猪来了猪来了，千呼万唤它来了｜一文看懂生猪期货的基本面

大连商品交易所自2001年开始经过了二十年的探索和研究生猪系列标的，现阶段现货和期货市场各方面条件渐成完善，2020年4月24日中国证监会正式批准开展生猪期货交易。
生猪期货被认为是抵御猪价波动风险的有效工具，利用期货市场能够帮助养殖企业及时预判未来价格走势，锁定养殖收益，加快资金运转，进而提高养殖水平。

接下来让我们全方位了解目前暂定的生猪期货合约情况。

生猪期货总体设计思路

生猪期货设计遵循前置管理、简单交割、会员推荐、事后评价的流程体系。

生猪期货合约

生猪期货采用实物交割，代码是LH，交易单位18吨/手，约现货市场大型挂车一车的装载量。

生猪期货是继鸡蛋品种后的第二个畜牧期货品种，部分内容和鸡蛋期货的设计思路一致，涨跌停板幅度是上一交易日结算价的4%，最低交易保证金为合约价值的5%。
最后交易日是合约月份倒数第4个交易日，最后交割日是最后交易日后第3个交易日。

合约月份1、2、3、4、5、6、9、10、11、12月，7月和8月天气炎热容易导致生猪在运输出现问题从而影响交割品质，因此7月和8月的交易取消。

交割质量标准

用于交割的生猪在外观和体重上有相应的标准。
外观要求需无疝气，体表脓胞、肿块最宽方向尺寸不大于10CM，无异常喘息特征，行走自然。
现货市场无明确同一标准，经与现货企业沟通，企业认可，现货市场要求脓包、肿块在2公斤以下。

升贴水方面，对于均重>120.0公斤且≤130.0公斤的生猪，贴水为600元/吨(0.3元/斤，约75元/头)。

前置管理设计

大连商品交易所的前置管理对参与期货交易的企业规模、交割的生猪品种、损耗要求、宰后等级等问题都做了规定。

交割地点和升贴水

采用多贴少升原则，河南地区为基准低，东北多贴，西南少升。

交割厂库设立分两步走，先统一设立交割地区，逐步设立交割厂库。

第一批：在养殖量、净流出量较大，地区间价差较小的省份设立：河南、湖南、山东、湖北、河北、江西、安徽、江苏。

第二批：根据现货产业发展情况、价差情况、可供交割量情况等，逐步在其他地区设立：东北地区、陕西、山西、四川、重庆、广西、广东、福建。

交割制度

生猪交割实行全厂库交割，适用期货转现货、每日选择交割和一次性交割。
只允许非标准仓单期转现，期限为该合约上市之日起至最后交易日倒数第四个交易日(含当日)。
每日选择交割可以采用标准仓单交割和车板交割。
一次性交割只允许采用标准仓单交割。

未来引入交割业务移动服务平台，为交割流程各方提供便利。

风险控制制度

限仓参数采用一般月份比例限仓与交割月份绝对值限仓相结合，阶梯沿用鸡蛋的3阶方案。

大商所开展生猪期货仿真交易

7月8日，大连商品交易所发布通知，为扎实做好生猪期货上市准备工作，将于2020年7月10日起开展生猪期货仿真交易。

大商所表示，此次推出生猪期货仿真交易，有助于验证生猪期货合约规则制度，让市场各方提前熟悉生猪期货交易机制和期现货价格波动特点，进一步为生猪期货正式上市做好充分准备。

据通知，此次生猪期货仿真交易挂盘合约拟为一个近月合约和一个远月合约。
其中近月合约为两个月到期合约，首日挂盘近月合约为LH2009合约，LH2009合约到期后滚动增挂LH2011合约，以此类推；首日挂盘远月合约为LH2105合约。
在交易所仿真环境已有交易编码的客户，可直接参与生猪期货仿真交易；无仿真交易编码的客户，需按照相关要求和流程，通过统一开户系统办理相关业务。

生猪产业基本面情况

随着生猪期货仿真交易的开展，生猪期货上市也不远了，对于期货交易员来说，了解生猪产业的基本面情况必不可少，下面简单介绍一下我国生猪产业的情况：

“猪周期”困扰

生猪是全球最大的畜牧品种，同时也是我国最大的农副品种，中国猪肉产量约占全球45-50%。
但长期以来，我国生猪产业深受“猪周期”困扰，价格波动较大且频繁，所以我们先了解下什么是“猪周期”？

