优然牧业IPO，原料奶产量全球第一，伊利持股40%
【A：501090；C：009329】消费复苏指选龙头！
截至2020.12.7，消费龙头LOF基金近6月净值增长高达51%！
11月29日，伊利旗下的优然牧业向港交所递交了IPO申请书。
优然牧业成立于2007年8月，是一家综合型农牧企业，总部位于内蒙古呼和浩特市，前身为内蒙古伊利畜牧发展有限责任公司，2015年从伊利分拆出来单独经营。
目前是中国规模最大的乳业上游综合产品和服务提供商，是全球实现乳业上游全产业链的完整覆盖的牧业公司之一，旗下涵盖原料奶、饲料、育种以及奶牛超市四大业务。
业绩方面，优然牧业2017年-2019年收入分别为50.91亿元、63.34亿元和76.68亿元；期间溢利分别为2.78亿元、6.53亿元和8.02亿元；截至2020年上半年，其收入为53.44亿元，溢利7.44亿元。
其中，原料奶业务板块为公司经营的核心业务，约贡献4成收入，2017年-2019年该业务毛利率分别为37.7%、40.6%、41.7%。
伊利为其原料奶业务最大客户，2017年、2018年、2019年及2020年上半年，该公司向伊利销售原料奶产生的收入分别为20.53亿元、23.93亿元、28.45亿元和30.67亿元，分别占同期优然牧业所生产原料奶销售额的91.8%、91.7%、92.9%和96.1%。
持续做大规模
招股书显示，截至2020年6月30日，优然牧业正在运营的牧场有65座，主要分布于内蒙、东北及华中地区，覆盖面积达到2998万平方米，优然牧业上半年原料奶产量约75.36万吨，拥有287045头奶牛。
无论从奶牛存栏量，还是原料奶产量来看，优然牧业已成为国内最大原料奶提供商。
牧场经营是典型的重资产行业，兴建和经营规模化牧场并不简单，投资回收期长，一座大型牧场通常需要六到十年才能收回成本，以收购方式进行快速扩张效率更高。
近年来，2015 年-2017期间，生鲜乳价格低廉然而奶牛养殖成本居高不下叠加环保影响下，导致中小牧场关闭、奶农放弃饲养现象，奶牛存栏量从2013年的1400万头减至2018年的600万头。
随着供应减少原奶价格开始复苏，同时中国开始对从美国进口苜蓿草加征25%的关税进一增加了饲料成本，根据海通证券报告，2020年Q2 国内主产区生鲜乳均价为 3.59 元/kg，同比增长 1.33%。
为了获取优质奶源同时缓解生鲜乳价格攀升的成本压力，下游乳企开始有意识进行收购上游牧场，整合上游奶源，控制成本。
优然牧业即是伊利主要奶源供应商，又是伊利整合上游资源的主要棋子，近年伊利对于上游牧场的投入力度越来越大，优然牧业扩张从未止步。
2019年7月份，让优然牧业以22.78亿元吃下赛科星58.36%的股权，借此将优然牧业推到全球第一的奶源的位置。
据悉，赛科星是具有自主知识产权的中国性控技术的领导者，赛科星不论是种公牛、还是种母牛的遗传品质、数量在全国顶级 20 排名均为第一，收购赛科星有利于从源头上提高原料奶质量和产量。
2017年、2018年、2019年及2020年上半年，优然成母牛（不含娟姗牛）单产分别为每年9.9吨、10.0吨、10.4吨及11.3吨（年化单产）。
在优然牧业递表前夕，于2020年10月3日，拟23.1亿元收购新西兰乳业巨头恒天然旗下在山西应县和河北玉田的6个牧场，截至2020年上半年，恒天然中国牧场出售146,268吨原料奶，拥有母牛54,942头。
据招股书显示，预计2021年上半年完成。
本次收购有助于优然牧业扩大生产规模，整合优质奶源，发挥规模效益，提高经济效益。
目前，伊利手头掌控着3家规模化牧场企业，即优然牧业、赛科星、中地乳业,奶牛存栏总数约为35万头。
伊利持股40%
IPO前夕，9月27日，有消息称，优然牧业曾进行Pre-IPO轮私募融资，计划募集3亿至4亿美金。
2016年，伊利公司曾公告称，将其持有的优然牧业40%的股权以14亿元等值的美元或境外合法人民币转让给PAGAC Yogurt Holding I(HK)Limited。
