【2020年中小创中报总结：业绩迅速回暖，Q2创三年单季度业绩新高】开源中小板丨专题研究

任浪、孙金钜、李泽

摘要

2020上半年中小创延续回暖，疫情趋缓后二季度大幅反弹

2020年上半年中小创业绩整体延续2019年的回暖趋势。
中小板2020年上半年实现归母净利润1772.99亿元，同比增长9.06%；创业板实现归母净利润（剔除温氏股份、千山退，下同）681.10亿元，同比增长8.53%。
其中，2020Q2中小板与创业板业绩均率先于主板（主板非金融企业2020Q2业绩增速为-9.7%）实现反弹，增速由负转正，且归母净利润均刷新了近三年以来的单季度新高。
中小板2020Q2单季度实现归母净利润1169.08亿元，同比增长27.70%；而创业板则表现更优，2020Q2单季度实现归母净利润460.12亿元，同比大幅增长41.3%。
分市值规模来看，中小创板块中大市值公司抗风险能力更强，并且在二季度疫情趋缓后，业绩反弹力度更大。
500亿元以上市值规模的公司有53.00%在二季度的业绩增速达到了50%以上。

创业板反弹力度呈现两极分化，中小板亏损公司增加拖累整体业绩

2020H1创业板盈利持续向头部集中，前十大公司盈利占比增长至27.53%（2019年为19.47%），并且在疫情之下出现了如英科医疗、华大基因等新晋公司。
此外，二季度创业板反弹力度呈现两极分化，业绩同比增速达到100%以上的公司有180家（占比22.17%），而增速为-100%以下的公司也有106家（占比13.1%）。
中小板方面，2020H1前十大盈利公司占比提升至24.98%（2019年为23.59%）。
同时，中小板亏损金额随亏损公司数量的增加而大幅增长，合计亏损金额达到198.97亿元，较2019年的102.45亿元大幅增长94.21%，从而拖累板块整体业绩。

2020上半年农林牧渔增速领跑，复产复工带动计算机等行业业绩修复

行业角度来看，2020年上半年农林牧渔（剔除温氏股份）、电子、医药生物等行业净利润规模大的同时增速较快。
从净利润规模来看，医药生物、电子、农林牧渔、化工、银行位居前五，合计实现净利润1220.94亿元，占中小创整体业绩的50.61%。
2020Q2随着国内疫情的逐步缓和，各行业复产复工有序开展，其中此前受疫情冲击较大的计算机、建筑装饰等行业业绩大幅改善。
同时，非银金融行业受益于二季度市场交投活跃度提升以及定增、IPO等直接融资规模提升，驱动券商盈利能力同比大幅改善。

短期内并购市场热度有所回落，中小创定增融资渠道边际向好

受疫情因素影响，上半年中小创整体并购重组热度有所回落。
中小板、创业板完成重大资产重组的公司数量分别为9家和5家；分别涉及金额488.62亿元、96.60亿元。
此外，医药生物行业并购热度显著升温，与机械设备、化工行业并购数量共同位居前列。
定增市场方面，新政落地之后上市公司融资需求集中爆发。
截至8月31日，新政之后中小板及创业板公司新发预案分别达到169例（+156.06%）和235例（+327.27%），分别涉及融资规模2187.96亿元（+228.17%）和2080.48亿元（+734.13%）。
随着近期过会及批文速度的不断提升，中小创公司将持续受益于定增融资渠道的放开，进一步提升其内生增长动能。

