阳光城半年报：华丽业绩下暗流涌动的债务危机

“2020年上半年营收241.2亿元，归属净利润17.03亿元。
”

据公司情报专家《财经涂鸦》消息，2020年8月19日晚间，阳光城集团股份有限公司公布未经审计2020年半年度报告。
2020年上半年阳光城营收241.2亿元，同比增加7.15%；实现归属于上市公司股东的净利润17.03亿元，同比增加17.53%；期末货币资金约483.50亿元，扣除受限的94.46亿元，实际可支配的货币资金约为389亿元；负债总额2837.52亿元，较年初增加9.55%。

阳光城集团股份有限公司成立于1991年8月12日，法定代表人林腾蛟，实际控制人吴洁。
阳光城经营业务涵盖地产开发、商业运营、物业服务及幼儿教育的投资和运营管理等。
历经25载砥砺，目前布局全国超100座城市，超300精品项目，全国拥有17座星级酒店，22座标杆商业综合体，打造出上海阳光?张江NEO、广东清远天安智谷等大型综合性产业园项目以及延安北大培文教育小镇、贵阳龙溪教育城等大型城市区域综合开发项目。

2018年，阳光城首次销售金额突破千亿，以1628亿销售额位列中国地产Top14。
2019年，阳光城一鼓作气实现销售金额2110亿元，综合实力位列中国地产TOP13。
2020年，不仅保住中国房地产开发企业综合实力TOP13之位，而且位列中国房地产开发企业成长速度第一名。

报告期内，阳光城实现和合约销售额900.09亿元，已完成年初制定计划的45%，其中权益销售金额579.74亿元。
数据显示，今年1-6月，阳光城在长三角实现销售317.09亿元，大福建为158.4亿元，内地为349.46亿元，珠三角及京津冀为55.18亿元及19.97亿元。

负债经营

业绩上来看，阳光城确实光芒四射，但是细究其财报及公告，其华丽业绩下的债务隐患令人担忧。
同为闽系地产的泰禾就因负债经营，背负巨额债务导致债劵违约，陷入债务危机。
而阳光城的负债率也居高不下。

2020年6月，阳光城负债总额约为2837.52亿元，另外还有50亿元永续债，其净负债率高达114.98%，虽然较去年末有所下降，但仍然处于行业高点。

现金流方面，截至2020年6月底，公司账面现金存量484亿元，能够全额覆盖376.52亿元的短期有息负债，短期内出现债务危机可能性不大。

根据其2020年半年报披露，截至2020年上半年，公司总银行授信额度为1103亿元，已使用624亿元。
2020年上半年，公司新增取得银行授信额度约231亿元，报告期内已使用约136亿元。
本报告期公司按时偿还银行贷款约83亿元，无出现展期及减免情况。

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担保金额占公司净资产407.83%

阳光城另一处与泰禾极为相似的是，为子公司债务担保金额远超自身净资产。
据阳光城2020年8月19日发布的“关于为子公司济南士辉实业供担保的公告”说明：截至公告披露日，公司及控股子公司对参股公司提供担保163.33 亿元；为其他资产负债率超过 70%的控股子公司提供担保847.65亿元；为其他资产负债率不超过 70%的控股子公司提供担保为 79.75 亿元。

上述三类担保合计实际发生担保金额为1,090.73 亿元，占最近一期经审计合并报表归属母公司净资产的407.83%。

对负债经营的阳光城而言，如此巨量的担保规模，也埋下了不少隐患。

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高融资成本

阳光城债务隐患的另一体现体现在了股权质押率。
据资料显示，7月上旬，阳光城发布公告称，其控股股东福建阳光集团及其全资子公司东方信隆资产、一致行动人福建康田实业集团所持股份累计质押数量占所持阳光城股份数量比例超过80%，而阳光城实际控制人吴洁其股权几乎被质押一空。

近几年来，阳光城的杠杆率长期维持在行业高位，积累了大量存货亟待周转结算也进一步加剧了资金链紧张。
阳光城通过多种融资渠道，包括债劵发行、美元票据发行、资产支持票据发行等方式缓解财务资金压力，然而其发债利率也较高，融资成本高于其他大型房企。

阳光城的资金高周转模式，高杠杆扩张，在目前房地产行业三大红利逐渐消退，行业融资收紧的大环境下，都将面临不小的挑战。

（来源：财经涂鸦）