恩华药业:借力外脑,品种储备又下一城
公司与美国NuvOx Pharma于近期就其在研产品NVX-408在中国开展“授权适应症”的独家许可开发与销售等合作事宜进行洽谈,并签署了《药品许可及合作协议》。NuvOx独家许可给公司的在研专利技术产品--“NVX-408”(一种全氟正戊烷乳剂),适用于治疗围术期失血及失血性休克。
十二氟正戊烷通过静脉注射后,在血流中由液体到气体的转化使得氧气的传送量相比血红蛋白增加200倍,可作为血液替代品或作为氧治疗剂。
经营分析
研发聚焦麻醉和精神神经领域,内部着力为产品线输送新的重磅仿制品种,借助外脑为产品线储备升级和创新品种。
分线改革促进终端营销精细化,刺激潜力新产品放量,提升未来盈利。公司持续多年的产品分线改革,到今年基本成型;根据麻醉、精神、低价药等领域,划分不同的销售线,二线品种协同性高,潜力大。通过有效的激励措施,解决了新品种放量的销售机制问题,同时销售力量今年有所增加,未来逐步效果显现。
新批品种受益医保和招标周期,有望提升公司的增长趋势。公司有品种在等在进入新版的医保目录,有望为明年带来额外的增量。公司过去几年陆续获批了麻醉药、精神科等多个大品种,目前都面临着招标推进的影响。由于公司新产品数量多,招标放量的影响可能大于存量降价的影响。
投资建议
我们认为公司积极通过外部合作提升未来产品线竞争力,体现了公司战略的聚焦和执行力;同时公司是符合明年医药行业投资逻辑的标的,二线品种受益招标和医保,销售和利润增速有望逐步回升。看好公司专注于精麻领域的布局,维持“买入”评级。
盈利预测
假设公司销售调整效果能够顺利延续,结合对招标放量的预期,我们预计公司2016-2018年EPS为0.49元、0.62元、0.79元。(国金证券)
中金环境:业绩符合预期,咨询治理双发力
环保板块发力,泵板块发展稳健:1)全年增速较前三季度107.95%的增速有所下降,主要由于金山环保在2015年10月并表,2015年四季度基数较高。公司2016年将中咨华宇和金山环保纳入合并报表,中咨华宇和金山环保业务进展顺利,业绩增长迅速。其中中咨华宇前三季度实现净利润7550万元,达到业绩承诺的89%,对公司业绩有较大贡献。2)公司制造板块实现国内国外营销网络双开拓,市场占有率逐渐提高。同时公司根据市场需求对产品结构进行优化调整,大规格高附加值产品占比逐渐加大,实现业绩稳定增长。
签10亿桃源PPP项目,轻资产入口导流价值验证:环境咨询产业可凭上游优势在项目初期介入,对应治理投资达咨询费用440倍!公司近期与桃源县人民政府签署合作协议,对于沅水桃源段上游及小流域治理项目达成合作意向。公司此在合作过程中负责项目规划、咨询、设计等前期工作,验证我们此前对公司产业链顶端【导流优势】的判断。随着PPP的进一步扩展,未来优势有望进一步体现,带来重要业绩弹性。
污泥异地项目落地,金山污泥蓝藻处理望加速复制:12月3日子公司金山环保与肥东县环保局及住建局签署3.1亿元市政污泥及蓝藻处理项目特许经营协议。肥东项目落地标志着金山环保将太阳能低温复合膜技术拓展到江苏省、太湖流域外,示范效应进一步显现,未来更多大单可期。
员工持股+股票期权,双重激励推动发展:1)公司继二期员工持股计划完成后,紧接第二期推出第三期员工持股计划,6亿规模(劣后4亿为董事长无息借给员工)为此前3倍,覆盖员工范围更广,激励更加强劲!2)股票期权完成授予,行权价格27.84元,业绩考核要求2016-2018年净利润相对2015年分别增长70%、125%、170%(复合增速39%);激励目标涵盖中咨华宇环评师团队和金山环保业务骨干,充分激励留住人才,进一步提升业绩弹性。
盈利预测与估值:按照中咨华宇备考业绩预测公司16-18年EPS0.81、1.08、1.32元,对应PE32、24、20倍。公司携手中核建成立并购基金拓展产业资源,环评掌舵人任总经理彰显公司对解决方案智库价值认可,行业经验+产业资源带来协同效应超预期,维持“买入”评级。
风险提示:项目回款风险;业务拓展不及预期。(东吴证券)
苏州设计:业绩预告符合预期,内生外延齐头并进
16年全年归母净利润预计增长27.19%-46.75%
