家电行业2020年中报总结：空调厨电可选复苏，小家电高景气继续
【A：501090；C：009329】消费复苏指选龙头！
截至2020.9.29，消费龙头LOF基金近6月净值增长高达57.43%！
基本面已然触底，静待需求拐点。
2020 年上半年家电行业营业总收入同比下滑11.70%，归母净利润同比下滑31.39%，业绩端表现不及收入主要原因系开工不足固定成本摊销+空调品类让利促销。
采用我们所选的家电重点公司口径：2020Q1 和2020Q2 分别实现营业总收入2148 亿元和3133 亿元，同比下降27.04%和上升0.63%，实现归母净利润91.26亿元和232.46 亿元，同比下降51.35%和14.55%，二季度收入端率先企稳回升；家电行业毛利率2020Q1 和2020Q2 分别同比下滑3.48 和2.32 个pcts 至21.26%和23.22%；净利率分别同比下滑2.60 和1.40 个pcts 至4.28%和7.91%；期间费用率分别同比下滑1.03 和0.90 个pcts 至13.24%和12.45%。
白电行业：2020H1空调价格战去库存渐入尾声，Q2 营收增速止跌回升。
白电板块2020Q1和2020Q2分别实现营业总收入1358 亿元和2074 亿元，分别同比下降25.45%和0.20%；归母净利润同比分别下降50.94%和22.11%；毛利率分别同比下滑4.27 个和4.00 个pcts；期间费用率分别同比下滑1.25 个和1.50 个pcts。
2020 冷年空调行业内销量8000 万台，价格战去库存的背景下同比下降13%，好在伴随库存逐步出清、新能效国标实施，行业有望迎来量价齐升的恢复阶段，我们预计2021 冷年空调内销出货量将迎来增长10%-15%，随着国内疫情逐步稳定，龙头公司渠道调整结束、终端需求恢复值得期待。
厨电行业：Q2 收入业绩企稳回升，竣工回暖带动精装修放量。
2020Q1 厨电板块营业总收入和归母净利润分别为39.44 亿元和4.08 亿元，同比减少33.66%和40.31%；2020Q2分别实现收入和归母净利润64.04 亿元和9.36 亿元，同比增长1.81%和2.88%；毛利率分别同比下滑2.72 个和1.93 个pcts；期间费用率分别同比下滑0.37 个和2.27 个pcts。
2020Q2 商品房销售增速回正，住宅竣工数据降幅较Q1 收窄，竣工向上预期持续兑现，厨板块收入与业绩重回正增长轨道。
小家电行业：板块高景气推动Q2收入增速明显加快，净利润大幅回升。
小家电板块2020Q1和2020Q2 分别实现营业总收入152.84 亿元和230.48 亿元，分别同比下降22.37%和增长13.29%；分别实现归母净利润10.60 亿元和33.10 亿元，分别同比下降36.87%和增长50.76%；毛利率保持稳定态势，期间费用率均有所上升。
疫情催化下的宅经济拉动小家电需求迎来爆发，下半年高景气度仍有延续性。
黑电行业： Q2 收入业绩企稳回升，面板价格迎来上涨。
2020Q1 实现营收和归母净利润490.16 亿元和1.67 亿元，同比下滑32.51%和86.63%；2020Q2 实现营收和归母净利润630.24 亿元和20.38 亿元，同比增长1.58%和增长4.59%。
投资建议：推荐空调景气拐点向上+低估值的白电龙头、竣工逻辑逐步兑现推动基本面改善的厨电板块。
我们看好空调景气拐点向上、低估值的白电龙头迎来戴维斯双击，美的集团凭借T+3 低库存快周转模式在空调新一轮洗牌过程中反超格力；海尔智家私有化海尔电器有望带来公司治理改善、渠道效率升级推动业绩释放、管理层与股东利益一致助力估值业绩双提升；格力电器短期渠道转型阵痛，预计公司股份回购+股权激励完成后迎来拐点。
地产竣工推动后地产产业链基本面迎来拐点，我们看好厨电板块老板电器、浙江美大。
