翼虎周观察 内生逻辑未变，耐心候场！

一周综述

继上周宽幅震荡后，本周市场放量大跌，上证指数下跌-2,83%，深圳成指下跌-5.23%，创业板指下跌-7.16%，三大指数均接近箱体的下方，市场情绪逐渐走低。

1.板块方面：两市全线收跌，高预期、高估值、高涨幅的消费、医药、科技、农林牧渔等板块跌幅居前，资金流向方面，沪深港通资金在连续6日大额流出后重返流入，中小板和创业板流入明显多于上证，两市融资融券回落至1.5万亿以下；

2.主题炒作方面：跟随大盘全线回落，其中光刻胶、动物疫苗、中芯国际概念等跌幅较大，明显减弱，需警惕市场的走弱。

3.整体来看：市场在产业资本的持续减持和新股的加速发行，及中美关系不断恶化加剧的影响下出现了较大幅度的调整，尤其是前期涨幅过大的板块调整幅度相对更大，市场的赚钱效应快速降低，对短期的情绪形成了压制。

但市场内生的三条逻辑并没有改变，甚至在继续加速：

第一条：经济向好没有变，并由国内经济复苏逐步扩展到全球经济复苏

第二条：居民理财搬家的趋势没有变，每周新发基金产品认购仍踊跃

第三条：机构化的趋势没有改变，注册制的推行加速良币驱逐劣币

在国内坚持对内进一步改革，对外进一步开放的背景下，短期市场的理性调整会为后期的长牛慢牛奠定更好基础，我们坚定看好“抢复苏”和“补短板”两条核心主线。

市场概况

（1）上证指数报3260.35收盘，-2.83%；

（2）深证成指报12942.95收盘，-5.23%；

（3）沪深300报4627.28收盘，-3.00%；

（4）中小板指报8613.31收盘，-5.19%；

（5）创业板指报2536.62收盘，-7.16%；

（6）上证50报3265.5收盘，-1.32%；

（7）中证500报6311.97收盘，-4.63%；

股市虎评

医药板块

医药行业指数整体-6.14%，各个细分领域，化学制药-5.48%，生物制品-8.12%，医疗器械-7.64%，医药商业-4.54%，中药-2.83%，医疗服务-6.6%。

板块观点

本周板块表现较差，跑输市场,机构重仓品种基本都大幅下跌，底部的一些基本面较差的标的股价波动也较大。
中长期看好创新药、医疗服务及符合产业趋势的相关行业与个股。

行业动态

1.中国生物负责人就新冠灭活疫苗紧急使用和海外III期临床研究情况接受媒体采访时透露，国药中国生物研制的两款新冠灭活疫苗紧急使用，已经接种了数十万人次，无一例明显不良反应，无一人感染。

传媒互联网

本周传媒-6.41%；子板块中，平面媒体-5.84%，有线电视网络-5.07%，影视动漫-9.17%，营销服务-6.99%，网络游戏-6.04%，互联网-6.37%。

板块观点

本周传媒行业大幅下跌，行业排名24，主要是市场调整导致各板块均有大幅回调。
建议布局传媒行业依然从基本面出发，关注估值较为合理且增长空间较大的游戏公司以及影视剧板块的业绩反转。

行业动态

1.微信团队在腾讯全球数字生态大会上透露，截止到今年8月，小程序商品交易GMV同比增长115%，品牌商家自营GMV同比增长210%。
其中，增长最快的行业为日化、奢侈品、购物中心和百货。

消费板块

本周消费板块中，食饮-3.75%，零售-3.89%，社服-4.79%，家电-3.00%，轻工-4.22%，纺服-1.95%，沪深300-3.00%，除纺服外，子行业均跑输沪深300。

板块观点

三级子行业中，仅男装上涨，涨幅为2.3%，洗衣机，软饮料，肉制品，葡萄酒，食品综合，小家电等排名靠后，跌幅在-21.9%到-7.1%之间。

本周估值较高、前期涨幅较好的子板块回调较大，市场风险偏好有所下降。

行业动态

1.中国飞鹤：9月6日晚，中国飞鹤与原生态牧业发布联合公告称，中信里昂证券有限公司代表中国飞鹤，就原生态牧业所有已发行股份，以及注销原生态牧业有限公司所有尚未行使购股权提出有条件自愿性全面收购要约。

2.农夫山泉：9月8日上午，农夫山泉股份有限公司在香港交易所主板挂牌上市，股份代码为9633，发行价为每股21.5港元，每手200股，开盘报39.8港元，较招股价涨85.1%。

TMT板块

本周电子板块跌幅-5.87%，弱于沪深300的-3%，其中半导体-8.29%，电子制造-3.86%，光学电子-5.82%，其他电子-5.4%。

板块观点

本周通信板块跌幅-8.19%，弱于沪深300的-3%，其中通信运营-2.97%，通信设备的-8.72%。

本周电子弱于指数，主要是因为外围行业不稳定，国内稳货币宽信用，高估值的股票和板块回归正常估值，而半导体板块估值较高，受到外围行情和中美博弈的影响，跌幅较大，个别业绩好的半导体股票依然稳定。

苹果产业链受苹果股价的影响，也开始回调，但是回调相对较少，苹果产业链业绩确定。
经济正在复苏，寻找经济复苏标的，比如面板、低端制造业开工率提升、小米产业链替代华为产业链。

行业动态

1. 华为开发者大会上，鸿蒙OS2.0正式发布。

2.IBM周五(11日)建议美国商务部针对人脸识别技术，列入新的出口管制项目。

3. 韩国关税厅今（11）日公布的数据显示，9月1-10日出口只比去年同期减少0.2%，而8月前10天同比大幅减少23.7%，这反映了韩国芯片需求旺盛、主要贸易伙伴需求改善。