公司主要从事工程设计业务,建筑设计是公司的核心业务领域,收入占比均在85%以上。受益于今年整体苏州及江苏区域内房地产市场回暖以及公司综合竞争能力、品牌影响力的持续提升,公司项目承接量同比提升,预计全年归母净利润比上年同期上升27.19%-46.75%。
并购事项不断落地,旨在补强短板,提升技术优势
公司上市以来收购了创意设计的毕路德、工程检测的中正检测等公司,标的公司的经营情况均较为乐观。公司倾向于收购能补强短板的标的,比如收购毕路德的原因一是增强创意设计能力,二是进行全国网络化的铺点。
股票激励实现利益绑定,提高核心员工积极性公司首期限制性股票激励计划于2016年6月13日授予完成,约占总股本的2.5%,激励对象共计69人。
投资建议
公司是江苏省内领先的民营建筑设计企业,上市后融资渠道拓宽,内生、外延均稳步发展。目前公司90%业务在江苏省内,预计今年开始省外业务将有所提速。此外,公司首期限制性股票激励也于去年实施,绑定核心员工利益,预计完成业绩考核目标是大概率事件。综上,我们看好公司未来发展,给予“买入”评级,预计2016-2018年EPS为1.00、1.17、1.49元,对应PE分别为68、58、46倍。
风险提示
固定资产投资下行加速;业绩增速不达预期;新签订单增速放缓;并购整合风险等。(广发证券)
津膜科技:中标大额工程订单,2017年业绩或将明显增厚
事件描述
2016年12月31日,津膜科技收到新疆生产建设兵团招标有限公司发出的《第三师图木舒克市建设工程项目中标通知书》,确定公司为新疆宏达环能水务科技发展有限公司“图木舒克市纺织工业园区污水处理厂PPP项目(机电设备及服务)”的中标单位,中标约金额1.49亿元。
事件评论
中标大额工程订单,短工期将明显增厚公司业绩。图木舒克永安坝纺织工业园区污水处理厂总投资2.5亿元,占地面积71.8亩,分2期建设,建成后日处理3万吨污水,采用国内国际一流成熟的MBR膜法工艺,处理水质达到国家一级A类标准,中水90%回用于园林绿化和企业工艺回用水,属于青山绿水生态环保、节能减排示范项目。公司此次中标金额占2015年营业收入24.64%,中标工期为签订合同之日起10个月内。若公司后期顺利签订正式合同并实施,较短的工期将对2017年经营业绩产生积极影响。
政府高度重视,省外示范效应凸显。图木舒克市纺织工业园区PPP项目受到当地政府高度重视,市人大、政府、政协领导班子成员及相关部门负责人均出席项目动员大会。污水处理厂PPP项目作为纺织工业园区合作基础设施项目中一环,政府支持下顺利推进有助于公司市场份额的持续拓展。
立足膜技术,借助PPP,实现“技术+工程双轮驱动”。公司过去以膜产品为核心驱动,在PPP模式推动下投资运营一体化成趋势,公司紧随大趋势,开始推进以“产品+工程”双轮驱动,未来值得期待。
盈利预测及投资建议:考虑定增摊薄(2017年并表及摊薄),我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.18、0.62、0.81元,对应的PE分别为100X、29X、22X,维持“买入”评级!(长江证券)
隆平高科:水稻新品爆发促内生增长,积极外延拓展
水稻种子业绩增长将主要靠新品系隆两优和晶两优放量。近年来公司水稻种子业务的两大品种为Y两优1号和深两优5814,两大品种目前基本进入了种子生命周期中的成熟期,未来推广面积将稳定。新品种隆两优华占和晶两优华占因米质优、抗性好而销售火爆,在15/16年首个销售季的销量分别约200万公斤/150万公斤,毛利率可以达到60%。预计16/17年销售季两大品种的市场需求将持续上升、两个品种销量都将超过300万公斤,17/18年两个品种都可能成为400-500万公斤级别的大品种,最终有望成为销量超过1000万公斤的大品系。凭借优秀的研发能力和丰富的产品储备,公司的杂交水稻种子业务将迎来高速增长。
玉米种子销售区域未来将逐渐从黄淮海区域拓展至东北。公司现已战略性切入了东北玉米种业市场,隆平702已在东北区域成功推广;公司自主研发的隆平943、隆平711、隆平701等均已进入区试,且增产等表现较为突出。
布局蔬菜、黄瓜、粳稻等种子业务,补齐短板。2015年公司收购天津德瑞特加强蔬菜种子实力;2016年收购江淮园艺、广西恒茂,且合资设立粳稻公司,增强相关领域的研发实力和渠道建设。
