A股市场：说好的牛市惨遭当头一棒，该持有还是离场，医药股还能不能投资？
上次市场刚刚形成牛市共识，散户刚刚蜂拥买入股票，结果就遭到了当头棒喝打得很多人不知所措，纷纷问我们牛市三天就解释了吗？说好的牛市哪里去了？
任何时候，投资人都要对市场有敬畏之心， 不能被短期的盈利冲昏了头脑，所以下跌过后，老股民终于松了一口气：终于熟悉的熊市又回来了，牛市太可怕了。
新股民的心中认为，既然是牛市来了，怎么也要翻个几倍，然后拿着钱买辆车，买一套房。
却从来不想股市有损失本金的风险，甚至他们的心中，股市一天都不能下跌。
却不知道：天行有常，不为尧存，不为纣亡。
市场不会在乎任何人的主观愿望，不会考虑任何人的感受。
股市有自己的运行规律，股价泡沫大了自然会下跌，价值回归是常识。
股价和价值就像主人与狗的关系，无论狗短期跑多远，都会回到主人身边。
今年上半年是医药股的大年，很多投资人收获满满，可能这也和我们写的几本书有相关性。
特别是最近医药板块加速上涨，上半年上涨幅度达到 40.28%，市盈率 PE（TTM）达到 53.23 倍，比 近 2014-2015 年大牛市顶点（2015 年 6 月）的估值水平，很多投资人都高呼，医药股太贵了。
那么医药股还能持有吗？还有机会吗？
就像如今的股市，在医药股内部，估值也是极端分化的。
既有估值高达60-70倍的医疗服务行业，也有10倍左右的医药流通行业。
所以，站在当前的时点，医药股还能不能投资，我们需要回答三个问题：1、医药股为什么上涨？2、哪些股票在上涨？3、未来医药股还能涨多久？
1、为什么上涨？
横向对比 A 股、港股、美股医药板块的业绩增长，我们发现 A 股的医药板块业绩增速并不占优势， 2018-2019 年 A 股医药板块的增速低于美股医药板块。
纵向对比历史增速，A 股医药板块近 2 年的业 绩增速也呈现下降的趋势，但为什么股价仍然继续上涨呢。
我们认为核心原因在于：疫情影响的宏 观环境不确定背景下，相对于其他板块，医药板块未来前景具备相对确定性。
2、哪些股票上涨？
分板块来看，今年估值提升最为明显的子板块包括：医疗服务、医疗器械、生物制品、化学原料药业。
这 4 个板块上涨显著，均逼近历史估值上限。
上涨居中的板块包括：化学制剂。
上涨较少的板块包 括：医药行业、中药 2 个板块，这两个板块目前的估值目前仍然还处于历史估值水平之下。
微观层面，从个股来看，今年上涨的个股主要为：1、基本面较好的大市值白马股（只要业绩增长稳 丁，PEG 大约可以给到 2-3 倍）；2、疫情受益的板块（检测、预防性用药、手套等）；3、高景气度 的细分赛道的龙头公司（CRO/CDMO 公司、原料药、医疗器械等）。
3、还能涨多久？
在没有外在因素变化的情况下（疫情结束，经济复苏等），我们认为医药板块行情有望延续。
原因 在于：1、截止到目前，仍然有医药商业和中药两个完整的板块仍然处于历史平均估值水平以下，大量的医药股仍然处于历史底部区域，目前板块还未出现全面泡沫。
2、同时，今年以来驱动股价上涨 的主要因素还是基本面：前景确定的前提下必须还要有业绩才能驱动股价上涨。
因此我们基本上可以判断说医药板块并没有全面的泡沫化。
横向来看：结构性牛市并不是 A 股医药板块独有，全球来看都有案例，估值分化是常态。
横向对比 美股和港股市场，对于前景确定的公司国际上普遍采用预期现金流贴现的估值方法。
不仅对于风险 资产（创新药、互联网医疗等），我们可以看到动辄上百倍或者负的市盈率（负的市盈率来自于未有盈利的企业），而且对于部分大型医药企业，将未来研发管线贴现，也能给到 30-40 倍甚至以上的 市盈率。
因此当前医药股中优质公司给予极高估值的情况在全球市场中并不罕见。
而且我们看到，A 股往往越高估值的公司，基本面越好，反而外资持股的比例超过内资公募基金持股。
从相对吸引力的角度来看，尽管医药板块业绩增速在下降，但相比于其他板块还是具备更强的确定 性和更好的远景，因此呈现了医药板块的牛市。
而在医药板块内部，正是因为优质龙头公司或者高 景气度赛道的公司相比于绝大部分医药公司具备更好的前景和更高的确定性，因此呈现了医药板块 内部少部分股票的牛市（白马股、器械、CR&MO、创新药、原料药等）。
高值医疗耗材带量采购，下半年集中爆发期，关于医疗器械行业细分领域10倍机会投资策略：
此外，尽管优秀公司估值较高，但是基于比较快和确定的增长速度，以动态的角度来看（2021-2022 年），估值仍然在可以接受的范围，例如：2021 年恒瑞医药、长春高新、迈瑞医疗 PE 估值为 59 倍、50 倍、52 倍；2022 年恒 瑞医药、长春高新、迈瑞医疗 PE 估值为 46 倍、39 倍、44 倍。
下半年少数优质公司继续上涨的结构性行情有望延续，但是在优质公司的估值水平普遍达到或者突 破历史极限之后，短期内有可能面临调整压力。
建议等待股价调整期进行布局，同时我们建议重点关注低估值的滞涨标的。
上半年滞涨的中药和医药商业板块，如果下半年产生了边际向好的变化， 很容易出现戴维斯双击的上涨行情。
所以，我们看到，就在周四的大跌中，北上资金继续增持了医药股中的核心资产。
所以，我们认为，既然目前还存在历史估值底部区域的公司，那么目前投资者仍然可以精选优质龙头、高景气度赛道、低估值滞涨标的。
相关证券：恒瑞医药(600276)
（来源：漫谈理财事）
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