金徽酒：积极求变！二次创业的陇酒龙头！

金徽酒：公司是甘肃白酒龙头，股权结构连续优化。
2020年复星系计划入主，成为第一大股东。
公司规划5年内实现业绩翻番，百元以上产品占比提升明显，省内巩固龙头地位，省外辐射西北区域。

看点：

甘肃白酒龙头，未来有望走出西北，布局华东

甘肃省内竞争格局“三分天下”，金徽酒、外来酒、本地酒各占 1/3。
针对省内竞争，公司采取挤压式竞争来压缩其他省内品牌份额。
通过产品结构优化，夯实成熟市场份额。

面对省外竞争，金徽酒虽然品牌力弱于全国名酒，但已经明显好于大部分非上市公司，具备全国性的品牌知名度和区域扩张的能力。

2020年5月，公司公告实控人拟发生变更，复星系计划入主成为第一大股东。
若此次股权转让完成，金徽酒将与控股股东的餐饮渠道形成协同效应，不排除未来借助大股东资源走出西北，布局华东。

产品结构持续升级，百元以上产品占比提升明显

公司品牌涵盖五大系列，其中世纪金徽星级系列为公司塔基产品，收入占比近70%。
2019年，公司高（100元以上）、中（30-100元）、低档产品占比分别为41.5%、55.9%、 2.6%。
其中高档产品收入占比环比2018年提升5.2%，结构升级明显。

世纪金徽三星、四星在省内消费基础好，市场体量较大，预计未来公司增量部分主要来自100元以上的世纪金徽五星、100-400元的柔和金徽系列和300元以上金徽十八年。

五年规划体现公司“二次创业”决心

公司规划5年内实现业绩翻番，核心管理团队奖金与营业收入、净利润目标挂钩。
从 2019年业绩来看，公司基本面已有改善，下半年收入增速提升明显，基本完成业绩目标。
2020年受疫情影响，前两季度业绩承压，预计在3Q后会逐步恢复正常节奏。

中银证券预计公司20-22年EPS分别为0.58、 0.73、 0.87元，同比增长 8.3%、 25.7%、19.4%。

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参考资料：

1、20200722-天风证券-天风证券电子行业专题研究：UVC半导体，新一代消杀技术，开启黄金五年，多应用打开成长空间

2、20200601-中银证券-金徽酒（603919.SH）：积极求变，陇酒龙头二次创业

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（来源：九方金融研究所）