《军工产业采购和付款模式变化初探》
资料来源：《军工产业采购和付款模式变化初探》，华西军工
根据产业链走访调研，我们整理了部分军工行业在后续下订单方式和付款方式上的变化。
1. 订单模式的变化
很多型号参考美国F35——带量采购，十四五期间的订单一次性下，部分爆款型号在价格方面会逐步降价，但很多新型号不受影响。
意义：
1）行业整体具有很强的确定性，改变以往军品特别是中上游企业零散订单的局面，每年的业绩有保障。
2）产品价格降低不代表利润会降，因为数量上涨的更快；也不意味着企业的利润率下降，因为订单的确定性可以给企业扩产+降成本来产生规模经济的动力。
2. 付款方式的变化
此前军品一般有30%的预付款，但压钱情况普遍存在，并且贯穿产业链上下游，导致军工企业的现金流很难看。
而今年有文件出台，明确只要军方签署合同，就要给主机厂30-50%的预付款，验收时达到70-80%，同时主机厂要在一定时间范围内（1个月左右）向上游打款，杜绝了以前压钱的现象。
批量采购的预付款来源主要为前期因军改等其他原因产生的结余军费和每年国防预算，当前外部环境日趋复杂，给消化留存资金创造了必要条件。
意义：
1）预付款及时到位，企业不用大量垫钱生产→现金流情况转好，财务费用大量减少。
同时也不用对拖欠的账款进行减值处理，减少欠款对利润的侵蚀。
2）改变中上游的配套企业的“小作坊”生产模式。
企业获得预付款，可以有余力进行研发、扩产等内生增长，对企业提升自身竞争力，做大做强有直接帮助。
（注：以上信息来源于我们的实际调研和专家访谈，详细情况和对企业产生的实际影响有待进一步验证。
）
总体上，我们认为这样的政策对下游主机厂会更加利好，确定性大幅提升（堪比消费股的确定性了），业绩和估值双提升，这也是为什么今天航空主机厂涨幅最大。
另外，3季度虽然公募基金增持了不少军工股，但总体偏中上游，下游主机厂配置较低，后面其实是存在增持的空间的