所谓“猪周期”，是一种经济现象，指“价高伤民，价贱伤农”的周期性猪肉价格变化怪圈。
“猪周期”的循环轨迹一般是：肉价高——母猪存栏量大增——生猪供应增加——肉价下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——肉价上涨。

猪肉价格高刺激农民积极性造成供给增加，供给增加造成肉价下跌，肉价下跌到很低打击了农民积极性造成供给短缺，供给短缺又使得肉价上涨，周而复始，这就形成了所谓的“猪周期”。
一轮完整的猪周期通常历时3-4年，同时在一年之内受节假日和气候影响呈现出小周期波动。

我国规模场养殖的生猪以外三元为主

据了解，全球生猪养殖经过数千年的发展，用于养殖的生猪品种几经迭代，已经形成了以长白猪为主，其他商品猪种为辅的格局。
巴克夏猪、约克夏猪、格洛斯特花猪、杜洛克猪以及长白猪成为全球主要的养殖品种。
现阶段，我国规模养殖场的生猪以外三元为主，即杜洛克、长白猪、大约克夏猪三元杂交而成的商品猪。
公开数据显示，2019年以“杜长大”三元杂交商品猪为主的引进品种占出栏总数的70%以上，是我国猪肉生产的主力。

两种主要养殖模式

当前，我国生猪养殖主要模式有两种：一种是“公司+农户”模式，一种是自育自繁自养一体化模式。

“公司+农户”模式下，公司仅保留种猪繁育和育仔阶段，而将商品猪的育肥阶段以委托饲养的方式交由农户负责。
自育自繁自养一体化模式下，企业自建养殖场，统一采购饲料、疫苗，雇用农工集中进行种猪的育种和扩繁、猪苗的培育、生猪育肥等全部生产过程，并统一销售给终端消费者。

生猪的产能周期

生猪从后备母猪补栏到育肥猪出栏，大约需要14个月时间，依次经历能繁母猪、仔猪、断奶仔猪、小猪、中大猪等5个不同形态或环节，从生物学角度具有特定的自然生长规律，和相对较长的时间周期。

猪的生长周期决定了生猪价格的周期性波动，在更长时间维度影响猪价运行的方向和幅度。
与生长周期对应，后备母猪量决定14个月后的生猪供应量；能繁母猪量可以有效预测10个月后的生猪供应；仔猪存栏量对应6个月后生猪供应；小猪存栏量和中大猪量分别对应4个月和2个月后的生猪供应。

因此各个时期的存栏量可以预测未来猪价的状况，而这种产能大小所造成的猪价上涨下跌的大周期大方向相对比较确定。

我国生猪屠宰量约为6亿头

每年我国生猪屠宰量保持在6亿头上下，定点屠宰率不到40%，行业屠宰量前五大龙头分别为雨润、双汇、新希望、金锣和雏鹰农牧，其市场份额尚不足15%，远低于美国67%的水平。

一般而言，屠宰厂的收猪半径约为100-300公里，销售半径约在300-500公里以内。
它们的屠宰产能布局主要分为两类，一类是猪肉消费能力和供应能力都较强的沿海省份，比如山东、河北和广东；一类是生猪出栏数量多的内陆省份四川、河南和湖南等地；小型企业则分散在各自所在区域内。

那么哪些因素影响生猪价格？

供给端：

养殖成本

生猪养殖成本主要构成为仔猪成本和饲料成本，二者在生猪养殖总成本中分别占比达到20-30%和40-60%。
一般来说自繁自养自配饲料的规模一体化企业相较于外购仔猪或外购饲料中小养殖场会有更强的成本优势。
另外，料肉比的转化率较低的企业也更加有成本优势。
人工成本也有着较为明显的影响，产业技术水平较高的企业，饲养过程中多数环节是通过机械自动化来实现，大大降低了对人力的需求。

能繁母猪和生猪存补栏

能繁母猪和生猪的存栏是决定生猪的供给时间和供给总量的根本性因素。
能繁母猪的淘汰和生猪的出栏，是生猪实际供给给市场的数量，对生猪价格走势将产生直接影响。

一般来说从父母代出生到母猪可以受孕，需要8个月左右时间，母猪怀孕到仔猪出生约4个月时间，而仔猪从出生到出栏大概需要5个月时间。
在分析猪价时，中大猪存栏变化可作为判断短期生猪出栏和供应能力的重要指标，出栏均重能反映养殖户惜售程度；仔猪存栏水平影响未来5个月左右的中大猪供应，能决定中期生猪市场供需平衡；而母猪的存栏水平最为关键，是定调长周期生猪供应和猪价走势的关键。
能繁母猪的数量多少对猪价涨跌的影响占绝对地位，要整体把握猪价的长远走势，研究母猪数量是必须的。