中信入主,积极外延拓展。2016年初中信入主的定增项目完成,公司升级国家队,进入新的发展阶段。中信集团提供给公司的主要是资源和战略布局,国际化战略有望加快。考虑到业绩承诺,预计近2-3年,国内外并购项目都会逐步落地。
盈利预测:预计公司2016-2017年EPS为0.48元和0.62元,对应目前股价PE为44.6倍和34.5倍。参考行业平均估值且看好公司内生稳健增长、新品推广迅速和国际国内外延并购预期,给予公司2017年38-40倍PE,合理区间为23.6-24.8元,维持“推荐”评级。(财富证券)
红宝丽:收购雄林新材,完善产业链布局
事件:公司拟作价63976万元收购东莞市雄林新材料科技股份有限公司88%股权,其中红宝丽以新发行股份方式支付44,783.20万元、以现金方式支付19,192.80万元。股票每股发行价格为7.69元,发行股份58,235,631股。同时,公司拟非公开发行募集资金不超过3.3亿元,用于支付标的资产现金对价、中介机构相关费用以及标的公司“年产8000万吨TPU 流延薄膜项目”和“年产3500万吨环保TPU 热熔胶膜项目”建设费用。本次交易完成前,公司通过全资子公司红宝丽聚氨酯受让何建雄持有的雄林新材 12%股权,本次交易完成后,公司将直接和间接持有雄林新材 100%股权,交易对方何建雄承诺2017年、2018年、2019年实现税后净利润分别不低于4800万元、6000万元、6900万元。
主要观点:
收购TPU龙头,完善全产业链整合。
雄林新材是国内专业从事热塑性聚氨酯弹体(TPU)膜制品的研发、生产及销售的国家高新技术企业,公司是内资企业中在TPU薄膜行业市场占有率最高的企业,2014年雄林新材TPU薄膜行业市场占有率为12.53%,遥遥领先与其他公司。TPU材料具备优良的物理性能、环保性能,并且易于加工,TPU膜制品的下游应用领域十分广泛,包括日常消费品、电子电器、医疗卫生、汽车、建筑、铁路等,是传统 PVC、EVA 等塑料膜制品的理想替代品,发展空间广阔。2011年到2015年, 我国TPU消费规模 CAGR 达11.84%,产量 CAGR 达 14.21%,TPU 薄膜的产量目前在塑料薄膜行业占比较小,仍处在成长期,至2018年,预计市场规模将达到28.7亿元。此次收购将有利于雄林新材TPU膜制品“全产业链”整合战略的迈进,并形成“聚酯/聚醚多元醇--TPU粒子--TPU膜制品”完整产业链。
新增项目投产在即,业绩释放一触即发。
公司3万吨特种聚醚项目正在准备,即将试车生产,产品主要应用于涂料、弹性体等领域,同时公司年产5万吨改性异丙醇胺项目正在建设中,产品主要用于水泥市场,是零排放绿色产品,符合日趋严厉的环保趋势。另一方面公司积极布局上游,年产12万吨环氧丙烷项目正在开工建设,预计明年下半年即可投产,环氧丙烷是公司产品的主要原料,公司通过国际国内采购保证生产需要,年采购量约11万吨,该项目投产后将大幅减少公司成本,预计可增加1亿元净利润。在下游产品方面,高阻燃聚氨酯保温板是公司近几年重点培育发展的产品,现有产能750万平方米,2016年上半年高阻燃保温板材实现营业收入1,624.43万元,同比增长213.68%。各项业务的齐头并进将保证明年公司业绩实现快速增长。
设立锂电合资公司,踏足新能源材料领域
公司与上海锂景能源科技合伙企业共同出资设立红宝丽集团锂泰新能源科技有限公司,同时拟投资8,795.01万元建设年产2,000吨锂离子电池正极材料项目,项目全面达产后,预计实现营业收入25,640万元(不含税),利润总额7,100万元。公司设立合资公司建设锂离子电池正极材料项目,标示着公司进入锂电池正极材料领域,有利于公司拓宽主业范围,打造新能源材料产业,培育新的利润增长点。
盈利预测与估值。
考虑到公司着力打造环氧丙烷-聚醚、醇胺-高阻燃保温板及衍生产业链正在不断完善,新增产能也将于近期陆续释放,同时公司积极向新能源、新材料领域发起转型,未来公司业绩有望迎来大幅提升。不考虑此次增发,我们预计2016-2018年的EPS分别为0.19元、0.31元、0.45元,对应的PE分别为45.45