【国金晨讯】A股周策略：如何看美股调整，对A股影响几何？风华高科：MLCC需求多点开花，国产替代大有
2020年9月7日
国金晨讯0907 From 国金证券研究所 00:00 10:58
宏观大类资产周观察：美股回调的基本面信号是什么？
策略策略周报：如何看美股调整，对A股影响几何？
固收产业债信用研究大图谱之十：煤炭行业与债券深度梳理
固收可转债周报：转债融资还受宠吗？
电子风华高科深度：MLCC需求多点开花，国产替代大有可为
钢铁八一钢铁深度：受益于疆内高弹性及整合预期
钢铁 宝钢股份深度：国内钢铁业龙头，受益板材需求恢复
传媒传媒周报：国庆档主题临近，祖龙获得《鸿图之下》版号
大类资产周观察——美股回调的基本面信号是什么？
边泉水/段小乐
边泉水
总量研究中心
宏观经济研究首席分析师
基本观点：复盘上周大类资产的走势，有几点值得关注。
美股科技股回调的基本面诱因是无风险利率对估值的支撑转向。
尚不能得出这样的结论，但是进一步印证我们在上周大类资产观察中提出的观点：美股的风险收益比正在向着不利的方向发展。
美债收益率和美元指数的短期低点进一步确认。
国内市场也受到部分影响，但更多体现的是自身基本面和政策预期的变化。
展望后市，我们认为，短期来看（1-2周的时间框架），美股转向震荡，A股仍维持震荡格局，中债收益率可能在风险偏好回落的带动下小幅下行，美元指数见底概率较高，人民币汇率相对稳定，工业品价格震荡上升。
风险提示：中美之间出现更大的冲突对抗导致全球需求再度出现回落；货币和财政政策的宽松力度不及预期；疫情再度出现超预期的加重。
详细内容请点击《大类资产周观察——美股回调的基本面信号是什么？》
策略周报：如何看美股调整，对A股影响几何
艾熊峰/魏雪
艾熊峰
总量研究中心
经济策略分析师
基本观点：近期美股市场波动加大，特别是科技股大幅下跌。
我们认为这次美股大幅调整并不是美股转折点的来临，更多的是属于前期涨幅过高的正常调整。
当前美股调整并没有基本面、流动性和事件性影响的拐点，美股短期调整对全球市场的外溢影响相对可控。
当前影响A股市场的核心因素仍在于国内宏观流动性。
当前市场对后续货币政策分歧巨大，我们预计后续央行降准和降息或超市场预期。
我们认为后市的主要驱动力来自两大方面：首先，流动性将维持宽松基调；其次，微观资金层面，一方面6-8月超过5000亿的新发行公募基金将集中建仓。
另一方面以A股为代表的新兴市场将持续受益于全球流动性宽松的大环境，外资将持续流入中国资本市场。
在行业相对基本面的拐点出现之前，当前A股市场估值分化局面仍将持续一段时间。
行业配置保持均衡：1）消费和基建等内需板块；2）消费电子产业链；3）涨价主线。
风险提示：海外黑天鹅事件（主权评级下调、地缘政治风险等）
详细内容请点击《如何看美股调整，对A股影响几何——策略周报》
产业债信用研究大图谱之十：煤炭行业与债券深度梳理
周岳/张丽平
周岳
总量研究中心
固定收益首席分析师
基本观点：我们从经营情况及财务情况对存量煤炭行业发债主体情况进行了梳理，将主要的煤炭集团大致分成三个等级：
1）国家能源集团、中煤集团、山西焦煤集团、兖矿集团、山东能源集团、陕西煤化工集团、晋城无烟煤集团，相关企业股东实力强，煤炭资源储备丰富且盈利能力较强；
2）潞安集团、晋能集团、淮南矿业、淮北矿业、阳煤集团、同煤集团，其中潞安集团、阳煤集团、晋能集团、同煤集团煤炭储备具有一定优势且开采成本较低，淮南矿业煤炭储量丰富且盈利能力较强，淮北矿业煤种稀缺但开采成本较高；
3）开滦集团、皖北煤电、冀中能源、盘江投资、伊泰集团、豫能化集团、平煤神马、永煤控股，煤炭资源逐步枯竭，开采成本偏高，债务压力较大。
风险提示：1）宏观经济失速下行，煤炭下游需求大幅缩减；2）去产能政策、环保政策变化，煤炭供给大幅增加。
详细内容请点击《产业债信用研究大图谱之十——煤炭行业与债券深度梳理》
可转债周报：转债融资还受宠吗？
周岳/吴雪梅
周岳
总量研究中心
固定收益首席分析师
基本观点：定增放松半年，转债发行未减：随着转债发行和申购更加便利，市场对转债的认可度逐渐提高，定增放松没有对转债发行造成明显的影响，转债市场趋于成熟，发行节奏逐渐均衡，未来转债和定增将成为上市公司再融资的两大支柱。
2020年7月1日起，创业板试行注册制，转债审核主体由证监会转至深交所，审核时限由3个月缩短至2个月。
预计未来创业板转债审批周期或将缩短至3个月内（含发行人回复问询），发行周期缩短至半年内。
发行周期缩短有利于上市公司选择可转债进行再融资，转债供给有望持续稳定增加。
今年转债上市定位普遍较高，平均上市首日收盘价为121元，破发风险大幅降低。
一级收益率提高带动转债打新热情愈加高涨，今年网上中签率平均仅为0.0094%，不足万分之一。
风险提示：1）经济基本面变化、股市波动带来的风险；2）正股业绩不及预期，股权质押风险等；3）海外新型冠状肺炎疫情控制不及预期。
