恩捷股份：湿法隔膜龙头企业

上海恩捷成立于 2010 年，从事高性能湿法隔膜以及高端功能涂布隔膜业务。

隔膜在锂离子电池中起到隔离正负极、能让电解质离子自由通过形成充放电回路、在电池过充或者温度过高时，通过闭孔功能防止短路等作用，隔膜既要薄，又要有一定的强度，干法和湿法隔膜性能比较。
干法生产技术相对简洁，无污染，且干法隔膜熔点高，横向拉伸强度高，不易被穿刺，安全性较高；但是干法制得隔膜较厚，纵向拉伸强度低，且对于产品孔隙率以及孔径的一致性控制较难。

湿法工艺制成的隔膜拥有均匀的孔径以及孔隙率，且产品厚度更薄，横向和纵向拉伸强度也较高，更适合高能量密度锂电池电池。
因此，湿法隔膜在新能源汽车

全球新能源汽车动力电池以三元为主、磷酸铁锂为辅。
动力电池追求能量密度，消费类电子市场对尺寸也较敏感，主要采用湿法隔膜；储能等对体积和能量密度不敏感的领域采用干法隔膜

我国隔膜行业从 2015 年起高速发展，公司迅速抢占市场，成为行业龙头，2019 年隔膜出货约 8 亿平米，全球排名第一，国内湿法隔膜份额 43%。

2020 年 3 月，公司完成收购苏州捷力（2019 年份额 12%，排名第二），合计份额高达 55%，领先优势进一步扩大。

上海恩捷作为国内龙头已经清晰，并购苏州捷力后将占国内湿法份额超过一半。
2017/2018/2019 年上海恩捷在国内出货市占率分别为 14%/23%/31%，持续提高。

2019 年上海恩捷、苏州捷力占国内隔膜出货份额分别为 31%、9%；如果仅考虑湿法隔膜市场，二者市占率则分别高达 43%、12%，合计高达 55%。

2019 年全球锂电池隔膜（基膜）市场约 130 亿元，预计 2025 年将达约 300 亿元。
其中消费隔膜市场空间预计稳定在 60 亿元水平，而国内动力电池隔膜预计从 2019 年的 20 亿元增至 2025 年的 70 亿元，海外动力电池预计从 50 亿元增至 2025 年的 140 亿元。

公司目前已经配 LG 化学、宁德时代、松下、三星 SDI、比亚迪等下游龙头优质电池客户，并实现对特斯拉、上汽等国内外领先电动车企的配套，同时进入了苹果等消费电池龙头客户供应链。

根据高工锂研究，受动力电池需求的拉动，2019 年中国锂电池隔膜出货量 27.4 亿平米，同比增长 35.6%，其中，湿法隔膜出货量 19.9 亿平，同比增长 51.2%，占总隔膜比例 72.6%，同比增加 7.5 个百分点，湿法隔膜已经成为最重要的方向。

2019 年，恩捷湿法隔膜出货量 8 亿平以上，占湿法隔膜比例 40.22%，占全部隔膜比例 29.2%，过去几年，不论是在出货量还是在市占率公司均呈现明显的上升态势，恩捷已经成为国内最大的锂电池隔膜企业