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百亿项目投资大幕拉开，国家大基金二期首单落户深科技！分析与判断业绩大幅增长，处于
百亿项目投资大幕拉开，国家大基金二期首单落户深科技！分析与判断业绩大幅增长，处于预告区间2020 年前三季度公司实现营业收入105.72 亿元，同比增长4.81%，归母净利润4.46亿元，同比增长62.25%，处于预告区间，符合预期，扣非归母净利3.61 亿元，同比增长170.96%；加权平均ROE 同升2.35pct 至6.24%，整体毛利率同升3.ct 至11.96%，经营活动净现金流9.48 亿元，去年同期为-10.25 亿元，实现转正。
其中，Q3 单季实现营业收入36.19 亿元，同比/环比基本持平，归母净利润2.54 亿元，同比增长105.73%，环比增长130.91%，扣非归母净利0.77 亿元，同比基本持平。
报告期内，公司围绕半导体封测、高端制造、自主品牌（计量系统为主）三大业务发展布局，稳步推进国内外市场开拓，持续深化与行业高端客户业务合作的深度和广度，产品综合毛利率提升，带动经营业绩增长。
设立合资公司全力加码存储封测，大基金股权入股支持发展10 月16 日公司公告设立合资公司沛顿存储，大力加码存储封测和模组制造。
沛顿存储注册资本30.6 亿元，深科技全资子公司沛顿科技、大基金二期、合肥经开投创和中电聚芯分别出资17.1 亿元、9.5 亿元、3 亿元、1 亿元，依次持股55.88%、31.05%、9.8%、3.27%，深科技拥有绝对控股权。
其中，沛顿科技出资资金来自于定向增发。
DRAM/NAND/模组全覆盖，龙头优势持续加强沛顿存储作为存储先进封测与模组制造项目的实施主体，该项目总投资30.67 亿元，其中铺底流动资金1.03 亿元，建设包括DRAM存储芯片封测/存储模组/NAND Flash存储芯片封装业务，全部达产后月产能4800 万颗/246 万条/320 万颗，建设期3 年，预计全面达产后可实现年产值28.63 亿元，项目税后内部收益率为15.22%，将提升支持国内市场需求能力并加强公司龙头优势。
百亿投资大幕开启，战略发展存储封测4 月3 日公司公告，沛顿科技与合肥经开区签署合作框架协议投建IC 先进封测和模组制造项目，总投资不超过100 亿元，分期建设。
预计10 月16 日公告项目为合作框架协议的一期项目，按该项目达产后年产值28.63 亿元，投资额占比30.67%计算，若100 亿元总投资全部落地，有望带来增量营收93.35 亿元，占2019 年公司营收的70.59%，有望贡献显著增长弹性。
大陆存储封测龙头，有望成为存储国产替代最大受益标的2019 年我国集成电路进口额超3000 亿美元，存储芯片约占1/3，而存储芯片国产化率仅为个位数，国产替代空间广阔。
公司是国内唯一具有从高端DRAM/Flash/SSD存储芯片封测到模组、成品生产完整产业链的企业，产品技术、制造工艺与世界先进水平同步，客户包括全球第一大独立内存制造商金士顿、希捷和西部数据等。
合肥长鑫+长江长存引领存储国产替代，规划营收规模均在千亿元以上，深科技作为国内存储器封测龙头，有望成为最大受益标的。
投资建议我们预计2020/2021/2022 年公司归母净利润分别为8.03/10.31/13.35 亿元，对应PE 分别为42/33/25 倍，根据可比公司平均70 倍P/E 估值，维持“推荐”评级。
风险提示研发进展不及预期、国产存储器产能释放不及预期、疫情影响下游需求。
相关股票：$深科技(SZ000021)$研究员： 民生证券 王芳,王浩然发布时间：2020-10-31