新和成：被扼杀的龙头，下一只华北制药（600812）

业务介绍

新和成是一家主要从事营养品、香精香料、高分子新材料和原料药的生产和销售的国家级高新技术企业。

公司的主要产品有四种：

营养品：主要产品包括维生素E、维生素A、蛋氨酸、维生素D3、生物素、虾青素、辅酶Q10等，主营维生素市场占有率高，行业地位突出，品牌优势明显，处于国内领先，国外知名的市场地位。

香精香料：主要产品包括芳樟醇系列、叶醇系列、二氢茉莉酮酸甲酯、覆盆子酮、柠檬醛等。
主营香料产品市场占有率高，与国际大公司同台竞技。

高分子新材料：以高性能树脂的聚合工艺研发及改性应用为基础，通过高效、稳定、节能、环保的专业性生产，为人类生活提供更舒适、更环保、更健康的材料产品。
重点产品主要有PPS、PPA等，有着良好的发展前景和蓬勃的生命力。

原料药：基于精细化工业务的积淀，新和成专注原料药与其上游关键中间体业务的开发与制造，为制剂企业提供高品质的原料药产品与服务。
现处于产品结构调整、转型升级阶段。

来源于2019年公司年报

行业发展

在营养品方面，全球以维生素、氨基酸为代表的营养品市场保持稳定增长，下游主要应用与人们生活息息相关，是人和动物保障正常身体机能所必需的产品。
维生素、氨基酸行业经过多年的分化、改组、并购，已形成了相对集中度较高的竞争格局；

在香精香料方面，全球香精香料市场规模稳定增长，市场规模超过330亿美元。
发达国家市场更加注重天然产品和高品质产品，发展中国家经济水平不断提升，受益于日化、食品、饮料、化妆品等下游市场的持续升级和扩大，香精香料需求将继续快速增长。

在新材料方面，新材料产业是国家七大战略性新兴产业之一，是国民经济建设、社会进步和国防安全的物质基础，是实现产业结构优化升级和提升装备制造业的保证，也是发展新兴产业的先导，被认为是21世纪最具发展潜力的产业，是各国战略竞争的焦点。

在原料药方面，全球医药市场保持高速增长，专利药物陆续到期，通用名药物市场空间广阔。

近年来，随着专利到期的专利药品品种数量不断增多，仿制药的品种与数量也迅速上升，为原料药市场带来了巨大的市场机遇，原料药的产量不断增长。
同时，欧美等国因生产成本及环保成本压力的增加，以及我国原料药生产企业工艺技术、生产质量及药政市场注册认证能力的提升，原料药企业大量加速向我国转移。

财务分析

受宏观经济周期以及所处行业发展的影响，新和成2019年的营收76.21亿同比下滑-12.23%，净利润21.69亿同比下滑-29.56%，扣非净利润19.35亿同比下滑-33.04%。
但进入2020年，公司顶住疫情的压力，公司维生素 A、维生素 E、生物素等产品销售价格与销售数量较 上年同期有增长，营收26.20亿，同比增加42.68%，净利润9.01亿，同比增加76.51%，扣非净利润8.79亿，同比增加82.57%。

近期，新和成发布了中报业绩预告。
预计中报盈利：219,555.85万元—231,111.42万元，比上年同期增长：90%—100%。

在这个基础上，我们就不去分析公司过往的财务数据了，再好的历史数据只能代表过去。

新和成目前公司的业绩相对比较确定，如果不出意外的话，2020年的业绩也不会让人失望。

估值分析

根据券商预测，公司2020、2021、2022年的净利润均值分别为39.48、44.69、52.01亿，对应的动态市盈率为16、14、12倍。
相信这个估值水平不高吧。

风险提示

（1）宏观经济风险

受全球新冠病毒疫情影响，宏观经济的不确定性增加。

（2）行业与市场竞争风险

公司在国内和国际市场均面临着同行业的竞争，竞争对手新技术、新工艺的出现都将给市场带来一定的冲击，也会对公司在行业内的市场地位带来挑战。

（3）原材料价格波动风险

国家供给侧改革对产能过剩产业进行压缩，上游部份中小供应商将面临较大的经营压力，这将会导致原材料采购渠道减少、原材料价格出现波动。
由于公司原材料成本占总成本比例较高，因此原材料价格的波动将会对公司效益产生影响。

（4）汇率及贸易风险

公司销售收入约60%来自欧美等国外市场，中美以及国际经济形势的不稳定性带来的贸易障碍以及汇率波动，均会对公司销售收入和盈利能力带来一定影响。

（5）环境保护政策风险

公司所处医药制造行业在环保方面受到国家的严格监管，随着社会环保意识的不断增强以及环保方面的监管愈加严格，公司生产经营需要更高的环保标准。

（来源：解套风向标）