中信建投：市场估值分化进一步回落，继续推荐低估值的银行等金融和周期性板块

周一，银行保险等低估值板块大幅拉升，上证指数收复3400点。
截至午间收盘，银行ETF涨3.22%，量能持续放大，早盘场内成交额达6.74亿元，超过上周五全天成交额。
银行个股方面，成都银行、长沙银行、杭州银行涨停。

今日银行等周期板块上行逻辑何在？大金融会有持续性行情吗？对此中信建投坚定看好低估值的金融和周期性板块。

以下内容综合整理自：中信建投，原标题《经济曲折复苏，市场震荡持续》

核心观点：2020年下半年市场低估值板块会呈现出超额收益的机会。

1、疫情压抑需求释放之后，经济才会重新步入稳步复苏的阶段，市场仍然震荡向上，这有利于沿着复苏方向的长期投资；

2、从行业配置来看，仍然坚持推荐低估值的银行等金融和周期板块。

正文精华整理：

一、国内经济复苏不及预，经济将曲折复苏

7月经济数据反映出生产与消费均低于预期，投资基本符合预期，所有数据仅出口数据有亮点。
首先，7月工业增加值增速为4.8%，与上月持平，但低于5.2%的预期。
41个细分行业中仅有25个实现正增长，数量相对上个月继续减少。

除此以外，最近货币政策传递的信号是货币政策宽松边际放缓。
二季度货币政策报告和最新央行行长讲话，将信贷和社融增速修改为“合理增长”，随着经济逐步企稳，信用扩张的必要性有所下降。

社融数据以及经济数据不及预期，这符合我们对曲折复苏的判断。

二、上周低估值板块表现优异，再次呈现风格切换特征

近期市场情绪回落，市场成交缩量，上周两市成交额从万亿以上逐步萎缩到8500亿左右。
除此以外，北上资金已经失去市场领先性，在市场里快速高抛低吸，单周小幅净流入66.7亿。

上周A股市场继续震荡，低估值板块表现优异，再次呈现出风格切换的特征。
上证综指累计收涨0.18%，深证成指下跌1.17%，创业板指、创业板50指数继续回调，周跌幅分别为2.95%%和3.34%，回调幅度较前一周进一步扩大。
沪深300和上证50等大盘指数表现占优，周涨跌幅分别为-0.07%和0.76%，低估值蓝筹股相对占优。
从风格上来看，上周金融风格相对稳健，周涨幅为1.90%，成长和消费风格继续回调，分别收跌3.33%和1.02%。
2020年下半年市场低估值板块会呈现出超额收益的机会。

三、市场估值分化将进一步收窄

市场震荡波动，估值分化回落。
上周公布的社融信贷等数据显示货币政策趋于正常化，总量层面边际放缓，工业增加值等经济数据改善幅度放缓，经济复苏过程曲折，市场维持震荡，创业板回调幅度加大。
高低估值行业表现分化，房地产、银行、建筑、公用事业、采掘等低估值行业收涨。
高估值行业回调，低估值行业上涨趋势延续，行业之间的估值分化程度进一步回落。

四、投资策略

我们认为7月经济数据反映了疫情需求释放之后经济运行的状态，经济复苏的过程是曲折而漫长的。
疫情压抑需求释放之后，经济才会重新步入稳步复苏的阶段，这个过程相对持久，市场仍然震荡向上，这有利于沿着复苏方向的长期投资。

从行业配置来看，我们仍然坚持推荐低估值的金融和周期板块。
经济复苏有利于银行业资产质量的改善，社融正常化和信贷结构优化对银行体系更为有利，而且实体利率下降在一个相对平稳的阶段，估值水平低，这是当前市场最优资产。

在每一轮银行上涨行情中，板块内部个股分化较大。
最稳妥的方式是通过指数化投资吃到整个板块上涨的红利，以银行ETF为例，近一年，银行ETF（512800）跑赢A股72%的银行个股，该ETF也是国内规模最大、流动性最优的银行行业ETF投资工具。

银行ETF（512800）跟踪中证银行指数，包含36只上市银行股，反映板块整体行情，避免个股黑天鹅风险。
七成左右仓位聚焦银行股龙头，如招商银行、兴业银行，剩下的三成仓位分享中小银行的成长机遇。
银行ETF还设有银行ETF联接基金，A份额（240019）是长线定投工具，C份额（006697）则是便捷短线交易工具（无申购费）。

从长期走势看，银行板块相对沪深300指数和上证指数其实有显著的超额收益表现。
自2011年以来，中信银行指数累计涨幅122.07%，大幅超越同期沪深300指数43.99%的涨幅，以及上证指数12.27%的涨幅（2011.3.30-2020.7.21）。

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（来源：华宝基金）