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【国金晨讯】三七互娱:为何像网易腾讯具备长期研发实力?8月白卡进入加速提价期,推荐博汇纸业

2020年8月21日  9:29:13 来源:168炒股学习网  阅读:30人次
股友研究
发表于 财富号评论(cfhpl)
【国金晨讯】三七互娱:为何像网易腾讯具备长期研发实力?8月白卡进入加速提价期,推荐博汇纸业

国金晨讯0820 From 国金证券研究所 00:00 11:38

2020年8月20日

固收景20转债申购价值分析:多品类PCB龙头,发力高端化升级

传媒三七互娱:为何像网易腾讯具备长期研发实力

轻工白卡纸行业点评:8月白卡进入加速提价期,推荐博汇纸业

公用金洲管道:Q2扣非净利+63%,油气管材需求释放在即

医疗长春高新:生长激素恢复,水痘疫苗放量显著

化工万华化学:疫情影响逐步减弱,高研发投入布局长期发展

钢铁st抚钢:Q2业绩同环比继续高增,验证经营改善逻辑

景20转债申购价值分析:多品类PCB龙头,发力高端化升级

周岳/吴雪梅

周岳

总量研究中心

固定收益首席分析师

基本结论:8月19日晚,景旺电子发布公告,将于2020年8月24日发行17.8亿元可转债,对此我们进行简要分析:

当前债底估值(全价)为87.04元,YTM为2.14%。
当前平价为98.72元,下修条款较严格。
预计景20转债上市首日价格在119.97~126.88元之间。
预计原股东优先配售比例为76.55%。
预计中签率为0.0060%~0.0083%。

整体来看,景20转债规模和评级中等,债底保护较好,下修条款较严格。
基本面方面,景旺电子是国内PCB龙头之一,产品覆盖刚性、柔性和金属基板等多品类,其中柔性板和金属基板快速增长。
公司近两年发力高端化布局,在建珠海年产120万平方米多层板(HLC)和年产60万平方米高密度板(HDI)项目,新建产能将大幅提升公司的核心竞争力。
预计本次转债打新收益可观,建议积极参与一级申购。

风险提示:产能拓展不及预期、市场竞争加剧导致价格下降、新冠疫情导致订单减少等。

三七互娱:为何像网易腾讯具备长期研发实力

杨晓峰

杨晓峰

消费升级与娱乐研究中心

传媒首席分析师

核心观点:1、研发“基数*成功率”是衡量长期研发能力的核心标准,国内龙头游戏公司的研发布局均围绕研发“基数*成功率”展开。

2、三七互娱:自上而下确立研发目标,倾向于研发系统性成功率较高的游戏品类。

3、腾讯:“竞争策略+资源投入”双驱动确保成功率,利用自身研发团队的规模优势,在品类内建立多个项目引起激烈的内部竞争,通过内部竞争筛选出最富有市场前景的产品。

4、网易:研发布局多品类战略,储备产品的基数、品类充足。

投资建议:预计三七未来3年研发人员增长较快,尤其是在公司主攻的SLG品类、ARPG新题材类方面项目基数较大,实现单品类突破的成功率极高。
2020归母净利润29.04亿元,对应30倍PE,对应EPS 1.38元;2021归母净利润36.40亿元,对应24倍PE,对应EPS 1.72元;2022归母净利润43.38亿元,对应20倍PE,对应EPS 2.05元;同时根据我们的测算,2024年其中性利润约为78亿元,如果给予行业的30倍PE,那么将达2340亿元市值。

风险提示:网络环境与云技术不够成熟;出海市场竞争加剧;新游戏上线不及预期;限售股解禁风险。

白卡纸行业点评:8月白卡进入加速提价期,推荐博汇纸业

姜浩

姜浩

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工&纺服首席分析师

核心观点:中长期看,消费升级+白板替代+限塑令三大因素将驱动白卡行业继续增长。
我们预计未来5年白卡需求复合增速9%。
供给端,白卡未来三年新增产能270万吨,且未来三年国内白卡产能扩张以现有龙头为主,国内白卡行业中长期将持续处于良性循环之中。

重点推荐:白卡纸纯正标的博汇纸业。
2019年底公司发布APP要约收购公告,当前该并购已通过反垄断审查,向前迈进关键性一步。
博汇纳入APP体系之后,有望做大APP市场份额,进一步优化行业竞争格局,降低白卡价格和盈利能力的波动率。
假设收购完成后,基于消除同业竞争和减少关联交易的角度,APP有机会将自身360万吨白卡资产注入博汇,博汇有望成为白卡纸行业巨无霸。
我们预计公司2020-2022年EPS为0.86、1.21、1.52元,当前股价对应PE为16、11.3和9倍,维持买入评级。