推荐估值相对合理的苏泊尔、九阳股份、新宝股份，关注跨境出海龙头JS 环球生活、石头科技和科沃斯。
风险提示：行业竞争格局恶化，引发价格战；地产竣工不及预期，终端需求保持低迷。
（文章来源：新浪）
【华宝旗舰LOF特别提示：消费龙头LOF（A：501090/C：009329）】
（一）覆盖全消费行业，精选优质龙头
指数定义&龙头筛选：华宝中证消费龙头指数证券投资基金（LOF），场内简称“消费龙头”（A类份额代码501090 / C类份额代码009329），是国内首只消费龙头LOF，跟踪标的为中证消费龙头指数（931068）。
中证消费龙头指数由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业龙头公司股票的整体表现。
其成份股多为投资者耳熟能详的消费龙头公司，比如“白酒龙头”贵州茅台、“空调龙头”格力电器、“家电龙头”美的集团、“乳制品龙头”伊利股份、“调味品龙头”海天味业、“免税龙头”中国中免、“养猪龙头”牧原股份等。
数据来源：Wind，截至2020.9.29
（二）权重股持仓集中，龙头赢家通吃
股市历来“龙头赢家通吃”，消费龙头LOF跟踪的消费龙头指数前十大成份股均在2020年创了股价历史新高，前十大成份股权重78.71%，2019年以来平均涨幅高达163.63%。
数据来源：Wind，截至2020.9.29
（三）龙头优势显著，业绩确定性更强
1. 近几年各行业龙头集中度提升，龙头优势显著。
消费行业的集中度近年来大幅提升。
比如2018年，空调行业格力与美的销量份额超过55%，腾讯和网易的游戏份额占比近80%。
（数据来源：申万证券研究所）
2. 业绩确定性强，外资和机构资金抱团行业龙头。
外资格外青睐消费龙头股票，陆股通持股市值占比超过5%，且相对A股超配的板块全部集中在消费领域：家电、食品饮料。
3. 居民消费占GDP比重不断上升，达到消费升级拐点。
随着我国经济进入后工业化时代，经济增长中投资贡献占比下降，2010年来居民消费占GDP的比重呈上升趋势，2018年已经达到了39%，这一趋势有望延续。
世界银行数据显示，高收入国家家庭消费支出在GDP中占比高于中等收入国家水平，随着我国人均收入的进一步提升，居民支出占比有望向高收入国家靠拢，美国2019年居民消费占GDP的比重已经高达68%。
4. 城乡居民收入显著提升，消费能力增长。
过去20年，城镇居民收入中经营性收入比重显著上升，其边际消费倾向更高，有利于拉动消费环节。
农村居民收入增速快于城镇，农村居民边际消费倾向较高，收入的快速增长将刺激消费市场的发展。
5. 消费行业增长稳定。
2003年以来净资产收益率中位数排名前5的申万一级行业：消费行业占3席，分别是家用电器/食品饮料/汽车。
（四）中证消费龙头指数长期表现优异
消费龙头LOF的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）自2004年12月31日成立以来截至2020年9月29日，其累计收益率高达1705.55%，而同期中证500收益率为522.88%，沪深300收益率为357.36%，上证50收益率为284.26%。
从长期累计收益来看，消费龙头LOF跟踪的中证消费龙头指数较A股主流宽基指数有超额优势，长期收益良好。
数据来源：Wind，2004.12.31-2020.9.29
缩短时间来看，消费龙头指数近5年走势也是显著强于A股各主流宽基指数！自2015年1月5日以来截至2020年9月29日，消费龙头指数累计收益率高达204.51%，而同期沪深300收益率为29.94%，上证50收益率为25.56%，中证500收益率为17.02%。
数据来源：Wind，2015.1.05-2020.9.29
（五）北向资金的宠儿，极具长期投资价值
自沪股通、深股通开通以来，聪明的北向资金便开启了万亿资金抢筹核心资产模式，截至目前北向资金合计流入A股资金超1.1万亿元，持仓市值超过1.7万亿元，浮盈超6千亿元，北向资金重仓股也被称之为A股最优质核心资产聚宝盆，赚得盆满钵满。
