(隆华科技)首次覆 盖，给予买入评级（中信证券）

首次覆 盖，给予买入评级（中信证券）
公司传统业务稳定，近年通过收购靶材和高分子材料业内龙头公司大力向新材料转型。
目前拥有国内唯一钼靶材量产供应及国产替代能力、国内唯一量产供货 TFT 用 ITO 靶材能力。
面板市场向国内转移有望进一步打开产品市场。
PMI泡沫打破国外垄断，是军方唯一认可的国产合格供应商。
合成复合材料枕轨技术全球领先。
公司各子板块均为业内隐形冠军，“业务转型、二次腾飞”战略有望持续为业绩提供驱动力，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价 13 元。
传统主业稳定发展，大力拓展新材料。
公司的传统主业为：传热节能设备，水处理系统。
近年来实施“业务转型、二次腾飞”战略，积极培育开拓了新材料业务：靶材及超高温特种功能材料，军民融合新型高分子及复合材料。
公司主业稳定增长，在新材料布局的优势逐步显现，业绩快速放量。
2019 年公司实现营收 19.2 亿元，同比增长 19.1%；归母净利润 1.8 亿元，同比增长 32.3%。
钼靶和 ITO 靶材国内领军，国产化替代带来高增长。
公司旗下子公司四丰电子为国内唯一量产供应高端钼靶材的企业，也是国内唯一一家能够生产宽幅靶材，打破国外垄断的企业，目前公司主营产品钼靶材的国内市场占有率较高；晶联光电是国内真正能够批量生产 ITO 靶材的国产企业，产品陆续通过京东方等优质客户的应用测试。
目前 ITO 靶材国产化率只有 10%，预计在面板产能转向国内的背景下，靶材国产化有望持续提升公司收入和利润。
布局高分子复合材料，军民两用市场可观。
公司通过收购兆恒科技、海威复材、科博思进军高分子复合材料领域。
兆恒科技是我国军方唯一认可的 PMI 泡沫国产化合格供应商，是国内唯一能够替代国外产品的企业。
海威是国内唯一专业从事海军舰船用复合材料生产商，产品已经用于多种舰船和海洋装备。
随着军工行业发展，下游对 PMI 泡沫和舰船复材的需求有望持续增加。
科博思是国内唯一能够提供整体一体化成型复合材料