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$兴发集团(SH600141)$$江山股份(SH600389)$【光大化工裘孝锋
$兴发集团(SH600141)$$江山股份(SH600389)$【光大化工裘孝锋团队】草甘膦产能受限，供给下滑，建议关注草甘膦相关企业事件：2020年8月19日，和邦生物发布公告，公司所在地四川省乐山市五通桥区于2020年8月18日遭遇洪水灾害，洪水进入公司厂区，厂区洪水水位较深。
公司部分生产线已停产，母公司90万吨/年联碱生产线、草甘膦生产线受到汛情影响停产。
和邦农科双甘膦生产线受到汛情影响停产。
由于工厂洪水水位较深，具体损失及损失金额尚无法准确认定，预计停产时间不会超过三个月。
点评：1. 草甘膦短期产能受限，供给收缩。
草甘膦生产企业福华通达、和邦生物均地处四川省乐山市五通桥区，两家产能分别为12万吨和5万吨，两家占国内总产能的24%。
停产时间具有不确定性。
2. 麦草畏制剂被禁，拜耳达成草甘膦诉讼和解协议，消除草甘膦不确定因素，草甘膦需求端向好。
2020年6月8日，美国环保署发布三种使用Vaporgrip 技术的麦草畏制剂撤销登记命令，美国耐草甘膦与麦草畏双抗转基因作物将主要使用草甘膦替代被禁的麦草畏制剂，利好草甘膦需求。
拜耳作物科学2020年6月24日宣布，公司将支付总计101亿美元至109亿美元以解决当前和未来潜在的草甘膦产品农达（Roundup?）的诉讼。
由于美国诉讼通常是马拉松式拉锯战，对草甘膦的争论很难科学化。
和解有利于草甘膦类除草剂的安全性和实用性讨论重回科学和监管，和解消除了草甘膦的长期不确定性。
草甘膦最为困难时刻过去，下游制剂企业采购逐步恢复，利好草甘膦。
3. 国内19年开工率处于合理水平，近期厂家库存大幅下降。
2019年我国内草甘膦产能72.5万吨，实现产量58.2万吨，产能利用率 80%，近几年维持平稳态势，处于行业合理水平。
据百川资讯数据，草甘膦厂家库存水平从20年2月末的6.2万吨降低到3.0万吨。
草甘膦下游需求向好，库存低于往年正常水平，短期供给收缩，供需进入紧平衡。
4. 国内草甘膦行业格局向好，迈向寡头垄断。
2014年1月，兴发集团宣布收购浙江金帆达持有的泰盛化工51%股份 ；2018年2月，兴发集团宣布收购内蒙古腾龙化工100%股权；2018年10月，四川福华受让中化持有江山股份股权；2018年12月，江山股份受托管理福华通达资产与业务。
在一系列整合后，已初步形成江山+福华、兴发+腾龙、新安化工三家寡头的局面，CR3=64%。
投资建议：建议关注国内草甘膦相关企业：江山股份（产能8万吨，每上涨1000元/吨，增厚公司净利润0.61亿元，增厚eps 0.21元）；兴发集团（产能18万吨，每上涨1000元/吨，增厚公司净利润1.38亿元，增厚eps 0.15元）；新安股份（产能7万吨，每上涨1000元/吨，增厚公司净利润0.54亿元，增厚eps 0.08元）；扬农化工（产能3万吨，每上涨1000元/吨，增厚公司净利润0.23亿元，增厚eps 0.07元）；广信股份（产能6万吨，每上涨1000元/吨，增厚公司净利润0.38亿元，增厚eps 0.08元）。
风险分析：产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、安全生产风险、汇率波动风险。