“转债市场扩容提速，9月风险与机会并存“可转债策略报告
投资要点
一级市场跟踪：
上周共有2个可转债发行，分别是景兴转债（12.80亿）、万孚转债（6.0亿）；预案方面，东方电缆（8.0亿）、健帆生物（10.0亿）、多伦科技（6.40亿）等共16家公司公告转债发行预案；通过股东大会的可转债共有4家，分别为健帆生物（10.0亿）、新乳业（7.18亿）、恰恰食品（13.40亿）、华菱钢铁（40.00亿）。
二级市场回顾：
上周，股市全指先抑后扬，于最后一个交易日强势拉升，行情波动超预期，分项指数均呈现出不同程度的上涨态势。
具体来看，基于上周创业板注册制的正式落地，创业板指涨势可观，高达4.37%、上证50 涨跌幅为2.55%，沪深300指数涨跌幅为2.66%。
个券方面，上周共有2个可转债上市，分别是法兰转债（33.0亿）、淳中转债（30.0亿）。
上周转债市场表现良好，涨多跌少，共有308只品种196涨112跌。
涨幅前3位分别是横河转债（115.01%）、广电转债（106.34%）、盛路转债（73.53%）。
跌幅前5位分别是浙商转债（-16.08%）、博威转债（-15.73%）、振德转债（-14.27%）、蓝帆转债（-13.26%）、木森转债（-11.46%）。
市场展望：
权益市场方面，上周，股市行情先抑后扬，全指直线上扬。
基本面方面，当前我国国民经济有序恢复。
此外，随着下游层面的需求量增大，上半年国家重点关注的各大工业企业利润增长速度加快，整体呈现出积极向好态势。
行业配置方面，券商、农业板块板块近期表现不俗。
其次，重点关注可选消费中的医疗、公共服务板块；新基建、科技、能源板块蛰伏蓄势，随着行业景气度的持续攀高，前景可观；适时关注化工、有色、机械等顺周期板块，行业龙头有望率先修复。
一级市场跟踪
上周共有2个可转债发行，分别是景兴转债（12.80亿）、万孚转债（6.0亿）；预案方面，东方电缆（8.0亿）、健帆生物（10.0亿）、多伦科技（6.40亿）等共16家公司公告转债发行预案；通过股东大会的可转债共有4家，分别为健帆生物（10.0亿）、新乳业（7.18亿）、恰恰食品（13.40亿）、华菱钢铁（40.00亿）。
通过发审委的有六家，为：荣泰健康（6.0亿）、威派格（4.20亿）、南方航空（160.0亿）、贝斯特（6.0亿）以及隆利科技（3.25亿）。
二级市场回顾
2.1.中证转债指数周跌0.11%
上周，市场估值变化不大，当前转股溢价率基本维持在相对合理的区间范围内，转债整体价格依旧偏高，最后，债市波动所带来的可转债涨跌幅与级别相关性依旧较差。
截至2020年8月28日，中证转债指数周度环比涨跌幅为-0.11%；沪深300指数上周小幅震荡后，于最后一日高价收盘，停在了4844点，指数逼近年内最高指；创业板指周涨跌幅为4.37%、上证 50 周涨跌幅为2.55%。
个券方面，上周共有2个可转债上市，分别是法兰转债（33.0亿）、淳中转债（30.0亿）。
从按周计的区间涨跌幅来看，共有308只品种196涨112跌。
涨幅前3位分别是横河转债（115.01%）、广电转债（106.34%）、盛路转债（73.53%）。
跌幅前5位分别是浙商转债（-16.08%）、博威转债（-15.73%）、振德转债（-14.27%）、蓝帆转债（-13.26%）、木森转债（-11.46%）。
图1：中证转债指数和沪深300指数数据来源：WIND
2.2债市整体行情震荡继续，强势品种不断涌现，是机会也是考验
从指数层面来看，上周转债市场全行业量价齐跌，行情波动继续，中证转债周涨跌幅-0.11%。
当前，市场发行新债的速度较快，板块轮动明显，高于平价的可转债数量增多。
个券方面，随着市场持续震荡，超额收益会集中涌现在强势品种中，预计后期市场两级分化愈加明显。
估值方面，上周转换平价相较前一期缩减1%，具体来看，当前纯债溢价率为36.81%、转股溢价率（中位数）约为11%，市场整体股性较强，可转债价格普遍偏高。
我们认为，市场上近期发行的几批新发转债中蛰伏强势品种的概率较大，同时，正股行情走强也会在债市释放出积极信号，因此，9月对于投资者来讲是一场博弈与寻求效率间的考验。
货币政策方面，据WIND实时动态显示，上周（8月24日-8月28日），央行公开市场逆回购操作共计8100亿，6100亿逆回购以及1500亿MLF到期，故净投放500亿元。
央行仍将保持流动资金充裕的思想不变，预计9月财政资金将得到全面释放且边际放松。
灵活适度操作以及稳健货币政策仍会贯穿于今年下半程。
根据最新一期的走势图来看，偏股型转债的整体估值水平仍然普遍偏高，反观平衡型转债转股溢价率以及偏债型转债纯债溢价率，周度环比涨跌幅分别为：1.47%和4%，偏债型品种出现暂时性波动。
长远角度，上述两种类型可转债不会影响市场整体估值。
图2：转换平价与转股溢价率
数据来源：WIND
图3：偏股型转债转股溢价率
数据来源：WIND
市场展望
权益市场方面，上周，股市行情先抑后扬，全指直线上扬。
基本面方面，当前我国国民经济有序恢复。
此外，随着下游层面的需求量增大，上半年国家重点关注的各大工业企业利润增长速度加快，整体呈现出积极向好态势。
行业配置方面，券商、农业板块板块近期表现不俗。
其次，重点关注可选消费中的医疗、公共服务板块；新基建、科技、能源板块蛰伏蓄势，随着行业景气度的持续攀高，前景可观；适时关注化工、有色、机械等顺周期板块，行业龙头有望率先修复。
转债市场方面，我们认为，当前给债市带来核心驱动力的正股市场表现强劲，以增量资金驱动为主导的市场环境日趋形成，当前的重中之重就是做好资金配置和积极布局以迎来即将开启的9月中期全局性上涨。
沪深300有望创下新高，带动转债市场情绪空前高涨，获取正收益的机会远大于风险。
投资策略方面，保持投资策略风格不变，始终以平衡稳健类品种的可转债为主，避开高估值主题。
图4：低估双低平衡型转债
数据来源：WIND
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（来源：利可资产）