风险提示：疫情在全球范围内持续扩散、并购重组及再融资政策变动风险等。

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2020上半年中小创延续回暖，疫情趋缓二季度大幅反弹

1.1、 2020H1中小创盈利延续回暖，疫情之后Q2业绩实现大幅反弹

2020年上半年中小创业绩整体延续2019年的回暖趋势。
其中，中小板业绩增速小幅提升，创业板业绩增速有所回落。
截至2020年8月31日，中小创合计1772家公司（剔除2020年6月30日后上市的42家公司和延迟披露的千山退）已全部完成2019年年报的披露。
整体来看，中小板与创业板业绩均延续2019年以来的回暖趋势。
其中，中小板2020年上半年实现归母净利润1772.99亿元，且增幅较2019年的2.16%进一步提升至9.06%。
创业板2020年上半年实现归母净利润（剔除温氏股份、千山退，下同）681.10亿元，同比增长8.53%，但增速较2019年的23.34%有所回落。
可以看到，2020上半年在疫情之下，中小板与创业板虽然都依然实现了业绩的正向增长，但相较而言中小板则更具韧性，业绩增速仍保持小幅提升。

分季度来看，2020Q2中小板与创业板业绩均率先于主板实现反弹，增速由负转正。
2020Q2随着国内疫情逐步趋缓，中小板与创业板业绩快速实现反弹，增速均率先于主板由负转正（主板非金融企业2020Q2归母净利润增速为-9.7%）。
具体来看，中小板2020Q2单季度实现归母净利润1169.08亿元，同比增长27.7%；而创业板业绩在二季度则表现更优，2020Q2单季度实现归母净利润460.12亿元，同比大幅增长41.3%。
中小板及创业板在2020Q2单季度归母净利润均刷新了近三年的新高。

1.2、大公司抗风险能力更强，且疫情趋缓后业绩反弹力度更大

大公司整体抗风险能力更强，并且在二季度疫情趋缓后，业绩反弹力度更大。
整体来看，2020年上半年在疫情影响之下，市值较大的公司表现出更佳的业绩韧性。
举例来看，2020H1中小创板块中，500亿以上市值的公司中有72.73%仍保持着同比的正向增长，其中更是有22.92%的公司增速超过了100%。
相反，2020H1中小创板块中，50亿以下的小市值公司中仅有29.65%的公司保持着业绩的正向增长。
此外，在二季度疫情影响趋缓之后，市值规模越大的公司，业绩的反弹力度也更大。
500亿元以上市值规模的公司中半数以上（53.00%）在二季度的业绩同比增速达到了50%以上。
然而，50亿以下市值区间的公司业绩增速达到50%以上的仅占29.60%。

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创业板业绩反弹两极分化，中小板亏损增长拖累整体业绩

2.1、创业板盈利持续向头部集中，业绩修复能力呈现两极分化

2020年上半年，创业板盈利持续向头部集中。
2020年上半年受一季度疫情因素影响，创业板亏损公司数量达到167家，占比20.57%，达到创业板开板以来的最大亏损比例。
盈利方面，创业板盈利TOP10公司合计实现归母净利润201.07亿元，占总盈利金额的27.53%，较2019年的19.47%进一步有所提升。
同时，创业板前十大盈利公司中，相较于2019年新晋了昆仑万维、英科医疗、华大基因三家公司。
具体来看，2020H1昆仑万维实现归母净利润36.75亿元，主要系出售子公司Grindr获得的非经常性损益；英科医疗实现归母净利润19.22亿元，同比增长2627.63%，主要系疫情之下公司主营手套及防护服等出货量大幅增长；华大基因实现归母净利润16.50亿元，同比增长734.2%，主要受益于公司新冠病毒核酸检测试剂盒获得多国市场准入，并被WHO列入应急使用清单，从而推动公司主营感染防控业务及精准医学检测综合解决方案业务大幅增长。

