深度解析，同花顺，凭什么涨的！
同花顺（股票代码：300033）现有业务平台覆盖了中国证券市场不同类型的客户群体。
在机构客户方面，公司产品及服务覆盖了国内90%以上的证券公司，此外还覆盖了大量的基金、私募、银行、保险、资产管理公司、政府、科研院所、上市公司等机构客户；在个人用户方面，截至2018年6月30日，同花顺金融服务网拥有注册用户约41,375万人，每日使用同花顺网上行情免费客户端的平均人数约为1,141万人，每周活跃用户数约为1,382万人。
丰富多样、庞大活跃的用户群体形成公司在业内独特而领先的优势，为公司后续健康稳定的发展奠定良好的基础。
主营业务涵盖金融资讯及数据服务、手机金融信息服务、网上行情交易系统、基金销售等四大服务。
公司也因手机金融信息服务而为广大投资者所熟悉。
相信对于不少人来说，入市初由于券商的同质化以及个人需求的模糊，在券商的选择上是充满偶然性的。
而同花顺却能够凭借广泛的群众基础以及同品类产品的稀缺，成为投资者排在开户前的首要选择。
同花顺有那么多移动端用户，目前的营收规模远远还没有开发出来。
同花顺自2009年上市以来，截止到2017年年底，股价涨幅为6.5倍，最新总市值为195亿元。
我们用10年期长期利率5%来作比对，当前市值是否高估?首先来看2015、2016、2017年年报，同花顺的总利润为28亿元，平均每年约9.5亿元。
今年上半年报同花顺的净利润为1.9亿元，全年4亿元，今年是比较差的一年，行情跌到历史最低了，所以保守估计，未来同花顺的年利润在4亿-9.5亿之间，我们取个中间值7亿元作估值计算，对应的合理估值应该是7亿/5%=140亿市值。
同花顺5年来的营业收入复合增长率为51.77%，8年来的营业收入复合增长率为40.02%，完全属于高速增长，我们说高增长的企业估值不用打折。
但是当前的同花顺的市值为190亿元，所以还是高估的，除非出现爆发式增长的行情出现。
（上图为上市以来的年k线图）
从上图可以看出，选择熊市的末端分批买入同花顺，牛市当中还是涨得非常好，比如上图中的2011年和2012年都是同花顺建仓的良机，如果这两年分批买入，后面三年的涨幅超过800%。
所以同花顺是一个典型的周期价值投资股票，可以选择市场行情最低点的时候入手，等到牛市来临的时候买入已经高位了，因为这种公司的业绩跟市场行情最密切，肯定先知先觉。
在大牛市行情最热的时候出手，应该是个不错的选择。
我们从十方面来完整分析，用数据说话：
一、有竞争力的公司。
1、产品优势。
同花顺在业内拥有完整的产品体系，主要产品包括网上行情及交易系统开发及服务、金融资讯与数据服务、手机金融信息服务、基金销售服务。
产品种类丰富、结构合理，能够覆盖产业链上下游，有效满足行业内不同客户不同层次的需要。
具体看公司的营收情况，增值电信业务的营收占比遥遥领先，约莫是各类提供荐股信息、金融信息的增值服务。
这种以薅散户羊毛为主的模式明显偏离了个人对于同花顺的主观定位，略感失望。
但从客观上说，有需求才有市场，同花顺能够凭借此类增值服务吸引用户付费，某种意义上也体现了公司大数据技术的强大。
据2018年半年报显示（见上图），增值电信服务营业收入占比71%，2017年年报是61%，也就是提升10%，市场冷却后的客户流失情况在今年就得到好转，说明大部分使用过的付费用户是认可增值服务的价值的，用户黏性表现出色
2、客户资源。
90%的证券公司都跟同花顺合作，还有大量的基金、私募、银行、保险、资产管理公司、政府、科研院所、上市公司等机构客户；还有每天1100多万的同花顺手机客户端活跃用户，这个庞大的人情非常有价值。
3、技术优势。
同花顺十分重视创新与技术研发，每年研发经费投入占公司总收入都在15%以上，同时积极与国内外知浙江核新同花顺网络信息股份有限公司2018 年半年度报告全文10 名院校开展产、学、研等合作，建立各类研发平台。
公司目前拥有省级高新技术企业研发中心、省级工程 技术中心、省级人工智能企业研究院等研发平台。
经过二十余年的积累，公司在技术布局、技术团队都处 在业内领先地位。
公司较早在移动互联网、云计算、大数据、智能搜索、人工智能等领域进行技术研发与 战略布局，拥有成熟、稳定的技术开发精英团队，建立了一支信息技术和金融工程技术相结合的复合型人 才队伍。
截至2018年6月30日，已累计获得自主研发的软件著作权186项，非专利技术88项，形成了明显的 技术领先优势。
4、人才优势。
同花顺十分重视人力资源建设，注重人才的引进、培养和开发，通过内部培养和外部引进的方式，不断扩充和优化人才，形成结构合理、素质高、年轻化的人力资源优势。
公司的核心管理人员和研发人员，均具有丰富的工作经验，具有较强的稳定性和凝聚力，对市场现状、客户需求、核心技术和发展趋势有着深刻的了解，可以准确把握公司的战略方向，确保公司的长期稳健发展。
