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转发 ◆ ◆ 贫民窟的大富翁 发表于 2020-08-04 18:01:13 股市重磅：医药股、科技股和消费股，什么时候崩盘？
投资不是一场竞技游戏，而是一个人的人生修炼。
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2020年1月2日，生证指数收盘3085点，今天收盘3371点，涨幅9.2%，说实话没怎么涨，但是很多投资者获利丰厚，原因是今年的结构性行情特别明显，股市分化严重。
从基金估值图看行业指数基金，我们发现主要消费的PE百分位为99.41%，市盈率高达44.97，科技龙头PE百分位为97.92%，市盈率为61.55，医药100更离谱，PE百分位为99.96%，市盈率为65.65，创业板要更牛一些，PE百分位为95.07%，市盈率高达78.25。
而创业板对标的纳指100，同样估值处于高位，PE百分位为99.71%，市盈率33.93，连创业板指一般都不到。
判断宽基指数和行业指数优劣的核心指标ROE中，纳指100为22.72%，主要消费为24.01%，创业板指为11.51%，医药100为11.22%。
创业板指和医药100是个什么货色呢？我们看沪深300，其ROE是11.49%，差不多。
既然大家都不是周期行业指数，那么看ROE判断内生性增长应该靠谱。
今年的估值很有意思，就是不看业绩，看什么呢？看赛道，赚钱不赚钱不重要，重要的事赛道好。
比如公司名字里面有科技、制药、生物之类的，都可以大涨。
其实科技和医药这两个行业的赛道很不好，里面绝大多数公司都是注定无法赚大的，进一步说，企业的自由现金流会很差。
水井坊业绩出来的时候，同比降低69.64%，整个二季度亏损，我认识的一个长期跟踪白酒的解释为利好，因为白酒好呀，卖不出去放着，老酒值钱，卖不出去是大大的好，公司预收账款很低，更是利好了，因为公司在控制发货，保价，有利于提高公司的品牌力。
然后水井坊就开始涨了。
通策医疗半年报净利润同比降低30%，我认识的很多医药研究员是是利好，因为疫情啊，才亏这么点，赛道好就是好，现在利空出尽了，公司轻装上阵，下半年创造辉煌。
然后通策医疗就开始涨了。
今天疫苗概念股西藏药业跌停，我看了一下，大概两个月涨了七倍。
天！之前五粮液一半年涨四倍被我痛斥高，现在看，算个小儿科罢了。
随着医保吃紧，集采必然是长期化趋势，没有研发能力的药企利润不会高，这是医保局的对手盘啊，医保局是大客户，掌握话语权，而做创新药是一条出路，但也是九死一生，研发是有风险的，而且怎么保障自由现金流也是问题。
科技企业更不用说，整个芯片行业距离实现盈利还非常远，即使未来三五年实现了盈利，我们把创造的价值折现折回来，也会大大贬值。
科技企业和互联网企业很像，就是赢家通吃，在一个国际化的市场中，每个细分行业中只能出现有限的玩家，而且高科技的研发成本越来越高，只有较大的市场才能支持其发展。
否则花大力气研发出来，卖出去的很少，单价就很高，没有经济效益。
从这个角度看，美国不给中国芯片，实在是愚蠢，这是个双输的结局罢了。
今年的股市不讲理特别明显，我觉得这说明我们的市场越来越好了。
一个优秀的市场必然是大多数时间不讲理的，如果一个市场大多数时候都是讲理的，那么市场的流动性就很不好。
而市场不讲理，说明在疯狂，市场疯狂了，价值就有了回归的动力。
这就像房地产市场，如果没有强力的调控，可能房价也不会这么高，国家调控房价是为了避免经济危机，避免价格的大起大落形成金融风险，但是股价没有人调控，最后的一地鸡毛必然由这个市场弱者承担。
谁是哪个弱者呢？
不同的投资主体的风险承受能力是不一样的，自有资金、长期资金、低成本资金的风险承受能力比较强，杠杆资金、短期资金和高成本资金的风险承受能力就比较弱一些，在极端行情中，很多投资人会面临被动交易就是典型的因为风险承受差异形成的极端化交易。
? 很多量化基金，在股市出现极端行情的时候，比如股市已经显著低估，但是基金还在不断卖出，一方面要面对赎回的压力，一方面是基金的设计规则决定的，这种规则和股市极端行情的共振就形成了“反身性”从而刺激更极端的行情出现。
? 比如在2020年上半年，科技、消费和医药三个行业不断上涨，很多股票几个月出现翻倍的行情，基金公司以此为契机，发行了大量的相关行业指数基金，按规定，新募集资金必须购买这三个行业的股票，那么只会继续推高股价。
这种击鼓传花的游戏必须有强大的外力干预或者本身失控才会结束，而代价必将由基民承担。
我们看到今年股市的极端化行情出现这么多，就是因为反身性造成的，这种反身性迟早要打破。
但是是什么时候打破呢？
很多人说，我就持有、买进医药、科技、消费，怎么了？你不说泡沫吗，我的怎么不跌？
三五年不跌都正常，就像你在加油站里面吸烟，一定会引起爆炸吗？我估计1万次能有一次吧。
每一次的投资市场泡沫都有可能会持续很长时间，我指的是有可能，泡沫可以持续很久，也可以很短，如果很短就不会被人注意，我们观察到的泡沫无一不是持续很久的时间。
关键是没有人能预测到他什么时候开始跌，可能是明天，也可能是明年。
不知道，反正我不参与。
很多投资者说，你很对，很聪明，但是你不赚钱。
或者，你说的我认可，等一下，我出去打猎，回来就价值投资。
如果有人能预测的话，这个市场就没有泡沫了，因为一定会有人提前跑，而这个人提前跑就是带动别的人也提前跑。
如果你天赋异禀，每次都能跑在前面，就没有讨论的价值，因为我的立足点是普通人。
芒格说，我的剑要留给能挥舞它的人。
我觉得这个挥剑的能力就是掌控力，具体到投资，就是掌控确定性的能力，因为巴菲特，芒格这样的人来说，投资是确定性优先的，从而享受复利。
人生最不幸处，是偶一失言，而祸不及；偶一失谋，而事幸成；偶一恣行，而获小利。
后乃视为故常，而恬不为意。
则莫大之患，由此生矣。
——弘一法师。
在我看来，年轻的时候斗勇斗谋取的胜利并不是一件好事，勇会失去，谋会失算，利用更加稳定的市场规律才是智者所为。
我们以中证白酒行业指数为例，贵州茅台市盈率47，行业平均数45，这看起来是不是很可笑？有人和我讲，你不要一棒子打死所有人，行业里面肯定有个别企业未来的增速比茅台好。
我讲的是行业整体估值，你非拿出个股和我讲，还要讲我不要一棒子打死所有人，我看我就应该一棒子打死你。
我有讲行业所有股票都高估了吗？这种人是没有思维能力的，擅长联想、胡扯，我以前还和人说几句，现在都不搭理了。
今天三傻们，银行、地产、保险涨了一下很多人就害怕，因为大盘没跌，个股跌的很厉害，这说明我们股市还是存量资金为主的，板块只能此起彼伏，不能一起涨。
五六倍市盈率的地产涨了两个点，就害怕不得了，市盈率100的科技医疗股涨停就觉得理所当然，还认为市场很正常，这样的投资群体我是不敢一起玩耍的。
从2010年算起，美股牛了十年，指数新高又新高，但是纳指100才34倍市盈率，我们的呢？科创市盈率已经92.5了。
我只看到了疯狂的股民在血流满地，一地鸡毛的舞台中间纵情狂欢！
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