国有控股、高瓴参股、员工持股的股权结构，打破国有上市公司的治理和激励僵局
2020年7月，海正药业重启收购瀚晖制药的少数股权，预估交易价格区间暂定在43.37亿―44.83亿元，对应瀚晖制药的整体估值已经上升至88.5亿―91.5亿元。
对于前后两次交易估值的差异，海正药业方面指，与前次交易相比，地产化(辉瑞相关品种转移至国内生产)进程有了一定程度进展，预期更加明确。
除计划不再转入的品种外，在正常情况下能够实现在未来3―4年内完成多达一、特治星、甲强龙和美卓乐的地产化。
通过地产化，能够降低药品单位成本，提升盈利能力。
“过去合资公司主要销售双方注入的品种，业务较单一，对辉瑞的依赖程度较高。
辉瑞退出后，瀚晖制药逐步向外拓展了一些创新药推广业务，逐渐减少对辉瑞的依赖。
”前述业内人士向时代周报记者指出。
据悉，瀚晖制药近两年先后拿到了复旦张江的里葆多、诺华制药的呼吸类三润产品(其中昂润和杰润已进医保)、再鼎公司的奥玛环素等多个产品的推广服务，形成新的盈利增长点。
销售数据显示，2017年，瀚晖制药分销及推广辉瑞产品产生的收入占比在58%左右，这一比例在2019年已下降至33%左右。
筹谋转型
相比不惜以44亿元对价买回瀚晖制药少数股权的豪气，自2018年底“换帅”以来，海正药业围绕“瘦身、聚焦”战略，通过卖批文、卖房产、卖股权、砍研发项目等不同方式，“花样”出售资产。
海正药业主营化学原料药和制剂的研发、生产和销售，近些年一直试图从原料药向高端制剂、从仿制向自主创新转型。
在辉瑞退出后，瀚晖制药依然作为海正药业旗下的制剂销售平台，是其从“原料药为主”向“制剂为主”转型的关键一子。
近两年来，瀚晖制药逐渐走出“分手”阴影，盈利和现金流均颇为可观。
财报数据显示，2018年度、2019年度及2020年一季度，瀚晖制药分别实现归母净利润5.29亿元、5.41亿元和2.55亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为4.7亿元、4.89亿元和4.29亿元。
“对瀚晖的持股比例从51%上升到100%，对于海正药业的盈利和现金流都有增厚作用。
”前述业内人士告诉时代周报记者，“这次收购瀚晖少数股权，更迫切的是引入高瓴这个战投，推动整个公司战略转型。
”
此次重组包括了“现金+股份+可转债”购买资产以及发行“股份+可转债”募集配套资金两项交易。
这两项交易完成后，海正药业将形成国有控股、高瓴参股、员工持股的股权结构，打破国有上市公司的治理和激励僵局。
考虑增发及可转债转股后，高瓴资本方面对海正药业的间接持股比例预计将超过10%，成为第二大股东。
据统计，高瓴资本已在全球范围内基本完成了生物医药、医疗器械、高端医院、医药零售等全产业链覆盖，共投资160多家企业。
其中，中国企业超过100家，总投资金额超过1200亿元，投资企业总市值超过2.5万亿元。
其在医疗健康赛道密集布局，形成了强大的产业资源导入与整合能力。
瀚晖制药近两年的盈利恢复提升亦与高瓴的赋能不无关系。
据了解，接盘入股3年以来，高瓴资本为瀚晖制药对接了不少医药资源，包括协助瀚晖制药引进新产品，与高瓴旗下高济医疗签署合作协议，开拓零售渠道合作以及互联网线上医疗的合作。