这一条完全符合。
二、产品单一，主营业务占比高。
同花顺主营业务互联网金融信息服务，主营业务收入占比高达100%，业务占比有所侧重，增值电信业务占比71%，广告业务占比13%。
因此产品单一，主营业务收入占比高完全符合。
三、低投入，高产出的公司。
同花顺是一个轻资产公司，主要的投入就是研发投入，研发的主要开销就是人力资源成本，2018年半年报显示高达1.9亿元，同比还增长，根据同花顺的董事长说法是企业转型人工智能，增加研发投入。
但是这种企业毛利率高达90%，净利率最高也超过60%，所以还是属于绝对的低投入高产出公司，所以低投入高产出绝对是完全符合。
四、利润总额高，盈利确定性高。
同花顺2006年以来都是正收益，从未出现亏损过，尤其近4年的利润突飞猛进，2014年以前都是低于一亿元的，2015年高达9.57亿，2016年超过10亿，2017年也高达7.6亿，今年预计7.39亿。
所以利润总额高，盈利确定性高也完全符合。
同花顺净利润12年来都一直保持高增长，近5年来的营业收入复合增长率为51.77%，8年来的营业收入复合增长率为40.02%。
但是净利率增长不稳定，主要行业特点，总体增长还是没有问题。
截至2018-10-23，6个月以内共有 8 家机构对同花顺的2018年度业绩作出预测； 预测2018年每股收益 1.33 元，较去年同比下降 1.48%， 预测2018年净利润 7.39 亿元，较去年同比增长 1.86%
这一条完全符合。
五、净资产收益率高的公司。
按照巴菲特三大财务指标ROE大于20%，毛利率大于40%和净利率大于10%的指标衡量。
同花顺都符合，净资产收益率虽然不太稳定，但是近四年都是超过20%，而且远远超过，尤其2015年高达57%。
这一条完全符合。
六、高毛利率的公司。
营业毛利率基本稳定，多年来一直稳定在90%左右，是绝对的高毛利率公司。
同花顺的毛利率平均十年84.42%，净利率平均十年38.29%，净资产收益率平均十年33.26%，净利润同比增长率平均十年高达211.83%！飞速增长！ 巴菲特给出的指标参数是，毛利率高于40%，净利润高于5%，净资产收益率高于15%！ 所以，同花顺的数据是相当漂亮的，是很赚钱的，但是它不是券商股，只是和券商进行合作，这是一家做软件的公司，是做互联网金融的。
高毛利率这一条也是完全符合。
2006年以来的毛利率情况如下图：
净利率很明显随着股市行情而波动，牛市里面净利率最高超过50%，比如：2007年净利率高达53%，2015净利率高达66%，2016年也高达69%。
2017年行情并不好，但是也高达51%，说明企业的管理成本和营销成本在降低，近几年尤其明显。
但是收入规模下来后，净利率很受影响，今年的半年报数据净利率只有33%了，但是今天的股市行情确实已经很受影响了，还能做到33%的净利率还是暴利行业。
七、应收款少、预收款多的公司。
近三年应收款还是比较少的，2017年才1185万元，营业收入14亿元，占比才0.8%，可以忽略不计。
同花顺的预收账款高达50%以上，2017年预收账款7.22亿，占总收入14亿元的50%以上，可以说收入就是现金。
这一条完全符合。
八、选择一个行业龙头的公司。
自2013年以来，同花顺金融服务网的注册用户数在2014-2015年的牛市中迎来了爆发性的增长，通过两年内翻倍的成绩将业内其他公司甩开一个身位。
公司领先地位的形成，除了自身过硬的素质之外，久违的牛市机遇也同样重要，这也导致了成功路径难以复制。
截止至2017年半年度，同花顺金融服务网拥有注册用户约 37,926 万人，除了2016年增长较为平缓以外，其余年份的增长都还算稳定。
但从行情客户端的周活数上来看，也确实受到行情低迷的影响，活跃人数逐年回落仍未止跌，预计移动端的情况会乐观一些。
这个用户数据基本是行业第一，毫无疑问。
九、每股收益高和借款金额少。
首先每股收益，同花顺12年一直保持正收益，近4年保持高收益。
同花顺的短期借款只出现在2008年和2009年，也才区区几百万和一千万，可以说基本没有短期借款。
没有查到同花顺的长期借款数据，但是查到了借款取得的现金数据，并没有比短期借款增加，说明同花顺的长期借款也是没有，真是一家没有借款的好公司，无债一身轻，这样经营的压力肯定小，风险也低得多。
现金及现金等价物净增加额，同花顺自2013年以来，年年存钱，尤其2015年一年就存了17个亿，足于支撑企业运营好多年，所以经营风险非常低。
不需要借钱，还可以存钱，其实跟我们个人一样，这样的公司稳健，是我们价值投资者首先的标的物。
这一条也是算符合。
十、空间巨大的行业前景
1、持续加大研发投入，进一步提升公司核心竞争力，公司着眼于行业前沿，继续加大对新技术与应用的研发投入，重点推进对云计算、大数据、人工智能、金融工程等领域的研究。