IPO前，PAG I持股为16.43%，PAG II持股为26.46%，PAG一共持股为42.89%，此外，伊利持股40%，Meadowland持股为17.11%。
伊利仍是优然牧业的实际控制人。
【华宝旗舰LOF特别提示：消费龙头LOF（A：501090/C：009329）】
（一）覆盖全消费行业，精选优质龙头
指数定义&龙头筛选：华宝中证消费龙头指数证券投资基金（LOF），场内简称“消费龙头”（A类份额代码501090/ C类份额代码009329），是国内首只消费龙头LOF，跟踪标的为中证消费龙头指数（931068）。
中证消费龙头指数由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业龙头公司股票的整体表现。
其成份股多为投资者耳熟能详的消费龙头公司，比如“白酒龙头”贵州茅台、“空调龙头”格力电器、“家电龙头”美的集团、“乳制品龙头”伊利股份、“调味品龙头”海天味业、“免税龙头”中国中免、“养猪龙头”牧原股份等。
数据来源：Wind，截至2020.12.03
（二）权重股持仓集中，龙头赢家通吃
股市历来“龙头赢家通吃”，消费龙头LOF跟踪的消费龙头指数前十大成份股中有9只在2020年创了股价历史新高，前十大成份股权重78.76%，2019年以来平均涨幅高达198.89%。
数据来源：Wind，截至2020.12.03
注：标红个股为9只在2020年股价创历史新高的消费龙头LOF成份股
（三）龙头优势显着，业绩确定性更强
1. 近几年各行业龙头集中度提升，龙头优势显着。
消费行业的集中度近年来大幅提升。
比如2018年，空调行业格力与美的销量份额超过55%，腾讯和网易的游戏份额占比近80%。
（数据来源：申万证券研究所）
2. 业绩确定性强，外资和机构资金抱团行业龙头。
外资格外青睐消费龙头股票，陆股通持股市值占比超过5%，且相对A股超配的板块全部集中在消费领域：家电、食品饮料。
3. 居民消费占GDP比重不断上升，达到消费升级拐点。
随着我国经济进入后工业化时代，经济增长中投资贡献占比下降，2010年来居民消费占GDP的比重呈上升趋势，2018年已经达到了39%，这一趋势有望延续。
世界银行数据显示，高收入国家家庭消费支出在GDP中占比高于中等收入国家水平，随着我国人均收入的进一步提升，居民支出占比有望向高收入国家靠拢，美国2019年居民消费占GDP的比重已经高达68%。
4. 城乡居民收入显着提升，消费能力增长。
过去20年，城镇居民收入中经营性收入比重显着上升，其边际消费倾向更高，有利于拉动消费环节。
农村居民收入增速快于城镇，农村居民边际消费倾向较高，收入的快速增长将刺激消费市场的发展。
5. 消费行业增长稳定。
2003年以来净资产收益率中位数排名前5的申万一级行业：消费行业占3席，分别是家用电器/食品饮料/汽车。
（四）中证消费龙头指数长期表现优异
消费龙头LOF的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）自2004年12月31日成立以来截至2020年12月3日，其累计收益率高达1917.89%，而同期中证500收益率为544.09%，沪深300收益率为403.70%，上证50收益率为319.29%。
从长期累计收益来看，消费龙头LOF跟踪的中证消费龙头指数较A股主流宽基指数有超额优势，长期收益良好。
数据来源：Wind，2004.12.31-2020.12.03
缩短时间来看，消费龙头指数近5年走势也是显着强于A股各主流宽基指数！自2015年1月5日以来截至2020年12月3日，消费龙头指数累计收益率高达240.33%，而同期沪深300收益率为43.11%，上证50收益率37.00%，中证500收益率为21.01%。
数据来源：Wind，2015.1.05-2020.12.03
（五）北向资金的宠儿，极具长期投资价值