4. 京东方正就智能手机OLED屏幕与苹果公司签订供应合同。
而京东方B11工厂生产的400万块面板似乎已被送到苹果公司进行测试。

5. 据韩媒报道，华为计划在2021年生产约5000万台智能手机，这将比该公司2020年的预期出货量下降74%。

军工板块

国防军工行业整体-7.74%，沪深300整体-3.64%，在28个申万一级子行业排名第27名，板块表现较弱。

板块观点

各细分子行业，航天装备-9.5%，航空装备-7.49%，地面兵装-8.4%，船舶制造-5.10%。

军工板块已经连续5个季度调整，本周调整幅度最大，还是因为前期涨幅过大，基本面没有改变，军工大订单依然在陆续落地。

重点标的：亚光科技-22.33%、钢研高纳-9.89%、光威复材-7.05%、火炬电子-6.90%、中航高科-0.9%、高德红外-4.31%、爱乐达-6.28%、菲利华-13.37%、航发动力-4.95%。

行业动态

化工板块

化工新材料行业整体-5.74%，沪深300整体-3.64%，在28个申万一级子行业排名第21名。
各细分子行业，石油化工-5.46%、化学原料-4.41%、化学制品-5.37%、化学纤维-4.12%、塑料-5.17%。

板块观点

化工新材料板块本周表现较弱，前期涨幅过大，板块表现强势，本周首次迎来大幅回调。

重点标的：奥来德-27.61%、新宙邦-13.47%、密尔克卫-11.96%、金禾实业-10.70%、三环集团-9.48%、宏川智慧-8.96%、东方雨虹-8.33%、新和成-7.39%、金丹科技-7.12%、万华化学-6.90%、中国巨石-4.34%、国瓷材料-5.38%、龙蟒佰利2.78%、华峰氨纶-6.87%。

行业动态

1.本周油价下行，布伦特和WTI原油分别下跌6.9%和6.2%，沙特下调OSP价格，其10月份阿拉伯轻质原油的价格下调了1.40美元/桶。

油价下跌主要由短期供需错配引起。
需求端看，美国夏季出行旺季结束，原油需求量季节性下降，国内地炼常减压开工由高点75%下降至目前72%左右，需求边际下降.

供给侧，根据EIA 9月份短期能源展望，8月份全球原油产量9155万桶/日，环比上升184万桶/日，叠加原油库存仍处于高位以及美元指数反弹，因而油价出现回调。
中期看，根据IHS预测，预计2020年全球上游油气勘探开发投资将减少30%至3280亿美元，对中期原油供给形成压制，同时疫情对需求的抑制将逐步恢复，油价中期向上趋势不变。

量化研究

本周创业板注册制低价股上演吸金兽，连续几天成交量超过主板，波动率加大，从10厘米到20厘米的差距。
资金本无喜恶，无对错，只往阻力最小的方向去流，交易制度的修改吸引了资金流动过去而已。

本周创业板综指、创业板指分别下跌7.43%、7.16%，上证指数跌2.83%，深证成指跌5.23%。
创业板指、上证指数、深证成指均连跌两周。

现在高频量化较火，人工智能是机器学习的平方，让机器自动学习机器算法、是机器学习的理想境界。
而大数据赋能AI，从大数据相关的科学挑战衍生的新兴科学即为数据科学，数据科学以应用为背景，其目的是想把大数据解决成智慧数据。
大数据=系统+分析+应用，机器学习=统计+优化+实现环境。

如今深度学习之所以能如此成功，这是权衡偏差和方差的有效方法，深度网络使高维函数更加灵活，大数据降低了统计方差，而现在计算技术使大数据深度学习得到有效的实现。

在经济金融、生物医学、管理决策和人文社会中，机器学习有很多挑战和机遇。
由于个体差异大，数据集未知，现在发生的事情与几年后的变量完全不一样，难以提取特征，需要各学科交叉。
尤其是在金融行业，数据不平稳，随着时间而变，多人参与竞争的市场也是对金融的挑战。

而机器学习本身就是为降低维数和预测而设计的，机器能学习金融，尽管金融非常复杂，但它的形式是可预测的。
以股票收益预测为例，可以通过高维线性模型、机器学习模型或是深度学习模型来处理。
成功预测的属性一是大数据，二是鲁棒，三是模型具备市场的重要特征。

资产定价本质上是预测问题，机器可以学习金融。
机器学习可以帮助处理大数据并从中选择重要因素和特征，能很好地应对过度拟合的问题，允许非线性学习极大地改善预测效果，将稳健性和对抗性网络提炼为定价，智能预测也会带来很大的经济收益。

股指期货

本周为股指期货2009主力交割前一周，周五，IH、IF、IC2009对应现货端上证50、沪深300及中证500指数的基差分别为-6.70、-14.68、-31.97，而上周五对应2009数据为-14.01、-17.42、-39.78，发现各主力合约基差贴水减少，下周做回归套利有一定空间。

融资融券

从两市融资融券余额数据上看，融资融券余额均在下降，融资余额下降的幅度比融券余额大。
上周已经提示了最近是重要的变盘信号，可以适当减仓，可以盘中做T，但最起码是不能增加新的仓位。

2020年10月，将召开第十九届中央委员会第五次全体会议，研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划。
五年规划，全称为国民经济和社会发展五年规划纲要，是中国国民经济计划的重要部分，属长期计划。
主要是对国家重大建设项目、生产力分布和国民经济重要比例关系等作出规划，为国民经济发展远景规定目标和方向。

（来源：深圳市翼虎投资）