睿远基金进入了一个低估值赛道

大家晚上好，我是海榕君。

高瓴资本擅长投资医药，消费，TMT，企业服务四大行业，高瓴资本是长期常青价值投资，短期看现在这几个行业估值是比较昂贵的，持有这几个行业的公司可以赚到 业绩成长的钱，但是基本赚不到估值提高的钱了。

去年在我研究高瓴资本的投资过程中，发现国内公募基金睿远基金是一个聪明的公募基金），他的投资也一样有前瞻性，能提前布局和发现一些投资机会。
睿远基金的投研面比较宽，它有6大能力圈(睿远基金的六大能力圈):消费、医药、TMT、先进制造业、周期、金融地产.

国内A股市场现在是一个结构化牛市，没有全面牛市，最主要还是业绩和长期逻辑驱动股价增长，好公司市值估值越来越贵，垃圾公司无人问津，越来越接近成熟市场的走势，在未来注册制全面实施的时候，更会放大这种现象。
医疗，消费，TMT这几个长期产生优质公司的赛道 产生了很多牛股，行业ETF也都是气势如虹的上涨，但是A股指数一直徘徊在3500点以下，肯定有一些行业拖累了宽基指数走势，除了众所周知的三傻：银行，保险，地产 长期滞涨之外，环保行业 涨幅也不大。

睿远基金这个季度偷偷的潜伏进了环保行业，买入国内 环保行业龙头公司 高能环境 （SH:603588） 1688万股，对应市值2.7亿人民币，睿远基金成立时间不长，至今只发行了两个公募基金，其中一个是睿远成长价值A, 由傅师傅掌管，现在规模是155亿人民币，这次傅师傅买入高能环境的仓位预估是 1.7%

1. 高能环境的掌舵人和长牛股东方雨虹掌舵人是同一人

A股虽然垃圾股不少，但还是有不少好公司的，高能环境这家公司出身名门， 最早是 中科院高能物理研究所旗下的部门，后来经过股份制改制成立的公司，是国内最早专业从事城市垃圾处理，工厂污染物处理，土壤环境修复行业龙头公司。

国内A股投资者都知道东方雨虹这个长牛股 ，东方雨虹从2008年上市到现在上涨了 接近百倍，东方雨虹的一些经销商凭借这一家公司获得财富自由。
今天讲的这家公司高能环境的掌舵人和 东方雨虹是同一人， 都是李卫国。

我很早写过一篇文章 高瓴资本投资一家公司查看的三个维度 ，高瓴资本除了重视优秀的商业模式之外，优秀的管理层和组织结构是公司保持常青的决定性因素之一。
贵州茅台这样优秀商业模式的公司，谁去当掌舵人可能对公司影响都不大，都是长牛，但是更多公司能脱颖而出 靠的是管理层掌舵人的优秀和专注。

李卫国在18年 发表过一个演讲《只有坚持才能产生价值》，他说： 在中国这样一个巨大而又快速发展的市场，一定要专注主业，一定要专注做好属于自己行业的分内的事，只有这样的企业才会成功。
中国为什么要推行供给侧改革？就是因为好产品太少，差产品太多，中国现在不缺为好产品买单的能力，只缺少真正优质的产品。
东方雨虹在市场下行的情况下，2015年保持了较好的增长，而高能环境也是高速增长，我们不会去追逐那些所谓的“风口”，我们贯彻的是坚持和专注，我们要做的是坚持品质不变，并且不断改善，成功的关键就在于品质。

2. 市场给环保行业估值低原因是因为现金流差，业绩暴雷

18年A股市场有一个白马股跌幅 跌幅60%以上，是东方园林，做政府生意的，上市公司为了高成长做了很多PPP项目，PPP行业的商业模式一大特点是现金流回款困难，东方园林拉的战线太长，导致 到期债权不能偿付，出现了债务危机，最后股价崩盘。

环保行业就是在政府和企业夹缝中生存的小草，对于政府来说，环保不能产生直接利润，就是花钱的，在经济不好的时候环保支出就不是非常迫切。
环保公司是拿政府订单的，政府的支出不确定性导致业绩有起伏，市场不喜欢这种靠天吃饭的公司，所以给环保整个行业估值都比较低。

高能环境很另类，凭借优秀的管理层，过去3年高能环境 营收复合增长 50%，净利润复合增长率也在40%左右，现金流稳定增长，高能环境2018年经营性现金流量净额达到3.22 亿元，较2017年增长217%；2019年的经营性现金流量净额达到7.87亿元，较2018年增长144%。
在环保行业“现金流”为王的今天，环保行业未来几年将加速洗牌，市场份额将进一步集中在优秀企业和品牌手里,行业龙头企业将充分受益。

3. 估值切换和业绩展望

高能环境有三大业务：1. 土壤修复 2. 工厂污染物处理 3. 城市垃圾处理

土壤修复是高能环境起家业务，是一个万亿市场的生意，渗透率极低，随着中国经济越来越好，对土壤修复的要求越来越高，但是这个生意是项目制，不能产生稳定的现金流，市场还是喜欢SAAS这样的稳定现金流模式。

工厂污染处理 ，这个生意是高污染企业付钱，对于高污染企业来说，这是成本中心 ，在环保检查不严格的情况下， 这个支出可能就会减少，具有很大的不确定性，这也是市场给环保低估值的原因之一。

城市生活垃圾处理，这个生意 是相对比较稳定的一个运营生意，可以产生稳定的现金流，高能环境2015 年公司切入垃圾焚烧领域，截止 2018 年 10 月，全国招投垃圾填埋项目标的共计 263 个，公司中标 25 个，占全国总标的比例近 10%，中标金额累计 8.59 亿万元，占比约 12%，项目数及合同金额稳居行业第一。
2020 年是公司自建项目的工程交付大年，2021 年则是完工后运营业绩贡献边际最大的一年，预计带动收入增速分别达到 29%，11%。

根据申万宏源的分析师预测，高能环境预计 2019-2021 公司实现归属于母公司的净利润为 4.12、5.39 、6.78 亿元，对应 EPS 分别为 0.61、0.79 和 1.00 元/股，目前股价对应 PE 分别为 26、20和 15 倍。

昨天说的华安沪港深机会：004263怎么计算停牌股的净值，可能今天很多人打电话，今天基金公司发了一个公告：天山股份在停牌期内以行业指数的涨跌幅作为停牌股票的涨跌幅并以此计算股票的价格。

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文中所述内容仅供参考，不构成投资建议。

美股 TMT行业：

美股 消费和企业服务行业：

美股 生物医药：

（来源：海榕财富风险投研）