自沪股通、深股通开通以来，聪明的北向资金便开启了万亿资金抢筹核心资产模式，截至目前北向资金合计流入A股资金近1.1万亿元，持仓市值超过1.8万亿元，浮盈超7千亿元，北向资金重仓股也被称之为A股最优质核心资产聚宝盆，赚得盆满钵满。
消费龙头指数的前十大成份股获沪/深港通持股市值合计超5900亿元，市值权重占指数近80%；其中有五只为沪/深港通持仓市值前十重仓股，市值权重占指数超57%！作为A股核心消费龙头资产，外资对于A股消费龙头股长期投资价值的一致看好！
数据来源：Wind，截至2020.12.03
注：标黄个股为沪/深港通持仓市值前十重仓股
投资消费龙头LOF基金的常见问题
Q1：什么是LOF基金？
LOF基金，英文全称是“ListedOpen-Ended Fund”，中文全称为“上市型开放式基金”。
也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。
Q2：如何投资消费龙头LOF基金？
答：投资者可以通过场外或场内两种方式申购消费龙头LOF基金，也可以在场内买入消费龙头LOF基金。
申购的价格是当日的基金净值（通常在当日晚间公布），而买入的价格是二级市场交易的实时成交价格。
（1）场外申购，可通过各银行和券商渠道网点或电子渠道直接申购，基金代码为501090（A类份额）和009329（C类份额）。
场外申购的份额只可选择场外赎回。
如果需要场内卖出，要先进行跨系统转托管至场内，再卖出。
（2）场内申购，需要通过在券商处开立的上交所A股账户，输入501090进行场内申购。
场内申购的份额可以卖出或场内赎回。
（3）场内买入，就像买入股票那样直接输入501090买入。
场内买入的份额可以卖出或赎回。
消费龙头LOF基金的申赎和交易表：
Q3：消费龙头LOF基金的最新估值情况如何？
截至2020.12.03，消费龙头LOF基金跟踪的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）最新PE估值为34.06倍，最新PB估值为6.81倍。
数据来源：Wind，2018.11.21-2020.12.03
Q4：消费龙头LOF基金A/C份额哪个费用更划算？
核心区别：消费龙头LOF基金A/C两类份额的管理费和托管费都一样，C份额不收申购费，更给力的是，持有7天及以上不收赎回费！年费方面，要比A份额多收每年0.25%的销售服务费，每日计提，按月支付。
上表列示的是非互联网代销渠道的申赎费率（互联网代销渠道申购费率都打折），可见指数基金的C类，就是为了爱波段和短炒的投资人设计的。
大致规律就是：短期投资买C，长期持有买A。
Q5：消费龙头LOF为何是散户投资A股消费龙头股的好朋友？
指数化投资，为散户提供高价龙头A股的上车机会↓↓↓
消费龙头LOF的标的指数成份股除了高ROE的特点，还存在高股价的特点，而对于散户投资者来说，低股价由于低投资门槛是具备吸引力的，资金需求量小、交易灵活。
而消费龙头LOF的成份股往往价格不低，五粮液、中国中免、星宇股份、海天味业、珀莱雅、欧派家居这些消费行业头部个股都是股价超百元的“高价股”，一手投资即过万元，而A股酒王贵州茅台的股价更是迈入千元“大户”行列，单手买入所需资金不下17万元，散户很难对这样的个股进行分散化投资和定投，也难以进行调仓择时。
交易门槛达不到，上车谈何容易?
表：消费龙头LOF标的指数成份股的高股价形成交易门槛
数据来源：Wind，2020.12.03
消费龙头LOF为股票投资者提供了出色的投资体验，二级市场交易操作与股票无异，且与股票交易佣金一致，免印花税。
当前1.555元/股（2020.12.03）的价格一手不超156元，交易门槛低，便于定投。
指数化投资还免去了投资者费心费力的选股时间，认准消费龙头LOF，买A股大消费板块的龙头股，在不断的推陈纳新中，迎接未来的中国消费行业巨头。
选择消费龙头LOF（A：501090；C：009329），坚持指数化投资，用更低的研究门槛，更低的交易门槛，获得更优质的投资体验。