华泰柏瑞带你‘走进科创50’第一期——金山办公（688111）
写在前面
2020年6月19日上交所官宣，为及时反映科创板上市证券的表现，为市场提供投资标的和业绩基准，将于7月22日收盘后发布科创50指数。
“一周岁”的科创板承载着国家科技创新发展战略和资本市场注册制改革的双重使命继续稳步前进，即将发布的科创50指数则是科创板中极具投资价值的优选成分股，是广大投资者分享科创板成果的不二之选。
走进科创50系列，将为大家揭开科创50成分股的神秘面纱，让各位投资者看的清楚，投的明白。
华泰柏瑞基金将全程助力投资者掘金科创板，相关产品敬请期待！
第一期——金山办公（688111）
许多年之后，当笔者面对688111的K线图，都会回想起人生第一节电脑课在机房玩金山打字通的那个遥远的下午，那是笔者心中游戏的启蒙。
当时，金山开头的产品诸如金山词霸、金山毒霸都是第一代互联网人的青春。
直到剑网3和它的衍生文化风靡网络，人们回头一看，居然还是金山软件！
金山打字通：小学电脑课的爆款游戏
更有甚者，在手机、平板等个人移动终端，金山旗下的WPS Office应用程序由于其高度便捷性和功能完备性深受用户青睐，许多人将它视为微软Office的高配替代品，成为不少用户的装机必备。
随着电脑系统的升级和金山云的发展，移动终端的广泛应用进一步反哺电脑桌面端的应用，在多个层面形成对微软办公系统的有力冲击。
二十年风云变幻，中国互联网公司快速迭代，北京金山办公软件股份有限公司（以下简称金山办公）却站成了名副其实一座“金山”，更在科技强国的今天，登上科创板的舞台，为中国的“硬核”未来发光发热。
1.业务速览
金山办公是国内领先的办公软件和服务提供商，自主研发产品主要包括可在Windows、Linux、MacOS、Android、iOS等众多主流操作平台上应用的WPS Office办公软件和金山词霸等，并基于办公应用场景开发各类办公增值服务，提供一站式、多平台办公应用解决方案，同时提供以产品和相关文档为媒介的互联网广告推广服务。
自成立以来，该公司主要产品线从桌面产品向多平台全线产品延伸，商业模式从传统办公软件产品使用授权向办公服务订阅、互联网广告推广多模式发展，主营业务WPS Office办公软件产品实现多平台兼容、商业模式向互联网办公云服务转变。
资料来源：公司招股说明书，国元证券研究中心
深耕办公软件领域30余年，金山办公累积了大量研发经验，对核心技术具有自主知识产权。
公司重点针对文字排版技术、电子表格计算技术、动画渲染技术、在线协同编辑、安全文档以及数据协同共享等多种关键技术进行深入研究，通过核心技术的突破，建立互联网云办公应用服务体系，创建智能办公新模式，全面提升用户体验。
截至2019年12月31日，公司共拥有13项核心技术，展示了公司的核心竞争力，体现了公司的高同业竞争优势，为公司在基础办公领域的持续发展提供了有力的保证。
资料来源：公司招股说明书，国元证券研究中心
如今，金山办公的主要产品与服务矩阵如下：
资料来源：公司招股说明书，国元证券研究中心
针对不同版本的产品，以WPS Office为例，金山办公设置了不同的产品特性，最大限度地满足不同客户群体和办公场景的需求。
资料来源：公司招股说明书
在此之上，金山办公的盈利模式主要分为办公服务订阅、办公软件产品使用授权和互联网广告推广。
其中，办公服务订阅分为个人订阅业务和机构订阅业务，前者又分为WPS会员和稻壳会员，通过一系列优质的增值服务吸引用户入会；办公软件产品使用授权也分为针对中小型机构客户的数量授权和针对大型客户的场地授权。
资料来源：WPS稻壳会员微信公众号，国元证券研究中心
2.市场定位
近年来，我国经济改革步入深水区，产业结构不断升级调整，软件行业得到较快的发展，规模不断扩大。
