中国神泥横空出世 海螺水泥能否继续守住一哥宝座？
8月7日晚间，天山股份发布重磅公告，将收购控股股东中国建材的多项水泥资产。
如果交易完成，天山股份的产能规模将超越海螺水泥，成为国内最大的水泥企业。
消息一出，市场瞬间兴奋，“中国神泥”的称号也横空出世。
不少投资者开始担心水泥股带头大哥——海螺水泥的地位或将不保，未来真的会如此吗？
$海螺水泥(SH600585)$ 壁垒坚挺
虽然天山股份“来势汹汹”，但是，雄踞水泥行业榜首多年的海螺水泥也毫不逊色。
公开资料显示，海螺水泥发源于安徽，实控人是安徽国资委。
目前，海螺水泥已经发展为世界领先的水泥企业。
2019年熟料产能2.53亿吨，位居全球第二，从单一品牌供应量来看是全球最大的水泥企业。
同时，除了水泥业务外，海螺水泥正在大力发展骨料和混凝土业务，2019年末拥有骨料产能5530万吨，商品混凝土产能300万立方米。
作为A股市场的水泥龙头股，海螺水泥在资源、成本和规模方面已经构筑了自己独特的竞争优势。
首先来看一下资源优势，前面已经提到了，海螺水泥发源于安徽省，而安徽可以说是我国最适合发展水泥产业的省份。
安徽矿产资源丰富，现在已经探明的煤炭储量有250亿吨，是中国南方最大的煤炭生产基地，年产原煤已经突破1亿吨。
同时，安徽境内的石灰石资源储量大、品位好，目前已探明储量达到30多亿吨。
尤其是沿江流域蕴藏着上百亿吨的水泥用优质石灰石资源，这为安徽大力发展新型干法水泥提供了优越的物质条件。
另外，安徽水运条件优越，拥有6000多千米内河航道，共有一二类口岸11个、港口16个，其中长江黄金水道400多千米，沿岸的铜陵港、芜湖港、马鞍山港都是万吨级天然良港。
要知道，水泥是典型的“短腿”产品，常规运输半径只有300公里左右，但通过水运可将运输半径扩大至1000公里以上，而且成本较为低廉。
在率先占据了良好的沿江岸线和码头之后，海螺水泥通过水路资源拥有了其他水泥企业难以复制的物流能力。
最重要是，海螺水泥创造性地实施了业内独一无二的“T 型战略”，进而建立了成本优势和规模优势。
而所谓“T 型 战略”，就是在石灰石资源丰富的沿江流域建造熟料产能，之后利用长江的低成本水运物流，与东南沿海等水泥需求旺盛的地区进行对接，在当地建立水泥粉磨站。
这样，就一举实现了产品销售的低成本、高价格，同时也不会受到水泥运输半径短的问题困扰。
可以说，“T 型战略”的实施一举奠定了海螺水泥在业内无与伦比的竞争优势，而且这种模式具有不可复制性，因此海螺水泥的“护城河”是长期存在的。
其次，我们来看一下海螺水泥的成本优势。
对于任何行业来说，控制成本都是至关重要的，水泥行业尤其是这样，成本是水泥行业最核心变量之一。
由于水泥是同质化极高的产品，而且区域市场中价格趋同，因此，成本决定了水泥企业的盈利水平。
在生产成本上，海螺水泥拥有大量的矿山储备，石灰石自给率接近 100%，相比需要外购石灰石的水泥企业来说，每吨成本可以低20元以上；由于生产规模大，海螺水泥对于煤炭采取集中采购，因此煤炭成本在行业内也处于较低水平；用电方面，早在十多年前，海螺水泥就开始配套建设余热发电系统，通过水泥窑纯低温余热发电技术，推进节能降耗，降 低生产成本。
以芜湖海螺为例，生产1吨熟料的余热回收可发电30多度，几乎能满足公司熟料生产一半的用电量。
在运输成本上，海螺水泥T型战略打造的“熟料基地—长江水运—下游粉磨站”模式运输成本远远低于传统的“工厂—公路—工地”模式。
