业绩稳增长，国产GPU破冰再提速

长沙景嘉微电子股份有限公司从事高可靠军用电子产品的研发、生产和销售，主要产品为图形显控、小型专用化雷达领域的核心模块及系统级产品。
公司陆续通过双软企业、三级保密资格单位、高新技术企业、武器装备质量体系等一系列资格认证，取得武器装备科研生产许可证、装备承制单位注册证书等业务资质证书。
公司自成立以来一直致力于高可靠电子产品的研究开发，目前在图形显控领域居于国内领先地位，已同时成功研发多款具有自主知识产权的图形处理芯片，并实现规模化应用；在空中防撞雷达、主动防护雷达及弹载雷达微波射频前端等小型专用化雷达领域具有先发技术优势。

公司作为GPU芯片设计龙头，持续投入研发巩固核心竞争力，立足优势军品业务不断拓展军民用领域。
我们预测公司2020/2021/2022可实现归母净利润2.7/3.8/4.8亿元，分别同比增长54%/39%/28%；EPS分别为0.9/1.3/1.6元，对应PE分别为68/49/38倍。
参考可比上市公司，公司2020/2021/2022年动态PE估值低于可比上市公司的平均估值水平，考虑到公司行业龙头地位和技术领先优势，我们首次覆盖，给予“增持”评级。

图形显控产品以成熟军品为根基，不断拓展军民应用领域，前景广阔：1）图形显控模块在军用机载显控系统中占据较大市场份额，将持续受益于先进军用飞机总量提升和存量飞机升级航电系统；2）图形显控系统在舰艇中能辅助协作指挥决策，横向拓展空间大，公司有望受益于海军舰艇持续列装和存量舰艇升级显控系统；3）JM7200芯片在党政计算机市场取得突破，预期公司将持续受益于国产替代，并有望在其他民用计算机市场继续有所斩获。

公司已开发多种小型专用化雷达产品，并梳理、整合产品和技术形成了系统级产品，市场空间广阔，业务规模有望保持快速增长：1）空中防撞雷达核心组件：

军用飞机配备空中防撞雷达系统是普遍趋势，我国军用飞机配备该系统起步较晚，未来需求空间较大；2）主动防护雷达系统：是目前坦克装甲车最有效的防御装备之一，国内装甲车辆信息化建设和国外战争多发区域战损更换带来较大需求；3）弹载雷达微波射频前端核心组成：雷达制导导弹是目前国际先进的空战武器，射频前端核心组成作为消耗品将持续产生需求。

2020年3月3日，公司发布公告称，2020年3月1日，公司的全资子公司长沙景美与神州数码签署了《采购合作框架协议》，长沙景美提供给神州数码图形处理器及显卡产品，神州数码作为景嘉微“中国大陆地区经销商”销售其图形处理器及显卡产品，合作期限为两年。

强强联手，GPU产品推广加速

景嘉微是国内GPU龙头企业，自主研发出国产化GPU并进行了产业化推广，是最有可能替代AMD、英伟达的国产厂商，竞争格局占优；神州数码作为中国最大的IT分销商，深耕IT分销近30年，在业内建立起丰富的生态资源。
此前，景嘉微已经与中国长城、山东超越、湖南长城等核心厂商达成合作协议，本次与神州数码强强联手，凭借神州数码强大的分销能力，其GPU产品有潜力快速覆盖更多厂商，适应行业的旺盛需求和产业的蓬勃发展，我为公司全面进入良好发展机遇期。

公司GPU产品长期有潜力拓展到商用领域，JM9系列芯片性能接近国际水平。
公司预计于今年推出两款JM9系列芯片，分别采用7nm和14nm制程，其中7nm芯片产品的性能将达到目前英伟达中端产品水平，我们认为公司GPU产品长期有潜力拓展至更广阔的商用领域。

图形显控领域和小型专用化雷达领域销售增加，业绩实现较快增长。
2020年2月27日，公司发布《2019年度业绩快报公告》，2019年，由于图形显控领域和小型专用化雷达领域产品销售增长，公司实现营业收入5.31亿元，同比增长33.63%；归属于上市公司股东的净利润为1.74亿元，同比增长22.31%。
公司正积极推进图形显控产品在舰载领域的应用，相比于机载图显市场，舰载图显增量市场空间广阔，预计未来公司图形显控产品的业绩将有进一步提升。

（来源：斗牛投教）