可转债的溢价率，多高才算高？实例分析，太好懂了

凡是可转债的投资者，无论老手还是菜鸟，想必都听说过可转债的溢价率，都知道一只转债有没有投资价值，与它的溢价率有很大关系。
但很多人疑惑：有些转债溢价率明明很高，为何还被人疯抢？有些转债溢价率明明很低，为何无人问津？有些转债明明很烂，为何能长期保持高溢价？有些转债是公认的大白马，为何溢价率竟是负数？

都说高溢价转债很危险，究竟多高的溢价才算高呢？今天就这个问题和大家探讨探讨。

可转债溢价率的高低，是一个相对的概念，并不是说到某个固定数值，比如10%、20%就是高溢价，8%、5%就是低溢价。
可转债溢价率的高低，又是一个动态的衡量标准，并非一成不变的，在牛市里30%的溢价率司空见惯，在熊市里10%的溢价率就很高了。
总体而言，可转债的溢价率的高低，受以下8大因素影响：

1、可转债正股所处行业。
业绩弹性大的行业，这类转债往往可以承受高溢价，典型的是科技行业。
科技行业也许长达数年亏损，但一旦盈利，一两年就能把多年亏的钱赚回来，这类行业可转债投资者往往愿意给予其更多的溢价。
典型的是电子科技行业，大族转债、晶瑞转债、联创转债的溢价率长期都在40%以上。

而不景气行业，业绩弹性小，投资者就不愿意给予其高溢价。
比如上市公司普遍亏损的有色金属行业，盛屯转债、华钰转债、国城转债都几乎什么溢价。

从这点看，可转债的溢价率有点像股票的市盈率，业绩弹性越大，可支撑的溢价率越大。
计算机行业的股票，市场动辄给予其几百倍的市盈率，而钢铁类股票，十几倍市盈率已经很高了。
可转债的溢价率同理。

2、可转债的价格。
转债的价格越高，可支撑的溢价率就越低。
道理很简单，可转债是面值100元的特殊债券，当价格远远高于100元，债性削弱，而股性增强，风险加大，若溢价率太高，暴跌下来很容易腰斩，高溢价不可持续。
但要是价格在100元附近，即使溢价高达100%，任你暴跌也不过跌到100元附近，并没有暴亏的危险，故这种高溢价从危险性来讲，并不算高。
如亚药、岩土、搜特转债，转债价格在100元上下，溢价率长期高于100%，即便大盘狂跌，它们的价格也不会有大的变化，稳如泰山。

3、可转债的剩余规模。
当转债进入转股期后，随着投资者不断债转股，可转债的剩余规模会越来越小。
规模小了，就容易引来游资炒作，少量的资金就可以把转债价格拉得很高，从而导致溢价率扩大。
凯龙转债、特发转债剩余规模都只有几千万呀，太容易被资金操控，因而溢价率能长期高于50%。

4、可转债的利率。
可转债本质是债券，有利息，利息越高，能支撑的溢价就越高，典型的是银行类转债。
浦发银行发行的浦发转债和中信银行发行的中信转债，溢价率均高于40%，价格均在105元附近。
浦发、中信6年利率合计分别是11.8%和12.1%，若股价持续下跌，那投资者就宁愿不卖转债，持有到期拿利息，转债价格也就跌不下去，溢价率被动扩大。
这种溢价率，只是限制了投资者转股，却不会造成现实的威胁，所以这种溢价率高则高矣，却并不危险。

5、可转债的剩余期限。
可转债的剩余期限越长，可支撑的溢价率就越高，因为未来充满可能，只要时间充足，就有咸鱼翻身的机会，短时间的高溢价没啥。
目前溢价率最高的横河转债，溢价高达400%，但它要是不强赎，要到2024年才到期，在剩下的4年里不排除出现正股暴涨，一把抹平溢价的可能。
这种事情是发生过的，模塑转债在2019年12月溢价率还在80%之上，2020年1月正股凭着特斯拉概念连续狂涨，竟然不到一个月就将80%的溢价变成了负数。

反之，可转债的剩余期限越短，可支撑的溢价率就越低。
这很好懂，你再强，不给你时间，啥也干不成。
刘翔无法5秒跨110米栏，博尔特也不能3秒跑完100米。
一只转债剩余期限只有一个月，未来一个月无论是大盘指数还是正股业绩，产生大幅飙升的可能性都很小，一眼可以看到结局，高溢价也就没有存在土壤。

6、可转债是否进入转股期。
可转债的剩余时间长，可支撑的溢价率越高，但有个例外，当转债价格高，又未进入转股期的话，这时候不仅不会支撑高溢价，反而会产生负溢价。
原因是转债价格高企，意味着正股已经经历了一轮暴涨，未来继续上涨的空间有限，反而有冲顶回落的风险，于是负溢价提前计提了未来可能出现的下跌。
而未进入转股期，无法转股套利，股债联动效应差，高溢价就缺乏动力。
上机转债、雪榕转债、福莱转债、龙蟠转债都是价格高、未进入转股期而出现负溢价的典型。

7、可转债是否有强赎风险。
未进入转股期的转债，即使价格很高，但只要剩余期限长，还是有机会把溢价抹平，所以未进入转股期，又没有强赎风险的转债，往往能维持高溢价。
而转债一旦满足强赎条件，上市公司随时可能对转债提前赎回，溢价也就不能持续。
所以，一旦宣布强赎，高溢价转债便会应声下跌抹平溢价——强赎的枪声意味着转债的死期只剩下一个月了，价格再也蹦跶不了哪里去。

8、转债的上市时机和持股意愿。
牛市发行的转债，即便迎来熊市，往往也能扛住比较高的溢价。
原因是可转债有债性，股市暴跌，转债相比正股，价格往下的空间有限，投资者只是被套牢，却没有股票投资者“腰斩再腰斩”的恐惧，所以宁愿装死等回本，也不愿意像股票投资者一样割肉。
正股狂跌，转债价格不跌，溢价率自然就会升高。

最典型的是航天信息发行的航信转债和上海电气发行的电气转债，它们均在2015年牛市时发行，发行后不久就遭到了股市暴跌。
这两只转债一上市，溢价率就高达90%和40%，但不管股市如何暴跌，它们在其后数年均维持了这样的高溢价，直到去年以来股市走牛，它们的溢价才逐渐缩小。
所以高溢价，有一定的锚定效应，第一时间产生了高溢价，往往能维持好久，而第一时间产生的是低溢价，在股价不跌的情况下，要扩张溢价却不容易。

影响可转债溢价的因素还有很多，在我看来，主要的就是上面8种。
这8种影响因素并非独立存在，一只转债可能同时存在上述多种因素，从而生出千变万化的组合。
比如横河转债，之所以连遭游资爆炒，维持着400%的高溢价，就是因为它具备维持高溢价的多种因素：一是题材上属于科技题材，与炙手可热的特斯拉概念有关，给人想象力；二是剩余规模很小，只有3000多万元，十分容易控盘；三是它的股价低于强赎价，没有强赎风险。

游资选中横河转债来炒作，是有内在逻辑支持的，是从转债中精挑细选的，而不是心血来潮的选择。
搞懂了影响转债溢价的因素和构成，也就能合理判断某只转债的溢价是高是低，不至于心慌慌没底，也就有可能发现横河转债这样的潜力种子。

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（来源：钱公子笔记）