根据水泥协会的数据测算，每吨水泥的公路运输成本约0.5元/公里，而水运成本仅0.05元/公里，仅为陆运的十分之一，这就十分厉害了。
在投资成本上，海螺水泥产线技术装备业内领先，早在上世纪90年代中期，海螺水泥就建成了我国首条自主成套设备的日产2000吨熟料预分解窑新型干法水泥熟料生产线，打破国外垄断大型水泥生产线装备供应的局面，设备国产化率90%以上。
最后，我们再来看一下海螺水泥的规模优势。
作为国内产能规模最大的水泥企业之一，海螺水泥具备的规模优势使其能够有效地摊薄费用，从吨费用指标来看也显著低于竞争对手。
从利润表可以看出，在销售费用上，海螺水泥在人员薪酬、折旧上占据优势，而T型战略带来的更大销售半径和销售规模，也进一步降低了销售费用；在财务费用上，海螺水泥凭借优秀的资质能够获得更低的融资成本，同时充沛的现金流也降低了融资需求。
另外，海螺水泥的管理费用率也体现了公司高超的综合治理能力，股权改制成功后，核心高管和员工工会通过海螺创业持股的形式，成为了公司的最大股东之一，高达23%以上的员工持股比例充分激发了员工积极性，而且两任管理层执行力强、管理有方，极大提高了管理效率。
天山股份重组蜕变
公告显示，天山股份将收购中国建材持有的中联水泥100%股权、南方水泥99.93%股权、西南水泥95.72%股权和中材水泥100%的股权。
截至2020年一季度，南方水泥总资产900.84亿元，中联水泥总资产826.02亿元，西南水泥627.45亿元，中材水泥122.19亿元。
4家公司的总资产达到2476.50亿元。
而天山股份总资产为154.42亿元，仅相当于这4家公司的6.23%。
净资产方面，截至3月末，南方水泥310亿元、中联水泥201亿元、西南水泥158亿元和中财水泥73.9亿元，合计736亿元，而天山股份的净资产为101.26亿元。
合并后，天山股份的总资产将达到2630.92亿元，净资产为837.26亿元。
同时在水泥产能上，交易完成后，天山股份的水泥产能将提升至约4.3亿吨，水泥熟料产能提升至约3亿吨，商品混凝土产能提升至4亿立方米以上。
毫无疑问，资产重组完成后，天山股份总的熟料产能将超过海螺水泥。
而在水泥行业，熟料产能决定了水泥产能。
经过这一顿“蛇吞象”的操作，天山股份有望成为我国水泥行业的“新一哥”。
海螺水泥PK天山股份
按照2019年各家公司的营业收入计算，天山股份等5家公司的营业收入超过1650亿元，超过海螺水泥的1570亿元，将成为A股水泥营收之最。
但是，在净利润方面，海螺水泥就要棋高一着，2019年海螺水泥的净利润为343.52亿元，而天山股份等5家企业合并才只有126亿元，差距明显。
同时，截至2020年第一季度，海螺水泥的总资产1796.62亿元，净资产1472.87亿元，而重组后的天山股份的总资产将达到2630.92亿元，净资产却只有837.26亿元。
从公告中可以看出，天山股份在资产整合后，尽管通过定增缓解资金压力，但是负债率仍会高达70%，这对公司整合后提升经营效率和盈利能力等方面都是不小的考验。
短期而言，合并对天山股份的变化不大，大股东没有变，合并的资产没有变。
但是，从长期来看，资产整合后，这几家水泥企业之间协同性进一步加强，未来盈利能力会得到提升，市场估值也有望得到修复。
不过，大家需要注意的是，海螺水泥和天山股份这两家企业不能简单对比，他们的发展模式不同，海螺水泥走的是自主发展模式，而天山股份是并购模式。
在水泥行业供给侧改革的浪潮中，谁将成为水泥行业最终的王者呢？