(招商银行)下半年我国经济有望延续复苏势头

近日招商银行发布其2020 年中期宏观经济与资本市场展望研究报告，对当前经济形势进行分析，并对下半年进行展望。
报告指出：

全球经济正深陷“新冠衰退”之中。
当前全球确诊病例总量仍在加速上升，此前市场对全球经济在下半年快速反弹的乐观预期已经落空。
疫情冲击下，一季度全球主要国家经济增速均断崖式下跌，供需两端的损伤呈现出显著的结构性特征，小微企业和低收入居民受创尤为严重。
目前经济供给端的修复具备弹性，但在常态化疫情的压制下，需求恢复乏力，将使得今明两年的全球经济呈现出类似Nike 商标的“广义V 型”修复。
面对“新冠衰退”，各国普遍回归凯恩斯主义，通过史无前例的天量货币财政政策刺激经济。
前瞻地看，全球宏观政策“双宽松”将至少持续至2021 年末。

下半年我国经济有望延续复苏势头。
基准情形下，2020 年中国GDP 增长2.2%。
总需求有望回暖：投资成为经济复苏的中流砥柱，基建投资在政策推动下持续发力，全年增长12%；房地产投资表现韧性，全年增长7%；制造业投资增速低位企稳，全年增长-6.5%。
消费下半年难现报复性增长，全年同比增长-2.0%。
贸易方面，出口增长仍将承压，全年增速-4.3%；进口有望触底回升，全年增速-5.1%。
总供给有望延续上升势头，但受消费不足和外需萎缩影响，生产端修复速度或进一步放缓。
企业营收和利润有望回升。
价格方面，CPI 中枢仍将继续下行，走势前高后低，全年位于2.4%左右；PPI 同比中枢将所抬升，但仍处于通缩区间，全年同比-2.0%。

宏观政策总量加码，结构优化。
货币政策方面，下半年仍有望保持结构性宽松立场，且总量性“宽货币”政策或将趋于收敛，结构性“宽信用”政策将持续发力。
预计今年末M2 和社融增速将分别上升至10.8%和13%。
三季度或将针对中小银行定向降准、四季度或将全面降准50BP，1年期/5年期LPR 可能继续分别调降10/5BP至年末的3.75%/4.6%。
财政政策方面，下半年将有约4.57万亿新增政府融资落地，即使考虑到税收短收等不利因素，广义财政资金总量也将较去年下半年多出4万亿元左右，这将有力支持经济继续修复。

资本市场牛熊转换，风吹麦浪。
二季度后，中国债市转熊，A股转牛，预计这一趋势将在下半年延续。
中性条件下，全年10 年国债利率中枢将在2.9%附近，波动区间在2.5%~3.4%，3.4%以上可择机配置，信用债中城投债仍相对安全；A 股外部环境存在压力，但内部改革与宽信用带来的动力更强，牛市将延续，沪指中枢或在3000-3300 运行，创业板可能仍会跑赢大盘，建议关注科技、消费、基建中的优质标的；海外市场美债利率趋于上行，黄金目标价上调至1900美元，强美元趋于弱化，叠加人民币基本面偏强，下半年汇率的波动区间将在6.8~7.1 之间，但需要留意国际关系带来的扰动。