建发股份：融资成本优势明显，这家公司业务份额提升空间巨大！

建发股份：公司是一家以供应链运营和房地产开发为主业的现代服务型企业。
一级土地开发超预期，一季度大幅盈利,供应链集中度提升，业务份额提升空间大，建发股份具备明显融资成本优势，公司的经营策略是向中西部区域扩张，份额仍有较大提升空间。

看点：

联发集团结算低于预期，一级土地开发超预期

2019年，公司实现收入3372.4 亿元，同比增长20.3%；毛利率为6.5%，公司完成3.37 万平土地一级开发，实现收入59.4亿元，归母净利润12.6亿元，显著超过此前预期的5-7亿元，超出预期。

供应链集中度提升，业务份额提升空间大

2019年，公司供应链业务完成收入2870.4亿元，同比增长21.6%，供应链业务营业利润为20.3亿元，同比增长13.0%；建发股份具备明显融资成本优势，公司的经营策略是向中西部区域扩张，份额仍有较大提升空间。

一级开发预计增厚，一季度大幅盈利

今年一季度公司完成5.04万平土地一级开发，预计贡献归母净利约15 亿元。
截止2019年底，公司一级土地开发剩余土地36.34 万平（计容面积104.64 万平）；考虑最近两次土地拍卖情况，上调未拍卖的一级土地开发盈利贡献至86-103 亿元（前值45-51亿元）。

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参考资料：

1、20200809-华泰证券-华泰证券建材细分行业解读之七：建筑密封胶，享集采装配式红利，密封胶迎来暖春

2、20200421-华泰证券-建发股份（600153.SH）：一级开发价值重估，上调至“买入”

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（来源：九方金融研究所）