况。 然后到了明年夏天二、三季度的这个时候，我觉得前面提到的像机构的重仓股比如龙头白马品种，也会迎来一次比较明显的超额收益。为什么？因为到了明年二三季度的时候，有可能他们的盈利周期，已经到了接近或者接近一个相对的一个底部区域，然后到后面，有可能会慢慢走出底部区域。还有一个技术原因，是明年不管是整个明晟指数公司，还是富时指数公司都会进一步提升A股在它们指数里面的权重。这一块的话，受益最多的主要还是这些龙头白马品种。 第一财经 张婧雯：如果明年下半年，白马消费股又可以重振他们的行情，会延续2017年的强势逻辑吗？ 世诚投资 陈家琳：会有进一步的分化，就是说2017年，其实我们自己做过一些归因分析，发现最能够解释这些个股涨跌幅程度的因子，其实就是市值。比如说我这么简单来讲，我们把2017年个股涨跌幅分成十组，然后把他们全市场的股票按照市值大小分成十组，大致是一一对应的关系，也就是说市值最大的股票表现最好。基本上它看基本面，但是基本面不是决定性的作用，但是越往后我相信整个市场，它的有效性在进一步的提升。这句话背后的潜台词，就是整个市场未来会更多的基于基本面来定价。 第一财经 张婧雯：谢谢陈总今天的分享
第一财经 张婧雯：现在在股票配置上，是比较积极还是比较谨慎？ 世诚投资 陈家琳：我们一直还是一个比较积极的态度，最近到年底，证券公司券商的投资策略会比较多一些，大家投资人碰到一起的时候，也会做一些交流，做一些讨论。我自己感觉下来，我们自己的股票仓位，在跟行业平均水平比还是处于一个相对稍微高一些的位置。但这里面有一个技术原因，是因为我相信现在，特别对于私募基金而言，全市场的股票仓位，其实已经降到了一个比较低的一个水平。 但这只是一方面，我觉得另外更加重要，仓位它只是代表了你对一个市场的判断。不管是去年2017年，还是2018年乃至未来，更加重要的是你对于赛道的选择，也就是说你到底把你的股票头寸放...