(牧原股份)牧原股份否认财务异常 称与同行财务数据差距大因养殖模式不同

近期有媒体质疑牧原股份财务异常，深交所向牧原股份下发了问询函。
3月16日，牧原股份回复问询函称，与同行业公司财务数据存在差异主要是养殖模式、主营业务不同等因素引起。
牧原股份生猪全部为“自繁自养”模式，固定资产周转率不存在异常，不存在利用少数股东损益调节合并报表归母净利润的行为，毛利率高于同行业上市公司合理。

固定资产周转率差异是因“自繁自养”

近期有媒体反映牧原股份固定资产占销售收入的比重远高于同行业；少数股东权益与收益不成正比且ROE(净资产收益率)远低于母公司股东ROE；与关联企业河南牧原建筑工程有限公司(简称“牧原建筑”)之间存在大量关联交易等问题，3月15日，深交所向牧原股份下发问询函。

在固定资产方面，牧原股份表示，公司与同行业上市公司的固定资产收益率有所差异主要原因是生猪养殖模式存在差异。
牧原股份的生猪养殖采用“全自养、全链条、智能化”养殖模式，而同行业温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份等上市公司多采用“公司+农户”的代养模式，相对具有“轻资产”的特点；而全自养模式需公司自主投资建设生猪养殖场。
故与同行业上市公司相比，牧原股份固定资产占营业收入的比例较高、固定资产周转率较低。

除此之外，主营业务构成的不同也是产生差异的原因之一。
同行业上市公司除生猪养殖业务外，温氏股份还包括肉鸡养殖等、新希望还包括饲料业务和禽业养殖等、正邦科技和天邦股份还包括饲料业务等，这些业务的资产周转效率普遍高于生猪养殖。

养猪毛利率高在与自产自销种猪有关

在净资产收益率方面，牧原股份2019年和2020年1-9月，加权平均母公司股东净资产收益率高于加权平均少数股东净资产收益率。
对此，牧原股份称，其与华能贵诚信托有限公司、中央企业贫困地区产业投资基金股份有限公司等战略投资者合资成立的子公司均是在2019年末开始成立的，项目投资规模较大，导致少数股东权益较大但少数股东损益较低，加权平均少数股东净资产收益率低于加权平均母公司股东净资产收益率。
牧原股份不存在利用少数股东损益调节合并报表归母净利润的行为。

对于大量工程项目均由关联方牧原建筑承建的情况，牧原股份指出，近三年，牧原股份与牧原建筑之间发生的关联采购占当期采购总额的比例均低于20%，且在牧原股份建设规模的不断扩大的情况下，帮助其降低了建设成本。

此外，针对养猪毛利率较高，牧原股份表示，主要原因是牧原股份种猪与仔猪来源、生猪产品结构和生猪养殖方式等与其他公司存在差异。
其中，牧原股份种猪、仔猪来源均为自产，而同行业可比公司中存在对外采购，对外采购仔猪育肥出栏与自繁自育仔猪育肥出栏的商品猪单位成本差异被显著拉大。
另外，相比多数同行业上市公司，牧原股份种猪、仔猪销售量比例较大，而种猪与仔猪的毛利率要高于育肥后的商品猪的毛利率。