丘栋荣最新演讲：成长股里目前重点配置的是国防军工，预期回报高个股在这三个领域

重要提示：

在热门军工行业股涨停的情况下，投资者通过买入个股的方式很难建立更多仓位。
不过，买不到热门涨停军工行业股的小伙伴也可以换个思路，选择买入军工行业ETF(512810)，来分享这些涨停的军工行业股的红利。

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来源：聪明投资者

“自下而上的时候，性价比最好的就是三个方面：一个就是低估值、风险在降低的一些偏周期的行业和公司，比如说地产、银行以及周期性的行业的龙头。
第二个方面就是成长性里面，我们现在比较看好的是军工产业链的一些低估值的公司。
第三个方面，真正的主战场其实是在广泛的制造业，这里面可能大部分都是传统的制造业，包括轻工、包装、家具或者是一些金属加工、机械、化工，甚至一些出口产业链的公司，这里面有很多公司性价比是非常好的，可能大部分都是低估值的小盘成长股，这个是我们针对的主战场。
”

以上，是明星基金经理、中庚基金首席投资官丘栋荣今天在线上直播中，分享的最新精彩观点。
丘栋荣谈到了市场3400点附近的性价比，在他看来，当下市场吸引力相对之前点位有所下降，但没有显现出那么的昂贵和泡沫。
同时，他重点谈到了军工行业领域的投资机会。
具体内容如下：而在成长股里面我们可能唯一会重点配置的行业就是国防军工。
大家都可能会非常奇怪，我们是一个低估值的策略，为什么会买国防军工这种公司？我们的逻辑仍然是基于价值投资的低估值策略的，在偏科技成长的领域，国防军工行业的性价比可能是最高的，这背后也有三个方面的原因。
第一是因为这个行业的基本面，它的成长性在短期和长期都是非常好的。
长周期确定性强，更重要的是从短周期来说，考虑到政策周期，比如说飞机、舰艇的列装速度，它处于一个加速的状况。
第二是价格和估值，国防军工行业在6月底市场大涨之前，它的估值和价格是不贵的。
它大概是处于历史平均水平最便宜的15%到25%（采用不同的指标可能会有差异），当然行业内的分化很大，但在整个市场是不算贵的，尤其是过去5年它表现很差，一直是下跌的。
所以在这种情况下，它的价格估值，尤其是风险释放的非常多，这个是一个非常重要的原因，所以绝对的估值和相对估值都不算特别贵，甚至连绝对的估值可能就三四十倍的市盈率，PB可能就是三四倍，大概是这样的一个水平。
当然内部的差异很大，当然也有很多公司还是很贵的，所以估值和价格并没有贵。
第三个原因，有可能是最重要的一个原因，是因为我们自下而上能够选择出非常多的股票和公司，是能够满足我们的价值投资标准的。

投资军工行业（标准）是什么？第一看基本面非常好，是具有持续的成长能力，公司在产业中的产业链的位置和竞争格局可能都是非常优秀的，同时也是一个商业的公司。
它不是那种纯军工的企业，不看利润，不看盈利，产业链里面有很多公司是纯商业的，现在很多公司都是有良好的治理结构，甚至很多纯粹的是民营企业，所以这样从公司角度来看，这里面是能够找到这样一个公司的。
第二个原因，当然是因为估值和价格更低。
我们在这一轮上涨之前，如果是看我们的6月30号的二季度报的报表，我们整个军工股的估值应该是在20倍以内的市盈率，是不到20倍的市盈率。
我们整个军工股配置不轻，大大小小多多少少加起来可能有10来只股票，可能整个组合展望未来12个月，是不到20倍的市盈率，不贵的，但是成长性是非常好的。
这里面包含了一些飞机的零部件结构件的生产商，也包含了一些军工电子、产业链的一些公司，还包含了一些特种设备的制造商，我们把它总结为需求依赖于精品快速增长的、广泛的制造业公司。
它的治理结构也是比较优秀的，性价比相当好。
甚至有我们重仓的公司，我们买的时候，它的pb只有1.3倍1.4倍，pe也就只有十几倍，是非常便宜的。
这种状况就有点像我们在2018年底2019年初的时候，对于科技性的行业的看法，因为之前我们买科技购买也非常少，在2018年2019年之前，我们也一直没有买过什么军工股的，它之前一直是一个主题投资的行业和领域。
今年它已经进入到了我们的价值投资，尤其是低估值投资的射程里面，这基本上是过去五六年以来的第一次。