详细内容请点击《可转债周报——转债融资还受宠吗？》
风华高科深度：MLCC需求多点开花，国产替代大有可为
樊志远/邓小路/刘妍雪
樊志远
创新技术与企业服务研究中心
电子行业首席分析师
投资逻辑：5G带动MLCC需求多点开花，中国是全球最大的MLCC的消费国，2017年中国需求占全球比例达到68.4%，但是目前MLCC国产率极低（2018年大陆企业全球市占率仅5%、日韩企业全球市占率超70%），严重依赖进口（2018年中国数量占全球销量的64%），中美贸易摩擦背景下，国产替代需求迫切。
公司是大陆MLCC龙头。
目前全球市占率还较低，2019年仅为2%，2019年公司月产能仅130亿只，2020年3月公司公告“新增月产450亿只MLCC项目”，建设期28个月，预计达产后增厚营收49亿元，预计未来两年产能将大幅增长，具有强劲的增长动力。
盈利估值与估值：伴随公司MLCC产能逐步释放，我们预计公司2020~2022年归母业绩为7.1、11.9、17亿元，同增110%、67%、44%，给予公司“买入”评级，目标价46元（35*2021EPS）。
风险提示：治理风险、败诉风险等
详细内容请点击《风华高科深度报告——MLCC需求多点开花，国产替代大有可为》
八一钢铁深度：受益于疆内高弹性及整合预期
倪文祎
倪文祎
资源与环境研究中心
钢铁行业高级分析师
基本观点：1、公司是疆内最大钢企，且是西北地区两大钢铁生产基地之一。
疫情影响及特殊的季节性因素影响减退后，公司上半年业绩虽然同比下滑44.03%（Q1、Q2归母净利润-1.91亿元、2.60亿元），但Q2改善明显，大幅扭亏为盈。
2、独特的地理位置使得新疆钢铁行业成为全国唯一真正意义上的封闭市场，赋予了新疆钢铁行业、企业与生俱来的高弹性。
3、新疆基建投资持续发力，1-7月新疆地区固定资产投资完成额累计同比25.5%，受益于此，公司二季度销量187万吨，同比增幅16.3%。
4、成立新疆天山钢铁联合有限公司，未来八钢作为疆内龙头，引领一轮疆内钢企整合可能性较大。
5、预计公司20-20年实现归母净利润4.18亿元、5.59亿元，对应PE分别为13.6倍、10.2倍，给予公司20年11X估值，目标价4.0元，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：疆内基建投资政策持续性、钢铁置换产能释放再超预期。
详细内容请点击《八一钢铁深度报告——受益于疆内高弹性及整合预期》
宝钢股份深度：国内钢铁业龙头，受益板材需求恢复
倪文祎
倪文祎
资源与环境研究中心
钢铁行业高级分析师
基本观点：1、二季度业绩稳步回升，上半年归母净利润同比下降36.9%，好于行业平均降幅；2、公司以板材为主，粗钢产能为国内第一。
独有供应链粘性+高技术壁垒：1）产品市占率高（高端汽车板60%、取向硅钢85%、家电板60%、镀锡板50%），2）汽车板产品全产业链的配套深加工与定制化服务；3、板材盈利触底回升，公司优势产品有望受益。
板材主要下游汽车、家电疫情后需求释放良好，近期板材盈利回升显著。
根据我们测算的吨钢利润，热轧、冷轧Q3以来吨钢毛利分别较Q2环比提升130元/吨、190元/吨，幅度达到42%、268%；4、未来潜在增量在湛江与梅钢；5、预计20-22年实现归母净利润84.14亿元、96.70亿元、104.45亿元，对应PE为13.3倍、11.5倍、10.7倍。
参考可比公司，给20年14X估值，目标价5.3元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：板材盈利回升不确定性；汽车、家电需求不达预期。
详细内容请点击《宝钢股份深度报告——国内钢铁业龙头，受益板材需求恢复》
传媒周报：国庆档主题临近，祖龙获得《鸿图之下》版号
杨晓峰/许梦婕
杨晓峰
消费升级与娱乐研究中心
传媒首席分析师
基本观点：电影国庆档主题：《我和我的家乡》、《姜子牙》等多部电影国庆档上映，关注光线传媒和中国电影。
Z世代主题——盲盒+《原神》：关注Z世代文化龙头泡泡玛特上市时间；《原神》在8月28日开启公测前瞻直播，人气超360万，全球公测定档9月28日。
长期中，市场份额持续的游戏巨头：A股推荐三七互娱，港股推荐网易和腾讯控股。
年轻游戏用户红利，B站&TapTap系：A股推荐宝通科技，港股推荐心动公司。
具备跨品类潜力的垂直游戏公司：港股关注祖龙娱乐。
预期视频竞争格局改变—“竞争格局”或带来视频会员涨价和成本控制（或带来投屏关闭）：A股推荐芒果超媒，美股推荐爱奇艺。
风险提示：游戏上线不确定性；5G商用不及预期；市场竞争加剧；政策监管风险等。
详细内容请点击《传媒周报——国庆档主题临近，祖龙获得《鸿图之下》版号》
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（来源：国金研究）