#上市公司最新中报解读#高瓴资本持仓的龙头医疗股,投资机会
海吉亚医疗的投资逻辑:
1、肿瘤医疗龙头,能享受到行业成长的红利。
2、业绩增长持续受益于刚需性强的市场逻辑。
3、高瓴资本入局,长期投资价值确定性更高。
我们常说“选股,要选龙头”。
如今,就有这么一家值得重点关注的龙头医疗股。
大家可能以为我要分析的是通策医疗或者爱尔眼科,毕竟这两家公司大家一定都不陌生,而且股价“已经涨到让人怀疑人生了”。
但今天粽哥要分析的是中国最大的肿瘤医疗集团--海吉亚医疗(06078.HK)。
一、民营肿瘤医院前景
相信大家对肿瘤都不陌生。
恶性肿瘤、糖尿病、心脑血管病被称为“现代文明病或生活方式病”。
根据海吉亚医疗的招股说明书显示,中国是全球癌症病发人数最多的国家,癌症病发人数由2014年的约380万人增长2018年的约430万人。
随着人口老龄化的加大,癌症患者还处于增长趋势,预计2024年将达到500万人。
还有,高血压、“空调综合征”、“电脑综合征”等都属于现代文明病,都是由于人们不健康的生活方式长期作用而引起的疾病,比如不吃早餐、爱吃油炸食品、吸烟、饮酒等。
而肿瘤治疗的手段就是我们经常听到的“放疗”。
根据WHO统计,约50-70%的恶性肿瘤患者需要接受放射治疗,约有40%的癌症可以用放疗根治。
当前,肿瘤医疗行业的大逻辑是“基层地区肿瘤放疗供需错配”。
数据显示,2019年国内医院肿瘤医疗服务市场规模约3710亿元,预计2025年将增长至7000亿元。
目前肿瘤医疗服务市场仍以公立医院为主导,但近年民营医院快速崛起,市场份额持续提升。
申港证券研报显示,中国三线及其他城市的癌症病发宗数330万,占总数的75%。
与此对应,中国三线及其他城市百万人口的放疗设备数量为2.4,而一、二线城市则分别为4.9及3.4。
大家都知道,一旦家中有人不幸得了癌症需要接受“放疗”,那简直就是“噩梦”,不仅疗程长(一般需时1-2个月)、价格贵,而且对于经济条件并不宽裕的家庭来说,就是一场“灾难”。
因此,患者选择回所在地进行后续治疗就成了被迫无奈的合理选择。
根据申港证券调研显示,北上广津四地代表病种肿瘤患者出院患者平均住院日最长的也只有12.6天,后续放射治疗显然存在“刚需”。
如此来看,海吉亚医疗作为国内最大的肿瘤医疗集团,而且是民营肿瘤医院,无疑能为经济能力低下的家庭带来极大益处。
国内肿瘤医院放疗治疗服务产生的收入由2015年的234亿元增长至2019年的405亿元,复合年增长率为14.7%,预计2025年将增长至809亿元。
截至2019年底,以所有权或举办人权益口径统计,海吉亚医疗旗下医院及放疗中心合计安装了28台放疗设备,数量位居行业第一;以自有医院口径统计,海吉亚医疗的肿瘤医院共安装了9台放疗设备,数量位居行业第二。
因此,能有如此“供需错配”定位的海吉亚医疗,其发展前景还是值得期待的。
二、基本面解读
海吉亚医疗成立于2009年,创始人朱义文是肿瘤放疗医生出身,有丰富的民营医疗机构经营管理经验。
更值得一提的是公司的联合创始人,就是被誉为“中国伽玛刀之父”的宋世鹏,伽马星科技就是由他所创办。
2009年11月,海吉亚医疗以名义对价向三名独立第三方收购了伽玛星科技的95%股权,后者现为海吉亚医疗全资孙公司。
自成立以来,海吉亚医疗曾获得过4次融资。
2020年6月30日,终于成功登陆港交所上市。
此次发售1.2亿股,并已引入包括高瓴资本、奥博资本及南方基金等9名基石投资者。
2013年,海吉亚医疗建立了首家民营营利性肿瘤医院。
截止目前,海吉亚拥有海吉亚医疗拥有7家自有医院,3家托管医院,向15家医院合作伙伴就其放疗中心提供服务,已建立了覆盖全国的以肿瘤科为核心的医院及放疗中心网络。
目前,公司业务分为医院、第三方放疗和医院托管3大板块,其中医院是第一大主营业务,2019年收入占比为87%。
往年业绩:2017-2019年分别实现营业收入5.96、7.66和10.85亿元,复合年增长率为34.92%;归母净利润分别为-0.46、0.026和0.4亿元,盈利质量还是相当不错的,这主要得益于老医院盈利能力的增强和新医院开设带来的业绩增量。
虽然今年受到疫情冲击,但海吉亚也交出了符合预期的业绩。
2020年上半年营业收入6.32亿,同比增长22.8%;实现毛利2.16亿,同比增长39.4%;毛利率由去年同期的30.1%增加至34.2%。
实现净利润240万元,同比下降81.1%;实现经调整净利润1.34亿,同比增长65.4%。
根据申港证券研报显示,上半年医院业务收入5.56亿,同比增长24.4%,高于公司整体营收增速,主要得益于成熟医院的收入持续增长,以及次新医院收入增长快速。
无可厚非,作为典型的医疗服务行业,只有在保证存量医院业务稳健增长的基础上,不断的新设医院项目才能实现高速增长。
爱尔眼科、通策医疗就是这样一步步壮大起来的。
2020年上半年,聊城海吉亚医院动工,一期建筑面积8.7万平方米,计划设置床位700至900张,预计2022年年底开业;无锡项目完成当地有关主管部门医院投资意向协议签署;有三家新的放疗中心进入筹备(即装机调试)阶段,预计三季度正式开业。
三、风险提示
与爱尔眼科一样,快速的并购扩张,所带来的就是被资本市场所诟病的“商誉”减值风险。
海吉亚的10家医院中,有7家是并购而来,在进行一系列的频繁并购之后,截止2019年底已经留下了3亿元的商誉,这也是一颗“定时炸弹”。
一旦引爆,对于业绩的增长极为不利。
因此,投资者要多加留意。
除此以外,公司的业绩能否保持稳定?新设医院等项目是否能准时完工,实现盈利等,都是潜在的风险。
还有,诸如今年新冠疫情等外部环境因素的影响,也是影响公司业绩和股价的重要原因。
四、能入手吗?
综合来看,海吉亚医疗所处的肿瘤医院行业是个非常不错的赛道。
不仅刚需性强、市场空间广阔,还受益于分级诊疗、基层医院等政策利好。
其次,公司的基本面也还算可以,不足之处就在于商誉的潜在风险。
目前,海吉亚医疗的总市值为301亿元,上市至今股价上涨115%。
短期内要谨防股价下跌回调的需求。
但总体来说,海吉亚医疗还是具有长期投资价值的。
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相关证券:海吉亚医疗(06078)通策医疗(600763)爱尔眼科(300015)
(来源:粽哥2025)