研发新型数据资源采集工具，优化升级云计算和大数据平台，为亿级用户提供更为优质的金融信息服务。
公司进一步加大对人工智能技术研究，尤其是加大对机器学习、语音识别、计算机视觉、自然语言处理、知识图谱、用户画像等人工智能关键技术的探索，优化升级iFinD金融数据终端、i问财人工智能开放平台、MindGO量化交易平台进一步提升公司核心竞争力。
2、持续开拓新的业务增长点，公司充分利用领先的大数据及人工智能技术，继续探索大数据与人工智能技术在不同行业的运用，以满足不同类型客户的需求，寻求新的业务增长点。
与此同时，公司积极推进与全国高等院校、科研院所展开的深度合作。
针对性为高校开发互联网大金融综合实训平台软件，满足高校财经类专业金融实践教学需求，解决高校金融类专业学生实训、实习、实践等难题。
3、积极加大基金销售推广力度，致力于打造公众一站式理财服务平台报告期内，公司进一步加大基金第三方销售投入力度，努力将“爱基金”打造成为公众一站式理财服务平台，以满足公众多方位的投资理财需求。
公司进一步扩充“爱基金”平台上相关产品的种类和数量，截至2018年6月30日，公司上线127家基金公司，共计6,146支基金产品。
4、强化募集资金投资项目的管理，公司继续推进募集资金投资建设，严格规范募集资金的使用和管理，提升募集资金的使用效率。
对已经建设完毕的募集资金投资项目，努力发挥其效益。
公司加大了对同花顺运营服务中心建设项目和同花顺总部基地建设项目的资金投入。
募集资金项目的建设和使用提高了公司整体运营管理水平和研发能力，提升了公司的整体形象和市场竞争力。
5、完善产品营销体系，树立企业良好口碑形象报告期内，公司加大营销推广力度，规范营销推广方式，努力建立与客户的长期合作关系，增加用户粘性，建立良好的口碑，进一步提升公司金融信息服务平台的整体价值。
6、强化人力资源管理，重视创新人才培养，公司持续加大对人力资源建设和管理的力度，大力推动内部人才培养和外部人才引进工作。
通过科学化、系统化、规范化的培训体系，推进复合型人才培养，提升人力资源效率。
通过人才激励机制，提高全体员工的工作激情，为公司后续的发展提供强劲的动力。
风险和劣势：
同花顺的增值电信业务占2018年半年报营业收入的70%，此业务包括Level-2行情，人工智能机器人等。
以免费提供这些增值电信业务的方式吸引网用户开证券交易账户，同花顺的增值电信业务正受到的打压。
同花顺的广告及互联网业务推广业务2018年半年报营业收入的13%，主要来自全面推出的APP 开机广告和券商开户导流。
同花顺开户导流的对象都是传统券商，证券交易佣金高于证券。
自从2015年12月收购同信证券获批后，越来越多的新用户会在互联网券商，证券，直接开户。
同时，大型传统券商也纷纷推出证券交易手机应用，使同花顺流失用户。
在移动端市场份额远低于市场份额第一的同花顺。
收购证券后，增加了同花顺已有的证券交易功能。
具有交易功能会吸引新用户和增强用户的粘性，在移动端市场份额正在快速提升。
可提供券商才能提供的高利润率的融资融券业务，而同花顺不能。
同花顺是轻资产，没有营业部。
但对中高端理财业务，我更看好可实行的线下营业部和线上结合的方式。
另外同花顺有违反证券法律和监管的风险。
在2015年，监管方发布了《证券公司外部接入信息系统评估认证规范》的文件。
根据要求，证券公司使用外部接入信息系统，证券交易指令必须在证券公司自主控制的系统内全程处理，即从客户端发出的交易指令处理应仅在发起交易的投资者与证券公司之间进行，其间任何其他主体不得对交易指令进行发起、接收、转发、修改、落地保存或截留。
证券公司应加强客户端交易指令监控，如发现交易指令被第三方接收、转发等，应及时采取措施进行整改；证券公司不得直接或间接支持信息技术服务机构等相关方利用外部接入信息系统开展证券经纪业务。
由于互联网金融整肃，一年内其它互联网公司申请到券商牌照 或者收购券商已经没有可能了。
中国的第一家互联网券商赢得了宝贵的时间，用流量和低价两个利器继续抢占经纪业务市场份额。
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目前A股市场自然人投资者已达1.36亿人，截至去年12月底，同花顺网上行情免费客户端周活跃用户数为1405万人。
同花顺APP在2017年度周活跃渗透率为0.5406%，周人均打开次数为62.3。
而其主要的竞争对手网的周人均打开次数达到了157.6。
甚至部分券商自己提供的APP在周人均打开次数一项上也高于同花顺。
“虽然同花顺的周活跃渗透率会高于其他证券交易类APP，但是周人均打开次数却少于其竞争对手，这也说明同花顺的很多用户并不是深度用户，付费意愿不高。
（来源：常胜理财人）