国家对信息安全的需求给国产办公软件在官方重点行业和领域的应用提供了良好的外部环境；而推动软件产业发展的系列政策和法律法规的出台更是行业发展的助推器。
资料来源：财政部，公司招股说明书，国元证券研究中心
尽管是较早起步的办公软件之一，金山办公在全球市场上仍面临着来自互联网巨头微软、谷歌等公司的竞争，但是在国内市场，由于技术门槛、语言壁垒等系列条件制约，办公软件领域基本由微软与金山办公同台竞技。
截至2020年3月31日，公司产品WPS Office桌面版MAU达到1.68亿，移动版MAU达到2.71亿。
资料来源：公司招股说明书，国元证券研究中心
作为人口大国，中国的办公软件市场天然具有广阔的特征。
根据计世资讯，2018年中国基础办公软件市场规模为85.34亿元，并预计仍将以可观的速度增长。
云计算以及软件和信息技术服务行业的迅速发展、国内用户更为先进的观念和信息传递方式皆为基础办公软件行业提供了充足的养分。
另一方面，根据艾瑞咨询，国内用户对于办公软件的需求表现为服务化、智能化、集成化和移动化，使得移动端产品作为PC端办公的有效补充，日益成为各厂商发力的重点。
面临上述用户需求，金山办公针对用户场景、应用系统、竞品功能等进行分析，使得其WPS Office产品及服务更贴近国民办公习惯，拥有更丰富的功能和更高的适配性。
在巩固国内市场的同时，金山办公也在不断扩宽“走出去”的层次。
凭借着在技术创新和信息化应用上的优势，公司积极对外扩张，将其海外市场策略划分为三个层次：
在印度尼西亚等新型互联网国家以提升月活为主要目标，盈利模式以“广告+付费会员”为主
在欧美等对服务订阅的接受度较高和用户付费意愿较高的发达国家，输出有价值的C端服务，如PDF转Word等
在一带一路国家推进B端销售
2020年年初以来，新冠肺炎在全球范围内蔓延开来，目前仍未得到彻底的控制。
为防止疫情传播，各单位纷纷采用居家线上办公的形式来维系企业运转，包括视频会议、文档写作编辑在内的诸多在线办公需求迅猛增加。
相关数据表明，由于线下活动线上化，互联网多领域用户规模快速增长，商务办公同比增长29%，作为增幅最为显著的板块在2020年3月中国移动互联网应用中排名第七。
更有报道指出，WPS Office在2020年春节前后办公商务APP中日活规模排名第二，高于企业微信、QQ同步助手和百度网盘，可见金山办公在时代挑战面前表现出强大生命力。
3.市场表现
自2019年11月18日上市以来，金山办公股价实现大幅增长，增幅一度高达240%，均高于两市主要基准指数沪深300、中证500、创业板指，随时间的推进涨幅差距对比愈发明显，表现出金山办公作为科创板龙头的强劲实力和高度成长性。
资料来源：Wind，截至2020年7月20日
对比同业公司，根据申万一级行业分类，金山办公以1628.25亿元的市值居计算机行业的第一位，近一年涨跌幅更是在同业前十家中居首位，其180%的增幅甚至是十家涨幅均值的两倍，展现出其行业龙头的高度竞争力。
资料来源：Wind，截至2020年7月20日
科创板上市公司包括新一代信息技术、高端装备、新材料、生物医药、节能环保和新能源六大产业链，金山办公就是新一代信息技术领域的重要成分股。
作为中国最知名的互联网公司之一，金山不仅为中国人民提供了优质的产品，更为中国的互联网事业输送了一大批优质的人才：小米的雷军、暴风影音的冯鑫、蓝港在线的王峰、麒麟网的尚进……堪称互联网创业者的“黄埔军校”。
和“后浪”们一起长大的这批企业，就像世界经济的“后浪”一般，冲击着产业和技术的传统框架，造一个全新的世界。
金山办公的故事就讲到这里，谁会成为下一个主角呢？
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（来源：华泰柏瑞基金）
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