2019年报点评：经营业绩持续改善，盈利能力提升未来可期
研报日期：2020-03-30
中船防务(
600685)
事件：公司3月28日发布2019年报，报告期内，公司实现营业收入218.29亿元（+13.61%）；归母净利润5.48亿元，同比增加24.17亿元，去年同期亏损。
投资要点
经营业绩持续改善，盈利能力尚待提高。
2019年，公司实现营业收入218.29亿元（+13.61%），超额完成年度计划的1.06%；合同承接金额319.46亿元（+32.39%），超额完成年度计划的10.16%；实现归母净利5.48亿元，同比增加24.17亿元。
公司作为中国海军华南地区最重要的军用舰船、特种辅船生产和保障基地，中国最大的军辅船生产商，报告期内军品订单同比大幅增加，应用产业取得新突破，承接订单超过20亿元。
但由于受宏观经济影响船市低迷，新船价格未有好转，造船人工成本居高不下等原因，致使公司盈利能力仍需改善。
报告期内，公司非经常性损益合计15.65亿元，扣非后净利润为-10.17亿元，主要是广船国际地块收储补偿收益、文冲船厂搬迁安置及停产损失补偿等项目所致本年计入非经常性损益金额22.94亿元。
公司船海业务营收占比下降，钢结构工程业务表现突出。
分业务看，公司营收主要包括造船产品、海工产品、船舶修理及改装、钢结构工程、机电产品及其他。
2019年，除海工产品、机电产品及其他业务分别实现营收13.21亿元、7.26亿元同比下降7.72%、15.97%以外，造船产品、船舶修造及改装、钢结构工程业务板块同比均有所增长，分别实现营收164.81亿元（+9.33%）、10.42亿元（+14.80%）、20.12亿元（+177.54%）。
综合毛利率3.98%（+4.23pcts），各业务板块毛利率同比均有所上升。
其中，造船产品毛利率1.59（+2.50pcts），主要是特种船及其他船型的业绩贡献；海工产品毛利率7.94（+18.65pcts