(华策影视)华策影视：盈利能力稳步向好 产能有望在下半年提升

公司上半年实现营收11.14亿元，同比增长20.37%；实现归母净利润1.47亿元，同比增长352.77%；经营活动产生的现金流量净额为1.62亿元，同比增长204.54%。
公司2020Q2单季实现营收3.52亿元，同比增长84.91%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长139.62%。
报告期内，公司盈利能力稳步提升，毛利率提升10.08pct至34.36%。
公司营运能力逐步向好，存货周转天数下降40天至545天；应收账款周转天数下降411天至342天；营业周期从去年同期的1338天降至887天。

下半年剧集储备丰富，推出定增方案进一步夯实公司的精品剧生产力

报告期内，公司共有6部剧集完成首播，全网剧销售收入为9.32亿元，同比增长41.63%，毛利率提升18.83pct至33.76%。
此外《锦绣南歌》已于2020年7月1日在腾讯视频开播。
2020年下半年公司计划开机11部电视剧、上映4部电影、9部网络电影及开机2部网络电影。
随着疫情逐步好转，公司产能优势有望逐步得到释放。
8月1日，公司发布定增方案修订稿，拟募集不超过22亿元用于影视剧制作项目(17.34亿元)、超高清制作及媒资管理平台建设项目(9692万)及补充流动资金(3.7亿元)。

公司逐渐从“内容力经济”向“影响力经济”拓展

2020H1，公司广告收入同比增长603.54%至5075万元。
目前，公司为使内容和消费可以更好地实现嫁接，积极探索数字化和内容的结合。
公司开启业务板块的公司化运营，将原本部门化运作的业务板块逐步公司化，通过共享股权的形式，形成二次创业的氛围。
以内容为核心，平台化赋能体系为依托，持续向“精品化内容生产者+平台化行业赋能者”变革。
报告期内，公司加大了在版权运营、艺人经纪、音乐、整合营销、短视频等生态业务上的投入，并在红人经纪、消费品品牌、直播电商等衍生业态上加强了与专业公司的合作，探索影视与教育的有机结合。

投资建议

预计公司2020-2022年将分别实现营收49.27亿元、59.18亿元和68.29亿元，同增87.29%、20.11%和15.4%；归母净利润分别为4.38亿元、6.53亿元和8.48亿元，同增129.89%、48.94%和29.83%；对应EPS分别为0.25元、0.37元和0.48元，对应PE分别为31.07X20.86X16.07X。
考虑公司作为头部内容制作公司，有望持续受益于行业回暖及行业集中度提升，维持“买入”评级。

风险提示：行业监管风险，影视剧播出效果预期风险，资产减值风险。