2019年年报点评：业绩符合预期，AMOLED有望逐步放量
研报日期：2020-03-18
深天马A(
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19年年报业绩符合预期，营收创历史新高
公司19年实现营收302.82亿元，比上年同期增长4.74%；实现归属于上市公司股东的净利润8.29亿元，比上年同期减少10.39%。
公司19年整体毛利率16.85%，同比增加1.66个百分点，净利率2.74%，同比下降0.66个百分点。
公司营收创历史新高，净利润下滑主要是因为行业整体产能过剩，同时公司规模持续加大，人工成本增加，以及税金及附加增加所致。
LTPS引领市场，新产线落地奠定坚实成长动能
公司保持LTPS手机面板、高阶打孔屏、车载TFT等多个细分市场持续保持全球领先。
作为国内中小尺寸面板龙头，坚持“1+1+N”战略引领，以智能手机、平板电脑、智能穿戴为核心，以车载作为公司转型和增长的关键，以工业等细分市场作为公司的增值业务。
伴随着公司新产线新产能的逐步放量，公司进一步完善产品组合，扩大高端产品产能，实现自身的二次飞跃。
AMOLED出货有望大幅提升，积极拓展细分市场
公司持续引领LTPS市场，公司紧紧把握AMOLED行业格局切换时机，天马有机发光5.5代及武汉天马6代AMOLED产线一期项目均量产出货，武汉6代AMOLED二期正在处于设备陆续搬入及安装调试阶段；厦门天马第6代柔性AMOELD正进行前期准备。
预计20年公司AMOLED出货量有望大幅提升至2000万片左右，疫情对短期供需造成了一定的冲击，但随着复工的推进，对全年的影响较小。
风险提示：疫情发展致需求低于预期；AMOLED出货低于预期。
投资建议：看好公司AMOLED放量，维持“增持”评级。
我们预测公司20/21/22年实现归母净利润11.95/13.93/15.82亿元。
EPS0.58/0.68/0.77元，同比增速44%/16.6%/13.5%，当前股价对应PE25/21/19X