海尔智家、海尔电器双双停牌，私有化进程引关注，或迎价值重估
继格力电器混改之后，动静更大的海尔重组也来了。
7月30日，A股上市公司海尔智家（600690.SH)、港股上市公司海尔电器（01169.HK）双双停牌，原因是有重要事项未公告。
港股海尔电器私有化进程正在提速，海尔家电主业有望吸收合并至一个平台，引起市场广泛关注。
这也是海尔A+H股双上市公司平台架构成型以来，第一次大规模调整股权与治理。
港股海尔电器拟私有化
方案尚未形成
半个月前，海尔智家发布了潜在私有化海尔电器的提示性公告。
公告称，公司一直在持续探讨有关潜在私有化的方案，在考虑潜在私有化的潜在条款和架构，包括建议对价及其潜在时间表。
公告还称，关于潜在私有化的多项工作如财务报告、尽职调查等正在进行中，目前向海尔电器提出的潜在私有化方案尚未形成，潜在私有化仍存在重大不确定性。
由于历史原因，海尔拥有A+H两个上市公司平台，且各自业务并不相同。
海尔智家在上海A股上市，包含冰箱、空调等产品制造以及海外家电产业；海尔电器为海尔智家子公司，在香港H股上市，包含洗衣机、热水器制造以及内销渠道分销业务。
海尔智慧家电，图据官网
从业务看，海尔电器只是承接了海尔很少一部分家电业务，并非实际意义上的“海尔电器”，这也是港股市值不太高的直接原因。
A股的“海尔智家”由“青岛海尔”更名而来，虽然瞄准了智慧家居方向，但这名字一直让人有点犯迷糊，其业务板块也主要承载了海尔冰箱、海尔空调等家电业务。
而海尔洗衣机等业务又归海尔电器，海尔智家还得重新并表，这也导致两个上市平台存在较多治理问题。
此外，两个平台也存在复杂的内部交易、管理职能重叠等问题。
海尔市值落后于美的格力
或迎价值重估
海尔电器本次谋求私有化方案，将之前的两个平台整合为一个上市平台，无疑给市场带来了想象空间。
在停牌之前，A股的海尔智家已经涨停；港股的海尔电器也连续两日大涨。
在2016年前，海尔、美的、格力三大家电巨头股价表现一直是齐头并进。
但2016年以后，海尔开始逐步落后，并且差距越拉越大。
目前A股海尔智家市值约1180亿元，港股海尔电器市值约750亿港元。
对比其他几个家电巨头：美的集团市值约4980亿元、格力电器市值约3450亿元，海尔相比落后太多。
海尔市值远远落后的原因，主要在于净利润相比美的、格力有较大差距。
红星新闻对比三家巨头的年报发现，2019年海尔实现营收2007.62亿元，净利润82.06亿元；美的实现营收2782.16亿元，净利润242.11亿元；格力电器实现营收1981.53亿元，净利润为246.97亿元。
在海尔的营收并没有拉开差距的情况下，净利润相比差距极大。
光大证券研报指出，海尔当前复杂的股权和业务架构下，利益、管理一致性存在隐忧，使得产业链运营效率未发挥出应有水平，造成费用冗余、少数股东利益流出，以及冰洗等强势业务与产业地位并不匹配。
本次换股吸并若能成功实施，直接层面带来净利润的增厚，以及融资压力的减小。
同时家电主业核心的激励渠道得到统一，公司内部管理体系也厘清，有望提升公司战略落地能力及经营管理效率。
光大证券认为，海尔智家的价值存在明显低估，而从私有化角度可以对该公司进行价值重估。
剥离非主营业务
转让卡奥斯股权
在等待私有化海尔电器的同时，海尔智家也开始大举剥离非主营业务。
海尔智家7月29日公告，拟向青岛海尔生态投资有限公司转让公司持有的海尔卡奥斯物联生态科技有限公司（下称“卡奥斯”）54.50%股权，交易价格为40.6亿元。
本次交易完成后，海尔生态投资将持有卡奥斯54.50%的股权，公司仍直接和间接持有卡奥斯18.75%股权。
卡奥斯将不再纳入公司合并报表范围。
海尔智家转让卡奥斯股权公告截图
卡奥斯主要经营对外部中小企业赋能的工业互联网相关业务，包括工业互联网平台、智能控制、工业智能与自动化、精密模具、智慧能源等。
今年3月31日，卡奥斯完成了9.5亿元A轮融资，创下该领域A轮融资之最；7月25日，再获国开制造业转型升级基金行业2亿元投资。
目前卡奥斯估值已经超过10亿美元，已经成为工业互联网领域的“独角兽”企业。
卡奥斯工业互联网平台
卡奥斯的财务数据显示，2019年度营业收入为200.63亿元，归母净利润为2.37亿元；2020年1-5月营业收入为88.09亿元，归母净利润为9947万元。
从营收及净利看卡奥斯都很不错，为何海尔智家偏偏要将这头“独角兽”剥离出去，只剩下少量股权？
“当前工业互联网平台总体仍处于研发投入高、回收周期长的产业培育期，市场成熟仍需时日。
公司需要聚焦主业，避免多头出击。
”海尔智家相关人士向红星新闻表示，卡奥斯工业互联网平台发展需要大量的资金投入，在一定程度上加重了公司现金流的负担。
海尔智家也在公告中表示，公司的发展战略方向与卡奥斯的工业互联网业务在商业模式、客户群体、战略定位和资源上分属不同行业，差异较大。
公司剥离卡奥斯是对下属产业进行梳理和整合，进一步聚焦智慧家庭主业的举措。
2019年度营业收入（剔除合并抵消部分）占海尔智家营业收入约7%，净利润占上市公司净利润约3%，不再合并财务报表无重大不良影响。
经初步测算，海尔智家处置卡奥斯股权将实现投资收益约23亿元，增加净利润约16亿元。
公司还表示，剥离控股权后，海尔智家仍然持有18.75%的股权，在避免受卡奥斯业绩波动影响的同时，可继续分享卡奥斯独立发展带来的价值。
红星新闻记者 李伟铭
（来源：红星资本局）