(新洋丰)化肥行业拐点隐现

一方面，去产能持续推进，市场出清；另一方面，农产品价格上升，原料价格下跌，化肥国储有望拉动需求，需求回暖。
化肥行业供需逐步趋向平衡，行业拐点隐现。

8月17日，2020年国家化肥商业储备项目中标结果公示。
本次招标确定了150万吨钾肥和45万吨救灾肥储备承储企业、805万吨春耕肥储备承储企业。
机构判断，由于春耕肥占比较大，本次招标会有效拉动下半年化肥需求。

近年来，国家持续推行减肥增效，大力推动环境保护，化肥行业供给端持续收缩，落后产能和小产能加速出清，化肥行业供需关系逐渐趋于平衡。
另一方面，疫情影响下农产品价格出现上涨，有利于提升农民用肥意愿，加上化肥原料价格下跌和国储利好因素，施肥量将有所回升。
另外，2020年第二季度业内龙头公司盈利情况发生改善，这一切或许预示着化肥行业拐点即将到来。

“国储”利好化肥需求

为保障春耕化肥供应和价格基本稳定、国内钾肥供应以及灾后应急化肥需要，做好国家化肥商业储备管理工作，7月31日，国家发展改革委员会同财政部联合印发了《国家化肥商业储备管理办法》(下称“《办法》”)，标志着此轮国家化肥商业储备改革的“靴子”落地。
《办法》自2020年9月1日起实施。

8月3日，国信招标有限责任公司受国家发展改革委经济贸易司、财政部经济建设司的委托，对2020年国家化肥商业储备项目进行国内公开招标。
8月17日，项目中标结果公示。
本次招标确定了150万吨钾肥和45万吨救灾肥储备承储企业、805万吨春耕肥储备承储企业。

方正证券表示，由于对招标企业有资金及销量门槛限制，有利于龙头企业。
根据中标结果，钾肥和救灾肥申请承储企业推荐为中国农业生产资料集团公司、中国中化集团有限公司、中国化工建设有限公司。
在春耕肥申请承储企业推荐表中，云天化、史丹利、新洋丰、云图控股等上市公司也在名单中出现。

方正证券表示，由于春耕肥占比较大，本次招标会有效拉动下半年化肥需求。
另外，化肥消费存在一定季节性。
对复合肥而言，春秋为旺季，目前秋肥备肥用肥已经启动。
根据方正证券的判断，伴随国储进行及旺季需求拉动，复合肥价格将逐步抬升，行业即将转好。

去产能持续供需趋于平衡

近年来，中国化肥行业产能严重过剩，开工率不足，行业景气低迷。
根据中国产业信息网，2016年，中国肥料产能(折纯)达到2亿吨，但是农用化肥产量只有7005万吨(折纯)，行业的产能利用率仅有30%。
2017年，中国农用化肥产量进一步下降至6065万吨(折纯)。

为解决化肥行业产能过剩问题，政府出台一系列政策以推动化肥行业去产能及竞争格局优化。
2015年，农业部发布《到2020年化肥使用量零增长行动方案》，制定了“2015-2019年，逐步将化肥使用量年增长率控制在1%以内；力争到2020年，主要农作物化肥使用量实现零增长”的目标任务。
并且，政府陆续取消了化肥行业多项优惠政策：取消运输价格优惠政策，取消电价及天然气价补贴政策，并恢复开征增值税。

政策影响下，化肥原料价格大幅上涨，化肥企业生产经营成本明显增加；需求方面，2016年以来，中国农产品价格持续下行，农民的用肥意愿和消费能力减弱，化肥下游需求萎缩，化肥行业普遍盈利空间被挤压。
在惨烈的竞争环境下，小产能公司受利润下跌影响退出市场，化肥行业落后产能逐渐被淘汰。

2019年，生态环境部印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》，重点解决“三磷”行业中污染重、风险大、严重违法违规等突出生态环境问题。
而实际上，磷酸一铵供过于求，中小磷酸一铵企业都处于亏损的边缘。
三磷整治增加了磷酸一铵企业的经营成本，将清退大量中小企业的产能，加快行业出清速度。

近几年，中国化肥产量呈现明显下滑趋势。
根据国家统计局的数据，2016-2018年，中国化肥(折纯)产量分别为6630万吨、5892万吨、5418万吨，同比分别下降10.80%、11.13%、8.04%；2019年产量为5731万吨，同比小幅上升，增幅为5.78%。
与此对应，2016-2018年，中国化肥施用量分别为5984万吨、5859万吨、5653万吨。

