问
光伏：量变到质变，关注估值重构行业态势复盘。由于产品相对较同质化，行业价格受供需
光伏：量变到质变，关注估值重构行业态势复盘。
由于产品相对较同质化，行业价格受供需波动较大，从而加大企业盈利波动。
今年4月之后，业界对需求的担忧逐步消除，到6月左右转而进入涨价期，各环节价格从局部涨到普涨，最后到部分环节暴涨。
上半年多数时间，硅料、电池片、组件环节都处在较差的盈利情况下，特别是硅料和电池片。
硅片仍然延续较好的供需态势，业绩比较强劲的主要还是硅片、玻璃环节，并且隆基等公司进一步展示了强大的经营效率优势。
近期，市场有担忧涨价会影响需求，我们认为：1）在光伏这样充分竞争的市场，本身就会自己调节，组件价如果涨的不太多影响不大。
2）组件变化在加快，今年不少组件功率提高了30-40瓦/片，几家大的组件公司分析2021年这个提升可能到50瓦，显著摊薄成本。
3）光伏确实有价格敏感性，但不能预期价格按过去曲线继续运行，组件在EPC中成本占比低于35%，提升效率的影响最大。
另外到这个价位，光伏产业的应用开发作用凸显，可能会走出来有价值的应用开发公司。
市场需求与格局展望。
过去光伏产业持续超预期的本质，可能还是技术进步带来的度电池成本下降超预期（由于有6.30抢装，其实很多企业从报申请到落地有最长近一年半的“套利”时间，一年半内成本下降约超预期，业主有更强的意愿做更多装机）。
所以过去分析市场不如研究技术进步的供给。
2018年5.30之后国内产业链大降价，进一步促使海外市场腾飞，催动一批海外GW级市场崛起，海外市场变得更分散。
行业受单一国家政策的扰动显著减小，总体也更加可持续。
尽管2020年7月份以来产业链价格出现了一轮上涨，但组件价格仍低于去年底水平，在国内的地面电站市场上也基本接近平价。
只要疫情不造成新的超预期的不利影响，全球需求2021年能保持中速以上的增长。
量变到质变，行业估值重构可能性远大于过去5年。
目前有两个变化值得长期投资人关注和思考，一是今明年国内实现全平价（2020年Q2，组件报价很多降低到1.4元/W，EPC造价低于3.4元/W，国内全面平价基本实现），二是头部组件公司如隆基、晶澳、天合、日升2019年都实现了较强的自由现金流，这一转变的原因主要可能有：海外组件占比较高（海外回款较快）、市场集中度进一步提升头部公司收入与经营现金流净额较快增长，资产开支强度有所节制。
全面平价意味着行业摆脱补贴依赖，尽管不一定有短期爆发性，但行业发展会更平稳与可持续；而主流企业的自由现金流有助于摆脱融资依赖。
我们一直认为，今明年行业估值体系向上重构的可能性显著大于过去5年中任何一个时间。