生猪的供应存在很强的蛛网效应，因此有非常强的周期性，很难贴合市场的即时需求，这也是导致生猪价格波动较大的原因之一。

规模化程度

近几年得益于国家政策支持，以及环保抓紧之后，部分小规模养殖厂因达不到环保标准，被迫退出，同时大型企业借助资金和政策优势快速扩张。

根据中国畜牧业年鉴，2007-2017年，年出栏数在50头以下的养殖厂数量急剧减少，10年间50头出栏量以下的养殖厂累计减少55.41%，而规模化养殖厂扩张后，年出栏量在5万头以上的养殖厂达到407家，累计增加714.00%。
规模化养殖厂取代小养殖厂后，国内养殖厂总数减少54.16%。

进口

我国猪肉进口量不大，以冷冻肉为主，由于口感较差，其中约四分之三的冷冻肉都是进入加工厂进行食品深加工。
但就边际量来看，即使每月只有几十万吨的进口量，对我国生猪价格都会产生重要的影响。

海关数据显示，2020年3月我国猪肉进口量39.1万吨，同比大增207.3%；2020年一季度我国猪肉进口量95.1万吨，同比增加184.5%。

图源：农产品期货网

需求端：

宏观因素

宏观调控、环保政策、经济发展水平、消费者收入水平和人口结构都是影响我国生猪需求的重要因素。

猪肉占CPI构成的2.88%，同时中国人以吃猪肉为主，占肉类总消费量的2/3，猪肉价格上涨将会带动其它肉类乃至食品价格大幅上涨，因此猪肉价格大涨有推动物价上涨的风险。
国家在因对此类风险时，不再单纯依靠货币紧缩作为反通胀的主要宏观政策。

国家统计局数据，2013-2018年间城镇居民和农村居民人均猪肉消费量稳步增长，而且随着城镇化不断推进，农村居民人均猪肉消费量增速明显，仅2018年农村居民人均猪肉消费量达到22.96千克，同比上涨17.80%，且首次超过城镇居民的人均消费量22.74千克。

季节性因素

猪肉消费在年内有非常明显的季节性，一般冬季为旺季，夏季为淡季。
秋冬节庆相对较多，中秋国庆开始需求会达到一波小高峰。
进入冬季，南方地区有制作腊肉习俗，需求会一直持续到春节过后，然后进入下滑通道。
夏季由于气温较高，居民摄入相应减少，且肉类不易储存，消费相应下降。
另外消费需求的转换也会受到高校放假及开学的影响。

深加工产品

生猪经屠宰后，一部分生鲜猪肉流入农贸市场，另一部分供给下游的肉制品加工企业。
肉制品加工企业在购入猪肉后进行产品的深加工，最终形成低温肉制品和高温肉制品，通过现代零售商等分销渠道供给终端消费者。

出口

我国每年出口量很少，出口不及年产量的1%，出口需求对生猪价格的影响甚微。
2017年中国生猪出口数量为17.04万吨，同比增长2.16%，全年出口金额170351千美元，同比下降12.31%；自2014年至2016年，我国生猪出口数量呈波动下降的趋势，至2017年，生猪出口量增价跌。

生猪期货有助于平抑“猪周期”影响

以上就是生猪的部分基本面情况，前面小编提到“猪周期”困扰，对于这个问题，业内人士都热切期盼着生猪期货的上市。

从2003年到现在，我国生猪价格出现过五次大幅波动，带动其他肉类价格和食品价格的涨跌，影响着CPI的稳定。

全国政协委员、江西农业大学副校长刘木华表示，猪周期对社会的影响很大，造成猪周期的因素有多个方面，其一是当前国内养殖行业的供需双方的信息相对不透明，其二是生物安全原因，其三是传统习惯因素。
而设立生猪期货，鼓励更多人研究生猪养殖，让供需信息更为透明，有利于缓解猪周期。

对于生猪期货的推出，业内人士称，这将有助于平抑“猪周期”影响，猪价也有了更透明、更直观的参照。
通过构建公开透明的生猪价格体系，管理层能拥有更加灵活的政策调节空间，抑制通胀、保障民生。
此外，通过公开公平的交易平台，养殖户可以更准确的掌握未来价格，有计划地安排生产和销售计划，规避猪周期带来的市场风险。
大型养猪企业也能通过套期保值操作进行远期利润的锁定，实现先卖后养，规避远期价格下跌的不利影响，稳健经营。

（来源：养肥中的二师兄）