民生加银每周视点——美股下跌拖累A股，A股中报环比修复

一周市场回顾：

上周上证指数下跌1.42%。

各指数普跌，上证50指数下跌1.76%，沪深300指数下跌1.53%，中证500指数下跌1.09%，中小板指数下跌2.00%，创业板指数下跌0.93%。

行业表现方面：

行业表现方面，汽车、化工、电子、机械设备、轻工制造涨幅居前，分别为1.74%、0.94%、0.69%、0.62%、0.53%；农林牧渔、非银金融、综合、建筑材料、银行跌幅居前，分别为-2.92%、-2.65%、-2.63%、-2.51%、-2.42%。

数据来源：Wind资讯

重要政策和经济数据

1、9月2日，国务院常务会议要求坚持稳健的货币政策灵活适度，保持政策力度和可持续性，不搞大水漫灌，引导资金更多流向实体经济，以促进经济金融平稳运行。

2、9月3日，权威消息人士透露，我国计划把大力支持发展第三代半导体产业，写入正在制定中的“十四五”规划，在教育、科研、开发、融资、应用等等各个方面，大力支持发展第三代半导体产业，以期实现产业独立自主。

3、9月4日，上交所和深交所发布公募REITs相关配套业务规则，并向社会公开征求意见，业务规则侧重规范业务全流程的重要节点和关键环节，突出基础设施基金产品作为一个整体的监管要求，围绕“公募基金+基础设施资产支持证券”的产品结构，引导基金管理人和资产支持证券管理人在权责清晰的基础上强化工作协同，降低运作成本，压实中介机构责任，保护投资者合法权益。

4、数据：8月中采制造业PMI指数录得51.0%，较前值微降0.1个百分点，景气度保持在较高水平。
8月新订单指数上行0.3个百分点至52.0%，其中新出口订单指数上行0.7个百分点至49.1%，出口订单进一步改善，提示出口有可能持续超预期。
8月生产指数下降0.5个百分点至53.5%，连续6个月维持在53%之上的水平。
据中国煤炭网数据，截至8月23日全国重点电厂日均耗煤环比7月上升11.9%。
8月主要原材料购进价格指数上升0.2个百分点至58.3%，出厂价格指数上升1个百分点至53.2%。
库存方面，原材料库存指数下行0.6个百分点至47.3%，产成品库存下降0.5个百分点至47.1%，库存目前仍处于去化阶段。
8月制造业从业人员指数小幅上升0.1个百分点至49.4%，非制造业从业人员指数上行0.2个百分点至48.3%，服务业就业情况显著改善。
8月大型企业PMI为52.0%，与上月持平，而小型企业PMI下行0.9个百分点至47.7%。

策略观点

上周A股中报披露完毕，就盈利增长来看，A股中报盈利延续下降但降幅显著收窄；分板块来看，创业板、中小板、科创板盈利同比由降转升，主板降幅收窄；分行业来看，必需消费、中游制造、TMT盈利增速居前。

就ROE来看，非金融A股ROE与Q1基本持平，处在历史低位，其中，资产周转率是主要拖累项，权益乘数则是拉动项。
分板块来看，2020Q2主板ROE小幅下降，中小板和创业板ROE有所抬升，其中，资产周转率普遍下修，但创业板和中小板销售净利率止降转升，是重要拉动因素。
分行业来看，消费类和中游类的ROE水平居前，上游资源和中游材料类下滑较为显著。
展望三季度来看，军工，消费电子，新能源车可能依旧以及持续高增长。

综合来看，2020 年下半年，创业板指的相对业绩优势将有所弱化，高位走平的概率较大。
不同风格板块盈利预期的相对强弱，决定了风格趋势的拐点。
这也意味，市场的风格将往均衡方向发展。
下半年，随着经济恢复，PPI 底部回升，基于海外疫情对经济的冲击逐步削弱，叠加国内基建发力，下半年经济或从前期低点逐步改善，因此顺逆周期版块在年底前预计会表现不错。

重要声明：本文所载内容仅供参考，不构成任何形式的要约、要约邀请或承诺，文中相关评论、观点在任何时候均不构成对投资者的投资建议。
本文引用的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。
投资者应咨询专业顾问，自主判断证券、基金的投资价值，作出投资决策并自行承担投资风险。

（来源：民生加银基金）