2020Q2，创业板业绩整体实现修复，但反弹力度呈现两极分化。
2020Q2创业板公司业绩普遍实现反弹，其中盈利公司占比为84.73%，相较于2020Q1的66.71%大幅改善。
而从反弹力度来看，两级分化趋势明显。
其中二季度归母净利润同比增速达到100%以上的公司有180家（占比22.17%）。
相反，增速为-100%以下的公司也有106家（占比13.1%）。
具体来看，2020Q2创业板业绩增速前十分别为蓝海华腾、星云股份、吉峰科技、万集科技、英科医疗、博思软件、长川科技、数码科技、和佳医疗、创世纪。
其中，蓝海华腾业绩大幅增长主要系公司控股子公司蓝海永辰的造纸机设备销售及造纸工程解决方案业务实现较大规模增长。
星云股份业绩增长受益于公司多年研究成果的变现，锂电池保护板检测系统销售大幅增加。
英科医疗二季度业绩增速较高主要系疫情之下公司主营手套及防护服等出货量大幅增长，并且上年度整体盈利基数较低。
吉峰科技、数码科技、和佳医疗、创世纪均是由于随着国内二季度疫情形势的好转，一季度产品积压需求在二季度得以集中释放，从而带动公司业绩同比大幅增长。
万集科技受益于交通部门大力推广普及ETC建设，公司ETC业务收入大幅增长。
博思软件二季度业绩大幅增长主要系公司政府软件服务收入本身具备一定的季节波动性，上年同期收入基数较小。
长川科技二季度大幅增长主要系公司子公司STI在本期实现并表。

2.2、中小板盈亏均向头部集中，亏损大幅增长拖累板块整体业绩

2020年上半年中小板盈亏均向头部集中，并且亏损公司数量大幅增长拖累板块整体业绩。
2020年上半年，中小板共770家公司实现盈利，合计实现盈利1971.96亿元，同比增长14.13%。
其中，盈利TOP10公司合计实现归母净利润492.55亿元，占中小板盈利总额比例为24.98%，中小板盈利能力进一步向头部集中（2019年中小板盈利TOP10占比为23.59%）。
亏损方面来看，2020年上半年中小板亏损公司数量大幅增长，达到187家（占比19.54%，2019年为14.42%），同时，中小板亏损金额亦之大幅增加，合计亏损金额达到198.97亿元，较2019年同期的102.45亿元大幅增长94.21%。
其中，亏损TOP10分别为万达电影、*ST金贵、美年健康、天齐锂业、*ST飞马、*ST利源、*ST康得、美邦服饰、*ST猛狮、*ST北讯。
可以看到，除了部分业绩持续下滑的ST个股外，疫情因素对于线下消费渠道的冲击使得万达电影（线下影院）、美年健康（线下体检）、美邦服饰（线下门店零售）等公司出现大幅亏损，从而拖累板块整体业绩。

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2020H1农林牧渔增速领跑，复产复工后计算机等业绩修复

2020H1中小创个股中，农林牧渔（剔除温氏股份）、电子、医药生物等行业净利润规模大的同时增速较快。
从净利润规模来看，医药生物、电子、农林牧渔、化工、银行位居前五，合计实现净利润1220.94亿元，占中小创整体业绩的50.61%。
相反，有色金属及休闲服务行业为亏损状态。
从行业增速角度来看，农林牧渔、电子、机械设备、食品饮料、医药生物行业同比增速位居前五，增速分别达到289.22%、32.98%、32.61%、31.59%、29.36%。

2020Q2随着国内疫情的逐步缓和，各行业复产复工有序开展，其中一季度受疫情冲击较大的计算机、建筑装饰等行业业绩大幅改善。
随着国内疫情形势的逐步好转，部分受疫情冲击较大的行业在二季度业绩得以大幅改善。
改善幅度（以Q2与Q1的同比增速之差衡量）较大的前五大行业分别为综合、非银金融、建筑装饰、计算机及汽车行业，Q2增速分别达到37.60%、158.42%、18.73%、12.90%、38.84%。
其中综合、建筑装饰、计算机及汽车行业业绩大幅改善均是由于疫情因素影响导致2020Q1业绩增速下滑幅度较大（2020Q1增速分别为-397.10%、-129.02%、-113.16%、-61.81%），疫情趋缓后复产复工有序开展，公司经营性活动恢复正常。
而非银金融行业二季度业绩改善幅度较大与疫情因素关系不大，主要是受益于2020Q2市场交投活跃以及定增、IPO等直接融资渠道提速，驱动券商盈利能力同比大幅改善。

