A股的短期泡沫，可能是更长周期的分形演绎

当下，我们可以重新检视一下A股证券市场利好的部分，譬如，低利率环境（无风险利率下降，流动性较为宽松），国内国际资金利差，房住不炒，诸多产业结构头部趋势，优质资产荒，赚钱效应，以及经济范式转换背景中的政策呵护，等等。

当然，我们也可以列出A股证券市场利空的部分，譬如，上市公司扩容，部分上市公司经营举步维艰，产业资本的择机兑现，流动性宽松背景中的张弛有度，短期资金的博弈风格未变，等等。

于此，当我们对于A股证券市场尤为沮丧的时候，想一想，一切并没有想象的那么糟；当我们对于A股证券市场尤为亢奋的时候，想一想，一切并没有想象的那么好。

就当下的A股证券市场而言，近期持续的震荡以及下杀，就可能形成一个空头陷阱，当资产价格下跌之时，风险溢价其实就开始变得逐渐友好，这个时候，我们就需要在控制风险暴露的基础上，不断精进，以及勇敢一些。

在流动性宽松的背景脉络之中，由于投资路径的有限性，我们可能已经和将会经历一场资产荒，以及一场局部的资产泡沫，这将是一个慢镜头。

最终，一切都会均值回归，只是，在此之前，让我们接受、理解和运用泡沫，而不要责备泡沫。

就A股证券市场而言，这是一个基于范式转换的结构性牛市行情的演绎和呈现，对于这一点，我们要有清晰明见，它的相状更多的是，一路颠簸，一路向北，永远波浪，永远关系人心。

在投资世界，我们总是需要经历很多年、很多事之后，方才发现，一切皆是Beta。
周金涛的优秀，就在于他的周期视角，周期视角是一个很优秀的视角。

投资世界就像是一个混沌世界，充斥着多元力量的对峙、博弈和绞杀，任何基于短周期的判断，都很容易被证伪，任何基于短周期投机的胜利，都很容易被长周期的风险覆灭，我们惟有基于长周期的视野，做细腻的观察，在全然的寂静中，做出笃定的抉择。

一条K线的呈现，背后的力量包括基本面、预期、买卖方的力量、系统性的影响等等多种因素的和合，因此，即便偶尔犯错，我们也应当学会和自己的内心和平相处，你或许并没有错，证券市场或许也并没有错，或许所有的一切都没有错。

我们与A股证券市场的关系，就像我们与这个世界的关系一样，只有我们全然地敞开，并接受所有的可能性，A股证券市场才有可能对我们完全地敞开，铺陈它的每一种可能性，如若我们一叶障目，A股证券市场便会呈现出某种障碍，而我们或早或晚将会被这种障碍困住。

在目前A股证券市场的结构里，包括科技、医药、消费等产业的优秀上市公司的确存在泡沫化的倾向，只是，我们很少真正逆向思考，究竟是为什么这些优秀上市公司呈现出泡沫化的倾向，它的背后是否存在短期、中期以及长期的宏观背景和投资逻辑？

在梧桐的视野里，A股优秀上市公司的短期泡沫，可能是更长周期的分形演绎，也即是说，在未来周期里，我们可能需要更多地关注优秀生息资产。

国家、产业的生命周期，经济范式的衍变，宏观杠杆率，全流通，注册制，证券市场的宽度，金融市场的对外开放，等等，当这些变化叠加在一起（当然，也有一些没变的，譬如文化、人性），意味着A股证券市场就会发生一些根本的变化。

这个变化是一个过程，我们正在处于这个过程之中（多数人并不了解产生巨大收益潜力的投资进程，因为我们就在进程之中，我们缺乏对于进程的清晰觉知），因此，如何应对这个变化，是每一个微观投资人需要思考的命题。

当一片土地经验着它不同的生命周期，投资策略必定会有很大的不同（在投资世界，获利最多的投资者，往往是最适合最新周期的人）。
这也是为什么沃伦巴菲特从本格雷厄姆走向菲利普费雪，继而走向查理芒格。
这也是为什么梧桐从宏观，走向宏观和微观并行，高高山顶立，深深海底行。

在未来相当长的一段时间内，总量的重要性将趋向下降，而结构的重要性将持续上升，一场夏雨让整个池塘的水面上升的情形或将不再多见，因此，我们需要找到更具生命力的浮游生物。

在经验了经济繁荣的长波之后，我们走进了一个存量博弈时代，适切地从总量逻辑切到结构逻辑，这或是投研的一个理性反应。
任何的投资策略都是应运而生，法无定法。

未来十年，A股证券市场的投资机会都不可能是过去十年的重复，而是一个颠覆。
对于微观而言，最重要的命题是，寻找存量博弈时代可能胜出的优秀上市公司。

最终，投资就是在宏观Beta的方向上拼视野和心性，在微观Alpha的方向上拼对于产业逻辑、对于企业生命周期理解的垂直深度，这两者皆非易事。

宏观，专注于变化，于此，致广大，并且在最终管理好Beta；微观，专注于不变，于此，尽精微，并且在过程精进于Alpha。
然而，这并不意味着宏观和微观是完全不同的两回事，事实上，如果你了解分形，了解“一沙一世界”，你便能在最终了悟，其实它们又是同一回事。

也即是说，A股优秀上市公司的短期泡沫，可能是更长周期的分形演绎，回过头来，我们可能会发现这一点。

（来源：招财猫财富攻略）