风险提示:白卡纸产能过度扩张导致纸价大幅下跌的风险。

金洲管道:Q2扣非净利+63%,油气管材需求释放在即

娜敏/周儒飞/郭荆璞

娜敏

资源与环境研究中心

环保与公共事业组首席分析师

基本结论:业绩简评:2020H1营收21.00亿元,同比-12.99%;归母净利润3.57亿元,同比+ 274.82%;扣非归母净利润1.19亿元,同比+ 71.41%。
其中Q2扣非归母净利润0.82亿元,同比+ 63.27%。

经营分析: 原材料降价抵消疫情中需求下滑,盈利水平进一步攀升,整体毛利率同比+2.3pct至16.8%,再创历史新高。
资本结构持续优化,Q2子公司湖州金洲公司完成政策性征收,确认资产处置损益2.28亿元。
国家管网公司混改引入多方现金投资,增厚资本有助于后续干线管道投资建设。

投资建议:考虑到2020年毛利显著改善以及资产处置损益,我们预计公司2020-2022年EPS 1.13(上调23%)、0.73(上调7%)、0.78(下调6%)元,对应PE 7/10/10倍,维持“买入”评级。

风险提示:管道建设速度不达预期 ,原材料价格上涨,行业低价竞争毛利率下降等。

长春高新:生长激素恢复,水痘疫苗放量显著

袁维/杨芳

袁维

医药健康研究中心

医药研究员

基本结论:业绩简评:2020 1H公司实现营收39.2亿元,同比增长15.5%;归母净利润 13.1亿元,同比增长80.3%;扣非后归母净利润12.7亿元,同比增长76.3%。

经营分析:上半年公司销售费用率31.6%,低于往年水平;管理费用和研发费用水平整体稳定。
金赛生长激素快速恢复,百克水痘疫苗放量显著,公司业绩展现弹性。

生长激素Q2加速恢复,预计金赛药业业绩将持续高增长。

水痘疫苗上半年批签发大幅增加贡献销售弹性,鼻喷流感疫苗有望成为新业绩增长点。

盈利调整与投资建议:暂不考虑百克生物分拆上市对公司利润的摊薄,我们预计公司2020-2022年实现归母净利润27.74、35.77、46.19亿元,分别同比增长56%、29%、29%。
维持“买入”评级。

风险提示:金赛药业业绩承诺风险;生长激素市场格局变化,竞争加剧;医保降价和控费风险;限售股解禁风险等。

万华化学:疫情影响逐步减弱,高研发投入布局长期发展

陈屹/杨翼荥/王明辉/郭荆璞

陈屹

资源与环境研究中心

基础化工首席分析师

核心观点:二季度公司营收同比下降0.15%,归母净利润同比下降48.39%。
受到国内外疫情影响,上半年公司产品销售受到一定的冲击,聚氨酯产品同比略有下行,但二季度公司整体生产经营环比回升,其中聚氨酯、精细化工板块销量环比回升7%、40%,石化业务受到检修1影响,产品销量下行,但LPG贸易量仍保持高位上行态势。
上半年公司在疫情状态下持续进行成本和费用管控,管理费用、销售费用管控降低,但在研发领域,公司维持持续高水平投入。
MDI行业有望逐步好转,项目布局持续推进。
预测公司2020-2022年归母净利润为83.41亿元、112.73亿元、120.14亿元,对应PE为25.47、18.84、17.68倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫情影响需求产品价格下行风险;新项目不达预期;原料价格波动风险。

st抚钢:Q2业绩同环比继续高增,验证经营改善逻辑

倪文祎

倪文祎

资源与环境研究中心

钢铁行业高级分析师

核心观点:1)公司发布半年报,上半年实现归母净利润1.83亿元,同比增长46.07%;营收31.07亿元,同比增长0.81%;EPS为0.093元,同比增长46.23%。
2)管理改善、毛利率提升逻辑继续兑现,创Q2单季历史最佳业绩。
公司上半年实现钢产量 32.16 万吨,钢材产量 25.96 万吨,同比仅小幅提高,营收同比提高 0.81%,但净利润同比实现大幅增长。
期间费用率较Q1下降1.65个百分点,毛利率较去年同期提升6.05个百分点,经营管理改善的逻辑不断在验证。
3)高温合金、超高强钢等高端产品持续放量,上半年“三高一特”产品入库量比同期增长了18%。
4)高温合金老牌龙头,当前仍低估。
5)预计公司20、21年实现归母净利润分别为3.50亿元、4.56亿元,对应PE分别为39.7倍、30.5倍,维持“买入”评级。

风险提示:民事索赔风险;大股东质押比例高;高端产品产量释放不达预期。

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(来源:国金研究)

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