扩张之后的白云山，是否值得投资，全面分析得到答案

白云山这个名字相信大家都很熟悉，尤其是广东人，它不单只是一座名山，而且还是一家知名的药企，今天就分析该公司，看其是否值得投资。

一、公司的简介

首先其全称是广州白云山医药集团股份有限公司 ，它是南派中药的集大成者。

本公司拥有中一药业、陈李济药厂、奇星药业、敬修堂药业、潘高寿药业等 12 家中华老字号药企，其中 10家为百年企业。

其中有很多知名的药品，比如：复方丹参片系列、 板蓝根颗粒系列 、小柴胡颗粒、 小儿七星茶颗粒、壮腰健肾丸、安宫牛黄丸、舒筋健腰丸、蜜炼川贝枇杷膏。

另外还有我们熟知的产品包括王老吉凉茶、灵芝孢子油胶囊、润喉糖、龟苓膏等。

当然该集团还有大商业板块，比如药业连锁店。
大医疗板块，其主要是医疗服务、中医养生、现代养老以及医疗器械产业。

从其财报可见，该集团涉及面是比较广的，涉及的领域众多。

具体看一下财报数据，判断公司有哪些优势和劣势。

二、合并资产负债表

1、总资产

2014-2019 年，白云山的总资产金额分别为：142.7亿、158.7亿、259亿、283.1亿、514.8亿、568.9亿

公司总资产增长率分别为：11.24% ，63.18%， 9.34%， 81.82% ，10.51%

从数据上得知，公司在2018年总资产增长的速度非常快，具体查看该年的财报得知：

主要是通过现金增持的方式，将医药公司和王老吉纳入本公司的财报，因此其总资产变大。

2、资产负债表

2015-2019年的资产负债率分别为：45.28%， 31.83% ，31.97%， 55.05% ，54.32%

随着总资产的增加，其负债也相应增加，该值没有超过60%，且最近2年比较稳定，说明其该科目问题不大。

3、有息负债和货币资金

虽然公司有大量的短期借款，但是从最近5年的数据来看，货币资金完全可以覆盖其有息负债总额。

其差额最近2年分别为：94亿和120亿。

说明公司短期内没有偿债的风险。

4、应收预付和应付预收

白云山 2015-2019年应收预付金额分别为：28.2亿、31.3亿、30.7亿、144.9亿、162.7亿

白云山2015-2019年应付预收金额分别为：39亿、41.4亿、49.4亿、120亿、136.8亿。

计算出白云山 2014-2018 年连续 5 年应付预收与应收预付的差额分别为：10.9亿、10.1亿、18.7亿、-25.2亿、-25.9亿。

2015-2017年该值为正数，说明公司无偿占用了上下游公司一部分的资金，从2018年开始，通过增资的方式将2家公司纳入本集团的报表后，该值开始为负数。

从数据上说明，话语权在减弱，准确的来说应该是这新纳入两家公司的话语权较弱。

应收账款与总资产的比例分别为：6.63%， 4.28%， 3.93% ，21.12%， 22.07%

从该数据更能反映，2018年开始应收账款金额超过20%，说明公司出现了一定的经营风险，需要注意这个问题。

5、固定资产

固定资产、在建工程、工程物资的合计金额与总资产的比例分别为：15.69% ，9.12%， 8.36%， 7.08% ，6.32%

从数据上看，其属于轻资产型的公司。
未来保持其竞争力所需的成本相对较低。

6、与主营业务无关的投资

2015-2019年公司与主营业务无关的投资于总资产的比例分别为：3.59%， 2.17%， 4.45%， 0.74% 1.33%

该比值最近2年相对比较少，说明公司更专注于主业，这是好事情。

7、每股净资产

由归属于母公司所有者权益合计/股本=每股净资产

该比值分别为：6.5 ，10.7 ，11.6 ，13.3， 14.9

呈现逐年上涨的趋势，这是好事情。

因为每股净资产值越大，表明公司每股股票代表的财富越雄厚，通常创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强。

