产品价格下跌，铅锌锗产量创新高
研报日期：2020-03-23
驰宏锌锗(
600497)
发布19年年报，归母净利润同比增长24.78%
公司于3月21日发布19年年报：2019年实现营业总收入164.03亿元，同比下降13.44%；实现归母净利润7.77亿元，同比增长24.78%；扣非后归母净利润为7.65亿元，同比下降20.34%。
19年第四季度实现营收29.55亿元，同比下降11.74%；归母净利润-0.47亿元，同比增长78.07%，扣非后归母净利润为0.04亿元，同比下降95.61%。
公司业绩低于我们此前预期。
公司铅锌采选和冶炼产能处于行业龙头地位，预计20-22年公司EPS为0.14、0.14、0.17元，维持公司“中性”评级。
主要产品价格下跌，锗产品逐步放量贡献业绩
据Wind，19年铅、锌、锗价格同比下跌分别约16%、13%、19%；19年Q4铅、锌、锗价格环比下跌分别约4%、3%、4%。
主要产品价格持续下跌，导致公司19年盈利能力受到影响。
据19年报，公司锌合金、铅锭、锗、银锭业务毛利率较18年分别下滑5.26、9.9、10.89、6.89pct至29.38%、44.45%、17.28%、58.71%。
产量方面，19年公司主要产品产量均创历史新高，铅产品9.61万吨、锌产品40.65万吨。
报告期内，公司锗产品含锗产出42吨，占国内原生锗产量的49.01%，实现净利润1,553万元，同比增长20.22%。
公司锗产业产量逐步释放，利润贡献逐步增长。
19年三项费用率无较大变化，研发费用同比上升221.75%
报告期内，公司19年销售费用率同比增加0.07pct至0.45%、管理费用率较同比下降0.02pct至6.39%，财务费用率同比下降0.09pct至3.12%。
公司19年研发费用增长较大，同比上升221.75%至0.6亿元，主要因公司对多金属资源综合利用技术和产品深加工技