历经数年调整，中国化肥行业供需关系逐渐趋于平衡。
一方面，国家持续推行减肥增效，大力推动环境保护，化肥行业供给端持续收缩，落后产能相继被淘汰；另一方面，化肥原料价格出现下跌，且近期农产品价格多有不同程度的上涨，加上国储利好因素，施肥量将有所回升。
化肥行业拐点或将到来。

从需求来看，农产品近期价格上涨和粮食安全重要性的提升均会提升对化肥的施用需求。
2020年以来，中国三大主粮价格逐步提高。
目前，国储去库存已至尾声，同时玉米种植面积调减，下游饲料需求增加，均推升了国内玉米批发价格：玉米价格从年初的1914元/吨涨至8月12日的2226元/吨，涨幅达16%。
此外，小麦和水稻价格也有不同程度的提升，其他作物，如花生等的价格也有一定幅度上涨。
方正证券表示，农产品价格的上涨会增加农民收益，从而提升其种植及用肥意愿，对化肥消费起到带动作用。

另外，在全球新冠疫情背景下，粮食安全重要性进一步凸显。
根据长城证券研报，2020年以来，受新冠疫情蔓延叠加蝗虫灾害不断等因素影响，粮食安全问题成为了全球关注的热点问题。
近期，中国最高领导人提出对粮食安全要有危机意识。
虽然从目前看粮食供给和储备仍相对充裕，但考虑到由于疫情、洪水、多地蝗灾以及中美贸易摩擦等因素的持续影响，中国下半年粮食生产面临诸多不确定性。
2020年以来的洪水已导致6000公顷农地受灾，其中1140公顷绝收。
而最新公布的7月通胀数字显示，食品价格上涨13.2%，其中猪肉价格同比上涨近86%，同时玉米价格创下年内新高，较2019年涨幅超过20%。

长城证券认为，农产品价格上涨有望带动农资需求的增加。
同时，随着国家政策层面不断强调保证粮食供给稳定性及安全性，农作物产业端有望持续推进生物育种，提升和推进化肥农药产业升级，化肥农药需求有望提振。
另一方面，秋季肥生产旺季来临，企业开工率有望逐渐恢复，带动国际市场化肥农药的需求提升。

化肥原料方面，2019年以来，氮肥、钾肥、磷矿、硫磺等原材料价格下行，个别原料价格发生剧烈波动。
硫磺在2019年8-9月暴跌40%，从1000元/吨跌至600元/吨。
另外，2020年，中国钾肥进口大合同谈判价格降至220美元，较2018年合同价格下降70美元/吨。
据业内人士估计，该进口价格下一吨钾肥大约有350元的成本优势，复合肥企业因而可以减轻成本压力。

业内人士表示，原料价格的暴跌实际上是行业到了底部的标志，同时有望提升复合肥企业的盈利空间与农民的用肥意愿。

盈利改善

2012年以来，国内氮肥和磷肥产能严重过剩，供需矛盾凸显，价格持续下跌。
根据联合咨询，氮肥行业2014-2016年全行业连续三年亏损，磷肥价格在2016年下半年达到历史低位，行业内企业亏损严重。
截至目前，化肥行业已经历了多年的底部调整。

2020年第二季度，企业盈利状况显著好转，这也已经反映在企业2020年的半年报中。
目前已公布半年报的行业龙头新洋丰2020年上半年实现营业收入53.79亿元，同比下降6.86%；实现归母净利润5.03亿元，同比下降20.15%。
实际上，公司一季度业绩受到了疫情的影响，其二季度盈利环比大幅上升。

2020年第二季度，新洋丰实现营业收入25.68亿元，同比下降2.55%；实现归母净利润3.11亿元，同比增长6.68%，环比增长61.98%。
2020年第二季度，新洋丰销售毛利率为24.77%，同比上升了1.38个百分点，环比上升了7.84个百分点；销售净利率为12.36%，同比上升了1.03个百分点，环比上升了5.4个百分点，盈利水平显著改善。

在供需逐渐趋于平衡、国储拉升化肥需求、粮食重要性日益凸显等情况下，化肥行业景气度有望见底回升。
由于行业内各公司具有差异性，盈利回升的步伐或许不一致，但盈利改善值得期待。