三、合并利润表

1、营业收入

2014-2019年白云山的营业收入金额分别为：188.2亿、191.2亿、200.4亿、209.5亿、422.3亿、650亿。

营业收入增长率分别为：1.63%、 4.76%、 4.58% 、101.55% 、53.79%

扩张后的白云山其营业收入增长速度明显增快。

2、毛利率

白云山最近5年的毛利率分别为：36.21%、 33.06% 、37.66% 、23.84%、 19.82%

毛利率在扩张后也出现明显的下滑，未来需要继续观察该科目，目前说明公司的核心产品竞争力还是不强。

3、费用率

2015-2019年公司的费用率分别为：28.98%、 26.27%、27.99% 、17.38%、 13.94%

该比值在最近2年变小。

费用率/毛利率分别为：80.05% 、79.46% 、74.33%、 72.91%、 70.37%

该比值呈现下降的趋势，公司的成本管控能力在慢慢变强，当然作为医药行业的公司该比值会相对偏大，一般其他行业优秀的公司该值在40%以下。

4、主营利润率

主营利润率分别为：6.34%、 5.84%、 8.69%、 5.84%、 5.41%

该比值相对较低， 远低于15%的数值，说明公司未来保持持续稳定的盈利能力难度相对较大。

另外主营利润/利润总额分别为：74.44%、 60.20%、 73.06%、 61.34%、 85.14%

最近1年该比值超过85%，说明这一年的利润质量是最近5年来最高的，一般优秀的公司至少连续5年达到80%以上。

5、归属于母公司的净利润

公司2014-2019年归属于母公司的净利润分别为：11.9亿、13亿、15.1亿、20.6亿、34.4亿、31.9亿

归属于母公司净利润增长率分别为：8.89% 、15.97% 、36.71%、 66.90%、 -7.33%

2015-2018年该数值增长速度较快，表现比较好，但是2019年该值出现负增长，这是不好的事情，未来也需要继续观察。

6、净利润现金含量比

公司最近5年的净利润现金含量比分别为：144%、 163% 、87% 、148% 、146%

最近5年的平均值达到138%，在医药行业中该比值属于较高的水平。
很多知名的药企，甚至是股价很高的药企该比值都低于100%。

这一点说明公司的现金流没有问题，赚的钱都是真金白银，这应该和其涉及领域广有很大的关系。

四、合并现金流量表

1、造血能力

公司的经营活动产生的现金流量净额完全可以覆盖固定资产折旧+无形资产摊销+借款利息+现金股利的总额，最近2年还有结余在35亿元左右。

说明公司可以通过自身的造血能力满足扩大再生产的需求。

2、成长能力

公司购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金” 与“经营活动产生的现金流量净额”的比率分别是26.54%、 8.96% 、10.73%、 9.17%、 47.78%

说明公司仍处于快速发展中。

3、现金分红

公司的现金分红率表现一般。

4、现金净增加额

公司最近2年的现金净增加额分别为：35.8亿和17.6亿。

表现都还是不错的，该科目没有问题。

五、企业文化

一家公司能否持续稳定的发展，其企业文化起到至关重要的作用，现在来看看白云山的企业文化。

在其官网上可以看到它的企业文化。

1、使命：广药白云山、爱心满人间。

2、愿景：打造世界一流企业。

3、核心价值观：合作、诚实、勤奋、创新、奉献、救济。

使命和愿景都突出主体，有一定的感召力。

总的来说，白云山的企业文化是不错的，能支撑这么大体量的公司继续前进。

六、团队

白云山属于国有资产控股。

其团队成员都是长期在集团内工作，有丰富的经验，该团队也应该可以带领公司继续前进。

七、核心竞争力

1、提到核心竞争力，公司应该最主要的核心竞争力就是其品牌，集团拥有中国驰名商标 10 项、广东省著名商标 22项、广州市著名商标 27 项。

另外公司拥有悠久的中医药历史，具体可以看公司的财报。

2、拥有一定的技术优势，因此这个也可以作为其护城河。

八、估值

首先公司的资产负债率低于60%和净资产现金含量比大于100%，可以对其进行估值。

从以上报表得知，公司最近5年的归属于母公司净利润增长率平均值在24%，因为2019年该值为-7.33%

因此保守估计其未来3年的归属于母公司净利润增长率为15%。

2019年归属于母公司的净利润为31.9亿，因此2020年归属于母公司净利润估计为36.7亿。
合理的市盈率为18倍。

即：2020年合理市值为=36.7*18=760亿

2021年=42.2*18=873.5亿

2022年=48.5*18=1004亿。

7月15日的最新总市值为544.87亿，从数据上看，公司处于低估的状态！

九、总结

白云山是否值得投资还是需要根据自己的判断，即使投资它风险会比较小，甚至很可能目前还处于低估的状态，取决于你自己信不信！

从财报上看，白云山表现好的地方在于：

1、每股净资产呈现逐年升高的趋势。

2、最近5年净利润现金含量比的平均值为138%，赚到的钱是真金白银。

3、现金净增额表现不错。

不好的地方在于：

1、在扩张之后，应收账款比例超过20%。

2、毛利率呈现下降的趋势。

3、主营利润率偏低。

公司未来肯定还是会有所发展，因为其行业的天花板很高，主要是看其团队的管理，拥有如此多知名品牌的白云山会有如何的发展？我们可以拭目以待！

（来源：股友wztX3v）