(顺络电子)东北证券：顺络电子买入评级

事件：公司于7月23日发布2020年半年报。
报告显示，2020H1，公司实现营业收入14.42亿元，同比增长18.45%；实现归母净利润2.42亿元，同比增长24.09%。

2020Q2单季度营收、归母净利润创历史新高，盈利能力持续改善。
2020Q2，公司实现营业收入8.39亿元，同比增长24.74%；实现归母净利润1.48亿元，同比增长32.76%。
盈利能力方面，2020H1毛利率为37.08%，同比增长1.82pct；净利率16.74%，同比增长0.44pct.2020Q2毛利率为38.34%，同比增长2.69pct，环比增长3.02pct；净利率为17.73%，同比增长0.92pct，环比增长2.38pct。
费用率方面，2020H1销售/管理/财务研发费用率分别为3.00%/4.97%/1.41%/7.30%，整体费用率水平相对稳定。
毛利率的持续提升主要是由于(1)海外大客户订单充足，产能饱满；(2)注重新品研发，产品结构改善；(3)强化经营意识和绩效评价，建立长效激励机制，生产效率提升，员工积极性增强。

各业务发展态势良好。
通讯领域：5G拉动下手机终端和基站端对于电感、滤波器、天线等产品单机用量得到大幅度提升；公司与海内外核心通讯客户进一步加深合作的广度和深度，将持续受益于核心客户的市场份额增长。
汽车电子：公司前瞻布局汽车电子在新能源电动化和智能化应用，高端客户项目推进顺利，以变压器为代表的产品深受客户认可；上半年全球汽车行业出现整体短期下滑部分影响公司汽车电子营收，目前已经开始逐步恢复。
精密陶瓷：目前重点销售智能穿戴产品、结构件，也在积极开拓手机背板业务。
此外，疫情给公司带来了“云”业务比例的提升，公司产品获得高端服务器客户认可。

盈利预测与估值：考虑到公司上半年逆势增长，上调盈利预测和目标价，预计公司2020/2021/2022年的EPS至0.73/0.90/1.09元，当前股价对应PE为35.86/29.16/24.14倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、客户拓展不及预期。