消费龙头指数的前十大成份股获沪/深港通持股市值合计超5000亿元，市值权重占指数近80%；其中有六只为沪/深港通持仓市值前十重仓股，市值权重占指数超60%！作为A股核心消费龙头资产，外资对于A股消费龙头股长期投资价值的一致看好！
数据来源：Wind，截至2020.9.29
注：标黄个股为沪/深港通持仓市值前十重仓股
投资消费龙头LOF基金的常见问题
Q1：什么是LOF基金？
LOF基金，英文全称是“Listed Open-Ended Fund”，中文全称为“上市型开放式基金”。
也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。
Q2：如何投资消费龙头LOF基金？
答：投资者可以通过场外或场内两种方式申购消费龙头LOF基金，也可以在场内买入消费龙头LOF基金。
申购的价格是当日的基金净值（通常在当日晚间公布），而买入的价格是二级市场交易的实时成交价格。
（1）场外申购，可通过各银行和券商渠道网点或电子渠道直接申购，基金代码为501090（A类份额）和009329（C类份额）。
场外申购的份额只可选择场外赎回。
如果需要场内卖出，要先进行跨系统转托管至场内，再卖出。
（2）场内申购，需要通过在券商处开立的上交所A股账户，输入501090进行场内申购。
场内申购的份额可以卖出或场内赎回。
（3）场内买入，就像买入股票那样直接输入501090买入。
场内买入的份额可以卖出或赎回。
消费龙头LOF基金的申赎和交易表：
Q3：消费龙头LOF基金的最新估值情况如何？
截至2020.9.29，消费龙头LOF基金跟踪的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）最新PE估值为31.87倍，最新PB估值为6.49倍。
数据来源：Wind，2018.11.21-2020.9.29
Q4：消费龙头LOF基金A/C份额哪个费用更划算？
核心区别：消费龙头LOF基金A/C两类份额的管理费和托管费都一样，C份额不收申购费，更给力的是，持有7天及以上不收赎回费！年费方面，要比A份额多收每年0.25%的销售服务费，每日计提，按月支付。
上表列示的是非互联网代销渠道的申赎费率（互联网代销渠道申购费率都打折），可见指数基金的C类，就是为了爱波段和短炒的投资人设计的。
大致规律就是：短期投资买C，长期持有买A。
Q5：消费龙头LOF为何是散户投资A股消费龙头股的好朋友？
指数化投资，为散户提供高价龙头A股的上车机会↓↓↓
消费龙头LOF的标的指数成份股除了高ROE的特点，还存在高股价的特点，而对于散户投资者来说，低股价由于低投资门槛是具备吸引力的，资金需求量小、交易灵活。
而消费龙头LOF的成份股往往价格不低，中国中免、五粮液、海天味业、星宇股份、珀莱雅、欧派家居这些消费行业头部个股都是股价超百元的“高价股”，一手投资即过万元，而A股酒王贵州茅台的股价更是迈入千元“大户”行列，单手买入所需资金不下16万元，散户很难对这样的个股进行分散化投资和定投，也难以进行调仓择时。
交易门槛达不到，上车谈何容易?
表：消费龙头LOF标的指数成份股的高股价形成交易门槛
数据来源：Wind，2020.9.29
消费龙头LOF为股票投资者提供了出色的投资体验，二级市场交易操作与股票无异，且与股票交易佣金一致，免印花税。
当前1.381元/股（2020.9.29）的价格一手不超139元，交易门槛低，便于定投。
指数化投资还免去了投资者费心费力的选股时间，认准消费龙头LOF，买A股大消费板块的龙头股，在不断的推陈纳新中，迎接未来的中国消费行业巨头。
选择消费龙头LOF（A：501090；C：009329），坚持指数化投资，用更低的研究门槛，更低的交易门槛，获得更优质的投资体验。