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军工行业ETF（512810）跟踪的是中证军工指数（CSI399967）。
作为目前市场上较为主流的军工板块指数，中证军工指数其样本股的选取范围为十大军工集团控股的且主营业务与军工行业相关的上市公司，反映军工行业公司的整体表现。
在当前国内外政治环境和经济环境日趋复杂的背景下，军工行业的重要性和关注度更加凸显。
军工行业：经济危机下的逆势洪荒之力

无论是对于美股还是A股，军工行业均具备穿越经济周期的属性，可以作为对冲下行压力的有力武器。
复盘21世纪两次经济危机的经济增速下行期，可以发现，中、美的军工投入都呈现逆势高增长。
美国在2001-2002年的互联网泡沫危机和2008-2010年的次贷危机中，经济增速都明显下行，但是同期军费增长都十分明显。
下面的表格显示，在经济下行阶段，美国以军费为代表的政府支出增长显著，这其实是美国以国防投入作为切入点拉动经济增长的一种方法。

再看国内，我国的国防投入在21世纪前两次经济危机中，都显现出面对经济下行压力的对冲特性。
2008年，次贷危机的影响正式传导到我国，经济增速开始出现明显下滑，直到2009年也没能走出泥沼。
然而，在2008-2009年次贷危机期间，国防支出却没有严格遵循经济增长的趋势，反而保持了2006-2007年的高增长水平。

对此，国内头部券商研究所观点认为，在全球整体经济下行环境下，往往也伴随着民粹抬头、保护主义抬头，以及大量地缘政治紧张局势的升级。
因此结合过去20年两次经济危机中国防开支变化的分析，认为国防支出仍有望保持高于名义GDP的稳健增长，或与本世纪的前两次危机中国防投入的变化规律一致——作为经济下行压力对冲的投资方向，军工行业具备横向比较优势。
“十三五”收官，军工行业基本面支撑强劲

2020 年是十三五规划的最后一年，也是各军工集团资产证券化目标考核的重要时间窗口期，资产整合动作有望进一步加快。
2019 年，国防科工局要求41 家首批试点科研院所重新提交改制方案，并在2020 年做出实质性进展。
另外未来院所类资产证券化的方式可能会更加灵活。
2019年是军工改革的全面开启之年，而资产证券化带来的改革红利有望在2020年持续释放。

（图片来源：国盛证券研究所）

步入行业五年规划的最后一年，通常我国军工行业的订单需求会在此阶段呈现翘尾效应，显著多于规划初期。
当前我国装备投入占军费比重已超40%，军费持续向航空航天、国防信息化领域倾斜。
并且我国各项军改措施已基本落地，前期积累未释放的订单需求自2018年开始持续抛向市场，在此双重因素作用下，预计2020年军品订单需求将尤其旺盛。

近年来，我国军工领域多个新兴科技板块发展迅猛，如北斗三号即将全球组网完成，碳纤维等新材料领域逐渐实现国产化替代，5G赋能国防通信实现信息的更高效传输，以及国产大飞机试飞与量产同加速等等，众多子领域的科技进步也将为军工板块的持续上涨提供充足的动力。
军工行业整体估值处历史相对低位

无论从成长性还是从估值角度看，当前军工行业的价值标的已经迎来战略配置窗口。
一方面，当前我国国防和军队建设仍处于补偿式发展的关键时期，军费仍将显著领先于 GDP 增速。
另一方面，经过过去4年持续的估值消化，军工行业相当一部分标的2020年估值已大幅回落，目前板块的估值处于低位，未来5-10年可以展望15%-30%的复合业绩增速。

以军工行业最具代表性的中证军工指数为例，估值经过长期调整，目前指数市盈率为71.34倍，处于指数2013年12月发布以来47.06%分位点；市净率为3.90倍，处于历史62.94%的低位水平，板块估值下跌空间有限，可以说具备较高的估值安全边际。

数据来源：Wind，截至2020.8.5

中证军工指数目前共有48只成份股，业务范围涵盖航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等军工领域。
中证军工指数全部成份股情况明细表

数据来源：Wind，截至2020.8.5

最后，还需强调的是军工行业内部的结构性分化日趋加大，许多细分领域内技术和行业地位过硬的龙头公司体现出不断增长的稳定性和成长性，未来必将演绎强者恒强的故事。
那么，如何精选军工行业的牛股呢？这道题，相信许多经历过市场震荡的聪明投资者们已经会答了——采用组合化投资规避个股风险。

跟踪复制中证军工指数（CSI399967）的军工行业ETF(512810)可以帮助投资人一键把握军工行业整体行情，规避个股选择风险。
更需要向大家指出的是，军工行业ETF比军工股的投资门槛更低，小笔资金即可起步投资，这也是ETF产品往往流动性好、成交活跃的重要原因。

风险提示：基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。

（来源：ETF小姐姐）