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短期并购重组热度回落，中小创定增融资渠道边际向好

受疫情因素影响，上半年中小创整体并购重组热度有所回落。
2020年上半年，中小板完成重大资产重组的公司数量为9家，同比下降55.00%，涉及金额488.62亿元，同比下降37.58%；创业板完成重大资产重组的公司数量为5家，同比下降76.19%，涉及金额96.60亿元，同比下降63.79%。
整体来看，上半年受疫情因素影响，中小长并购重组市场热度有所回落。
同时，随着并购市场热度的大幅降温，中小创外延公司业绩贡献也出现回落，其中中小板外延公司业绩贡献为45.92亿元，同比下滑17.2%；而创业板外延公司业绩贡献仅为2.41亿元，同比大幅下滑89.57%。
不过，中小板外延公司虽然整体业绩贡献数额有所下滑，但增量业绩对于板块整体的贡献比例仍回暖至10.34%，外延公司表现出较强的业绩韧性。
创业板方面，上半年外延公司合计录得归母净利润2.41亿元，同比增长58.55%。
但由于外延公司数量的大幅缩窄，业绩增量贡献比例仅为0.38%，回落至历史低位。
而创业板外延公司的增量业绩贡献比例则回落至历史低位，仅为1.14%。

医药生物行业并购热度显著升温，机械设备、化工行业并购数量持续领先。
2020年上半年中小创并购重组公司集中于医药生物、机械设备、化工等行业。
其中，医药生物行业共发生3例并购重组事件，分别为罗欣药业（主营消化类用药、呼吸类用药、抗生素类用药三类产品）借壳上市、上海莱士定增收购GDS 45%股权（作价132.46亿元，GDS为全球知名的血液检测仪器及试剂的生产商，主要进行核酸检测试剂和设备的销售，以及免疫抗原、血型检测产品的生产和销售）、光正集团协议收购新视界眼科49%股权（作价7.41亿元）。
另一方面，化工及机械设备行业近年来持续保持着较高的并购重组热度，其并购重组公司数量自2017年以来每年均位居在全行业前五。
同时，根据统计结果，2017年以来化工及机械设备行业中频发的并购重组事件多以横向整合为目的，占比分别达到65.51%和52.50%。

新政之后上市公司融资需求集中爆发，定增市场快速回暖。
2020年2月14日，证监会修订发布了再融资新政，从供需两端对定增市场进行了全方位的大松绑。
再融资新政在提升折价率上限、缩短锁定期、放松减持限制、降低参与门槛四位一体全面提升了定增市场对于资金方的吸引力，解决了定增市场核心的需求问题。
此外，对于创业板而言，还取消了连续两年盈利的要求，同时将前次募集资金基本使用完毕由发行条件改为信息披露，有效降低了创业板公司再融资的难度。
整体来看，新政落地之后上市公司融资需求集中爆发。
截至8月31日，新政之后已有712家公司发布了新的定增融资预案（包括修订预案），涉及融资规模超过10127.67亿元（部分配套募集资金尚未披露具体规模）。
其中，新发的定增融资预案（即不包含修订预案）公司有677家，涉及融资规模超过8495.64亿元。
2020年1-8月，月均新发定增融资预案数量为88例，月均融资额达到1118.78亿元。

过会及批文速度持续提升，中小创直接融资渠道边际向好，并有望以此进一步增强其内生增长力。
截至8月31日，新政之后新发定增融资预案中，中小板公司共有169家（占比24.96%），同比增长156.06%，涉及融资规模2187.96亿元，同比增长228.17%。
创业板公司共有235家（占比34.71%），同比增长327.27%，涉及融资规模2080.48亿元，同比大幅增长734.13%。
同时，随着近期过会及批文速度的不断提升，我们预计将有更多中小创公司有望持续受益于定增市场所带来的直接融资渠道，并以此进一步增强中小创公司的内生增长能力。

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风险提示

疫情在全球范围内持续扩散，并购重组和再融资政策变动等。

（来源：金钜策股）